港股最大IPO百威亚太上市，市值3788亿两倍于华润青啤

回炉再造，百威亚太终于在今天登陆港股。

2个月前，打着港股最大IPO的标签，百威亚太轰轰烈烈的赴港上市，最后却选择了临阵退场。2个月后，百威亚太回来了，IPO的目标也如愿实现。

招股说明书显示，此次每股发行价为27港元至30港元，拟发行12.62亿股，拟募资额最高约为378.6亿港元。

市场对百威亚太显然充满信心和期待，今天首日挂牌高开1.48%，报27.4港元。截止今天收盘，报28.2港元，涨幅4.44%，市值3788亿港币。

同在港股上市的华润啤酒收盘于41.55，市值1348亿港币；青岛啤酒收盘于47.30，市值639亿港币。

也就是说，百威亚太的市值等于华润+青啤市值综合的近两倍。

本周即将迎来国庆假期，虽然A股从周二起休市，但是港股市场除了10月1日休市以外，其他时间仍正常开市，百威亚太又将表现如何，值得期待。

坚持上市不只为了还债

百威亚太的第一次赴港IPO，本计划募资764.7亿港元。2个月后，这一数字变成了378.6亿港元，直接砍掉了一半。

实际上，第一次百威取消上市计划的主要原因是全球发售的机构订单不足，但是又不愿意下调募资额。结果多数机构没有买账，最终导致上市流产。

此外，没有安排基石投资者，也是直接导致“大型翻车现场”的原因之一。这一次，学聪明了的百威英博找了新加坡主权财富基金GIC成为其基石投资者，投资约10亿美元（约78亿港元）。

更重要的一点，这2个月里，百威亚太直接把澳洲业务悉数卖给了日本朝日，上市主体已经发生了变化。

这一交易却让公司的成长性大幅提升，具体表现就是，剥离澳洲业务之前，百威亚太2018年营收增速为8.59%，净利润增速为30.82%。在剥离澳洲业务后，2018年营收增速为10.50%，净利润增速则是达到67.65%。

图片来源：招股说明书

看得出，百威亚太是铁了心要登上港股，这背后最大的原因还是为了替母还债。

这要说回2015年，百威英博在并购了全球第二大啤酒商南非米勒之后，奠定了在啤酒市场的全球霸主地位，但并购背后带来的代价也是非常惨重的，百威英博也是负债累累。

截止2018年12月31日，百威英博的杠杆比率从2015年的320%增长到360%，净债务高达1028.4亿美元，仅2018年的利息支出就高达629.2亿元人民币。

图片来源：招股说明书

除此之外，坚持上市的目的，也不排除百威为了价值最大化的考量。

香港市场已经有两家啤酒公司巨头华润和青啤，这两家公司都享受着市场给与的高估值和高溢价，前者作为全国型企业享受着90倍PE的高估值，后者是区域型公司也有35倍PE。面对诱人的市场红利，难保百威不看着眼红。

卖了澳洲业务的百威过得更好

实际上，澳洲业务在百威亚太的经营中占据着重要位置，2018年，百威亚太澳洲收入占其总收入比例为20.32%，净利润占其比重为31.93%。

2018年，澳洲市场啤酒行业的CR5（排名前5）占比是91.9%，百威英博占比48.8%，Lion Nathan 品牌以36.4%的市占率排名第二。

根据母公司百威英博的公告信息：出售澳大利亚业务给日本朝日集团控股，交易价格是160亿澳元，折合港币881.8亿港元。这个金额比之前百威亚太计划上市时募集的资金上限764.5亿元还要多。

不过，这也看得出，澳洲业务属于成熟市场，后续的增量空间不大。因此，澳洲市场对于百威亚太来说已是食之无味、弃之可惜。毕竟市场高度成熟的背景下，消费量上不去，当地啤酒品牌的实力也不弱，澳洲业务处于一个尴尬的境地。

而出售掉澳洲业务之后的亚太业务，虽然营收及净利润减少，但是营收的内生增长较之前的4.5%增加到了7.2%。如果从增长的角度来看，出售掉澳洲业务反而是好事。

剥离之后，提高增速的百威亚太更像一家成长型公司，市场也乐意给更高的估值。

从资本市场来看，香港金融业并不乐观，新股市场更是萎靡不振，8月份只有1起IPO。百威亚太这样一块“肥肉”自然没有投行愿意错过，在这个时候经过一番“精心打扮”，百威亚太的这次上市自然十拿九稳。

高端啤酒格局生变

当精酿啤酒和花式营销越来越多的进入啤酒行业，曾经的大绿棒子时代早已一去不复返。

国内啤酒行业的现状是，华润已经通过并购扩张的外延式战略成长为全国性品牌企业；青啤因为占据山东，华北，华东地区的市场份额成为了区域性公司；燕京啤酒只有北京和内蒙古两大主要市场，生存处境却趋于艰难。

华润啤酒集团旗下几乎只有雪花，然后再在“雪花”下派生不同的系列来区分定位，比如“勇闯天涯”、“天然100”、“雪花纯生”等。而青岛和燕京啤酒也都是围绕本品牌展开了不同系列，但总体说来，几个品牌都主要占据在大众消费的档位。

所以对比来看，国内品牌未来将是华润，青啤，燕京三大啤酒企业之间的角逐，同时中国啤酒行业集中度还有很大的提升空间，直到存在寡头或者双寡头的垄断局面出现，这也是未来的啤酒市场竞争格局之一。

行业集中度提升是一方面，随着啤酒行业的销量放缓，产品结构向高端化转型是未来行业的更大看点。从百威啤酒在中国市场的产品结构来看，它走的是高端化的路线。百威旗下的品牌在高端以及超高端产品中以46.6%的绝对市场份额排在第一位。

图片来源：招股说明书

无论如何，占据百威亚太73%销量、58.5%收入份额的中国市场始终是其重点掘金之地。

据国盛证券研报披露，按2018年数据测算，以消费量计，百威中国市场份额16.2%，虽位居拿下23.2%的华润雪花和16.4%的青岛啤酒之后。但在高端及超高端品类市场，百威则以46.6%的份额高居第一，是第二名青岛啤酒的3倍以上。

图片来源：招股说明书

在分析者看来，百威亚太具有两者的优势，却没有两者的不足。百威在印度、韩国、越南、中国都有产能布局，因此在品牌、渠道方面有着天然的优势；同时在中国高端啤酒市场以46.6%的市占率位列第一，完全超越青啤。所以从品牌渠道，产品结构方面进行考量，百威亚太都可以完胜华润和青啤。

不过，随着中国啤酒市场经历产能过剩的优化后，发力中高端市场已成为头部企业的重中之重。无论是华润雪花在内接连推出SuperX、脸谱、马尔斯绿等聚焦年轻群体的高端系列，还是在外收购喜力中国，或是本身在中高端品牌形象上就拥有优势的青岛啤酒，三者于2019年上半年均显示出中高档业务增速高于整体业绩，进而带动企业步入新增长阶段的趋势。

这无疑是对这一领域“王者”百威的冲击。

随着中国啤酒市场集中度进一步加深，啤酒行业的Top3在“跑马圈地”后的“精耕细作”，才是企业掌握竞争主动权的关键。

而在港融资近50亿美元的百威亚太，将如何在缓解自身财务压力之时，保持自身在诸多新品牌中的吸引力，是日后中国高端啤酒格局变动的最大看点之一。