「IPO观察」第10期：傲基科技，跨境电商头部玩家加速成长

六合咨询第371家公司408篇研报

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傲基科技坚持产品与运营双引擎驱动，致力打造全球化品牌

傲基科技是自有品牌模式的跨境出口电商企业，主要从事自有品牌科技消费品的研发、设计、销售，是全球科技消费品领域知名品牌商。公司在数码3C、电动工具、智能家电、家居、大健康等领域，打造Aukey（数码3C）等知名品牌，主要通过亚马逊、eBay等第三方平台及自营平台销往欧美等市场，并依托系列自研信息系统，实现产品研发设计、营销推广、仓储配送等环节全流程管控。公司以引领中国品牌走向世界为使命，坚持产品技术创新与运营能力创新双引擎驱动，经过10余年实践与发展，成为跨境电商领域领跑企业之一。

公司从平台型跨境电商，转型品牌型跨境电商，打造Aukey等自有品牌矩阵，构筑差异化壁垒。公司2010年成立，早期主要通过eBay等第三方平台及公司自建小语种网站，将国内优质第三方品牌商品，销往欧洲、亚太等市场，很快成为eBay平台上亚太地区最大商户。

公司2014年开始布局自有品牌生态，推出数码3C品牌Aukey，成为最早进入欧美市场的中国科技消费品牌之一；之后基于多品牌、多品类战略，凭借对海外消费者需求把握，及国内供应链整合优势，将Aukey成功经验向其他品牌复制，自有品牌体系逐渐成型；除Aukey外，还打造电动工具品牌Tacklife、家庭健康电器品牌Naipo、小家电品牌Aicok等自有品牌，在海外目标市场知名度较高。

Aukey品牌官网

Aukey品牌产品

公司以自有品牌为核心，不断完善产品体系，自有品牌收入占比持续提升。公司产品分为品牌类（自有品牌）、综合类（其他品牌）两大类，同时每类可分为科技消费类、家居类、其他类三大细分类型。公司持续加强对自有品牌产品研发与推广力度，品牌类产品收入增长迅速，且品牌类下子类产品销售收入，普遍较综合类下同类产品销售收入高出许多。

品牌类：自有品牌产品，采用自主研发设计+外协加工生产模式；2016~2018年、2019年Q1，收入分别为11.0亿、22.4亿（+104.1%）、37.2亿（+66.2%）、9.7亿，占总收入比例分别为49.9%、60.4%、73.3%、76.5%。

综合类：国内其他品牌高性价比商品，采用泛供应链、多渠道、多品类模式；2016~2018年、2019年Q1，收入分别为11.0亿、14.7亿（+33.7%）、13.6亿（-7.7%）、3.0亿，占总收入比例分别为50.1%、39.7%、26.7%、23.5%。

公司各类产品收入情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司产品主要面向境外发达国家市场，以亚马逊等电商平台为核心，销售渠道持续完善。公司主要通过线上第三方平台销售产品，为适应跨境出口行业发展与消费者需求变化，公司以自身或子公司名义，在亚马逊、Wish（北美与欧洲地区移动电商平台）、Shopee（东南亚与中国台湾地区电商平台）、eBay、阿里全球速卖通等平台开设店铺，将产品销往欧美等200多个国家与地区。公司通过第三方平台销售产品，包括公司主打的工具、家电、按摩、数码等科技消费类产品，及溢价空间较高的家居类产品等。

亚马逊是公司核心销售平台，公司主要通过其销售自有品牌产品，公司在亚马逊平台销售收入占总收入比例，2016~2018年、2019年Q1分别为49.0%、63.4%、72.9%、75.6%，占比持续提升。

公司通过Wish、Shopee、eBay、阿里全球速卖通等平台，主要销售综合类产品；Wish主要针对北美市场；Shopee主要针对亚洲市场；eBay主要针对欧洲及北美市场；阿里全球速卖通主要针对欧洲市场。

公司全球市场覆盖情况

资料来源：公司官网、六合咨询

公司亚马逊店铺

公司建设小语种电商网站，完善线上销售渠道，增强竞争优势。区别于其他电商公司一般仅推出自有英语网站，公司丰富电商平台语言体系，针对英、德、法、西、意、葡等十几个不同语种细分市场，分别定制独立自营平台。公司建立以efox（域名efox-shop.com）德语网站为核心的系列小语种网站，及coolicool（域名coolicool.com）等英语网站，更贴合小语种国家居民语言习惯，提升当地居民消费便捷性。

