一文读懂进军 DeFi、主打商业落地的算法稳定币 Terra

撰文：小毛哥

稳定币的重要性不言而喻，有评论曾经表示，稳定币正在成为加密世界的最大应用。作为所有加密货币领域的「底层基石」，稳定币在交易、支付、转账、理财等场景扮演着重要的作用。

目前稳定币整体市值已突破百亿美金，并在持续增加。同时，加密市场上拥有超过十几种主流稳定币项目，不同的稳定币项目着眼于不同的应用场景，比如使用最广泛的 USDT 可用于支付转账以及交易所之间的套利、MakerDAO 的 DAI 解决了稳定币的中心化问题并成为 DeFi 生态的重要抵押品、Libra 旨在成为锚定法币的全球金融稳定币。

影响稳定币的因素包括监管维度的合规性、资产维度的透明度、应用维度的商业场景以及代币经济模型设计等等，但归根到底，稳定币最重要的因素还是围绕着「信任」以及「用户」两大因素。

围绕韩国市场发展的稳定币项目 Terra 在众多稳定币项目中显得独特却更加野心勃勃，该项目的宣传语包括「Korea Runs on Terra （韩国在 Terra 之上运行）」，不仅着重建立稳定币支付业务在包括韩国、东南亚等亚洲地区的商业场景，同时计划扩展至 DeFi 领域，为用户提供可获得稳定收益的储蓄协议。

Terra 首席执行官兼联合创始人 Do Kwon 曾表示，「Terra 做稳定币的出发点还是基于用户的使用，比如支付、理财等。」他表示，从愿景的角度，Libra 和 Terra 的愿景有一定的交集，Libra 的全球跨境支付基于 Facebook 的庞大用户生态，而 Terra 用户优势是以零售商为主的商户背景，并不来自社交应用，Terra 更了解「商业市场」。

Terra 是什么？

Terra 是一种支持稳定的可编程支付和开放金融基础设施的区块链协议，由一篮子法定挂钩的稳定币提供支持，这些稳定币由其原生代币 Luna 在算法上维持稳定。

Terra 稳定币解决方案的核心是通过调整供需算法的智能合约以自动增加或紧缩货币供应量来维持价格稳定，同时其锚定一篮子法币的稳定币可在链上可以实现互换，例如 TerraUSD 到 TerraKRW 的汇率等于美元到韩元的汇率。该协议使用了双代币模式，分别为：

• Terra 的生态稳定币：Terra 提供锚定法币的稳定币，包括 TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR 等稳定币，其中锚定韩元的稳定币 TerraKRW 为主要市场，目前已发行约 6300 万美元；
• Terra 的「稳定币引擎」代币 Luna：通过算法在生态中维持稳定币的代币抵押品，系统手续费收益归 Luna 代币持有者所有；

Terra 最初专注于亚洲的电商支付领域，该公司在韩国推出移动支付应用程序 CHAI。Terra 表示，CHAI 拥有受韩国政府监管的法币支付网关，可连接约 15 家大型银行，目前 CHAI 应用的月活跃交易用户达 130 万人次，年度交易量近 10 亿美元。同时，Terra 还为蒙古的支付应用程序 Memepchat 提供名为 TerraMNT 稳定币的支付解决方案。Terra 首席执行官 Do Kwon 透露，「目前 Terra 支付业务每年总资金流水达到约 50 亿美金」。

除去已逐渐落地的支付领域，Terra 还将发布基于 DeFi 的稳定币理财产品。Terra 表示，为用户提供被动收益对于吸引更多法币用户至关重要。Terra 计划于今年三季度与 Cosmos、 波卡合作推出稳定币储蓄协议「Anchor」。根据介绍，Anchor 将提供保本的稳定币储蓄产品，该产品接受 Terra 存款并可支付稳定的利率，旨在为稳定币存款提供可靠的利率。

为什么说 Terra 更了解商业市场？

Terra 的宣传语为「Korea Runs on Terra （韩国在 Terra 之上运行）」，Terra 也曾表示该项目相较于其他稳定币项目更了解商业及零售市场。那么，Terra 的底气从何而来？

