中金：房企股权融资政策优化调整是“里程碑式进展”

2022年11月30日周三 87财经大事纪

投资者会“根据公认的价值标准”来判断“股票的市场价格”，而投机者则是“根据市场价格来确定价值标准”。

♚ 标普纳指连跌三天，长端美债收益率升幅更大，通胀降温迹象压低欧债收益率。美元盘中止跌转涨并连涨三日。离岸人民币飙升逾千点。期金重上1760美元接近两周高位，伦敦基本金属普涨。

标普500指数收跌6.31点，跌幅0.16%，报3957.63点。

道琼斯工业平均指数收涨3.07点，涨幅0.01%，报33852.53点。

纳斯达克综合指数（纳指）收跌65.72点，跌幅0.59%，报10983.78点。

WTI 1月原油期货收涨0.96美元，涨幅1.24%，报78.20美元/桶。

NYMEX 12月天然气期货收涨7.79%，报7.2350美元/百万英热单位。

布伦特1月原油期货收跌0.16美元，跌幅0.19%，报83.03美元/桶。

– NYMEX 12月汽油期货收报2.3321美元/加仑。

– NYMEX 12月取暖油期货收报3.2959美元/加仑。

COMEX 2月黄金期货收涨0.5%，报1763.70美元/盎司。

彭博谷物分类指数跌0.12%，报47.6030点，盘中交投区间为47.9964-47.4815点。

CBOT玉米期货跌0.34%，报6.69美元/蒲式耳。

CBOT小麦期货涨0.29%，报7.83美元/蒲式耳。硬红冬小麦跌0.14%，报9.03-1/2美元，美股盘初曾跌至8.96.1-1/美元。

CBOT大豆期货涨0.12%，报14.59美元/蒲式耳，豆粕期货跌0.87%，豆油期货跌0.27%。

CBOT软木期货涨0.54%，报424.800美元/1000板英尺。

CBOT瘦肉猪期货跌0.74%，活牛期货涨0.11%，饲牛期货涨0.72%。

ICE原糖期货涨0.62%，ICE白糖期货涨0.72%。

ICE阿拉比卡咖啡期货涨0.16%，咖啡“C”期货合约涨3.56%。

ICE棉花期货涨2.18%。

LME期铜收涨78美元，报8038美元/吨。

LME期铝收涨17美元，报2380美元/吨。

LME期锌收跌2美元，报2934美元/吨。

LME期铅收涨21美元，报2134美元/吨。

LME期镍收涨1222美元，报26861美元/吨。

LME期锡收涨434美元，报22788美元/吨。

中金：房企股权融资政策优化调整是“里程碑式进展”

♚ 全球经济的不祥信号：关键收益率曲线二十年来首次倒挂

继美国国债狂闪衰退信号之后，全球债券市场也开始显露出令人不安的迹象，一个衡量全球债券收益率曲线的关键指标上演了二十年来首次倒挂。

根据彭博全球综合债券分类指数，10年期或更长时间到期的主权债券平均收益率，已经低于1-3年到期债券的收益率，这种情况在2000年后从未出现过。

通常情况下，债券收益率曲线倒挂被认为是经济衰退的前兆，这反映出投资者在低迷的经济前景下选择将资金转向较长期债券。而随着全球主要央行为抗击通胀，承诺进一步收紧货币政策，这种担忧情绪正在加剧。

媒体称，道明证券驻新加坡利率策略师Prashant Newnaha最新表示：全球央行在通胀担忧裹挟之下，将在更长时间内把现金利率锚定在限制区间......这将是造成当前收益率曲线趋平的关键催化剂。

本周一欧洲央行行长拉加德暗示或将进一步加息，并表示如果欧元区通胀见顶，她会感到惊讶。同日美联储官员的评论表明，美国基准利率可能将继续上调。

在全球债券收益率曲线倒挂之际，债市正在上演反弹行情。11月全球债券综合指数上涨5%，有望刷新2008年以来的最大月度涨幅。在经济衰退阴云之下，市场预期政策制定者将放缓加息节奏，甚至停止加息。

标普全球评级经济学家Beth Ann Bovino在周一发布的报告中表示，美国GDP将下降0.8%，重现1969/1979年的衰退情形。这场衰退始于1969年12月，同样由高企通胀引发，共持续了11个月。

与华尔街众多人士持相似观点，标普认为美国成功避免衰退的希望“越来越渺茫”，正是由于美联储为抑制通胀高烧而继续实施激进紧缩政策，而这种方式正在给消费者和投资者造成冲击，并提升衰退风险。

