同庆楼上市，能否重演海底捞资本神话？

来源：红餐网

作者： 陈漠

昨天同庆楼上市首发过会，又给餐饮注入一针强心剂。海底捞的辉煌让不少餐企卯足了劲以上市为目标，而同庆楼的过会，也让它们看到了自己上市的希望，特别是很多老字号餐企。

但海底捞的辉煌是海底捞的，很多上市后的餐企并没有活得更好，俏江南、湘鄂情、乡村基、全聚德……资本市场上尚没有如海底捞般成功的餐企。这些案例都不禁让人发问，上市对餐饮而言到底意味着什么？下一个海底捞，离餐饮人还有多远？

12月12日晚间，证监会发布公告称：同庆楼餐饮股份有限公司通过证监会发行审核委员会审核。也就说我们常说的过会，同庆楼的上市，只剩下了时间问题。

据悉，同庆楼准备登陆上交所主板，拟募资约7.35亿元，主要用于新开连锁酒店项目、原料加工，及配送基地项目和补充流动资金项目。

同庆楼是知名的徽菜餐饮品牌，采用连锁经营模式，走大众餐饮路线，先后获得“中华老字号”、“中国驰名商标”等荣誉称号，2010年，作为徽菜唯一代表入驻世博园提供餐饮服务。

同庆楼立足安徽、江苏，并向全国辐射，截至目前，同庆楼及其子公司在合肥、南京、无锡、北京、张家港、常州等地拥有直营店50余家。

同庆楼早在2016年6月就向证监会首次报送IPO材料，但在2017年被拒。时隔三年半，同庆楼相比于喜茶、九毛九等高调寻求上市的餐企，相对低调，却异军突起成功在A股主板上市。

消息一出，整个餐饮圈都陷入了一种巨大的兴奋之中。同庆楼过会，餐饮人到底在兴奋什么？更多的可能是希望。

01 餐饮IPO艰难，同庆楼成为新希望

虽然这些年上市的餐企不断增多，但IPO仍是很多餐企难以逾越的难关。

除了管理、财务的问题，A股市场的严苛，更让很多餐企望而生畏。在18家已上市餐企中，仅有三家餐饮类企业是在国内A股主板上市，分别是全聚德、西安饮食和广州酒家。

而且，虽然像煌上煌、绝味等也登陆了A股主板，但却是我们通常意义上的食品企业，并非餐饮企业。

但同庆楼成立以来一直从事餐饮，在2014-2016年，主营业务占营业收入比重分别为99.09%、97.90%和96.26%，这说明它是一家非常纯粹的餐饮服务企业。它的过会，可以说是打破了A股十年来没有纯正餐饮企业上市的尴尬记录。

△图表来自网络统计（据不完全统计）

这十年间，前有俏江南、狗不理等老牌餐企想打破僵局，后有九毛九、老乡鸡、五芳斋等实力餐企试图破局，但一直没能成功。九毛九后来也选择了到港交所上市。

当然，纯正餐企之外，喜茶、芭比馒头等非纯正餐饮，也一直没能成功上市，除了A股，其他市场对餐饮业都保持着超过其他行业的警惕性。多年来，国内“风云餐企”想上市的比比皆是，但成功的屈指可数，广州酒家也是苦等了7年，才成功上市。总之一句话，和“进口”有关的，上市是个普遍难题。

所以，很多业者都在猜测，这次同庆楼的上市，是否意味着A股市场已经开始向餐饮企业招手，这又是否会成为老字号的新出路？

02 上市就好了？上市本就是个高风险行为

中国的餐饮企业上市之路一直很艰难，主要原因是餐企一般都存在财务不规范、食品安全等共性问题。而从现实来看，也不怪市场对餐企有“偏见”，餐企上市的风险确实比其他行业高出很多。除了上述阻碍餐企上市的问题，成功上市的餐企其实还会面临更多问题，上市本身也成了风险。

远的如俏江南，一切奔着上市而去，为了上市和鼎晖对赌，却因为2012年末之前未完成IPO，触发和鼎晖的对赌协议，必须用现金将鼎晖所持股份全数回购，还要保证鼎晖获得合理回报，这一大笔钱，直接占用了俏江南大量现金流。而大餐饮急转直下的大背景，不过是压垮骆驼的最后一根稻草。

△俏江南（图来自其官网）

餐饮是个强现金流行业，丧失掉现金流的话语权，餐企不要说扩张，一旦出现一点小问题，甚至一点点食材等供应链的错误预估，或是某一门店的意外损耗，都可能导致资金链断裂，直接影响经营。