同时，公司打造包括来自德、法、英、意、西、葡等国家的外籍运营团队，能更好理解国外当地文化与客户需求，并通过客户需求及时调整产品结构，拉近与客户距离。由于欧洲小语种国家用户消费习惯与购物文化，相对美国更加保守，对产品质量与设计要求较高，导致这些国家市场进入壁垒相对较高。公司经营时间较长，渠道与品牌优势突出，先发优势较强，在欧洲市场占有率较高。

公司逐步实现全流程管控模式，搭建跨境出口电商生态。公司以自研信息系统为基础，实现产品研发设计、营销推广、仓储配送等环节全流程管控，对全球超过30个线上零售渠道进行综合管理，为全球多个国家与地区消费者，提供每日约10万笔订单履行与派送。同时公司依靠中国强大产品制造与产业链升级优势，通过持续产品技术创新与零售模式创新，赋能上游制造厂商，进行优质供应链深度整合，打造覆盖上下游跨境电商生态。

公司采用产品技术创新与运营能力创新双引擎模式

资料来源：公司公告、六合咨询

公司实施以科技消费类为主的多品牌战略。公司产品覆盖场景广，主打科技消费、家居等生活场景，均建立公司自有品牌。公司品牌类中科技消费类产品，是公司主要收入来源，2019年Q1占总收入的52.2%；家居类产品是公司近年主要发力方向，收入与占比逐年提升。

在科技消费类场景，公司以Aukey品牌为重点。Aukey作为公司主打品牌，在蓝牙技术、音频降噪、高清摄录、快速充电、智能穿戴等领域，形成较多优质产品与技术沉淀。公司不断深挖用户需求，积极采用前沿技术手段，加大研发与投入资金，不断推出功能创新、品质优良的科技消费品。

公司部分科技消费类产品

在家居类场景，公司针对主要出口市场，推出符合当地用户消费习惯与消费水平产品。由于公司主要出口国家为欧洲与北美，多为发达国家，针对发达国家居民消费需求，公司推出产品多为高端智能电器，如美腿机、按摩披肩等，同时配合西方消费者生活习惯，推出性价比较高的榨汁机、电茶壶等产品。

公司部分家居类产品

公司在产品研发设计与品牌建设方面不断投入，产品创新得到市场认可。公司紧跟全球科技消费品行业发展趋势，深挖用户需求，积极采用前沿技术手段，持续加大产品设计与研发投入，不断推出功能创新、品质优良的科技消费品。公司主打产品包括支持采用氮化镓（GaN，新型半导体材料）芯片的多口快速充电器、支持无线充电的多功能扩展坞（端口复制器，复制或扩展笔记本电脑端口，使笔记本可连接更多外置设备）、支持语音交互的智能车充、降噪TWS（真无线立体声）蓝牙耳机等。

公司氮化镓快速充电器

公司重视产品自主研发，采用用户需求导向+数据化助力相结合方式，打造高质量产品。产品创新与技术研发是公司长期投入重点，截至2019年3月底，公司共有研发人员404人，占员工总数的21.9%；2018年研发费用7,645万，占净利润的38.6%，占收入的1.5%。截至2019年3月底，公司在境内外累计获得产品技术创新专利398项，在软件开发方面形成93项软件著作权；产品多次获德国红点设计奖、iF设计奖等国际奖项。

公司进行产品细分，科学制定研发制度，研发成果与在研项目丰富。公司紧盯科技消费品市场趋势，结合不同细分市场现状及相关品类所处生命周期阶段，将研发工作分为战略品牌类、核心品牌类、其它品牌类三类同步展开，更有针对性、更快实现产品规模化生产与销售。公司在以供电装置、 音频设备、无线化、智能化为代表的技术领域，及工业设计领域，持续积累产品外观设计与核心技术。截至2019年Q1，公司取得数十项相关研究成果，并有多项处于在研阶段，其中过半已有产品样品，为公司带来潜在收入增长点。

