广发能源化工日评：美国CPI数据低于预期，油价有所企稳

原油：美国CPI数据低于预期，油价有所企稳

【行情回顾】

11月10日，NYMEX 原油期货12合约86.47涨0.64美元/桶或0.74%；ICE布油期货01合约93.67涨1.02美元/桶或1.10%。

【重要资讯】

1．印度10月份从伊拉克进口的石油降至20个月低点，原因是炼油商继续购买打折的俄罗斯原油，并增加了对西非原油的购买。数据显示，10月份，这个世界第三大石油进口和消费国从其最大供应国伊拉克购买了90.75万桶/日的石油，同比下降9.6%，为2021年2月以来的最低水平；从其第二大供应国俄罗斯进口的石油也在放缓，原因是印度炼油商从本月开始减少了炼油厂维修前的采购。

2．在采取重大措施抑制需求之后，今年冬天欧洲天然气供应看起来比预期的更加安全。但是，当能源使用量的下降是企业减少其制造业产出的结果时，这就会对经济产生负面影响。

3．消息人士称：欧盟计划于周五会议上就天然气价格修正机制制定框架。

4．俄罗斯能源发展中心预测，随着欧盟对俄罗斯原油的进口禁令将于12月生效，俄罗斯石油产量可能会在当月降至900万桶/天，“我们预计，与6月至10月的平均水平相比，12月的日产量将减少150万至170万桶，降幅为14%”。俄能源发展中心另外指出，由于欧洲企业正为将于12月5日生效的俄罗斯石油禁运做准备，9月俄罗斯对欧盟的石油供应占总出口量的比例跌至22%以下。

5．新加坡企业发展局（ESG）：截至11月9日的当周，新加坡轻质馏分油库存下降113.2万桶，至1351.8万桶，为逾六个月低点。新加坡中质馏分油库存增加46.5万桶，至727.4万桶的四周高位。新加坡燃料油库存增加252.2万桶，至2147.1万桶的五周高位。

6．美国10月CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%。CPI环比0.4%，预期0.6%，前值0.4%；核心CPI环比0.3%，预期0.5%，前值0.6%。

【行情展望】

美国10月CPI数据落地，低于预期的数字使得市场预期美联储或放缓加息节奏，市场风险偏好有所回升，美元回落，股市和大宗商品应声上涨，但油价涨势略显纠结。出于当前宏观经济压力的担忧和国内疫情的扰动，原油需求预期或进一步下调；供应方面，OPEC+减产和俄罗斯制裁的潜在风险对油价构成支撑，近期关注OPEC+减产情况等，若减产力度不及预期，油价支撑或有所减弱。预计油价短期维持区间震荡的走势，预计布油90-100美元/桶区间内运行，区间操作为主。

沥青：成本弱势运行，沥青估值有所修复

【现货方面】

11月10日，国内沥青市场均价为4442元/吨，较昨日下跌41元/吨，跌幅0.92%，整体需求释放有限，且受市场低价资源影响，部分炼厂略有库存压力，今日长三角地区主力炼厂沥青价格下调100元/吨，重庆前沿库沥青价格下调70元/吨，带动市场成交重心下移，山东地区，个别主力炼厂沥青价格再度下调100元/吨。此外，西北地区主力炼厂沥青价格上调100元/吨。

【开工方面】

截至11月4日当周，全国炼厂开工率环比+1.07%至44.67%，同比+7.67%；东北地区开工率环比持平为28.24%，山东地区开工率环比+1.57%为54.60%，华北华中地区开工率环比-2.11%为41.86%，长三角地区开工率环比+3.67%为45.28%，华南西南地区开工率环比+1.11%为42.48%。

【库存方面】

截至11月4日当周，炼厂库存率环比+0.72%至31.55%，同比-17.45%；东北地区炼厂库存率环比-1.47%至21.69%，华北山东地区环比+0.50%至34.06%，华南地区环比+1.25%为25.63%，长三角地区环比+3.26%至31.33%。社会库存率则环比-0.79%至14.82%，同比-21.57%。