而上市，是个既耗精力，又耗财力的事。

耗费精力自不必说，光想想广州酒家寻求上市7年才得偿所愿，便能想象这7年耗掉老板多少脑细胞。而耗费的财力，可能也超出很多餐企的预想。

快餐帝国公司是一个在海外开店、主营业务是台湾小吃的新加坡餐饮集团，以旗下品牌“士林台湾小吃”供应台湾小吃饮品。

据港交所披露，快餐帝国控股曾于去年9月26日向港交所递表，后一直未能通过聆讯而过期，今年7月3日该公司再次递表，9月27日终于通过港交所聆讯。

而这次快餐帝国上市的承销费约4910万港元，按照0.65港元的招股价来算，本次IPO募集资金为1.3亿港元，光承销费用就达到了募集资金的近四成。

△快餐帝国的士林台湾小吃（图片来自官网）

中国餐企IPO难的情况，更会增多上市的耗资。快餐帝国这些募资够不够它的下一步发展我们先搁下不表，这部分资金的占用会不会影响一些餐企的发展呢？相信没人能百分之百地说不会。

换成是你，这个市你还愿意上吗？

同时，从人员精力而言，当你的主要目标变成“上市”，而非经营。在这样的情况下，如何保证中层、高管去兼顾两头，也是考验餐企实力的地方。上市成功了，经营却出问题了，恐怕也不是什么好事。

所以，同庆楼的上市确实值得大家欢呼，但上市是不是老字号的新出路？可能还需要餐饮老板们认真核算企业的实力。

03 上市了，然后呢？

除此之外，上市以后也不是万事大吉，作为与消费者日常生活联系紧密的行业，餐饮业对食品安全要求非常高。如果公司本身质量控制出现问题，或是发生行业性食品安全事件，都将对公司的品牌和经营产生不利影响。

一旦进入资本市场，里面滚来滚去，玩的都是钱，那考验餐企的就不仅是好不好吃，服务好不好的问题。在利益之下，没有人情可言，一旦品牌出现负面，投资人、股民说抛售就抛售，股价说跌就跌，这时候玩的还有金融手段，餐饮老板们有这个实力，或者有这方面好的帮手吗？

而且别忘了，有上市，还有退市。

曾经无限接近中国版麦肯的乡村基，就用了3年才在2010年成功登陆纽交所，成为中国首家在美国主板上市的餐饮企业、中式快餐第一股。

但“神话”过后，乡村基在上市的第二年便遭遇了全年净亏损700万元的困境。此后，公司虽然在2012年扭亏为盈，但很快又在2013年起遭遇利润连续下滑，2015年门店净增数量仅2家，股价也连年下挫。

△乡村基

2016年4月，乡村基正式退市，相比于上市的3年时间，乡村基退市相当利索，投票到退市只用了一天。而其上市5年期间，未进行过任何分红。

乡村基代表着一群发展到一定阶段的餐企，在平稳期、成熟期，反而不知道该怎么做。

乡村基上市之后，中式快餐市场早已是红海, 乡村基没有及时找准自己定位, 餐饮特色又偏安一隅, 加上通货膨胀人员租金上涨, 拼价格, 导致同店销售无法增长, 快速扩张增收不增利。

此时我们已无法确定乡村基当时是如何规划的，但结果告诉我们，上市前的乡村基恐怕没有做好上市后的发展规划，轻视了市场竞争，被市场拉下了纽交所。不过目前乡村基已经完成了自己的升级迭代，正走在二次崛起的道路上，或许未来会再次上市也未可知。

上市后道路反而越走越窄的还有全聚德这个老字号。

△全聚德（图片来自官网）

烤鸭市场同质化逐年严重，全聚德的产品也渐渐失去特色，产品线又没有大的更新，营销跟不上时代，价格还贵，“不好吃”、“贵”逐渐成为全聚德的标签。虽然全聚德也在努力跟上年轻人的喜好，却一直不得要领。

这也让全聚德的股价一路下跌，每年投资人都要担心是否会被“戴帽”（即*st股，证监会的投资警告）。

所以，上不上市，考验的始终还是餐企的硬实力，很多人还会担心，一些以上市为目标的餐饮老板，上市后反而失去了目标，失去动力。

上市后不代表大功告成，反而是新的开始，一切战略、规划都要以更大的视野、更全局地考量。

结语

同庆楼过会了，给了餐饮人很多的利好信息。市场人士表示：这说明现在监管层已经开始认可餐饮企业在规范性上的进步。

但这并不代表上市是老字号餐饮或者所有餐饮唯一的新出路，餐饮人更应该看清，上市对餐饮而言，仍是一个大机遇与高风险并存的行为，也许经营上可能有超越海底捞的存在，但在上市餐企中，海底捞仍是那个相对而言发展得“辉煌”的一枝独秀的存在。餐饮人在学会如何上市后，还需要学会如何进行上市后的经营，才可能出现下一个资本市场的海底捞。

上市，你想好了吗？