公司充分利用国内供应链优势，以数据指导生产，构建数字化供应链。公司在产业链各环节，不断探索对业务数据采集、挖掘、分析、管理，逐步向数据指导决策转变，将产品供给与用户需求连接，提升产品从研发、生产，到终端客户的流通效率。公司自主品牌产品采用外协生产模式，依托中国强大供应链，与一线制造商合作，同时利用大数据优势，挖掘用户痛点，迭代技术方案，目前与700余家制造企业合作，推动供应链上下游转型与升级。

公司不断完善自身仓储物流体系，提高服务水平。目前公司已在美国、英国、德国、捷克等地，布局多个前置仓储中心，持续进行仓储系统优化升级，提高现有系统自动化、智能化程度。公司尝试将大数据与人工智能技术，与货品及运输渠道实现智能化匹配，并针对重点城市进行体量升级，向客户提供更快速服务。

随着长期投入与积累，公司品牌战略逐步落地，影响力持续提升。公司2017年入选福布斯中国潜力企业榜；Aukey品牌2018~2020年连续3年上榜WPP与Google联合发布的“BrandZ™中国全球化品牌50强”；Aukey品牌2019年上榜OutrunBrand发布的“2019年中国跨境电商出海品牌30强榜单”；2019亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强中，公司自有品牌Aukey、Naipo、Tacklife上榜。

公司收入、利润持续增长，毛利率较高。总收入：2016~2018年、2019年上半年，分别为22.0亿、37.1亿（+69.1%）、51.1亿（+37.6%）、24.5亿（+5.0%）。归属母公司净利润：2016~2018年、2019年上半年，分别为1.0亿、1.9亿（+84.2%）、2.0亿（+3.8%）、0.6亿（+12.3%）。毛利率：2016~2018年，分别为58.1%、60.9%、58.5%。净利率：2016~2018年、2019年上半年，分别为4.7%、5.2%、3.9%、2.6%。

公司核心团队较早进入跨境电商领域，海外市场运营经验丰富。公司董事长、总经理陆海传，德国曼海姆大学硕士毕业；德国留学期间，一次搬家置办家具时，发现从中国购买再运到德国，要比在当地购买便宜许多，萌生创业灵感；2005年在德国注册公司，从事中德批发交易，之后从传统外贸模式，转型外贸电商；2009年回国在深圳组建团队，获eBay中国区年销售额第1名，年交易额近1亿；2010年创立傲基有限。

公司副董事长、财务负责人迮（zé）会越，德国Reutlingen大学硕士毕业；拥有10余年电商实操经验，熟悉欧洲各国市场环境与税务；德国留学期间，与陆海传合作从事外贸交易，两人回国后共同创立傲基有限。

公司核心管理团队情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2010年成立，全称傲基科技股份有限公司，总部位于深圳，在中国香港、长春、广州、杭州、温州、美国、荷兰等地，设有子公司或分公司。公司创始人陆海传表示，公司英文名AUKEY，是AU与KEY结合，AU指金（金的化学符号是AU），KEY指钥匙，AUKEY是把金钥匙。公司2015年完成股份制改革，并在新三板挂牌，代码834206；2019年4月终止在新三板挂牌，同年9月向上交所提交科创板上市申请；2020年4月主动要求终止审核。

截至2019年3月底，公司总股本8,565万股。董事长、总经理陆海传，直接持有公司23.94%股份，是公司第一大股东；副董事长、财务负责人迮会越，直接持有公司11.73%股份，是公司第二大股东；两人合计直接持有公司35.67%股份，并签署《一致行动人协议》，是公司控股股东、实际控制人。公司前十大股东，还包含深创投、宁波红衫保盛、陆颂督（陆海传兄弟）、共青城景林景安等，分别持股8.31%、7.01%、6.79%、5.04%。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司员工总数，2016~2018年、2019年Q1分别为1,604人、2,115人（+31.9%）、1,981人（-6.3%）、1,846人。公司运营团队国际化程度高，除中国员工外，还有来自德、意、法等地员工。

公司截至2019年Q1员工构成情况

资料来源：公司公告、六合咨询

根据公司科创板IPO招股书申报稿（已主动要求终止审核），公司拟发行不超过2,855万股，且不低于发行后总股本的25%，募资17.4亿；对应公司上市时估值70亿，2018年PE为35倍。公司募资主要用于：1、产品研发中心及产业化项目：拟投入7.7亿；2、品牌营销与大数据中心项目：拟投入3.2亿；3、智能仓储物流服务体系项目：拟投入1.5亿；4、补充流动资金：拟投入5.0亿。