【行情展望】

炼厂供应维持高位的情况下，下游刚需需求支撑下，炼厂库存低位，虽有累库预期但累库幅度有限，当前沥青盘面估值较低，随着近期成本回落，沥青裂解价差有所修复。展望后期，供应高位叠加需求季节性走弱，沥青驱动或仍然向下，但当前沥青估值仍然较低，建议逢回调做多裂解价差。当前沥青仓单低位，12月合约交割逻辑背景下建议12月和01合约正套持有。单边建议逢低滚动偏多思路。

PTA：油价偏强对PTA有所提振，但需求负反馈下PTA反弹受限

【现货方面】

昨日PTA现货震荡整理，供应商出货基差高报，流通性偏紧下贸易商现货惜售，买盘少量跟进，基差上涨，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘。本周及下周初现货在01+350~420成交，略高亦有听闻，下周（含船）在01+350~360成交，个别成交价格5670附近。12月中个别在01+150成交，12月底在01+90成交。1月货源在01平水成交。主港主流货源现货基差在01+400。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌3美元/吨至993美元/吨，PXN至303美元/吨；PTA现货加工费修复至232元/吨，TA01盘面加工费-134元/吨。

【供需方面】

PTA：中泰120万吨PTA装置提负，英力士235万吨降负，个别装置负荷提升，目前PTA负荷小幅回升至73.1%（+1.9%）；

下游聚酯：本周长丝工厂减产继续增多，直纺长丝负荷近一步降至65%附近，目前聚酯综合负荷79.5%（-2.5%）。江浙终端开工率继续下降，多地消费市场停滞。加弹、织造、印染开工分别为60%（-3%）、52%（-4%）、52%（-16%）。

【行情展望】

PX叠加新装置投产以及终端需求低迷，对PX压制明显。但目前PTA加工费偏低，且供需双减情况下11月累库压力不大，基差偏强，盘面相对抗跌；叠加隔夜美国通胀数据不及预期，市场情绪好转，油价偏强，预计短期PTA受到提振。但近期疫情影响下，终端订单断崖式下跌，终端负荷继续下降，聚酯开工降至8成以下，对PTA价格形成拖累，预计PTA反弹空间仍有限。

操作上，TA滚动做空为主；因TA-原油价差偏低，中长期关注多TA空原油套利建仓机会。

乙二醇：新装置投产超预期叠加需求转弱，MEG低位震荡

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心弱势整理，市场商谈偏淡。日内乙二醇价格重心弱势整理，现货基差小幅走弱，成交围绕01合约贴水10-25元/吨展开，场内买气偏弱。美金方面，乙二醇外盘重心弱势整理，个别供应商参与补回，近期到港船货445美元/吨附近商谈，11月底船货商谈成交在448-452美元/吨附近，成交偏淡。

【供需方面】

MEG：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.26%（-2.1%），其中煤制乙二醇开工负荷在30.92%（-3.18%）。华东主港地区MEG港口库存约87.8万吨附近，环比上期增加3.8万吨。

下游聚酯：近期长丝工厂降负增多，目前聚酯负荷在82%偏下。江浙终端开工率继续快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为63%（-8%）、56%（-10%）、68%（-7%）。江浙涤丝价格多稳，局部下调，产销整体依旧偏弱。当前终端新单氛围清淡，下游加弹、织造开工持续走弱，市场严重缺乏信心，但近期涤丝大厂陆续落实减产，后续供应端仍存收缩预期，因此短期丝价低位尚有一定支撑，预计市场持稳商谈为主。

【行情展望】

陕煤MEG新装置进度超预期；终端需求负反馈下聚酯减产力度扩大。11月MEG供需预期转弱，MEG市场心态偏弱，预计MEG短期震荡偏弱。但考虑到MEG绝对价格低位且估值极低，在没有明显累库前，可能继续下跌空间有限，短期暂看3700附近支撑。

操作上，观望。

短纤：供需偏弱且成本端支撑有限，短纤短期震荡偏弱

【现货方面】

昨日直纺涤短期货走势呈现近弱远强态势，现货方面报价多维稳，成交优惠放大，半光1.4D 主流商谈7400-7600元/吨区间。期现基差维持偏弱，新凤鸣货源12+350~+400元/吨。短纤工厂产销维持刚需，平均40%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7400-7550元/吨，福建主流7550-7600元/吨附近，山东、河北主流7500-7600元/吨送到。