Bovino在报告中提及：虽然今年的发展势头保护了美国经济，但即将出现在2023年的拐点才更令人担忧。

♚ 大摩：警惕“房间里的大象”——QT，美股可能还要再跌15%，流动性盛宴现在变成了一场“饥荒”。

当市场把焦点放在美联储加息上时，忽略了另一大威胁缩表（QT）。摩根士丹利警告称，QT可能令美股降至新低。在量化宽松等政策的影响下，美股迎来了十年长牛，而如今量化紧缩已然开启。今年6月，美联储正式启动缩表，6至8月每月缩表上限为475亿美元，这一速度在9月翻倍，上限提高至950亿美元，其中包括600亿的美国国债和350亿的抵押贷款支持证券（MBS）。

摩根士丹利销售和交易团队在最新的报告中指出，尽管许多人都认为加息是今年美股熊市的罪魁祸首，但缩表对美国股市的影响更大，几乎能解释美股今年经历的所有波折。该团队分析师Christopher Metli指出，市场都在期待着加息速度放缓，以摆脱长达一年的熊市，但可能最终会从美联储QT计划的持续影响中惊醒。大摩表示，根据历史数据和未来几个月的资金流动性预测，标普500指数到明年3月份还将下跌15%。

“房间里的大象”—缩表

Metli在本月早些时候的一份报告中写道：尽管市场目前高度关注美联储放缓加息步伐，可能会在短期内推高股价，但别忽视了“房间里的大象”——QT。（elephant in the room，指一些非常显而易见的，可是却一直被忽略的问题）

美联储仍然是对股市最大的单一影响，这一点在周一得到了证明，近日两名美联储官员释放鹰派信号，美股大盘加速下行，标普500下跌1.5%。该指数今年迄今下跌17%，或创下2008年金融危机以来的最差年度表现。

需要注意的是，QT是货币体系的一个关键部分，控制影响资产价格的流动性数量。正如美联储在疫情期间购买债券助推股价上涨一样，退出也会产生适得其反的结果，将资金从股市中抽走。

摩根士丹利团队写道：量化宽松在股市上升的过程中发挥着重要作用，QT也在股市下跌过程中也很重要，而后者的威胁尚未消除。

流动性与股价相关性达0.7

为了追踪广泛的资金流动性情况，该团队在其流动性模型中选取三个重要指标：美联储资产负债表的变化；美国财政部普通账户（TGA）—美联储持有的国库现金；逆回购贷款（RRP）—货币市场基金和其他机构存放在美联储的现金。

机制很复杂，但用最简单的话来说，美联储资产负债表的增加意味着流动性的扩张，这对股票来说是个好兆头，而TGA或RRP的增加则表明流动性收缩，可能给股市带来麻烦。

考虑到这三个指标，Metli和他的团队发现：在过去10年的大部分时间里，流动性指标和标普500指数表现出紧密的联系，六个月的相关性达到0.7。（1意味着同步移动）

摩根士丹利表示：随着标普500指数在3月至6月期间的抛售，流动性急剧下降。自9月份以来，随着大约2000亿美元的资金涌入，市场出现了反弹。

根据大摩的模型，美联储QT以每月950亿美元的速度运行，财政部预测到年底其现金余额将增加2000亿美元，流动性受到进一步挤压，仅这一点就意味着到12月底标普500指数将下降8%。

流动性盛宴变“饥荒”

摩根士丹利警告称，缺乏流动性将很难控制，一旦资产负债表和量化宽松带来的过剩流动性正常化，这些相关性很可能会打破。然而，就目前而言，忽视流动性减少的风险是错误的。

8月，美国银行策略师Savita Subramanian曾估计，量化宽松已经解释了自2010年以来50%以上标普500指数市盈率变化的，其他所有因素不变的情况下，计划中的QT将使指数市值缩水7%。

股市多头们认为，企业盈利等因素支撑了标普500自2009年3月至今年1月的七倍涨幅。然而，空头中的一个普遍观点是，所有收益都建立在美联储的支持下，美联储的资产负债表扩大到创纪录的水平。一旦刺激措施被撤销，这会带来大麻烦。

Leuthord Group首席投资官Doug Ramsey指出，美联储的货币紧缩正在加剧流动性紧缩，而与此同时，不断扩张的经济正在耗尽流动性。

该公司的14项货币/流动性指标（如贷款需求和国债收益率曲线）中，除一项外，其他指标均为负值。追踪货币供应量和国内生产总值增长率差距的一个指标Marshallian K在9月份跌至40年来的最低水平。