公司原定科创板IPO募资情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

中国跨境电商在进出口贸易中渗透率持续提升，A股逐步形成跨境电商板块

全球消费电子行业持续繁荣，产品品类日益丰富，应用领域覆盖广泛，市场规模持续扩大。近年来，在移动互联网普及、消费电子技术不断创新等因素驱动下，全球消费电子行业呈现持续繁荣态势；智能手机、平板电脑等移动设备市场快速增长，拉动其周边产品等消费电子细分市场快速崛起；移动电源、充电器及线材、无线耳机与音箱等，各类满足消费者新兴需求的前沿产品层出不穷，有力推动并扩展全球消费电子行业发展规模与行业边界。

根据Euromonitor数据，2017年全球消费电子产品零售额近7,000亿美元，其中亚太、北美、欧洲市场占比较高，合计占全球市场份额80%以上，市场容量巨大。根据Grand View Research数据，2018年全球移动电源市场规模达84.9亿美元，预计2022年将增至214.7亿美元，年复合增长率26.1%。根据Future Source数据，预计2022年，全球无线耳机出货量、销售额，将分别达3.1亿副、279亿美元，全球无线音箱出货量、销售额，将分别达1.7亿台、104亿美元。

中国跨境电商交易规模持续增长，行业内公司迎来发展机遇。随着国家产业政策支持、跨境物流体系完善，及互联网电商平台快速发展等多重积极因素推动，中国跨境出口电商行业，呈现蓬勃发展势头。根据电子商务研究中心数据，2019年中国跨境出口电商交易规模8万亿，同比增长13.1%，交易规模持续稳定增长。根据阿里研究院数据，预计2020年中国跨境电商整体交易规模，将达12万亿，占中国进出口总额比例，将增至37.6%，跨境电商在进出口贸易中渗透率持续提升。

国内出口跨境电商行业，今年受益于海外疫情，不少公司业绩实现爆发式增长，这从相关上市公司的半年报业绩快报、和行业调研情况来看，都得到印证。吉宏股份、天泽信息已发布2020年上半年业绩预告，吉宏股份预计2020年上半年归属母公司净利润为2.53亿~2.6亿，同比增长71%~76%；天泽信息预计2020年上半年归属母公司净利润为0.68亿~0.85亿，同比增长4.5%~30.7%。

由于海外受疫情还处于持续扩散阶段，海外消费者购买习惯从线下转线上，加上未来1～2年还将受疫情影响，网上购买趋势将会得到进一步强化，并成为海外消费者的普遍习惯，这对国内跨境电商是利好；加上国内跨境电商销售的，大部分是海外消费者的必需消费品，属于刚需，且性价比优势明显，即使海外消费者收入受疫情影响而出现下降，中国跨境电商卖的产品反而成为首选，更加受益。

长远来看，国家产业政策大力扶持、中国强大的供应链优势、价格竞争优势、持续的产品品质升级、积极的品牌打造等，中国出口跨境电商公司，做全世界生意，将具有非常广阔的市场空间。

目前A股跨境出口电商公司，主要包括吉宏股份、跨境通、星徽精密、天泽信息、安克创新（刚过会、待创业板正式上市）等，截至2020年7月24日，前4家已上市公司市值分别为149亿、120亿、78亿、66亿；非上市公司主要包括傲基科技（2019年9月报材料、准备A股科创板上市，2020年4月主动要求终止审核）、赛维电商、三态股份等。

吉宏股份：通过全资子公司厦门吉客印，开展跨境电商业务，主要从事服装、鞋帽、3C电子产品及家居用品等品类的跨境电商业务；采用数据驱动型精准运营模式，通过自建垂直品类销售平台及垂直品类独立站方式，进行线上B2C销售；目前主要目标市场为中国台湾、中国香港、新加坡、马来西亚、日本、泰国等多个国家与地区。

厦门吉客印由吉宏股份与厦门鹤超信息，在2017年8月共同出资设立，注册资本1,000万，吉宏股份出资650万；2017年12月，吉宏股份增资4,000万，持股增至93%；2020年7月，以1.2亿收购厦门鹤超信息持有的厦门吉客印7%股权，对应估值17亿。

