化工板块研报

燃料油：

MPA最新数据显示新加坡9月的船燃销量421.8万吨，较8月份小幅上涨1.2%，较去年同期增加8.2%。低硫燃料油销量环比上涨2%至289.6万吨，高硫燃料油销量环比下滑9%至933.83万吨。沙特在8月份大量采购高硫燃料油的趋势在9月大幅回落是高硫燃料油销量下滑的主要原因，但随着脱硫塔安装数量的增加，高硫燃料油市场份额逐步从底部回升的态势还会延续。而随着9月份船运市场的复苏，低硫的消费有了明显地带动。未来影响燃料油走势的主要驱动依然是原油走势。

天然橡胶：

现货方面，周五报价：11月美金泰混报价在1540左右，人民币混合成交下跌100，现货略有走强，基差有所修复。

宏观方面：美国媒体宣布拜登赢得大选，但特朗普不承认结果开启司法战恐延迟刺激计划落地，海外疫情快速恶化，较为严峻，原油震荡回调，早盘略有好转，美股也有小幅回落，未来不确定性风险较多，警惕市场出现高波动。

泰国方面，周末南部产区降水量有所增加东北部天气较好，原料价格周五延续快速回调，杯胶回升至38.80泰铢，胶水则大幅回落至47.3泰铢，杯胶价差继续收窄，目前胶水价格已经低于国庆节前，如继续下行可能影响割胶意愿，泰国政府也开始调查较为异常的原料价格，新一周重点关注国内产出逐渐季节性下滑原料价格是否企稳。

下游方面，上周下游轮胎开工率仍维持较好水平，国内经销商在涨价后有一定的压力，但海外订单暂能支撑较好开工，未来需警惕欧美疫情恶化带来的需求影响，关注是否有停工、违约等情况。

经过大幅回调后，估算盘面价格已回到交割成品以下，短期注册仓单意愿回落，逐步停割后中长期基本面预期仍然偏强。

苯乙烯：

周五苯乙烯华东现货在7500-7580，现货出现回调，现货流动性缓解。上游纯苯也有一定的回调，华东纯苯现货提走3700-3760均价跌70，现货均价跌50，石油苯仍处亏损，新一周下游部分装置进入检修，需求一般压力增大。韩国装置多为短停，对于市场实际供应影响不大，SKGC45万吨装置于10月12日停车，下旬可能重启，供应预期在下旬或逐步回升，前期持货惜售的心态有所转变。

下游方面，从11月的空调、冰箱等家电排产计划看依然是同比大增的预期，虽然周五部分价格略有下滑，但需求端高开工继续维持较好的刚需采购。进口预计要在12月初才会有明显提升，苯乙烯短期去库态势或仍可维持，但现货端情绪有所变化，一旦基本面预期逐渐转弱或有一定的下行调整空间，同时短期还需要警惕宏观不确定性风险带来的影响。

PTA & 短纤：

TA2101周五报收3210全周跌132（-3.93%），现货加工费压缩至428元/吨附近。周五华东现货报价参考2101贴水200-205元/吨自提，现货成交3005-3058元/吨自提，本周现货成交参考2101贴水200-220元/吨自提。短纤2105周五报收5882全周跌128（-2.13%），现货现金流832元/吨。周五江浙涤纶短纤部分厂家报价小幅下调，交投气氛清淡，优惠商谈出货为主，1.4D厂家主流报价5600-5700元/吨左右，但实单商谈或在5500-5600元/吨左右，一单一谈。

对于短纤，目前开工负荷维持高位，中间贸易商库存相对较多，出货为主，整体供应充足，而需求端寒冬及双十一赶单短期来看告一段落，后续订单跟进不力，处于相对弱势。短期基本面支撑尚不明显，不过利润高位振幅不大，绝对价格更多的还是随原料波动为主。

对于PTA，10月份装置超负荷生产导致去库不及预期打击市场情绪，加之近期人民币持续升值带来原料PX进口成本大减，PTA价格下挫明显，短期再度累库预期下，市场缺乏利好支撑，盘面下行压力较大，但绝对价格处于历史低点。

