2019年2月资产证券化市场报告
作者：国金ABS研究院 黄翠敏、金哲
目 录
1.一级市场概况
2.二级市场概况
3.资产证券化监管动态
4.资产证券化市场动态
内容摘要
- 一级市场：ABS发行总规模环比大幅下降74.69%；保理融资债权ABS及ABN成市场主力，主要来自房地产行业
- 2月，ABS市场共发行25单产品，发行规模合计340.90亿元，受市场传统发行淡季及春节假期影响，环比大幅下降74.69%，同比增长1.54%。其中，以保理融资债权为基础资产的ABS及ABN成市场主力，共发行13单，发行规模总计97.70亿元，占比近30%，其中10单来自房地产行业，发行规模74.03亿元。
- 二级市场：交易量环比大幅下降，银行间市场活跃度不断改善；3月存量兑付以企业ABS为主，占比高达90%
- 2月，银行间市场和交易所市场ABS成交量分别为148.12亿元和96.41亿元。受春节假期影响，交易环比大幅下降64.60%，但银行间市场交易量同比大增227%，活跃度不断改善。
- 截至2月底，ABS存量总规模小幅下降0.92%，降至26,056.67亿元。此外，3月有424.20亿元存量证券将到期兑付，其中以企业ABS为主，占比达到90%。
- 监管动态：上交所发布《资产证券化业务问答（三）》明确储架发行条件
- 2月12日，上海证券交易所发布《资产证券化业务问答（三）》，对ABS储架发行条件进行了详细规定。核心要点包括：基础资产要具备较高同质性且可持续产生；各期发行证券采用相同的交易结构和增信安排；发行主体原则上评级在AA级或以上。
- 市场动态：多单PPP项目或将相继问世，2019年有望迎来新的生机
- 2月19日，“徐州粤海水务有限责任公司2019年度第一期资产支持票据”成功发行，成为2019年首单PPP-ABS项目。此外，另有3单PPP-ABS项目处于交易所过会状态（其中一单已获上交所无异议函），或将陆续问世。在市场需求与政策利好的共同推动下，PPP-ABS项目有望在2019年迎来新生机。
2月25日银保监会表示，我国经济的结构性去杠杆已经达到预期目标，相关风险得到初步控制和有序化解。未来经济政策将转向“稳杠杆”。目前国内房地产、汽车等传统支柱产业仍在调整期，1月CPI和PPI同比涨幅双双收窄，内需持续疲软；中美贸易摩擦给出口带来较大不确定性，外需对经济的边际拉动作用可能减弱；违约事件频发，企业有效融资需求和金融机构风险偏好双降；地方政府融资渠道收缩，短期内我国经济仍面临较大下行压力。
2月21日央行发布《2018年第四季度中国货币政策执行报告》，提及未来要加大逆周期调节力度，加强对小微企业和民营企业的支持力度，通过定向降准、增加再贷款和再贴现额度、下调支小（即支持小微企业）再贷款利率等措施实现供给侧结构改革和高质量经济增长；2月25日，银保监会发布了《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》，提出将持续优化金融服务体系、抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制，商业银行要在今年3月底前制定2019年度民营企业服务目标。在内部绩效考核机制中提高民营企业融资业务权重。货币政策从稳健灵活转成稳健略宽松，2019年对民企和小微企业融资支持也将在债券市场得以体现。此外，房地产行业的保理融资债权继续发力，成为房企传统融资方式的重要补充，未来仍存在较大的增长空间。
1 一级市场发行概况
1.1 市场发行规模：受市场传统发行淡季及春节假期影响，环比大幅下降74.69%
2019年2月，受市场发行淡季及春节假期影响，ABS市场共发行25单产品，发行规模合计340.90亿元，受市场发行淡季及春节假期影响，环比大幅下降74.69%，同比增长1.54%。其中，信贷ABS发行3单，发行总额151.47亿元；企业ABS共发行15单，发行总额110.28亿元， ABN共发行7单，发行总额79.15亿元（图1、图2）。
1.2 基础资产分布：保理融资债权ABS及ABN成市场主力，主要来自房地产行业
本月在市场整体发行规模环比大幅下降的背景下，保理融资债权ABS及ABN继续维持强势地位，总计发行13单规模总计97.70亿元，占发行总额比重近30%，其中10单来自房地产行业，发行规模占比达75.78%。在房企传统融资方式持续受限的背景下，保理融资债权ABS已成为房企融资方式的重要补充，未来仍存在较大的增长空间（图3）。
1.3 利率走势分析：政策暖风频吹，ABS市场整体发行利率下降
近期政策暖风频吹，市场利率整体呈波动下降趋势。2月中债企业债AAA级1年期、2年期平均收益率进一步下降，再创2018年以来新低。受此影响，ABS市场整体发行利率也呈下降趋势。其中信贷ABS发行利率下降较为明显，1年期AAA级信贷ABS优先档利率基本与企业债持平，部分2年期AAA级信贷ABS优先档利率低于同期企业债；企业ABS发行利率则继续呈现分化现象（图4）。