吉宏股份跨境电商业务收入，2018~2019年分别为9.3亿、11.9亿（+27.6%）；跨境电商业务毛利率分别为74.6%、74.3%。厦门吉客印2018~2019年，分别实现净利润1.04亿、1.53亿（+46.5%）。

跨境通：主要通过收购的深圳环球易购、深圳帕拓逊、上海优壹电商，开展跨境电商业务，包括跨境出口业务、跨境进口业务；其中，跨境出口业务以线上自营渠道为主，同时拓展第三方电商渠道，将中国优质产品通过自营渠道与第三方渠道输出到海外市场。

跨境通分别在2014年10月、2015年12月、2018年1月，收购环球易购、帕拓逊、优壹电商，估值分别为10.3亿、27亿（分多次交易，此为2018年最后一次交易估值）、17.9亿。

环球易购承诺2014~2017年扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别不低于0.65亿、0.91亿、1.26亿、1.7亿；2014~2017年实际扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别为0.77亿、1.66亿、3.54亿、6.24亿，完成业绩承诺。

帕拓逊承诺2015~2018年扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别不低于0.38亿、0.7亿、1.8亿、2.7亿；2015~2018年实际扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别为0.44亿、1.1亿、1.9亿、2.4亿。帕拓逊2018年未实现业绩承诺，但因2017~2018年累计净利润超过承诺累计净利润4.5亿的95%，按照约定无需进行补偿。

优壹电商承诺2017~2019年扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别不低于1.34亿、1.67亿、2.08亿，2017~2019年实际扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别为2.04亿、2.87亿、2.55亿，完成业绩承诺。

星徽精密：主要通过收购的泽宝股份，开展跨境电商业务。泽宝股份2007年在深圳成立，产品包括电源类、蓝牙音频类、小家电类、电脑手机周边类、个护健康类等品类，主要通过亚马逊平台销售。

星徽精密2018年6月公告，以15.3亿估值，收购泽宝股份100%股权，以发行股份、现金方式分别支付8.9亿、6.4亿；2018年12月，星徽精密完成收购，将宝泽股份纳入合并报表范围。

泽宝股份承诺2018~2020年净利润分别不低于1.08亿、1.45亿、1.90亿。2018~2019年，泽宝股份分别实现扣除非经常性损益后净利润1.09亿、1.54亿，业绩承诺完成率分别为101.5%、106.4%。

天泽信息：主要通过收购的有棵树，开展跨境电商业务。有棵树2010年在深圳成立，是横跨出口与海淘的跨境电商企业，主要依托亚马逊、eBay、阿里速卖通等第三方国际平台上300多家成熟店铺，通过整合上游供应链、优化渠道、压缩物流、控制单价等方式，将高性价比中国产品销往欧美、东南亚等200多个国家与地区。

天泽信息2017年8月公告，以34亿估值，收购跨境电商企业有棵树99.9991%股权，以发行股份、现金方式分别支付29.79亿、4.21亿；2019年3月，天泽信息完成收购，将有棵树纳入合并报表范围。

有棵树承诺2018~2020年合并报表范围的扣除非经常性损益后归属母公司净利润，分别不低于2.6亿、3.3亿、4.1亿。有棵树2018年扣除非经常性损益后归属母公司净利润2.7亿，完成业绩承诺；2019年扣除非经常性损益后归属母公司净利润3.1亿，未完成业绩承诺。

天泽信息公告，有棵树未完成业务承诺，主要因为：2019年有棵树债务融资规模与2018年相当，未能匹配业务增长情况同步增长，限制整体业务增长空间；2019年推行的内部管理优化，导致阶段性人员数量减少及人员分工调整，一定程度上限制业务增速；有棵树根据平台整体情况，调整业务重心，在沃尔玛等老平台适度控制规模，而在shopify等新平台，及新模式业务，2019年尚未充分发力。

