买入近乎躺赚？SPAC IPO收益与风险全解析

9月初，新加坡证券交易所正式发布了特殊目的收购公司（SPAC）的主板上市规则正式生效，新加坡成为亚洲首个支持企业以SPAC方式上市的重要国际金融中心。

SPAC上市其实并不是什么新事物，只是去年在美股市场上热起来后才得到了广泛关注。2020年美股市场一共有248起SPAC方式的IPO，占全年IPO总量的55%，2021年迄今更是猛增到了423起。在此之前，SPAC已经可以在美国、加拿大、马来西亚、英国、加拿大、荷兰、新西兰、韩国等多个国家的证券交易所上市，以色列也正在修订上市规则来吸引科技企业。

在过去一年，SPAC交易已成为愈来愈受欢迎的上市途径，包括BuzzFeed、Bustle Digital Group、Vox Media和InnoMedia在内的几家数字出版商，均已就通过SPAC上市进行磋商。

不单单是美国本土企业，过去这些年中国企业也大量赴美上市，客观地讲，美国资本对中国科技企业的发展是有着重要贡献的，除了传统IPO外，通过SPAC借壳上市给予了中国公司一种新的上市渠道。例如中国电动汽车品牌Iconiq Motors正考虑透过与特殊目的收购公司（SPAC）合并方式在美国上市，最快今年底成事，公司估值约40亿美元（312亿元）。据悉，讨论仍处于初步阶段。

除了Iconiq Motors外，目前备受市场广泛关注的中国企业SPAC IPO还有中国中央处理器算法五强Viyi算法公司（“Viyi Algo”），据悉，Viyi Algo将通过与特殊目的收购公司（SPAC）Venus Acquisition Corporation(Nasdaq: VENA) ("Venus")合并的方式进行公开上市，在此交易中，Viyi算法公司的估值为4亿美元。交易结束后，合并后的主体将命名为MicroAlgo Inc.，该交易预计将于今年第三季度末完成。

什么是SPAC？

有关注美股的投资者，应该对特殊目的收购公司（SPAC）并不陌生。SPAC (Special Purpose Acquisition Company) 是特殊目的收购公司，又被称为“空白支票公司”，是美国资本市场特有的一种上市公司形式。在美股，SPAC已经是非常常见的上市模式，在过去时间里，SPAC已占据了美股IPO的半壁江山。

那么对于普通投资者来说，要怎样才能通过投资SPAC来获益，投资SPAC又会有哪些风险呢？

SPAC IPO阶段可以为投资者提供一个相对较佳的投资保护机制。首先，SPAC IPO募集的资金将被存入信托账户，信托账户内的资金在合并之前，仅可基于保值和谨慎投资的原则进行短期投资，包括购买期限为180天或以下的美国国债或货币市场基金等。而且，在SPAC签署意向性文件或正式协议时，通常会约定不得以任何理由让SPAC可能承担的责任涉及到信托账户中的资金。如在24个月内没有完成合并，则SPAC将被清盘，其信托账户内的资金附带利息，将被全部归还给投资者。

IPO买入近乎躺赚

其次SPAC公布合并对象后，如投资者持有异议，可在合并表决时行使赎回权，收回投资本金和届时产生的利息。

此外，通常SPAC所发行每个投资单元（Unit）包含一股普通股和部分认股权证（Warrant）或附权股（Right），在IPO之后，普通股和认股权证或附权股将拆分进行交易，这意味着投资者即便是在合并表决时选择赎回普通股，或是在二级市场出售普通股进行获利，其依然可以通过认股权证或附权股的行权来获得增值收益。SPAC IPO阶段为投资者提供了相对安全且近乎「躺赚」的投资机会，这也是为何SPAC会吸引到大量投资者进场，以及会在美国资本市场异军突起的重要原因之一。

充分了解合并对象

如果投资者在SPAC IPO后从二级市场买进，则不排除面临亏损的风险。在SPAC公布与合并对象签署合并协议之后，股价可能会出现较大波动。如果在此时买入的价格高于赎回价格（通常赎回价格为IPO认购价格和对应利息），而二级市场的价格随后出现回落，那么即便投资者将来可以赎回，也可能会产生亏损。例如，投资者在二级市场以每股15美元买入，赎回价格为每股10美元左右，便会产生损失。

无论是在SPAC IPO时参与认购，还是通过二级市场买入，投资者若在合并表决时没有行使赎回权，那么，其投资收益与风险都将需视乎合并后公司的成长表现。因此，投资者务必要对合并对象有充分的了解。例如，对于行业景气度处于下行趋势或商业模式存在较大不确定性的，投资时需格外谨慎。

此外，需要充分了解合并对象的核心竞争力及其在行业中是否具备领先优势。当然，其管理团队和投资者背景也至关重要。如果原股东中已有知名投资者，或同步引进了有影响力的PIPE（Private Investment in Public Equity，私募股权投资于已上市公司股份）投资者，这些都会是「加分项」，都是其投资价值可作依据的有力参考。

总之，SPAC在IPO时为投资者提供了良好的保护机制，让投资者获得跟随专业团队投资到高成长企业中的机会。但如前所述，SPAC在后续不同阶段也将面临不同风险，投资者需掌握好投资时机，并做好功课，对合并对象有充分的认识，方能享受到SPAC这一投资工具的红利。