太猛了！百威亚太上市4天大涨13%，市值突破4000亿！华润啤酒和青啤慌不慌？

中国基金报记者 吴君

今年备受瞩目的亚洲最大IPO百威亚太，在上市四天以来，涨幅达到近13%，总市值突破了4000亿港元，令市场惊讶这家啤酒巨无霸的实力。10月3日，该公司还行使全部超额配售选择权，进一步增加融资额。

目前港股有三大啤酒巨头，包括百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒股份，如果光从市值看，1个百威亚太约等于3个华润约等于6个青岛啤酒。在中国市场，虽然百威亚太的市占率目前不如华润、青岛，但是其在高端及超高端品牌里面具备绝对优势，未来发展空间巨大。

这样的涨幅下，未来这家啤酒巨头还有没有买进的价值？一起跟着基金君来分析分析。

上市四天上涨近13%

百威亚太市值突破4000亿港元

百威亚太（1876.HK）在今年9月30日正式登陆港交所，公告发行14.52亿股，每股定价27港元，每手100股，净筹约392亿港元。

该股在上市首日就有不错的表现，股价不断走高，盘中最高涨至28.9港元，随后小幅回落，截至收盘录得4.44%的涨幅，报收28.2港元，总市值达到3735亿港元。

随后10月2日，百威亚太涨势更加凌厉，全天大涨5.32%，报收29.7港元，实现两连涨。但是，10月3日，该股表现有所回落，收盘微跌0.34%，报29.6港元。

今天，百威亚太又迎来上涨走势，早盘一路走高，最高涨至30.8港元，但午后有所回落，好在随后又反弹回去，截至收盘，股价上涨3.04%，报收30.5港元，成交12.08亿港元，市值突破了4000亿，达到4039亿港元的新高。

如果跟27港元的发行价相比，百威亚太上市四天以来的涨幅达到了12.96%。

同在港股上市的华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒股份（0168.HK），最新股价分别为41.25港元、47.25港元，最新总市值分别达1338亿港元、684亿港元。跟初来乍到的百威亚太相比，还是有较大的差距。可见，百威亚太成为港股新的“啤酒之王”。

从机构给出的目标价看，麦格理给予百威亚太“跑赢大市”评级，目标价为34港元。同时，中信证券也给出了34港元的目标价，看好看好百威亚太在啤酒市场高端化趋势下的综合竞争力。但伯恩斯坦给予百威亚太“与大市持平”的初始评级，目标价为30.1港元。

今年亚洲最大IPO

百威亚太行使全部超额配售选择权

百威亚太的上市是今年非常值得瞩目的IPO事件，作为全球最大啤酒生产商百威英博的亚太子公司，其造就了今年亚洲最大的IPO项目，也是全球第二大融资规模的IPO，排在今年较早时上市的优步（Uber）之后。

值得注意的是，百威亚太在10月3日公告称，日期为9月18日的招股章程及日期为9月27日的配发结果公告所述的超额配股权已由联席代表（代表国际包销商）在2019年10月3日悉数行使，涉及合共21775.5万股股份，相当于超额配股权获行使前全球发售最终可供认购的发售股份约15%。这意味着在此前融资392亿港元（约为50亿美元）的基础上，百威亚太进一步融资59亿港元（约为7.5亿美元）。

事实上，百威亚太上市的过程可谓一波三折。今年7月5日，百威亚太宣布在港交所IPO，拟最多募集764.47亿港元，若按此计划，这将会是2019年全球最大手笔的IPO。但是7月14日，其宣布基于考虑多项因素，搁置上市计划。

直到两个月后，9月18日百威亚太再度发出上市申请，此次目标融资至多379亿港元（约48.5亿美元），较第一次计划缩减了一半，但仍然是今年全球第二大IPO。值得关注的是，此次上市，百威亚太剥离了相对成熟的澳洲业务，引入新加坡主权基金GIC作为基石投资者。

据悉，百威亚太此次募资所得款项净额将全数用于偿还债务。业内人士认为，百威亚太重启IPO，一来通过融资完成去杠杆，二来通过拆分高增长的亚太地区业务单独上市，来给未来广阔的亚太市场竞争储备弹药。

要知道，2016年，百威亚太的母公司百威英博以1000亿美元的价格收购了全球第二大啤酒商南非米勒，但这一操作在使得百威英博年收入大涨的同时，也出现累累负债。截至2018年，百威英博净债务高达1028.4亿美元。所以，百威亚太的分拆上市，也背负着“为母偿债”的名声。

从公司财务数据看，整体比较亮丽。百威亚太2018年营业收入达67.59亿美元，同比增长10.55%；净利润高达9.58亿美元，同比增长66.90%。2019年上半年，继续保持稳步增长，营业收入为36.14亿美元，净利润为6.06亿美元。

着眼于高端市场百威亚太未来增长空间大

作为全球最大啤酒生产商百威英博的子公司，百威亚太是现在亚太地区最大的啤酒公司，覆盖39个国家和地区，中国、韩国、印度和越南是其主要市场；其中，约有近 80%的收入来自于中国地区，主要收入来自高端和超高端啤酒。

目前，百威亚太生产、进口、推广、经销及出售超过50个公司拥有或者许可使用的啤酒品牌组合，包括公司的全球品牌百威、时代及科罗娜，以及公司的多国品牌和当地品牌（如福佳、凯狮、Great Northern、哈尔滨和 Victoria Bitter）。

在中国市场，虽然百威亚太的市占率不如华润、青岛，但是其在高端及超高端品牌里面具备绝对优势。

目前来看，中国的啤酒市场集中度较高，前五大品牌市场份额合计超过七成（2018 年按消费量计）。其中，华润雪花和青岛是市占率最高的两个品牌，并且市场份额从2013-2018年在提升；百威亚太市场份额排名第三，但提升最为明显。

2018年的数据显示，百威亚太在中国以啤酒销售额及啤酒销量计在快速增长的高端及超高端类别合计排名第一。国信证券（香港）研究部称，中国高端及超高端啤酒2018年总消费量是80亿升，市场集中度较2013年进一步提升，其中百威亚太的市场份额提升较快，从2013年的40.2%提升至2018年的46.6%。过去五年，中国的高端及超高端啤酒市场里，只有百威亚太的市场份额在提升，其他几大参与者，包括青岛、华润雪花和嘉士伯份额都在萎缩。

在整体中国啤酒市场中，高端及超高端类别将是未来的增长重点，因此中国主流的啤酒企业也在加快转型升级。比如青岛啤酒2014年推出青啤经典1903，包装升级同时提高原麦汁浓度，定位8元价格带；华润雪花在2018年3月推出“勇闯天涯superX”，定位于18-25岁年轻人，跟进抢占8元价格带。

国盛证券认为，10元以上的高端及超高端类别增长空间巨大，目前来看，百威把握着高端及超高端市场，其市场份额从2013年的40.2%提升至2018年的46.6%，与此同时，青岛啤酒、华润雪花在高端及超高端市场的市占率受到挤压。华润啤酒为了在该价格带取得突破，在2019年4月完成了对喜力中国业务的并购。

另外，百威亚太的盈利能力非常出色，与同行比毛利率及净利润率明显高出一截。2018 年百威亚太毛利率55.2%，与同行比，仅比其母公司百威英博低，青岛啤酒、华润啤酒的毛利润率分别是31.7%和35.1%。净利润率百威亚太更加明显优胜，2018年百威亚太净利润率16.7%，主要同行基本上在10%以内。

编辑：舰长

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