百威亚太上市，谁主中国啤酒市场沉浮？

作者：于静

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

因为认购不足，今年七月取消在港IPO后，百威亚太仅仅两个月之后重新归来，并于9月30日成功上市。招股说明书并不回避百威亚太上市的原因：为母公司百威英博还贷，之所以选择将百威亚太从百威英博分拆出来，并在香港IPO，也是因为这个市场太大了。

中国、韩国、印度和越南是百威亚太的主要市场。根据GlobalData统计，2018年，亚太地区的啤酒消费量占全球的37%，并已成为全球啤酒消费量增速最快的区域，预计2018年至2023年，亚太地区将贡献全球啤酒消费增量的47%。

百威英博，这家拥有百威、时代、科罗娜，以及福佳、凯狮、Great Northern、哈尔滨、Victoria Bitter等品牌的企业，虽然成立时间仅有11年，但在中国已经深耕26年之久。

百威亚太挂牌上市现场

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百威英博成立于2008年，是由两家企业合并而来。一方是由3G资本操盘的英博集团，另一方是百威啤酒的所有者安海斯-布希。2008年，金融危机在全世界蔓延时，英博以520亿美元的出价，收购安海斯-布希。

百威英博成立后成为全球第一大啤酒商，但是，它并没有放缓并购的脚步，2016年，并购了全球第二大啤酒商南非米勒，成为全球当之无愧的啤酒霸主。

操盘手3G资本是来自巴西的资本帝国，它从上世纪70年代一家普通经纪公司起家，先后打造了巴西最大的投行、私募股权投资。创始人雷曼和合伙人泰列斯、斯库彼拉均是巴西前五大富豪。媒体眼中，他们是“think big，think long”的企业家。

3G资本1989年进入啤酒行业，买下里约热内卢的博浪啤酒，当时，雷曼开始觊觎安海斯-布希。19年间，3G资本在啤酒行业还有两次大作为，一是1999年收购圣保罗的南极洲啤酒（Antarctica），创立美洲饮料，二是，2004年与比利时英特布鲁合作，成立英博，并逐步增持，获得英博控制权。

安海斯-布希是美国资本主义的象征公司，被誉为“酒瓶里的美国”，收购正在进行时，参与总统大选的奥巴马称，如果安海斯-布希被外国公司并购，将为美国蒙羞。为了照顾美国消费者的情绪，为合并后的新公司命名时，他们特意将安海斯-布希的品牌百威放在了新名字中。

被英博收购之前的安海斯-布希已是强弩之末。安海斯-布希最早叫巴伐利亚啤酒厂，1852年在美国圣路易斯市的密西西比河畔创立，八年后，一位开肥皂厂的商人埃伯哈德·安海斯买下了它。安海斯的女婿阿道夫·布希在1876年创立百威品牌，并让公司真正壮大，布希从岳父手中买下一半股权，将公司名称改为安海斯-布希，成为代代相传的家族企业。

经历两次世界大战，五位掌门人，安海斯-布希的啤酒销量在美国占据一半市场份额，也是美国人心目中的啤酒之王。英博并购安海斯-布希时，主政者是刚刚接手的布希四世，但他挥金如土，是位连办公室都懒得去的花花公子。

2017年出版的著作《苦酿百威：啤酒之王的百年风云》中，将安海斯-布希描述为，这是一个关于繁盛、傲慢和失去的故事。

巴菲特将所持有的安海斯-布希股份出售给3G资本，是并购之所以发生的重要转折。第一次见面，雷曼就给巴菲特留下深刻印象，“他实事求是，不装腔作势；也从不搞‘一言堂’，而是集思广益。他对于商业的见解很独到，发言掷地有声，不是所有的董事都能有他这样的造诣。”①

由于并购期间经济危机正在蔓延，雷曼兄弟申请破产保护，美林证券以低价出售，纽约证券交易所总市值一天就能蒸发1万亿美元，收购安海斯-布希需要举债500亿美元，全世界资金都在枯竭的情况下，怎样才能筹集到这笔巨资将是巨大挑战。

巴菲特也一度担心这笔交易是否能够真正达成。一条滴水不漏的协议为这次并购提供了保障。因为英博与银行的协议在金融危机之前签订，协议中，英博成功地把“重大不利变动条款”删除，这也就是说，无论在怎样不利的情况，银行都有义务执行协议内容。

3G资本以专注、果断和迅速著称。此次IPO也可以看出这些特点。为了达成上市目标，首次IPO折戟后的两个月内，3G资本迅速完成以下三件决定上市命运的选择：作价110亿美元将百威亚太旗下的澳洲业务出售给日本朝日集团，使业绩更为亮眼；将发售价调整为每股27港元至30港元之间，仅为首次IPO发售价的一半；引入新加坡政府投资公司GIC作为基石投资人，增强市场信心。此次，站在港交所门前的百威亚太已经不是两个月前的它。

