年赚11亿！高瓴、茅台押注，李子柒代工厂冲刺IPO

来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 赵思蕊

吃货们又立功了，A股网红食品上市公司或将再添一员猛将。

投资家网获悉，近日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（简称“阿宽食品”）正式披露IPO招股书，拟在深交所主板上市，保荐机构为广发证券，公司全力冲刺A股“方便食品第一股”。

阿宽食品是网红顶流李子柒的代工厂，公司最出名的一款产品是网红食品红油面皮，借助疫情推动及网红带货迅速“出圈”，在征服吃货们的同时，也收获了高瓴、茅台等顶级资本的青睐。

不过，网红经济就像龙卷风，来得快去得也快，在瞬息万变的当下，阿宽食品“重营销、轻研发”的经营模式，以及毛利率出现波动等现象，引发投资者担忧。此番冲刺IPO，阿宽食品能否一击即中？

一

阿宽食品初创于2001年，是一家致力于特色方便食品的产品研发、生产制造、营销推广的专业食品企业。

目前，阿宽食品的主营业务包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品以及其它产品等，共计超400个单品，分别隶属于“白家陈记”、“阿宽”和“川香厨房”三大品牌。

公司旗下全资及控股拥有四个生产基地：成都龙泉驿总厂、北京顺义工厂、浙江杭州工厂、四川宜宾工厂。公司产品畅销全国多个省、自治区和直辖市，并出口包括美国、加拿大、英国、德国、意大利、日本、新加坡、韩国等在内的二十多个国家和地区。

最近两年，疫情的阴云笼罩着人们，对多个行业造成冲击，也在无形中给某些行业带来新的发展机遇。公开数据显示，2021年“双11”方便速食综合电商销售额为31.2亿元，同比增长24%。

此外，受疫情因素影响，居家时间明显增加，催生宅经济和懒人经济大爆发，加之囤货情绪涌动，以方便食品为核心的速食行业大行其道，阿宽食品趁机崛起，顺利迈进10亿俱乐部。

招股书显示，2018至2020年及2021年上半年，阿宽食品的营业收入分别为4.22亿元、6.31亿元、11.10亿元、5.93亿元，归属于母公司股东的净利润分别为608.48万元、2364.85万元、7626.49万元、2192.94万元。

阿宽食品旗下最出名的产品，是一款网红食品红油面皮。从2020年销售收入来看，红油面皮所属的方便面业务是公司的第一大收入来源，占当年总营收的比重超过50%。其次是方便粉丝，占当年总营收的比重逼近30%。

长期以来，以康师傅为代表的方便面巨头垄断速食行业，而阿宽食品的毛利率一度超越康师傅。数据显示，2018年和2019年，康师傅的毛利率分别为30.86%、31.88%，而阿宽食品的毛利率则分别为37.51%、36.22%。

除自有品牌外，阿宽食品也提供代工业务，主要为网红顶流李子柒、三只松鼠、百草味、网易严选等客户提供贴牌代工服务。

本次IPO，阿宽食品计划募资6.65亿元，主要用于健康食品产业园（第一期）和研发中心建设等项目。

二

在阿宽食品IPO的背后，是一位公务员下海经商的传奇故事。

阿宽食品创始人陈朝晖，出生于重庆九龙坡区，从小就对从政产生浓厚的兴趣。1987年，陈朝晖从巴蜀中学考入中国青年政治学院，朝着从政的目标一路迈进。

大学期间，陈朝晖从同学手中接盘一间陷入亏损困境的咖啡厅，并通过涨价、延长经营时间、四处张贴海报等操作，成功帮助咖啡厅扭亏为盈。

经营咖啡厅的这段经历，充分展示了陈朝晖的经商天赋，也让他对经商产生了一定兴趣。大学毕业后，遵从当时实行的统一分配原则，陈朝晖被分配到成都的一个市政机关。

在机关工作3年，陈朝晖一直在寻找经商机会。1994年，陈朝晖决定从机关单位辞职创业，借款1万元成立了成都雅士广告公司，还陆续代理了一些小食品的销售业务。

2000年，一位外地朋友到成都出差，因为飞机晚点，陈朝晖只能带朋友吃了路边摊上的肥肠粉，不料朋友竟对肥肠粉大加称赞，并感慨要是把肥肠粉做成方便面那样的速食就好了。