跨境出口电商行业内，主要公司财务数据对比（单位：亿元）

资料来源：各公司公告、六合咨询

注：傲基科技仅披露至2019年上半年数据。

公司实行自营与第三方平台相结合销售模式，系统布局供应链管理，提升物流配送能力

公司实行自营平台与第三方平台相结合销售模式，拓宽销售渠道。公司产品以线上销售为主，2016~2018年、2019年Q1，线上收入占总收入比例均超97%。公司线上渠道以第三方平台为主，第三方平台销售收入占总收入比例，2016~2018年、2019年Q1分别为 82.5%、87.6%、92.2%、92.6%，占比较高且呈逐年上升趋势。自营网站作为公司互补性线上销售平台，主要销售综合类服装产品，销售收入基本稳定在3~4亿。

公司不断开拓、完善国内外销售渠道，挖掘亚马逊等第三方平台市场潜力，实施自营平台与第三方平台融合的销售模式，通过不同站点间宣传互补，进一步增加公司产品品牌影响力与市场占有率。公司近年，少量产品通过线下渠道销售，主要为车载、电源、数码类品牌产品，线下销售收入及占比均较小。

公司主业收入按销售模式划分（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前五大销售平台情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司收入主要来自海外市场，欧美等发达国家为主要收入来源。公司收入主要来自境外销售区域，近年公司销售区域重心，主要集中在欧洲、北美两大市场。公司在欧洲、北美地区合计销售收入，占总收入比例，2016~2018年、2019年Q1分别为92.4%、93.4%、91.3%、90.2%，占比均超9成。

欧美由于经济发达、互联网渗透率高、用户消费能力强，公司在产品铺设上，以自有品牌产品为主，品类齐全。亚太地区作为公司补充性市场，受区域经济发展水平及客户消费能力等制约，公司在产品铺设上，以高性价比产品为主。

公司收入分区域构成情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司系统布局供应链管理，全面提升信息化与供应链管控能力。公司长期投入信息技术系统研发，自营业务系统对接管理多个全球线上零售渠道，并通过整合多种物流资源，实现对全球物流能力搭建。针对跨境零售链条过长带来的管理困难，公司分阶段开发出集成公司内部各业务管理模块的ERP软件系统“佰易”，实现公司在渠道、供应链、销售订单、仓储、物流、报关、财务等各环节数据化管理，着力实现跨境零售全业务链协同。

公司科学布局物流领域，提升消费者满意度。公司针对物流时间长这一跨境电商行业痛点，在国内设有中转仓、在国外配置第三方仓储物流服务体系，负责国内外备货、调拨、发货/退货等服务。公司在各主要国家市场，与亚马逊等多家第三方公司合作，利用其海外仓库，就近发送产品给客户，实现最快24小时当天到货，提升客户体验。同时公司ERP系统“佰易”，可实现与第三方物流供应商直连对接，并针对不同供应商物流方案，进行运费自动核算、对比，更有效地提升物流供应商管理水平与物流数据准确率。

公司仓储配送采用FBA（亚马逊仓配）、FBM（第三方仓配）、直邮配送相结合方式

资料来源：公司公告、六合咨询

公司收入、利润持续增长，毛利率较高

总收入：2016~2018年、2019年上半年，分别为22.0亿、37.1亿（+69.1%）、51.1亿（+37.6%）、24.5亿（+5.0%）。

归属母公司净利润：2016~2018年、2019年上半年，分别为1.0亿、1.9亿（+84.2%）、2.0亿（+3.8%）、0.6亿（+12.3%）。

毛利率：2016~2018年，分别为58.1%、60.9%、58.5%。

净利率：2016~2018年、2019年上半年，分别为4.7%、5.2%、3.9%、2.6%。

公司历年财务简表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主业收入呈现一定季节性特征，下半年收入占比高。2016~2018年，公司下半年主业收入占总收入比例，分别为63.4%、59.6%、54.6%，公司下半年收入占比较高。同时，公司各年份第四季度销售收入占比，均为各季度收入占比第一。由于欧美发达国家主要法定节日与购物节日主要集中在下半年，例如全球亚马逊Prime Day、感恩节、黑色星期五、圣诞节等，公司产品销售旺季为下半年，尤其是第四季度。

公司收入按季度划分（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司品牌类产品收入快速增长，综合类产品收入基本平稳

品牌类：2016~2018年、2019年Q1，该业务收入分别为11.0亿、22.4亿（+104.1%）、37.2亿（+66.2%）、9.7亿，毛利率分别为57.4%、59.6%、57.9%、58.4%。