收购安海斯-布希之后，3G资本还并购了亨氏食品、汉堡王、提姆霍顿和卡夫等著名企业，并且在2016年收购了世界第二大啤酒商南非米勒，这是全球啤酒史上最大的并购案，并购扩张奠定了百威英博的全球啤酒霸主地位，但巨大的收购成本，也是造成如今债台高筑的原因。

安海斯-布希公司实景

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啤酒行业是最早实现国际化的行业之一，随着1992年改革开放的深入，贝克、蓝带、嘉士伯、生力、狮王等一大批国外啤酒公司和品牌进入中国。百威英博虽然成立时间较短，但在兼并收购之前，构成公司主体的英博与百威已在中国布局二十余年，而它在2016年并购而来的南非米勒，更是中国啤酒市场的老朋友，它曾帮助华润打造了华润雪花，并且与中国管理者一道，将华润雪花打造成中国最具影响力的啤酒品牌之一。中国啤酒市场的格局，也随着这家啤酒霸主在2008年与2016年的兼并收购，掀起阵阵波澜。

英博在中国的布局始于1997年，收购南京金陵啤酒厂，并且在此后，收购珠江啤酒24%的股份，收购湖北宜昌当阳雪豹啤酒厂，以及在2006年，收购福建雪津啤酒有限公司。

百威在中国的布局始于1993年。青岛啤酒在香港上市时，购得青啤5%股权。这为十年后青啤与安海斯-布希的战略合作（增持青啤股份至27%）埋下伏笔，曾任青啤董事长的金志国形容：“从十年前购买5%的股权，到十年后达成合作，AB（安海斯-布希）不愧是一条深谋远虑的国际化巨龙”。③

入股青啤之外，安海斯-布希还在2004年收购了哈尔滨啤酒。

英博收购安海斯-布希后，将安海斯-布希与青岛啤酒的合作关系打破，2009年初，百威英博将青岛啤酒的股份出售给日本朝日啤酒与中国商人陈发树，后来，陈发树淡出青啤，朝日也在2017年12月将股份转让给复星集团。

百威还曾与中国啤酒市场排名第一的华润啤酒擦肩而过。青岛啤酒是中国大陆第一家在港交所上市的企业，1993年在香港上市时，华润正打算从贸易转向实业，青啤一直是华润的代理品牌之一，时任总经理宁高宁研究了青啤的招股说明书后发现，啤酒行业是市场巨大而品牌分散的行业，华润当时已经拥有三家上市公司，有强大的国际融资能力，前景广阔而缺少资本的啤酒行业正好成为他的标的。

1993年12月，华润收购沈阳雪花啤酒，并在那年最后一天成立沈阳华润雪花啤酒有限公司。因为啤酒不是华润的主业，要想做出成绩，需要找一个业内伙伴合作，与安海斯-布希等多家国际啤酒商谈判之后，华润最终选择南非SAB国际酿酒集团，一起组建华润创业酿造公司，这也就是华润啤酒的前身。

关于安海斯-布希与华润失之交臂的一种说法是，安海斯-布希试图谋求新公司的控制权，是否掌握控制权，也成为百威英博成立后收购哈尔滨啤酒，并出售青岛啤酒股权的原因。

百威英博是全球第一大啤酒商，它的野心并不止于此。此时，全球第二大啤酒商是2002年6月南非SAB和美国米勒Miller合并后成立的南非米勒。2016年，百威英博买下了它。全球前两大啤酒商的合并，以及由此导致的，关于所持华润啤酒股份的走向，成为中国啤酒市场关注的焦点。最终，百威英博将这部分占比49%的股权转让给华润啤酒，华润雪花成为华润啤酒的全资子公司。

自此，百威与中国前两大啤酒商华润与青啤的合作，画上句号。随着百威亚太进入港交所，它们又在这里狭路相逢。百威亚太成为今年港交所迄今为止最大的IPO，上市首日上涨4.44%，总市值达到3735亿港元，当日，华润啤酒的市值为1348亿港元，青岛啤酒的市值为684亿港元。

如果按照消费量计算，2018年，三者在中国的市场份额依次为华润雪花23.2%、青岛16.4%、百威亚太16.2%。

“前有狼，后有虎，中间一群小老鼠”，曾任青岛啤酒总经理的彭作义这样形容20世纪末的中国啤酒市场。“狼”是指国外啤酒巨头，“虎”是指中国啤酒企业，“小老鼠”则是指各地的中小啤酒品牌。

历时20余年的兼并收购，中国啤酒市场依旧战火纷争。

注：

①②：克里斯蒂娜·柯利娅，《3G资本帝国》，北京联合出版有限责任公司，2017年。

③：金志国，《一杯沧海：我与青岛啤酒》，中信出版社，2008年。

* 图片购自视觉中国

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