【供需方面】

目前直纺涤短开机负荷至82.8%。需求上，原料疲软下跌，涤纱适度跟跌，销售疲软。

【行情展望】

直纺涤短维持盈利水平，短期供应维持高位；全国几个重要面料市场或服装批发市场受疫情影响，下游纱厂订单下滑，库存累加且现金流亏损，存减产预期。短纤供需整体偏弱，库存持续增加压力下，基差有所走弱；原料端在新装置投产及需求转弱压力下价格承压。预计短纤短期走势震荡偏弱。

策略上，PF 短线偏空操作；关注PF-TA价差1600以上做压缩机会。

苯乙烯：短期供需良好但成本端支撑减弱，EB支撑偏强但反弹受限

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯宽幅震荡，进口船货陆续到港，港口库存小幅走高，整体市场交投气氛偏弱，下游维持小单刚需采购，贸易商部分月底补空。至收盘现货8000-8100，11月下8030-8100，12月下7850-7910，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，出口中东货源成交5000吨，内外盘维持顺挂，合约进口为主，12月纸货930-945，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格整体重心窄幅整理，原油及石脑油价格相对偏强位置支撑，加上持仓成本支撑，同时苯乙烯与纯苯价差仍在1000元/吨上方，持货商低价惜售为主，但港口到货仍偏充足，库存持续累积，终端需求偏弱运行，未有明显利好驱动价格上涨，个别工厂出现柴油裂化装置减产对纯苯产出影响有限，收盘江苏港口现货及11月下在6900-6950元/吨，12月下商谈在 6850-6900元/吨。

【供需方面】

随着苯乙烯效益转差，部分装置降负或停产，目前苯乙烯负荷降至71%附近。需求上，由于10月奇美检修装置的重启，行业开工略有好转，EPS装置小幅走高，随着苯乙烯价格的低位运行，下游行业利润整体尚可，在行业淡季的临近，原料采购备货谨慎。

【行情展望】

在装置减产及刚需支撑下，短期苯乙烯供需良好。但近期原料纯苯港口库存持续增加（后续仍有集中到港预期）且盛虹新装置投产临近，而纯苯需求在转弱，纯苯价格承压明显，苯乙烯成本支撑减弱，预计苯乙烯短期震荡偏弱。

策略上，短期EB12逢高偏空操作；EB-BZ价差逢低做扩大。

PVC：弱需求下PVC颓势难改

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格小幅走低，部分点价报盘优势显现，一口价与点价成交并存，市场内高价报盘难成交，现货市场下游采购积极性偏低，整体成交气氛平平。5型电石料，华东主流现汇自提5900-6030元/吨，华南主流现汇自提5950-6060元/吨，河北现汇送到5800-5850元/吨，山东现汇送到6000-6050元/吨。

【电石】

电石市场价格涨跌互现延续，乌海、宁夏等地出厂价上涨，河南采购价下调。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4020-4080元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格3800元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3630元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至11月10日PVC整体开工负荷率66.73%，环比下降0.37个百分点；其中电石法PVC开工负荷率65.57%，乙烯法PVC开工负荷率70.89%。

库存：截至11月4日华东及华南样本仓库总库存31.38万吨，较上一期减少4.45%，同比增加111.17%。

【行情展望】

估值看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受利润压力影响，已出现部分生产企业主动降负荷情况，目前PVC行业开工处于近五年同期低位；但从装置动态看后续装置整体开工率仍有抬升预期。下游面对低价货源显现一定的采购积极性但我们对方面房地产给予PVC的需求刺激仍是谨慎看待，“金九银十”步入尾声，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。短期看PVC基本面确有好转：社库连续去化，上游亏损减产下基本面有好转；但我们对于库存去化持续性并不看好，高库存水平仍压制价格上方空间。综上建议待反弹找寻逢高空机会。