综合类：2016~2018年、2019年Q1，该业务收入分别为11.0亿、14.7亿（+33.7%）、13.6亿（-7.7%）、3.0亿，毛利率分别为58.7%、62.8%、61.4%、64.3%。

综合类产品毛利率，略高于品牌类产品毛利率，主要因为：综合类产品主要采用国内直发终端消费者模式，境内至境外相关运输费用通过销售费用核算，未通过产品成本核算；品牌类产品从境内发往境外仓库相关运输费用，作为头程（转运运输中第一程）运输费用，纳入产品成本核算；受产品成本核算差异影响，综合类产品相对品牌类产品，毛利率略高。

科技消费类产品毛利率，略低于家居类、其他类产品毛利率，主要因为：品牌类中科技消费类产品以工具、家电、按摩、数码产品为主，综合类中科技消费类产品主要以车载、数码、配件等产品为主，产品标准化程度相对较高，市场竞争激烈，毛利率相对较低；家居类产品大多具有一定个性化设计元素，竞争程度相对较低，具有一定溢价空间，毛利率相对较高；其他类产品主要为服装、母婴产品，销售占比较小且不是公司未来发展主要方向，公司在产品迭代方面，选择性淘汰毛利率较低产品，一定程度上维持该类产品较高毛利率。

公司主业收入构成（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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【万字长文】九宇资本赵宇杰：5G开启新周期，进入在线世界的大航海时代｜GBAT 2019 大湾区5G峰会

