近6000家加盟店，杨国福的达摩克利斯之剑

2月22日，早已传出上市风声的杨国福麻辣烫，正式向港交所递交招股说明书。凭借着近6000家的门店数量以及超过11亿元的年平均营收业绩，杨国福麻辣烫正式全力冲刺“麻辣烫第一股”。对杨国福麻辣烫来说，此时拥抱资本的作用或许在于加强供应链、标准化连锁、拓展新业务。但仅有3家直营门店，靠5780家加盟店撑起“江山”的杨国福麻辣烫，依旧有很多问题需要解决。

拥抱资本做大供应链

港交所2月22日披露，上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。招股书显示，在2019年、2020年及2021年前9个月，杨国福麻辣烫收入分别达到11.82亿元、11.14亿元和11.63亿元；净利润分别为1.81亿元、1.69亿元和2.02亿元。

目前，杨国福麻辣烫已经成立19年之久。企查查App显示，杨国福麻辣烫于2003年成立，并在2021年12月完成股份制改造。

同时，杨国福麻辣烫已成为国内市场排名第一的中式快餐品牌。弗若斯特沙利文数据显示，按截至2020年12月31日止年度或截至该日期的商品交易总额以及餐厅数量计算，杨国福麻辣烫在中国的中式快餐市场中均排名第一。按同期的收入、商品交易总额以及餐厅数量计算，杨国福麻辣烫在中国的麻辣烫市场中排名第一。

此前，杨国福麻辣烫从未有过上市计划，且对资本市场热情并不高。2019年在接受媒体采访时，杨国福曾表示“短期无上市计划”“如果引入资本，他们要求的是短平快，要求每年达到什么样的业绩。我们现阶段还需要扎根。”

时间间隔不到一年，杨国福麻辣烫便转而拥抱资本市场，以期依靠资本获得新发展。2021年初，杨国福表示，“公司已将上市纳入五年计划中。主要看资金背后的力量，希望能为企业发展带来新的思路。”

从招股书披露的信息看，杨国福麻辣烫之前确实陷入业绩出现短暂下滑的困境。杨国福麻辣烫招股书显示，2020年前三个月，杨国福麻辣烫餐厅的客流量普遍下降，加盟餐厅数量出现短暂下滑。此外，上述业绩数据也表现出，杨国福麻辣烫在2020年的营业收入和利润出现不同程度的下滑。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，杨国福麻辣烫现在上市的时机非常好。“上市有利于提升其综合实力，降低企业的经营风险，在资本加持下品牌效应与规模效应都可以进一步凸显。”

同时，朱丹蓬指出，“虽然资本的加持能够为企业带来一定优势，不过其供应链的完整度、食品安全标准、产品品质、消费者忠诚度等方面，都关乎着企业未来的发展。这也是杨国福需要完善的方向。”

根据招股书，杨国福麻辣烫的募资用途主要包括升级生产设施、加强研发能力、升级信息技术系统、投资于国内外餐厅网络拓展计划、提高品牌知名度、推广零售产品、增强物流仓储能力、购买麻辣烫价值链上中游业务等。

北京商业经济学会副会长赖阳对《消费钛度》表示，“企业上市并非一劳永逸，若杨国福上市之后获得融资，还需在品牌形象、经营模式、产品等方面投入，持续提升品牌竞争力，为消费者带来更多新鲜感。”

靠加盟打下江山

尽管冠上“中式快餐第一”的名头，但杨国福麻辣烫能否成为“麻辣烫第一股”，还因其加盟模式带来的弊端而备受争议。

杨国福麻辣烫在招股书中表示，公司的业务运营状况，很大程度上取决于品牌与加盟商之间的关系，以及加盟餐厅的运营状况。

《消费钛度》发现，杨国福麻辣烫门店有逾九成来自加盟。招股书显示，截至2021年9月30日，“杨国福”品牌旗下共有5783家餐厅，包含位于上海的3家自营餐厅、5759家遍及中国31个省市的加盟餐厅、以及布局在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡的21家海外加盟餐厅。

同时，来自加盟餐厅的收入占据杨国福麻辣烫总营收绝大部分。从数据来看，2019年、2020年以及2021年1-9月，杨国福麻辣烫来自加盟餐厅的收入分别为10.357亿元、10.556亿元、6.671亿元和10.966亿元，分别占有关年度或期间总收入的 87.6%、94.8%、92.2%和94.3%。

