反杀空头！中国运动服装巨头打破“本土品牌”魔咒

在多家本土服装品牌陷入关店潮之际，中国运动服装品牌巨头率先打破本土品牌魔咒，盈利稳健，痛击空头名利双收。

上市至今，安踏体育股价涨幅超过22倍，还在不断创新高，给近一年多以来埋伏做空的三家机构有力的回击。

巨头的必修课之一：扛得住唱空

2018年6月12日，做空机构GMT发了一份做空报告，做空对象是中国多家体育品牌。

该做空报告称，自2005年以来，在上市的16家中国体育用品公司中，已经有9家被证实是骗子，全部来自福建。不幸的是，其他7家公司中，包括安踏、特步和361度等，这些公司与已经被证实是骗子的公司存在诸多相同的特征。GMT建议卖出或避开这些公司。

GMT 在报告中对安踏“十分关照”，表示安踏是一家骗子公司，认为安踏只值10港元。该报告还称，即便安踏是世界上最好的体育用品公司，（当时）34倍的估值也是很高了。安踏体育一度因该报告大跌7％，但很快回升。

2019年5月底，Blue OrcaCapital创始人Soren Aandahl在香港的Sohn Investment Conference上发表对安踏的看空言论，称安踏股价应最多下跌34％。据会议现场传出的信息，Blue Orca Capital 主要质疑集中在利润数据太过完美，以及在现金流稳健的前提下，分红率下降。

Blue Orca Capital 因做空港股新秀丽而名声大噪。安踏体育曾因Soren Aandahl的言论大跌13％，但随后Blue Orca Capital 并没有发布详细的做空报告。

最猛烈的浑水来了，瞄准的同样是运动服装巨头安踏体育。

浑水连发5份做空报告，终于让安踏体育股价……再创新高了！要知道，浑水之前一旦针对目标公司发布做空报告，“轻则股价腰斩，重则退市破产”。

在安踏遭遇做空期间，其他中国运动服装巨头，也受到做空机构报告的影响，股价也遭遇下跌。但随着业绩报告披露和市场信心修复，李宁股价同样表现出色，是MSCI亚太指数中表现第二好的成分股，年内涨幅达到223％。

外媒联系了Blue Orca 的创始人Soren Aandahl和浑水公司，寻求其对做空安踏以及其他中国运动服装品牌的置评。截止到发稿，两者皆未回应媒体。

GMT Research 创始人，同时也是2018年针对中国多家运动服装品牌发布做空报告的作者Gillem Tulloch 则回应称，“我认为安踏体育的泡沫太大了，该公司的估值还是有问题”，“该公司的股价上涨，很大程度上是受到国潮推动的。”

新加坡最大的证券公司大华继显证券，上调了李宁的投资评级至买入。同时，安踏体育也获得花旗、美银美林、瑞信、高盛等国际机构的“买入”、“增持”等评级。

业内人士评论称，中国运动体育服装增长可能持续十来年，现在仍处于起步阶段。

巨头的必修课之二：做得到触底反弹，还能玩转时装周

其实，国产体育品牌并不是一直如此受欢迎。

在2010年之后的三四年间，国产运动品牌是“土味”代表，是老中青都不屑一顾的一类服装。安踏、李宁都曾在这一段时期经历低谷。比较有趣的是，曾经的“大众鞋王”达芙妮和“中国Zara”拉夏贝尔都曾在这期间成为中国顶级服装鞋类品牌。

对这一时期的寒意感受最深的当属李宁。2012年，李宁开始大量关闭门店，当年亏损19.79亿元。此后两年，分别亏损3.91亿元和7.81亿元，2012年至2014年间亏损金额累计超31亿元。在2010年至2013年，安踏体育同样经历低谷期，股价跌幅超过55％。

两家巨头经历低谷期后，分别调整战略，最终实现“各自美丽”。

安踏体育这边，一方面研发费用不断增加，掌握更多核心专利技术。据安踏公布的数据，2014-2017年，安踏研发活动成本分别为2.11亿元、3.08亿元、3.51亿元、4.79亿元，占收入的比例分别为2.36％、2.77％、2.63％、2.87％，安踏的研发成本呈上升趋势。

同时，收购FILA后，又将日本功能性运动品牌迪桑特（Descente）、韩国品牌Kolon Sport、童装品牌小笑牛KingKow，以及亚玛芬体育等国际高端品牌收入囊中。通过整合扩张，安踏体育在消费者心中，与土味再无联系，成为“国潮”首选品牌之一。

李宁则通过对渠道的改善优化，停止无限制扩张入手，直营转经销、扩展电子商务再次激发品牌活力。2018年，李宁亮相纽约时装周，很多秀场同款在走秀结束后的几分钟内，在各大电商平台售罄。

除了走上时装周，李宁与迪士尼合作，推出“米奇家族”“星球大战”及“玩具总动员”等系列产品外，还联手国内顶级电竞俱乐部“RNG”“Newbee”，推出“中国选手”概念联名服装；与洛杉矶潮流艺术家DavidFlores联名，将涂鸦艺术作品注入李宁品牌。

在篮球上，李宁则通过与明星不同形式的合作以扩大其产品的影响力。2017年，以5年10亿元人民币续约CBA的球衣、球鞋、比赛用球赞助权益；2018年，给了NBA球员韦德一份终身合同，通过长期绑定这位NBA球员，深度打造“韦德之道”核心系列。

本文源自Wind资讯

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