网宿科技—计划收购创而新，拓展教育领域业务
中金公司发布投资研究报告，评级: 中性(NEUTRAL)。
网宿科技(300017)
公司近况
公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购创而新公司100%股份，整体作价暂定8亿元。本次拟募集配套资金总额不超过4.8亿元，预计不构成重大资产重组，不构成关联交易。我们认为这次收购有利于网宿科技拓展教育板块业务机会，加快新业务转型，为未来利润增长提供新支撑。
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全资收购创而新公司，拓展教育版图。网宿科技公告计划收购创而新教育科技有限公司，若交易完成创而新将成为公司全资子公司；出售方为嘉兴知而新投资管理合伙企业、北海市三诺创业投资有限公司及青岛正勤康大创业投资基金合伙企业。本次交易将以股份方式支付交易作价60%，以现金方式支付40%；拟向不超过35名特定投资者以非公开发行股票的形式募集配套资金，拟募资总额不超过4.8亿元，且发行股份数量不超过交易前上市公司总股本30%。公司承诺，若2020年12月31日前完成交割，2020-2022年，净利润将分别不低于4,000万元、8,000万元及1.8亿元。
横向扩张教育领域，探索与主业协同机遇。创而新成立于2008年，是中国教育信息化解决方案提供领域的龙头企业之一，多年致力于多媒体互动教育科技和网络教育云平台的建构。创而新的专利和应用场景主要集中于自然语言处理、语音辨识科技、在线语言测评模型、界面互动技术等领域，目前服务超过全国500所学校，应用于超过5000个课堂，合作伙伴包括三诺、联想、微软、惠普、英特尔、粤教云、新加坡教育部、人教出版及阿里巴巴。
教育领域深化发展，业务范围扩展。我们认为收购创而新有助于网宿科技加强公司传统业务的进一步深化进展，在特定应用场景下（特别是教育领域）对于CDN、IDC、云安全等网络基础服务的定制化需求方面会有新的赋能。我们预计将带动网宿科技未来客户群更加多元化发展；同时，对创而新的收购也有助于公司的新业务转型，通过深挖客户需求，健全差异化竞争能力，从而加速拓展云安全、CDN业务的转型和发展。我们认为网宿科技在IT平台运营的丰富经验也有助于创而新在教育领域进一步巩固领先地位，助推公司未来利润稳步提升。
估值建议
由于交易尚需公董大会审议批准，维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2.9倍/2.8倍2020/2021年EV/收入倍数。维持中性评级和8.70元目标价，对应3.1倍EV/收入倍数，较当前股价有11.7%的上行空间。
风险
评估工作尚未完成的审批风险；潜在商誉减值。
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