Terra 的团队背景

从 Terra 团队构成可以发现，Terra 的联合创始人 Daniel Shin 是电子商务领域的知名企业家，他毕业于美国沃顿商学院，同时也是韩国电子商务平台 TMON 的创始人兼主席，该电商平台创立于 2010 年，主打团购模式，目前约有 900 万用户，是韩国第二大的电子商务平台。这也意味着，Terra 项目背靠韩国大型电商平台，该项目自出身起就拥有庞大的用户群体的优势。

Terra 联合创始人 Daniel Hyunsung Shin

另外，Terra 首席执行官兼联合创始人 Do Kwon 毕业于美国斯坦福大学计算机专业，于去年入选「Forbes 30 Under 30 （福布斯 30 位 30 岁以下精英榜）」，他曾于 2016 年创立通讯应用 Anyfi。Do Kwon 在演讲中表示创立 Terra 的初衷在于为用户提供更加便捷的支持手段，「Terra 在前端上提供与主流支付应用相同的无缝用户体验，在后段上使用区块链技术解决传统支付手段手续费贵、转账时间长等问题」。

Terra 首席执行官兼联合创始人 Do Kwon

Terra 的商业市场资源

Terra 将该公司商业市场中的资源整合起来，组成名为「Terra Alliance」的支付联盟，联盟内的会员都可以使用 Terra 进行支付或其他业务，目前与韩国电子商务平台 TMON 一起加入 Terra Alliance 的公司共有 19 家，其中包括：

• Bugs：韩国音乐媒体上市公司 Bugs；
• Ground X：韩国社交巨头 Kakao 旗下的区块链公司；
• Sinsang Market：韩国主流 B2B 时装批发平台
• Yanolja：韩国排名第一的酒店预定应用平台；
• Pomelo：京东领投的泰国电商平台
• Carousell：新加坡最大的电子商务平台之一；

加入 Terra 支付联盟的企业主要分布在韩国以及东南亚市场，比如 Terra 与韩国 B2B 时装批发平台 Sinsang Market 的合作。东大门市场是韩国乃至全球最大的服装批发市场，但该市场支付手段老旧且混乱，Sinsang Market 将东大门时装市场的供应商与世界各地的客户联系起来，而与 Terra 的合作将引入 Terra 旗下的移动支付平台 CHAI 为市场批发交易建立支付系统，传统服装批发市场可以基于 Terra 区块链技术改善支付系统。

根据 Terra 官方网站，目前「Terra Alliance」支付联盟的成交总额超过 500 多亿美元，总用户超过 5000 万。Terra 旗下应用 CHAI 上个月的下载量超过 100 万，用户超过 180 万，年处理资金超过 12 亿美元。根据 Terra 区块浏览器数据，目前 Terra 每天处理大约 500 万美元的交易，日均活跃用户量大约在 5 至 6 万。

这些数据显示，Terra 自推出以来拥有不错的市场数据，但从支付的角度，该项目的资金体量相较于传统支付行业依然较小。目前 Terra 也在与一些传统支付处理商进行业务集成，比如与韩国最大的银行卡支付组织 BC Card 合作，用户使用 Terra 支付将拥有高达 10% 的折扣，这种与传统企业合作的模式持续扩大业务及使用率。

Terra 的投资情况

Terra 已于 2018 年底完成一轮 3,200 万美元的种子轮融资，该轮融资由 Binance Labs、火币、OKEx 以及 Upbit 的母公司 Dunamu 领投，该项目其他的投资机构包括 Polychain Capital、FBG Capital、Hashed、1kx、Kenetic Capital、Arrington XRP、HashKey Capital 等。

Terra 表示该项目是唯一一个同时受到币安、火币、OKEx 三家交易所联合投资的稳定币项目，同时被韩国最大的交易所之一 Upbit 投资。加密交易所对该项目的联合投资也显示他们的看好程度，Binance Labs 曾表示，「虽然我们看到了许多稳定币，但 Terra 特别有意义，因为他们正在设计的协议具有有效且强大的上市策略和用途」。

Terra 的投资机构

Terra 稳定币系统是如何运行的？

稳定币的核心价值和主要任务在于维持锚定法币的价格的相对稳定，Terra 所采用的算法稳定币机制类似于一个去中心化的央行采用的「抛售外汇购买本币」的模式。该模式的核心在于通过基于智能合约的供求动态调整机制以维持币价稳定。