【IPO观察】第9期：安克创新（创业板IPO）成功打造3个年10亿级智能硬件品牌，未来打造10亿级出海智能硬件产品孵化平台

【IPO观察】第8期：思摩尔国际（HK：6969）乘新型烟草行业东风，全球雾化设备龙头加速成长

【IPO观察】第7期：北鼎股份（300824）主打养生壶等高端厨房小家电，瞄准女性白领，饮水机、烤箱、蒸锅品类快速崛起

【IPO观察】东鹏饮料（A股拟IPO）：深耕高增长能量饮料赛道，打造东鹏特饮等知名品牌

【IPO观察】农夫山泉（港股拟IPO）：中国软饮料巨头，包装水+饮料双引擎驱动，持续打造农夫果园、尖叫、东方树叶、茶π等畅销品牌

【IPO观察】极米科技（科创板拟IPO）：打开投影设备消费级市场，成立5年实现销量行业第一

【IPO观察】泡泡玛特（港股拟IPO）：中国潮玩龙头，小盲盒的大生意

【IPO观察】寒武纪（科创板拟IPO）：国内AI芯片龙头，掘金芯片智能化浪潮

【IPO观察】中芯国际（HK:0981，科创板拟IPO）：中国大陆第一晶圆代工企业，唯一先进制程追赶者，受益芯片国产替代浪潮

【2020回乡见闻录】20位90后2万字，特殊的春节，时代的集体记忆

【重磅】年度观察2019系列合集：历时3个多月，超20万字近500页，复盘过去，展望未来，洞悉变与不变

【年度观察2019系列】第29期：5G加速云游戏产业发展，谷歌推出Stadia入局

【年度观察2019系列】第28期：智慧屏重新定义电视，引领新一轮客厅场景争夺战

【年度观察2019系列】第27期：Oculus持续推动VR头显迭代升级，助力VR设备打开主流市场

【年度观察2019系列】第26期：AR头显开启新浪潮，站在虚实融合世界的边缘

【年度观察2019系列】第25期：VR推动多领域产业数字化转型，借力5G加速发展

【年度观察2019系列】第24期：小米加速国际化，AIoT搭建万物互联网生态

【年度观察2019系列】第23期：拼多多占据国内社交电商龙头，打造商品“上下行”产销一体化渠道，致力开创新电商模式

【年度观察2019系列】第22期：美团以“吃”为核心，构建本地生活服务超级平台

【年度观察2019系列】第21期：腾讯占据国内社交与游戏市场霸主，布局产业互联网打造新增长引擎

【年度观察2019系列】第20期：阿里构建新商业操作系统，引领创造数字经济时代新商业文明

【年度观察2019系列】第19期：华为全面布局“5G+AI”，迎接万物互联网时代

【年度观察2019系列】第18期：Facebook构建多维度社交产品矩阵，开源AI硬件打造产业基础设施

【年度观察2019系列】第17期：谷歌占据全球搜索与广告市场霸主，“AI优先”打开新成长空间

【年度观察2019系列】第16期：亚马逊坚持长期主义，打造万税帝国

【年度观察2019系列】第15期：微软大象跳舞，借云计算重获辉煌

【年度观察2019系列】第14期：苹果软硬件结合构建护城河，可穿戴设备将成第二大硬件品类，附电话会议纪要

【年度观察2019系列】第13期：行业完结篇，5G推动移动互联网提速换挡，短视频、直播电商、下沉市场亮点频现

【年度观察2019系列】第12期：新消费时代到来，洞察电商消费新趋势

【年度观察2019系列】第11期：深挖美团点评数据，洞察消费新趋势

【年度观察2019系列】第10期：新时代消费被重新定义，世界级中国品牌崛起

【年度观察2019系列】第9期：华为生态体系不断完善，“5G+国产替代” 打开产业链公司想象空间

【年度观察2019系列】第8期：比特币第三次减半在即，区块链孕育新机遇，附中本聪论文《比特币白皮书：一种点对点的电子现金系统》

【年度观察2019系列】第7期：全球5G商用持续推进，开启万物互联网时代

【年度观察2019系列】第6期：5G开启产业新周期，终端创新迭代升级

【年度观察2019系列】第5期：短视频领跑泛娱乐领域，5G带来视频产业新机遇

【年度观察2019系列】第4期：手游出海、云游戏、VR/AR游戏、BattlePass、区块链多点开花，引领游戏新方向

【年度观察2019系列】第3期：电商发展模式求变，直播电商异军突起

【年度观察2019系列】第2期：技术变革引领用户注意力转移，新广告浪潮蓄势待发

【年度观察2019系列】第1期：移动互联网发展趋于稳定，5G开启新周期

【珍藏版】六合宝典：300家明星公司全景扫描，历时3年，210万字超5,000页，重磅推荐

九宇资本赵宇杰：九宫格分析法，语数外教育培训领域的道与术

九宇资本赵宇杰：抓住电子烟这一巨大的趋势红利，抓住产业变革中的变与不变

【重磅】22位“90后”2万字回乡见闻录，讲述他们眼中的中国县城、乡镇、农村

六合君3周岁生日，TOP 60篇经典研报重磅推荐

下午茶，互联网世界的三国杀

5G助推AR开启新产业周期，AR眼镜开启专用AR终端时代

新商业基础设施持续丰富完善，赋能新品牌、新模式、新产品崛起，打造新型多元生活方式

【重磅】得到：抓住知识服务本质，信用构建增长飞轮，以肉眼可见速度持续进化

【重磅】中国新经济龙头，赴港赴美上市报告合辑20篇

【珍藏版】六合宝典：200家明星公司全景扫描，历时2年，150万字超3000页，重磅推荐

知识服务+付费+音频，开启内容生产新的产业级机遇，知识经济10年千亿级市场规模可期

从APP Store畅销榜4年更替，看内容付费崛起

新三板，我们有个九宇会家族

新三板破万思考：新三板日交易量10年100倍？

九宇资本赵宇杰：科技改变消费，让生活更美好｜2017 GNEC 新经济新消费峰会

九宇资本赵宇杰：创业时代的时间法则，开发用户平行时间｜2016 GNEC 新经济新智能峰会

九宇资本赵宇杰：互联网引领新经济，内容创业连接新生态｜2016 GNEC 新经济新营销峰会

安克创新（拟IPO）：打造Anker等爆款自有品牌，跨境出口电商行业翘楚

海翼股份（839473）：打造自有品牌Anker爆款的出口跨境电商，2015年销售额超13亿

赛维电商（839586）：运营4大自主平台、自创12个品牌，产品SKU超10万，致力打造跨境出口电商综合服务平台

价之链（838599）：电商贸易+电商服务，链接C端流量，服务B端卖家，构建三位一体生态闭环

有棵树（836586）：深度布局跨境电商全产业链，打造全球商品流通体系

波智高远（430754）：打造国际化“跨境电商+全球仓储、物流”平台

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