此外，杨国福麻辣烫的毛利率在报告期内表现出的持续增长跟加盟餐厅有很大关系。招股书显示，杨国福麻辣烫的毛利率在2019年、2020年及2021年前九个月分别达到27.9%、28.7%和30.2%。毛利率增长主要是由于餐厅运营业务分部，尤其是加盟餐厅业务线的毛利率增加所致。

赖阳表示，“加盟门店的盈利与亏损对于品牌的影响有限，因此杨国福采用加盟模式的风险相对较低。若品牌声誉较好，则更易招揽加盟商，形成良性循环。”

但加盟餐厅数量及收入占比如此之大，使得杨国福麻辣烫面临因加盟业务带来的多重风险。朱丹蓬认为，“加盟模式对于企业的管理要求高，容易形成难以管控的问题，这也是杨国福在之后布局中需高度重视的一点。”

杨国福麻辣烫也在招股书中表示，加盟业务使杨国福麻辣烫面临多重风险，其中部分风险可能会对加盟商的收入造成负面影响，从而影响杨国福的品牌声誉，每项与加盟相关的风险都有可能对杨国福的业务和业绩造成不利影响。

近年来，杨国福麻辣烫门店出现的食品安全问题也印证了这一观点。2021年，上海、河北、内蒙古、黑龙江等11个省（自治区、直辖市）市场监管部门全面排查了辖区内3323家杨国福麻辣烫门店。其中，841家杨国福麻辣烫门店被责令整改，警告5家，立案查处24件。

赖阳表示，“对于杨国福麻辣烫来说，能否给到加盟商供应链及食品安全标准等方面的支持至关重要。若支持不够，加盟商可能会出现食品安全等经营问题，而此类负面事件积累到一定程度，便会影响消费者对于品牌的信任度和品牌收益。”

餐厅之外的新拓展

近年来，多重因素影响下，餐饮行业遇冷。为应对此种境况，在筹备上市的同时，杨国福麻辣烫还开始拓展零售业务。

杨国福麻辣烫在其招股书中着重表示，期待通过开展零售业务，为其在市场上拥有多个鲜明的标志提供可能。“计划实行不同方针，包括但不限于在细分市场打造副线品牌、拓展至其他市场并于新市场建立新品牌等，通过实行这些方针，把握新兴市场机遇。”

在“宅经济”影响下方便食品崛起的背景下，杨国福麻辣烫果断入局。2021年年初，杨国福天猫官方旗舰店正式上线，直接向消费市场提供方便食品和复合调味料，成为麻辣烫行业第一个试水电商的连锁品牌。

《消费钛度》通过杨国福天猫官方旗舰店发现，目前，杨国福麻辣烫在电商平台出售的产品主要有自热麻辣烫和火锅底料，包括麻辣牛腩、酸汤肥牛、番茄午餐肉、欧耶海鲜等5款自热麻辣烫和3款自热大火锅，以及8款火锅底料。

截至2021年9月30日，杨国福麻辣烫的零售业务贡献收入3716.3万元，占总收入的比例为3.2%。收入来源于由杨国福麻辣烫的四川工厂制作的麻辣烫自热锅、超大份自热火锅和火锅汤底料等零售产品。

招股书中，杨国福麻辣烫表示将接触更广泛的消费者，并把握诸如“宅经济”、“一人食”、“预制菜”等多种新场景新机遇。目前，杨国福麻辣烫已经完成16种零售产品的研发，并将于2022年及2023年每年分別推出约20至25款零售产品。

杨国福曾公开表示，“底料、复合调味料是麻辣烫的核心竞争力。看似只是一碗麻辣烫，实际上它背后有一个强大的体系和标准去支撑。”但他也坦言，“在麻辣烫行业和复合调味料行业面临激烈竞争，其市场份额可能会受到食品质量和安全、价格、口味等多方面的影响。”

此外，杨国福麻辣烫的自热锅进入的也是一个相当拥挤的赛道，先有自嗨锅、莫小仙等网红品牌获得融资，后有百草味、三只松鼠等休闲零食品牌入局，同样拥有产品、供应链、渠道优势的海底捞也已占据了自热锅不小的市场份额……