上文我们提到，Terra 区块链采用双代币模式，分别为 Luna 代币（质押以及稳定算法代币）以及锚定包括美元、韩元等法币的 Terra 稳定币家族。一个简单的总结是：用户通过燃烧 Luna 可以铸造 Terra，也可以通过向系统发送 Terra 并获得等值的 Luna。

我们以锚定韩元的稳定币 TerraKRW 为例，说明 Luna 如何保证 Terra 与法币价值锚定：

• 当 1 枚 TerraKRW 价格 < 1 韩元 KRW，用户或套利者可向系统发送一枚 TerraKRW 并获得与 1KRW 等值的 Luna 代币，此时系统的 TerraKRW 供应量减少、价格上升逐渐趋近等值韩元；
• 当 1 枚 TerraKRW 价格 > 1 韩元 KRW，用户或套利者向系统发送与 1KRW 等值的 Luna 代币并获得 1 TerraKRW，此时系统的 TerraKRW 供应量增加、价格下降，逐渐趋近等值韩元；

与 MakerDAO 采用链上资产进行抵押资产发行的「抵押债仓」模式的稳定币系统不同，MakerDAO 中的抵押债仓与生成债务的用户存在着对应关系，当抵押率过低时用户将面临清算，而在 Terra 通过系统内的特定算法以及 Luna 代币实现代币供需调节，用户不存在被清算的风险。

Luna 代币如何进行价值捕获？

Luna 是 Terra 协议的原生质押代币，也是整个 Terra 网络和生态系统的基础资产。Luna 的革新功能通过算法调节其代币的供应以确保 Terra 稳定币的价格稳定性，为 Terra 系统的「稳定币引擎」。

另外，由于 Terra 网络采用基于 Tendermint 共识的 PoS 权益证明机制，Luna 可作为 Staking 机制中抵押及验证的资产，可以达到维护 PoS 网络安全和稳定的作用。目前该网络抵押锁定代币需要 21 天的解锁期，激励用户进行长期投资。

用户可以将 Luna 质押及委托给验证节点并获得 Staking 质押奖励，Staking 奖励主要包括系统的交易费用、铸币费以及预言奖励三部分：

• 手续费：指的是 Terra 稳定币转账及交易的手续费，手续费是 Staking 奖励的主要来源，同时将随着系统交易量以及收入规模的增加而增加；
• 铸币费：指的参与铸造 Terra 需要向系统支付 0.1%-1% 的铸币费。根据白皮书，单笔费用上限为 1 TerraSDR （约 1.39 美元），铸币费用的奖励以 Terra 稳定币的形式进行发放；
• 预言奖励：指的是 Terra 验证人需要通过对 Luna 与目标法币资产间的汇率进行投票所获得的奖励，该机制实际上起到价格预言机作用，若投票误差过大也将受到惩罚；

根据 station.terra.money 区块链浏览器显示，截至发稿前，目前全网有 29.25% 的 Luna 代币处于质押状态。根据每日 Terra 的稳定币使用情况，参与 Staking 质押 Luna 代币在 2019 年的年化收益率在 12% 左右。由于所有奖励均由代币计价，近期 Luna 代币价格上升，导致账面上获取的 Luna 代币减少，同时 Staking 收益率降低，目前约为 8 %。这也意味着，当 Luna 代币价格不断上涨时，低价购买 Luna 不仅可以获得更大的代币升值空间，同时更早参与 Staking 质押可获得相较于 Luna 代币上涨后更高的 Staking 收益。

从上述奖励的构成，我们可以发现，Luna 质押奖励的设计与整个生态的发展息息相关，随着 Terra 稳定币的发行量及交易量越来越大、种类越来越多、验证人越来越专业，Luna 的质押收益奖励也会越来越高。同时，随着 Terra 稳定币使用量以及 Terra 稳定币的种类增加，将会有更多的 Luna 代币被燃烧铸造 Terra 稳定币，Luna 的代币供应量将减少并激励价格上升。