说者无心，听者有意。陈朝晖从中嗅到商机，并开出一家方便粉丝工厂。方便粉丝是四川当地的特色美食，食用方法与方便面类似，却具有无须防腐、无须油炸、口感更柔滑等优势。

在方便面横扫全国的情况下，方便粉丝想要打开市场并不容易，为了提高产品知名度，陈朝晖充分发挥广告策划能力，借助当时成都最出名的小吃名号将品牌命名为“白家”，并在产品包装上画出一则清末年间流浪者幸得白家粉丝救命的传奇故事，将营销推广运用得炉火纯青。

2001年，“白家”方便粉丝正式投放成都市场，短短一个月就在当地积攒了不少人气，产品在各大商超几次卖断货。同年，陈朝晖确定了将成都特色小吃推向世界的战略，成功通过了美国FDA、欧盟检验检疫局、日本厚生省等国际上最苛刻检验机构的检测。

2003年，“白家”方便粉丝销售额达到1.2亿元，并出口欧美等20多个国家和地区，成为同行业中名副其实的NO.1。

不过，放眼整个速食行业，方便粉丝只是一个很小的细分领域，销售规模长期徘徊在亿元上下，方便面仍把持着绝大部分的市场份额，“白家”方便粉丝很快便触及市场天花板。

转机出现在2015年，公司推出“阿宽”品牌，阿宽红油面皮率先上市，并重点布局线上销售，顺带利用小红书、抖音等社交新媒体，刮起了一场种草风暴，此后疫情爆发，速食行业迎来发展的“第二春”，阿宽红油面皮顺利“出圈”，一跃成为炙手可热的网红爆款。

三

在征服吃货们胃口的同时，阿宽红油面皮也成功吸引了顶级资本的眼球。

仅在2020年，阿宽食品连续完成4轮融资，投资团队阵容豪华，成员包括高瓴资本、茅台建信基金、同创伟业、前海母基金、彬复资本等一众顶级投行。

截至IPO前夕，阿宽食品创始人陈朝晖持股52%，为公司控股股东、实际控制人；高瓴资本持股6.2075%，为公司第三大股东；茅台建信基金持股1.1905%，为公司第十二大股东。

实际上，早在2017年4月，阿宽食品就提出了上市的口号，但此后一直未有实质性进展，直到2020年疫情爆发，方便食品迎来新一波发展机遇，公司融资节奏加快，上市也被提上了议事日程。

不过，随着疫情逐渐得到控制，方便面、酸辣粉、螺狮粉、自热小火锅等速食产品的消费频率明显降低，这对阿宽食品所在的速食行业形成挑战。未来，阿宽食品能否开发出更多适应市场需求的新产品，也考验着公司的综合实力。

多年来，为了保持产品的热度，阿宽食品在营销方面下足了功夫，销售费用节节攀升，同期研发投入相对较少，呈现出“重营销、轻研发”的倾向。

报告期内，阿宽食品的销售费用分别为1.07亿元、1.40亿元、1.44亿元、8251.77万元，同期研发投入分别为174.12万元、371.43万元、485.53万元、298.61万元，两项费用差距较大。

值得注意的是，阿宽食品主要依靠单一爆款产品——阿宽红油面皮维持营收增长。报告期内，方便面业务的营收占比分别为40.60%、45.12%、53.03%、65.28%，成为公司营收的主力军。

然而，这一打法存在一定的潜在风险，对食品行业而言，具备产品创新能力，才是维持基业长青的根本。而阿宽食品“重营销、轻研发”的做法，算不得是长久之计。

这也体现在阿宽食品的毛利率波动上，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为37.51%、36.22%、29.31%、27.54%，呈现逐年下滑趋势。

阿宽食品似乎也注意到了这一点，本次IPO募资将主要用于健康食品产业园（第一期）和研发中心建设等项目，着重发力研发方向。

在IPO赛道上，阿宽食品的主要竞争对手今麦郎已于2020年12月23日正式接受上市辅导，目标同样是A股“方便面第一股”。狭路相逢勇者胜，阿宽食品和今麦郎谁能拔得头筹？让我们拭目以待。