TIC行业风口渐近 中国力鸿迎业绩爆发期

今年的疫情事件无疑改变了许多行业的发展状况与竞争格局，但另一方面来看，其也为许多潜力行业带来了新的成长机会以及市场关注度。由于疫情期间的物资运输较为频繁，也使得检验检测认证服务业的重要性更加为公众所认知。而对于这一蕴藏巨大市场空间的行业，在二级市场上似乎仍处于价值挖掘期，A股及港股中的上市公司，如华测检测（300012.SZ）、中国力鸿（1586.HK）等众多标的更是处在价值回归前夕。

检验检测认证服务业（TIC），是运用测试方法、测试设备和技术，为客户提供分析、测试、检验、认证、计量等服务的产业。虽然并未在二级市场上有广泛的认知度，但其所面对的市场空间却相当广阔，根据 BV、ITS 年报数据测算，2019年全球检测市场规模2500亿欧元（即2.06万亿元）左右，其中我国检测市场规模达3225亿元，是最大单一检测市场。检测行业需求增速与GDP增速较为相关，根据BV、SGS年报数据测算，检测行业需求增速通常为GDP增速的 1.5-2倍；其中过去10年全球平均增速达10%左右，而2013-2019年，我国检测行业CAGR 达15%左右。预计未来将呈现逐年加速的趋势，更有望成为行业内的最大市场。加上近年来行业内政企分离效果逐渐显现，私营企业快速发展并打破此前的国企垄断格局，2018年私营企业占比便已经达到49%，使得第三方检测代替企业自检成为行业主流趋势。而在这样的环境下，第三方检测机构也正成为市场增长的主要受益者。

与A股中的众多标的不同，港股目前仅有中国力鸿（1586.HK）一家第三方检验检测机构，公司主要为煤炭行业及发电行业等国内各行各业提供服务。公司近日公布中期业绩，从业绩表现来看，公司在疫情因素的影响下，仍能保持强劲的业绩增速，期内实现收入2.42亿元人民币，同比增长40.9%；期内公司拥有人应占利润2126.4万元，同比增长59.28%。在各行业普遍受到疫情影响业绩下滑的大环境下，公司的业绩却正处在潜力释放期。

公司业绩能实现逆市成长的根本在于拥有强大的品牌力和完善的网络布局，公司经营的八个服务中心主要位于具有战略意义的中国主要煤炭交易港口，包括天津、唐山、秦皇岛、黄骅（沧州）、南京、湘潭、广州及珠海，公司也是中国唯一在北方四港均运营实验室的独立质保供货商。同时，公司亦是中国少数持有进出口商品检验鉴定机构资格证书、计量认证证书、实验室认可证书及检查机构认可证书的独立质保供货商之一。在行业内，公司拥有较强的品牌影响力，与神华集团等业内头部公司保持稳定业务关系，且其拥有的“华夏力鸿（Huaxia Lihong）”品牌也获得煤炭交易参与者的广泛认同，为公司带来较大的溢价空间。

除了公司的内生增长可以期待之外，收并购也成为公司快速扩张的另一发力点。目前国内第三方检测机构普遍规模偏小，且经营范围过于“本土化”，2018年从业人数在100以下的检验检测机构占总数的96.3%，而仅在本省区域内开展检验检测服务的比例达到76.94%，这样的分布使得未来行业的集中度有望进一步提升。参考SGS、BV等海外TIC行业头部公司的成长道路，均为从其专业领域的精耕细作后通过并购成长为综合性巨头，其发展方式亦可为国内TIC公司借鉴。中国力鸿也于近年加快收并购扩张节奏，近年来分别收购仕宝（天津）技术检测有限公司以及Saybolt技术检验公司，将服务范围至覆盖新加坡、马来西亚、印度尼西亚及周边地区的石油、天然气、化学品及燃料散装货物的实验室检测及检验，在公司持续收购优质标的以发挥协同效应的助力下，中国力鸿未来亦有望成为国内TIC行业头部公司的潜在竞争者。

二级市场方面，虽然TIC行业发展较为快速，但目前行业内成功上市的公司屈指可数。近期A股中的华测检测（300012.SZ）、国检集团（603060.SH）等TIC公司已开启上升通道，行业的发展前景与公司价值正逐渐被市场发掘，而作为港股中唯一的TIC公司中国力鸿亦有望借此契机向上实现价值回归，目前公司的动态市盈率估值水平不到12倍，与A股同业存在较大差异，未来随着公司业绩的持续向好以及行业热度带动，中长期可关注公司。