甲醇：宏观情绪偏强，甲醇或抵抗式下跌

【甲醇现货】

内蒙古地区甲醇市场整理运行，综合评估在2300-2350元/吨。山东地区甲醇市场弱势震荡，日内综合评估在2720-2850元/吨。广东甲醇市场区间走低，日内主流商谈参考在2770-2820元/吨。太仓甲醇市场延续回调，成交在2690-2710元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至11月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.46%，较上周下跌1.21个百分点，较去年同期上涨3.51个百分点。

库存：截至11月9日，甲醇港口库存总量在55.95万吨，较上周增加6.05万吨。其中华东地区累库8.5万吨；华南地区去库2.15万吨。样本生产企业库存51.27万吨，较上期增加1.80万吨，涨幅3.64%；样本企业订单待发26.34万吨，较上期减少2.38万吨，跌幅8.30%。

【行情展望】

昨夜美CPI数据回落明显，宏观情绪偏利好。估值上煤化工高价坚挺给予支撑。驱动上估值看甲醇因化工煤价偏高利润承压，但下游亦是利润微弱，其中甲醇制烯烃已有较长时间深度亏损，因此甲醇从产业链角度综合看估值中性。驱动上供应端开工进一步转弱，但冬季启停受限下装置后续仍有恢复预期；需求端斯尔邦检修或推延至明年，MTO近期利润有修复叠加MTO原料库存低，需求稳定，但淡季下难言强力支撑。港口库存偏低但已连续累库，产区库存天数同比高位压制价格，且若出现去库不畅在春节前会有降价排库可能。整体看甲醇基本面偏弱，下有成本支撑及宏观偏强扰动，上有库存压力与需求抑制。综上方向上甲醇短期预计偏弱震荡，结合当前点位追空风险较大，建议观望。

尿素：阶段性供需利好推动行情向上，需警惕过快冲高后回落风险

【当前逻辑】

1．供需情况看，下游冬储补仓陆续启动，另外淡储以及东北接货量的增加，推动尿素主力合约行情上涨，部分煤头企业推迟开车，气头企业后期有停车预期，西南在逐渐确定12月份陆续将进入检修期以及天然气上涨双重影响下，气头尿素企业纷纷上调报价。但库存端仍有增量，截至稿前，国内尿素企业库存总量为111.54万吨，较上一统计周期涨7.82万吨。出口也在缓慢进行，滚动法检下，仍有部分尿素集港出口。

2．利润端看，尿素预估：参考实际市场煤炭价格，推算行业成本水平，固定床完全成本大约2600-2700元吨上下，新型煤气化完全成本2200-2400元吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约负200-正200元吨左右，因此折合到抛盘价意味着主力合约上方仍有小幅空间。

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【观点与策略】

目前基于部分尿素装置推迟开车以及后期气头装置停车预期，虽然短期尿素日产高位，但在买涨情绪的推动下，供应暂时对行情影响不大。短期行情依旧上行为主，上方顶部看到2480-2500，但要警惕行情过热引发的回调。操作策略方面，单边谨慎多单持有，仅供参考。

LLDPE：宽松格局持续影响，主力合约价格预计维持宽幅震荡

【基本面情况】

1．供应面来看，上海石化存检修计划，产量预计减少；进口方面，受卫生事件影响，物流运输不畅，港口提货较慢，现货货源维持现状。成本端，原油成本预计小幅下移空间。需求端，下游订单逐渐转弱，积累跟进较为缓慢。结合近日受公共卫生事件影响，部分地区物流运输受阻，下游对高价货源较为抵触来看，供需矛盾依旧明显；

2．终端消费来看，受电商节影响，包装膜等下游制品有所支撑，整体下游开工小幅上涨

【观点和策略】

下游对高价货源较为抵触来看，供需矛盾依旧明显，预计下周聚乙烯价格维持震荡，我们认为PE盘面仍可能维持宽幅波动（区间7800-8000），如果后期减产装置增加，则有可能带动盘面小幅向上突破。操作策略方面，中长期建议单边偏空思路对待，仅供参考。

PP：供需面博弈持续僵持，短期预计维持宽幅震荡趋势

【基本面情况】