1.4 信用评级分析：以AAA级为主
非次级资产支持证券信用等级以AAA级为主。其中信贷ABS市场AAA、AA+和AA评级证券占比分别为66.67%、16.67%、16.67%（图5）；企业ABS市场AAA、AA+和AA评级证券占比分别为84.21%、10.53%、5.26%（图6）；ABN市场AAA和AA+评级证券占比分别为87.5%和12.5%（图7）。
2 二级市场发行概况
2.1 二级市场交易概况：总交易量环比大幅下降64.6%，同比增长82.83%；其中银行间市场交易量同比增长227%，交易活跃度不断改善
2月，银行间市场与交易所市场ABS成交量总量较上月大幅下降64.6%；其中银行间市场成交量148.12亿元，环比下降65.87%；交易所市场成交量96.41亿元，环比下降62.45%。值得一提的是，2018年以来银行间市场交易活跃度同比均呈增长态势，2019年2月同比大增227%，表明该市场交易活跃度不断改善（图8、图9）。
2.2 二级市场存量概况：市场存量规模小幅下滑，3月份存量证券兑付以企业ABS为主
受2月市场整体发行量大幅下滑影响，截至2月底ABS存量总规模也小幅下滑0.92%，降至26,056.67亿元。此外，3月份有424.20亿元存量证券将到期兑付，其中以企业ABS为主，占比高达90%。（图10）
3 资产证券化监管动态
3.1 上交所发布《资产证券化业务问答（三）》明确储架发行条件
2019年2月12日，上海证券交易所发布《资产证券化业务问答（三）》，对ABS储架发行条件进行了详细规定。核心要点包括：基础资产要具备较高同质性且可持续产生；各期发行证券采用相同的交易结构和增信安排；发行主体原则上评级在AA级或以上。（业务问答（一）、（二）、（三）原文内容详见https://www.abscloud.com/content/3329/0）
近年来，ABS储架发行方式颇受市场青睐，该模式可满足资产储备能力强的原始权益人频繁融资的需求，为其持续提供畅通的融资渠道，同时降低集中融资的市场销售压力；还可减少很多重复性的审批工作，提高交易所审批效率，节省发行成本和流程时长；对ABS市场而言，也有助于提升市场标准化程，降低投资者识别和管理风险的难度。
3.2 资产证券化继续受宠，顶层监管机构屡次提及支持发展资产证券化
“2019年人民银行金融市场工作会议”于2月25日至26日在北京召开，会议强调，注重发挥债券市场在支持实体经济和商业银行等机构资本补充中的作用，多措并举促进信用债发行，稳步发展资产证券化。
此外，2月19日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上回答新华社记者的提问时也表示，金融管理部门一直在为商业银行多渠道补充资本创造一些良好的市场环境和政策环境。商业银行业务的发展，应该与它的资本充足性和资本补充能力相适应，支持银行通过资产证券化方式来降低分母，也就是风险加权资产。
短短一周内，监管层在不同场合多次提及支持发展资产证券化，足见顶层监管机构对于资产证券化的认识高度统一。近年来资产证券化市场蓬勃发展，各种产品创新层出不穷，在监管层的有力推动下，资产证券化市场将朝向更加规范化、标准化、规模化的方向发展，逐渐成为我国金融市场的重要组成部分。
4 资产证券化市场动态
4.1 多单PPP项目或将相继问世，2019年有望迎来新的生机
2019年2月19日，“徐州粤海水务有限责任公司2019年度第一期资产支持票据”成功发行，为2019年以来首单PPP-ABS；2019年1月28日，“中信信托-唐山世园会PPP项目资产支持专项计划”也已在上交所获批即将发行。此外，还有两单PPP-ABS项目在交易所项目过会中，分别为“安信证券-四川发展国润环境绵竹供排水一体化PPP项目资产支持专项计划”、“平安汇通-华夏幸福武汉市新洲区问津产业新城PPP项目资产支持专项计划”。
2017年PPP-ABS在政策的利好下迎来了一波快速发展期。然而由于PPP-ABS项目本身情况较为复杂，风险更具有多元化，再加上相关法律法规等风险防范措施尚不健全，制约了PPP-ABS项目的进一步发展，2018年PPP-ABS仅有两单产品发行。进入2019年，在经济下行压力风险不断增大的背景下，省级地方两会已经透露出基础设施建设将是2019年重要发力点；2月19日财政部、发改委等18部门发布的《加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量 促进形成强大国内市场的行动方案》提出鼓励采用PPP等模式推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量。除此之外，地方政府也在不断探索PPP项目的风险防范机制，比如江苏省出台的《关于建立全省政府和社会资本合作（PPP）项目全生命周期法律顾问制度的意见》。在市场的需求与政策利好的共同推动下，PPP-ABS项目有望在2019年迎来新的生机。