未来由于储蓄协议 Anchor 和其他 DeFi 应用都将基于 Luna 运行，如果战略执行正确，智能合约费用将会相当可观，那么 LUNA 代币抵押者则可以从除去支付费用以外的奖励中获益。

简单总结来说，Luna 既是整个 Terra 经济的抵押品，也是保护 PoS 网络的质押代币。Luna 可以作为一种普通的加密资产持有和交易，也可以用于累积交易费用所产生的网络奖励，还可以用来对治理建议进行制定和投票，未来还将获得 DeFi 应用智能合约手续费的被动收益。

Terra 未来是否有前景？

Terra 的联合创始人 Daniel Shin 曾多次以支付宝作为案例，「相信 Terra 可以在亚洲做到和支付宝一样的事业，基于区块链技术并从电子商务支付领域出发，相信在未来超越支付范畴，进入金融服务领域。」

随着去中心化金融（DeFi）的发展，Terra 似乎找到一条适合拓展至金融服务的道路，原有的稳定币生态将与 DeFi、Staking 模式以及跨链技术的发展共同推进 —— 在未来，不能仅仅把 Terra 这个项目视为一个简单的稳定币发行和支付平台，而更会像一个去中心化金融服务生态。

Terra 计划今年 10 月推出可提供稳定利率的 DeFi 储蓄产品 Anchor，旨在为稳定币存款提供可靠的利率，并在各种权益证明（PoS）区块链上获得收益。另外，Terra 计划在不久后提供该队包括 WebAssembly 智能合约的支持，成为真正可编程的稳定币协议，这也意味着 Terra 将成为一个去中心化金融生态的中心，扮演以太坊在 DeFi 生态中的角色。

稳定币项目 Terra 研究主管 Nicholas Platias 撰文介绍基于 Terra 区块链上的储蓄协议 Anchor 时表示，Anchor 提供保本的稳定币储蓄产品，该产品接受 Terra 存款并可支付稳定的利率。Anchor 的主要特点为包括：

• 保本：Anchor 实施的清算议可保证在有贷款风险时清算借款人的抵押品，从而保护了存款人的本金；
• 即时提款：Terra 存款可即时提款，没有存储锁定期；
• 稳定利率：Anchor 将可变动的区块奖励通过稳定的存款利率，抵押资产传递给用户；

同时，根据在 Anchor 官方网站显示，Anchor 将由链间资产协会（Interchain Asset Association）组织来治理，协会成员包括 Terra、Cosmos 和 Polkadot。这三家项目计划在今年第三季度末在各自的区块链上启动 Anchor，并将在未来将其扩展到其他 PoS 区块链。

随着今年三季度即将到来，Cosmos IBC 跨链协议将正式上线，波卡将启动主网，Terra 也将与这两个大型 PoS 跨链项目合作，计划添加「跨链互操作性智能合约」的功能，该功能将通过 CosmWasm 工具支持，智能合约能够通过 IBC 网桥与 Cosmos 区块链生态系统进行本地互操作。Terra 生态系统开发负责人 Daniel Hwang 表示，「Terra 智能合约利用 WASM 的速度和 Rust 的功能安全地解决以太坊上最常见的攻击问题。」

Terra 有什么潜在风险？

Terra 稳定币的设计模式较为简单，导致其项目生态的发展是建立在较为渐进且缓慢的商业发展之上。从历史来看，LUNA 开发生态拓展和生态系统建设较为缓慢，而最开始仅仅依靠电子商务的支付领域支撑也显示，Terra 曾经在一段时间被市场高估。

值得注意的是，除去电子商务资源外，Terra 不断与包括零售业、传统金融、餐饮业等产业合作，并将业务扩展至亚洲多个国家，即将推出的 DeFi 储蓄协议也有希望为该生态引入新的资金和用户，目前该项目或为一个稳定币以及 DeFi 商业应用领域的价值洼地。

参考资料

https://www.youtube.com/watch?v=yGGalxADnbchttps://www.chainnews.com/articles/169984483205.htmhttps://www.chainnews.com/articles/438246205421.htmhttps://www.chainnews.com/articles/177128467413.htmhttps://www.coindesk.com/clicks-and-bricks-strategy-to-drive-korean-users-to-terras-blockchain