上市周年看成长丨今年第三季度营收仅增7%，超200亿市值解禁在即 九号公司能否摆脱“小米依赖症”？

每经记者：朱万平 每经编辑：梁枭

去年10月29日，“小米生态链企业”九号公司（689009，SH）在科创板上市，成为中国境内上市企业中“VIE+CDR第一股”。在小米、红杉资本、顺为资本、Intel、新加坡主权直投基金等一众资本，以及国内平衡车龙头概念的加持下，九号公司上市后股价飙升。

九号公司的发行价为18.94元/股，而截至10月27日报收于64元/股，累计上涨超过230%，动态市盈率接近120倍，目前公司市值超过450亿元。今年10月29日，九号公司迎来解禁高峰，共有超过3.8亿份存托凭证解禁，解禁市值超过百亿元。

百亿解禁同时，九号公司三季度业绩增长失速。今年第三季度，九号公司营收仅同比增长7.24%，归属于上市公司股东的净利润下滑超过20%，低于市场预期。而今年第一和第二季度，九号公司营收增速分别超过123%和798%。此外，九号公司面临海运价格上涨，原材料涨价等诸多问题。

第三季度净利同比下滑超两成，低于预期

10月25日晚间，九号公司发布上市后首份三季度报。2021前三季度公司实现营收入72.02亿元，同比增长66.81%；实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长356.77%。从表面上看，九号公司财报数据似乎不错，然而二级市场资金似乎并不买账。

在九号公司公布最新财报当天，公司股价便大跌近9%。10月26日和27日，公司股价继续下跌分别下跌超过2%和4%。这背后有怎样的原因呢？实际上，分季度来看，九号公司交出的这份成绩单是低于外界预期的。

今年第三季度，九号公司第三季度实现营收24.84亿元，同比增长7.24%，净利润1.34亿元，同比下滑20.65%。由此看来，最近一个季度九号公司营收增长乏力，同时净利润还陷入下滑。而今年第一和第二季度，九号公司的营收增长超过170%和117%；归属于上市公司股东的净利润增长超过123%和798%。

“由于去年上半年疫情严重，但第三季度明显好转，因而去年第三季度是公司业绩的高峰期，基数变高；另一方面，今年下半年以来，海运运力紧张，公司今年第三季度不少海外订单发货也受到影响，很多订单要到第四季度才能交付。”一位九号公司的工作人员表示。

Wind资讯显示，去年第三季度，九号公司的营收同比增长50%；归属于上市公司股东的净利润同比增长132%。而海外地区是公司重要的销售目的地之一，去年公司约40%的营收都来自于海外。

将迎超200亿市值解禁，近期股价或承压

交出一份不及预期的三季报后，九号公司也将迎来解禁洪峰。公告显示，九号公司将于10月29日解禁3.82亿份存托凭证，占公司存托凭证总数的比例为54.27%。其中704.09万份是首发战略配售存托凭证，3.75亿份是首发原股东限售存托凭证，合计涉及13位股东。

上述13位股东所持有的存托凭证均是上市之前就有的。其中不乏小米、顺为、红杉资本等方面的A轮融资方，这意味着它们入股的成本是极低的，浮盈极为丰厚。

一方面是解禁方浮盈丰厚，另一个方面，此次解禁的规模较大，占公司存托凭证总数的54.27%。按照最新的股价估算，解禁的市值超过200亿元。在多重因素下，近期九号公司股价承压，从今年10月13日最高92元/股，跌至目前约64元/股，阶段跌幅超过30%。

“这次解禁的股东，很多都是七、八年前入股的。它们是否减持可能有它们自己商业上的考量。不过，我们沟通一圈下来，这些股东对公司的发展前景还是蛮有信心的。”一位九号公司工作人员表示。

对小米依赖逐年降低

九号公司的主营业务产品为智能电动滑板车、电动平衡车、服务机器人、电动自行车等。其中智能电动平衡车、智能电动滑板车营收占比最大。今年上半年，九号公司共销售智能电动滑板车172.39万辆，智能电动平衡车20.89万辆。

目前，九号公司最大股东为Sequoia Capital China GF Holdco III－ A, Ltd.（红杉资本旗下基金），持股比例为15.11%。据九号公司招股说明书披露，小米集团（01810，HK）通过其控制的People Better Limited以及People Better Limited的关联方Shunwei TMT III Limited，分别持有九号公司10.91%的股权（分别对应目前九号公司9.81%的股权）。

小米集团除了是九号公司重要股东外，还是其最重要的客户之一。九号公司于2016年12月推出第一款智能电动滑板车产品“米家电动滑板车”，并在小米集团的线上、线下渠道销售。财报数据显示，去年九号公司与小米集团发生的关联销售金额为27.56亿元，占当年营收比重为45.91%。

不过，近年来九号公司对小米集团销售额占比持续降低。根据九号公司披露，2017年～2019年，九号公司对小米集团的销售收入分别为10.19亿元、24.34亿元和23.99亿元，占九号公司营收的比例分别为73.76%、57.31%和52.33%。今年上半年，九号公司对小米集团的销售占比进一步降至38.27%。

为了降低对小米集团的依赖，九号公司一方面通过开设专卖店的形式，拓展新的线下渠道；另一方面也加速出海，除小米集团，国外共享电动滑板车企业也是九号公司的主要客户。在北美地区，共享电动滑板车业务繁荣，涉足这一业务的有Uber、Lyft等共享出行巨头。

在产品上，九号公司也不再满足于只做简单的平衡车和电动滑板，逐渐开始涉足智能电动摩托车、电动自行车、智能服务机器人领域。不过，这些产品都尚未成为公司营收大头。去年，九号公司智能电动摩托车和电动自行车销售4.32亿元；而智能服务机器人销售仅770多万元。

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