沥青库存现向下拐点 基本面积极信号增多

原油：事件驱动集中落地，短期缺乏明确指引

逻辑：上周油价小幅回落。金融方面，中美贸易冲突暂缓，美股创历史新高。1)美国经济数据回升：六月美国新增非农就业及国Markit PMI均高于预期。美国就业、消费、地产数据维持强劲，此前悲观预期或部分修正。2)中国数据维持疲弱：六月中国制造业49.4，与上月持平，外需指标继续回落，维持荣枯线以下。

供需方面，美油库存继续下降，逐渐进入去库周期。美原油库存连降三周，开始进入去库周期;汽油库存连降三周，或进入夏季需求旺季带来的去库周期。炼厂开工小幅下滑，费城33万桶/日最大炼厂火灾爆炸关停，或影响美国夏季开工回升幅度。

价格方面，宏观悲观情绪改善，供应维持低位，需求季节回升，去库周期临近，地缘风险维持。事件驱动集中落地，短期缺乏明确方向指引，中期供需支撑偏强。下半年关注美国大选对金融市场及油价影响。

策略建议：Brent多单持有;Brent-WTI价差空单持有

沥青：库存现向下拐点，基本面积极信号增多

逻辑：当周EIA原油库存继续下降，沥青-WTI价差走强，主力期价上涨，现货小幅推涨，基差、月差大幅回调。当周炼厂库存、社会库存现向下拐点，开工维稳，贸易商采货增多，基本面积极信号增多。六月山东马瑞原油加工量环比同比降幅均接近20%，利润差对开工的抑制较为明显，叠加七月中石化沥青排产环比降幅逾十万吨，未来沥青产量或不及预期，压力大减。此外山东焦化开工低位反弹，柴油强势反弹，炼厂转产积极，沥青需求启动，裂解利润有望继续走强。

操作策略：多Bu-WTI价差

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：高硫月差达五年历史高位，驱动高硫燃油继续去库

逻辑：当周EIA原油库存继续下降，原油震荡，新加坡高硫燃油贴水强劲上涨，月差达到五年内高位，内盘9-1价差达到历史高位。当周三地总库存环比大幅下降，现向下拐点，陡峭的远月贴水驱动新加坡地区大幅去库，船运BDI指数当周突破1500。七月亚太地区燃料油供应环比六月下降13%(中东降幅最大)，七月随着中东燃油发电需求高企，新加坡低硫组分浮仓增多，高硫占比减少供应偏紧。

操作策略：多Fu-SC价差

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加

甲醇：供应压力&成本支撑和MTO预期，短期仍低位震荡

逻辑：上周甲醇价格冲高回落，继续在2300附近的区间窄幅震荡，不过持仓明显下降，中期运行区间持续在2250-2400，考虑到目前甲醇逻辑仍维持供需面压力向下，而成本支撑兜底，叠加MTO利润修复带来预期支撑，因此维持低位区间震荡的概率仍较大。后市基本面去看，目前产区库存持续高位，且国内外供应仍有恢复预期，再加上传统需求淡季，新增的MTO装置运行不稳，以及港口库存面临季节性增长周期和盘面的较大升水，甲醇供需面驱动仍向下为主，不过同时甲醇价格已进入成本支撑区域，部分产区价格创新低后面临亏损状态，因此下行空间或受限，且如果持续下跌，引发供应端缩量，那季节性累库或将低于预期，配合三季度MTO需求增长仍有兑现可能，那未来的反弹驱动将偏好。综合来看，我们认为短期甲醇价格虽有下行驱动，但考虑到空间以及价格继续下行对未来供需端的影响，我们不建议继续追空，反而维持逢低等待买入点的观点。

操作策略：谨慎偏空，短期操作为主，中期建议2300以下继续布局多头。

下跌风险：原油大跌、宏观风险

LLDPE：压力暂时不高，正反馈上涨仍有延续可能

逻辑：上周LLDPE期货呈现震荡上行，周初强势主要是受到了PP期货大涨的带动，之后在期货升水现货吸引套利冻结库存的作用下，期现货价格展开了正反馈式的上涨。

短期来看，我们认为价格仍有延续强势的可能，原因是供需压力暂时不高，期货升水冻结库存带动现货上涨的基础仍在，下游随着农膜旺季临近开工提升，或许也还有备库的需求。不过中长期而言，我们依然维持不乐观的判断，总体供需格局并未出现明显改善，目前的正反馈上涨只是将部分库存冻结为隐性库存而非真正消化，上周进口成交已有明显增加，下游提前备库也会削弱旺季真正到来时的需求，在短期利多集中透支后，压力终会显现。上方压力8400，下方支撑7800。

操作策略：暂时观望，等待中线做空机会

风险因素：

下行风险：宏观预期再度转为悲观;中美贸易谈判破裂

来源: 中信期货

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