乙二醇：

EG2101周五报收3669全周跌73（-1.95%），外盘石脑油制乙二醇利润22.4美元/吨，煤制乙二醇平均利润-799元/吨。周五内盘震荡疲软，本周货报3660元/吨附近，递盘3655元/吨附近，12月下货报3715元/吨附近；外盘市场气氛较弱，整体报盘较少，零星递盘在465美元/吨或略偏上，商谈预估470美元/吨偏内。上周华东主港地区MEG港口库存环比减少5.6万吨，11月5日至11月11日到船预报19.80万吨，较前期略有提升，不过海外供应整体依旧偏少，后续库存仍以下滑为主。国内供应方面，整体开工负荷继续小幅提升，同时新产能投产释放较为顺利，特别是煤化工新装置方面，上周河南能源永宇和新疆天业顺利出料并提负，后续产量输出较为可观超过此前预期，市场心态转弱明显。短期供需面带来的去库利好边际减弱，价格重回箱体下沿附近。

甲醇:

最近最折磨人的还是MTO端反复翻脸的消息，这里更新下最新的信息，中天合创一期60万吨烯烃装置11月初检修15天落地。延长中煤二期的烯烃聚合装置试车顺利，现在试车甲醇制烯烃装置了，凯越20号开始供给1000吨每天，凯越检修停车期间也供应库存。另外，延长中煤一期的MTO降负至九成，甲醇满负荷，多余的供给二期的试车。但是二期该投的甲醇，空分装置有问题，整好需要较长时间，预测到明年3月。且一期装置为60煤+90天然气+30回收气，近期存在天然气可能限气的传闻，把消息整合看，中煤二期未来意外利多的概率远大于利空，最坏的情况可能也只是二期MTO拖延至明年3月与甲醇装置同步开车。盛虹方面，检修计划提前至12月2日，整体与前期15号的预期差别不大。

近期内陆价格强势，各市场大区周内多次涨价，且西北多厂多次停售，厂库去化明显，但目前我们传统的下游观测样本中很难辨别是那一块需求在不断发力，走访了河南市场，发现甲醇低价下燃料需求整体还是好于我们之前的预期，同时听闻近期BDO、医药中间体、有机硅等需求出口订单大好，目前情况综合看，大概率是这些样本外的需求大力助长了甲醇的需求。11月检修量总体大于之前预期，且外盘装置、转口端不断有利好传出。虽然盛虹检修提前略微利空01合约，但是基本在预期内，另外一方面西北MTO高利润下，中煤二期也是一个潜在的利好因素，本周我们在平衡表周中略微下调了月产量与进口量，提高了每月的甲醇其他需求，整体平衡表在11、12月呈现走平略去库的状态，目前市场情绪强势，下游虽然对涨价有抗性但整体还在接受范围内，对后市保持谨慎看涨态势。

pvc:

整体来看，国内供给短期仍然偏紧，虽然检修利好逐步结束，但上游预售订单较多，需交付的出口订单量仍维持高位。本周的韩国LG丽水火灾事件对我国的VCM供给影响较大，乙烯法成本居高不下，原料电石也不断上涨对PVC仍有一定支撑，货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。由于天津港仍然未恢复正常，虽然国内运输贸易商寻求铁路运输解决矛盾，但是前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现略超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，那么在假设当下需求可以维持的情况下，随着出口兑现，库存仍有持续大幅去化的潜力，短期价格仍然易涨难跌。

沥青:

沥青上周在原油价格的拖累下大幅走低，盘面价格打破了2200的关键支撑。目前来看11月的赶工预期也难以对价格有显著的支撑，而炼厂今年由于在原油价格低位之时购买了大量的低价原油，导致目前即使沥青价格大幅下跌，依然有一定的加工利润（预计在100元/吨左右），在成品油端利润更差的情况下，炼厂当前只有加工沥青并抓紧出货来维持今年剩余时间不多的走货期，当前沥青的产量依然处于历史同期高位，而从9月份的进口稀释沥青的体量来看原材料的问题依然不存在。我们认为今年年底前，除非原油有较大程度的企稳反弹，否则沥青将继续维持弱势。

纸浆：

上周五，SP2012合约收于4596元/吨（+16.0，+0.35%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨；山东地区报价4500 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。阔叶浆货源居多，日出货速度窄幅下降，本月到货预计在40万吨左右；保定地区纸浆库存量较上周下降3.60%；针叶货源居多。下游纸品虽处于旺季，但目前整体偏刚需，浆价整体走势较弱。

LPG：夜盘大幅下跌

上周五，LPG期货PG2012合约收于3608元/吨（-132.0，-3.53%），国内民用液化气基准报价3211元/吨。12月份的CP预期，丙烷445美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨；丁烷455美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨。目前LPG民用处于传统旺季，整体需求向好，旺季逻辑仍存。短期来看，由于现货市场整体走势偏弱，化工用需求走弱，后期到船增加，LPG盘面较弱。整体来看，LPG旺季逻辑仍存。