Ramsey在本月早些时候的一份报告中写道：这些措施意味着，已经没有足够的资金为商品的生产提供资金，也没有足够的钱来支持一个离廉价依然遥远的股市，流动性盛宴现在已经变成一场饥荒。

♚ 德国11月CPI环比下滑0.5%，超预期放缓，为欧央行放缓加息步伐提供更大可能性。

11月29日周二，德国联邦统计局公布的初步数据显示，欧洲最大经济体德国11月CPI同比涨幅从上月的10.4%回落至10%，低于市场预期的10.4%。环比来看，11月CPI同比放缓0.5%，前值为增长0.9%，为2020年11月以来新低。

与此同时，欧洲央行首选的通胀指标—德国11月调和CPI与预期一致，同比增长11.3%，较前值11.6%小幅放缓。

统计局表示，这一增长是由于食品和能源成本上涨所致，自俄乌冲突开始以来，食品和能源价格大幅上涨，对通货膨胀率产生了重大影响。

数据发布后，市场无明显反应，欧元对美元报1.0358。

分析指出，德国紧随西班牙和比利时之后，报告通胀放缓，为那些希望欧央行放松加息步伐的人提供了支持。

在西班牙，由于电力和燃料成本的下降，通胀率连续第四个月下降，降幅超过预期。与此同时，比利时整体通胀降至10.6%。

欧元区19个国家的通胀数据将于周三公布，经济学家们预计将略有放缓，为一年半以来的首次。由于欧央行官员正在权衡连续第三次上调75个基点或在出现衰退之前小幅上调50个基点，这一通胀数据将至关重要。

目前，一些官员已经赞成在12月份放缓加息步伐，如果价格涨势正在消退，他们的声音可能会更大。

♚ 生态环境部召开部务会议，审议并原则通过《重点管控新污染物清单（2023年版）》

会议强调，要强化工作协同，加强部门间沟通协调，推动《清单》落地见效，确保各项环境风险管控措施有效落实。要压实地方责任，研究将新污染物治理纳入生态环境保护相关考核，鼓励有条件的地方因地制宜制定本地区重点管控新污染物补充清单和管控方案。要不断完善《清单》，将新污染物治理融入水、大气、土壤污染防治工作中，进一步加强《清单》与现有污染防治制度机制的有机衔接。要加大支持保障，建立健全新污染物治理的法律法规体系，积极争取资金支持。要做好宣贯解读，让管理部门掌握好管理要求，让企业充分了解合规要求。

♚ 央视快评：把“三个坚定不移”落实到疫情防控服务管理细节中，决不能层层加码或大而化之，更不能顾头不顾尾，对老百姓的急难险重问题置若罔闻，甚至酿成大祸，严重背离以人民为中心的初心。

针对当前国内外疫情形势，特别是国内本土疫情持续扩大这一复杂严峻态势，党中央明确要求疫情防控要坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针。“三个坚定不移”是被我国近三年战“疫”实践反复验证的科学决策正确选择，各地要坚决贯彻落实，确保彻底打赢当前这场攻坚战。

从目前疫情防控情况来看，各地各部门要将贯彻“三个坚定不移”落实到疫情防控的全流程特别是服务管理细节中，决不能层层加码或大而化之，更不能顾头不顾尾，对老百姓的急难险重问题置若罔闻，甚至酿成大祸，严重背离以人民为中心的初心。要坚持问题导向，下足“绣花功夫”，抓细抓实本地各项防控措施的服务和管理，用心用情回应民生关切，确保服务管理暖民心、聚人心、强信心、筑同心，不断提升防控工作的科学性、精准性、有效性，争取以最小的成本取得最大的防控成效，以快制快遏制疫情扩散蔓延态势，尽快恢复正常生产生活秩序。

贯彻落实“三个坚定不移”，各级党员干部要深入一线、找准问题，及时解决问题。只有下沉到疫情防控最前线，才能准确把握疫情动态走势，摸清病毒传播链条轨迹，找出防控短板和管理漏洞，迅速解决群众急难愁盼问题。我们对实际情况掌握得越详细，就越能果断出手、以快制快，采取的防控措施就会科学、精准。各地要将防控力量下沉到社区、村组等防控一线，全面掌握最新防控形势，严格按照第九版防控方案和二十条优化措施的要求，结合当地实际情况和具体问题，不断总结、完善和优化各项防控措施和管理服务，切实做到心中有数、手中有策、应对有方。