4.2 第6家消费金融公司获批信贷资产证券化业务资格，持牌消费金融ABS或将大有作为
2月15日，湖北银保监局下发《中国银保监会湖北监管局关于湖北消费金融公司信贷资产证券化业务资格的批复》（鄂银保监复〔2019〕185号），正式核准湖北消费金融公司（以下简称“湖北消费金融”）信贷资产证券化业务资格。至此，我国获批信贷资产证券化业务资格的持牌消费金融公司已增至6家，分别为中银消费金融、捷信消费金融、招联消费金融、兴业消费金融、锦程消费金融、湖北消费金融。
目前市场上由持牌消费金融公司发行的消费金融ABS仅有15单，其中以捷信消费金融为主，共发行10单产品。持牌消费金融ABS发展缓慢既与当前以阿里、京东为代表的互联网消费金融竞争压力巨大有关，也受到不少消费金融公司尚不具备发行信贷ABS资格的客观条件制约（大部分持牌消费金融公司在2015年左右成立，成立年限无法满足在银行间市场发行ABS最少要成立满3年的限制）。但进入2019年，随着监管对非持牌互联网消费金融发展的逐步规范，以及大多持牌系消费金融公司逐渐满足成立3年的条件，以持牌系消费金融公司为主的消费金融ABS或将大有作为。
Contents 大会内容
主办单位
中国资产证券化百人会论坛 （CAF100）
欧洲货币机构投资者集团/IMN
承办单位
瀚德科技
当代金融家
欧洲货币机构投资者集团
技术支持
国金ABS云
特别支持
中国中小企业协会
中国证券投资基金业协会
中国保险资产管业协会
中国房地产业协会
亚太房地产协会
新华社中国经济信息社
厦门市资产证券化协会
会议时间
2019年3月30日-31日
会议地点
北京嘉里大酒店
会议议程
第三届中国结构信用与资产证券化全球投资人年会议程
已报名海外机构（部分）
欧洲投资公司
ADM Capital
亚洲开发银行
Asian Development Bank
安本标准投资管理
Aberdeen Standard Investments
荷兰全球保险集团
Aegon
友邦保险有限公司
AIA Insurance
美国国际集团
AIG
德盛安联资产管理公司
Allianz Global Investors
东方汇理资产管理公司
Amundi
英杰华投资集团
Aviva
贝恩资本
Bain Capital
美洲银行
BoA
贝莱德集团
BlackRock
法国巴黎资产管理公司
BNP Paribas Asset Management
纽约梅隆银行投资管理公司
BNY Mellon Investment Management
德意志资产和财富管理公司
Deutsche Asset & Wealth Management
欧洲中央银行
European Central Bank
欧洲投资银行
European Investment Bank
欧洲投资基金
European Investment Fund
达拉斯联邦房贷银行
Federal Home Loan Bank of Dallas
惠誉评级
Fitch Rating
富达国际
Fidelity
富兰克林邓普顿
Franklin Templeton
新加坡政府投资公司
GIC
荷兰国际集团
ING Bank
国际金融公司
International Finance Corporation
INTEX
景顺
Invesco
摩根大通资产管理公司
J.P. Morgan Asset Management Inc.
宏利
Manulife
中美联泰大都会人寿保险有限公司
MetLife
摩根士丹利投资管理
Morgan Stanley Investment Management Inc.
穆迪信用评级
Moody’s
法储银环球资产管理集团
Natixis Asset Management
英国保诚集团
Prudential Plc
罗斯柴尔德公司
Rothschild
瑞典北欧斯安银行有限公司
SEB
渣打银行
Standard Chartered Bank
道富银行
State Street Bank
三井住友银行
Sumitomo Mitsui Banking Corporation
永明金融集团
Sun Life Group
永明金融
Sunlife
瑞银环球资产管理
UBS Global Asset Management
富国银行
Wells Fargo
世界银行集团
World Bank
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黄健斌 13691951724 （微信：jianbin3670）
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