贯彻落实“三个坚定不移”，各地各部门要紧盯重点、有的放矢。只有盯紧重点链条、重点部位、重点问题，集中力量攻坚克难，防控工作才能高效。各地要摸清区域内脆弱群体底数，制定并落实好健康安全保障方案；要根据实际进一步优化核酸检测方案，加强对风险岗位从业人员、重点机构和重点人群的监测，切实做到早发现、早管控，及时精确划定并公布风险区；要重点解决好高、低风险区物资配送难等紧急问题，保障好群众生活物资供应和日常就医，做好封控隔离人员心理疏导等。同时，要强化监督问责，坚决整治和查处随意采取“静默”、封控、长时间不解封、停诊等各种层层加码行为……确保防控力量精准投放，防控措施有力度、有温度。

贯彻落实“三个坚定不移”，要有效统筹、合力攻坚。与病毒较量，不仅考验人力和物力，更考验我们协同作战的能力和水平。各地各部门要全面落实属地、部门、单位、个人的四方责任，落实落细常态化疫情防控各项措施和预案，一旦发生疫情，立即启动应急指挥体系，联动各方防控力量以快制快；要加强对核酸检测、流调、隔离资源的有效统筹调配，合理利用防控资源，形成防控合力。

“三个坚定不移”是我们战“疫”近三年极其宝贵的经验，彰显的是党和政府以人民为中心的初心与担当。我们要坚决贯彻“三个坚定不移”，始终想人民之所想、急人民之所急，以更加细致、耐心、暖心的服务与管理，坚持第九版防控方案、落实好二十条优化措施，坚决打赢常态化疫情防控攻坚战。

♚ 国家能源局：积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并

11月29日，国家能源局发布《关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知》。

通知强调，请各电网企业在确保电网安全稳定、电力有序供应前提下，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。

通知表示，请各单位加大统筹协调力度，加大配套接网工程建设，与风电、光伏发电项目建设做好充分衔接，力争同步建成投运。

♚ 中信证券认为，明年财政预算赤字率和新增专项债额度均会有所突破，赤字率或由今年的2.8%上调至3%以上

展望明年，基本面仍面临几个趋势性挑战：

第一，房地产市场的波动使土地财政矛盾。

第二，居民倾向于更多的保险性储蓄。

第三，2023 年全球贸易量增长预计缺乏动能。因此，广义财政扩张势在必行。财政预算的角度需要打足提前量。

中金：房企股权融资政策优化调整是“里程碑式进展”

中信证券认为，明年财政预算赤字率和新增专项债额度均会有所突破，赤字率或由今年的2.8%上调至3%以上，新增专项债额度或由今年的3.65万亿上调至4万亿以上，释放更多的预算内财政空间，缓解地方财政收入压力。同时，还将通过加强宏观政策的协调配合，继续引导特定金融机构、国有企业上缴利润，加大调入资金以弥补预算内财政缺口。另外准财政政策和金融系统的配套支持将持续发力。科技类国企、基础设施类国企和能源类国企将成为拉动经济需求的主力。

♚ 中金：房企股权融资政策优化调整是“里程碑式进展”，地产ETF罕见涨停，11月至今涨超33%

房地产行业股权融资政策自2010年起开始收紧，并于2013、2016年持续加码，此后涉房企业上市、再融资和重大资产重组事项基本停滞。11月21日证监会主席易会满发言指出“支持实施改善优质房企资产负债表计划”，股权融资相关政策出现边际调整倾向。本次政策优化调整后，除IPO外，上市房企和涉房企业股权融资规定将全面恢复正常化。

中金：房企股权融资政策优化调整是“里程碑式进展”

地产ETF罕见涨停，11月至今涨超33%

截至11月29日收盘，中证800地产指数26只成份股中，荣盛发展、金科股份、阳光城、万科A、金地集团等13只地产股涨停，保利发展暴涨9.61%，中证800地产指数单日暴涨8.49%。地产ETF（159707）罕见放量暴涨9.99%封于涨停板，单日成交额超7100万元，11月以来涨幅超33%，强势领衔两市ETF。

♚ 英格兰住房规划审批跌至7年最低

最新数据显示，英格兰的住宅规划审批量已经降至七年来的最低点，进一步凸显了英国住房危机的严峻程度。

中金：房企股权融资政策优化调整是“里程碑式进展”