中信建投：看好友邦（01299）长期价值 予“买入”评级

智通财经APP获悉，友邦保险（01299）2021年上半年NBV同比增长22%，NBVM提升至59%，预计公司2021/2022年的新业务价值增长为21.7%/24.4%。给予公司的目标价为113港元，对应2022年的EV加23倍NBV，或2.2倍PEV，维持买入评级。

友邦发布2021年H1业绩，新业务价值同比增长22%（固定汇率下）至18.14亿美元，新业务价值率增长4.2pct至59%，内含价值较去年底上升5%至701亿美元，税后营运利润同比+5%至31.8亿美元，期内产生的自由盈余同比+6%至33.7亿美元，中期股息同比+8.6%，每股38港仙。

虽然相比起2019年上半年，集团总体NBV仍未完全恢复，21年H1相比19年H1为-7.2%，但分地区看，主要是香港地区（-60.7%）受到封关的影响，仍大幅低于疫情前水平，中国内地（+32.7%）、泰国（+52.9%）、马来西亚（+26.6%）、其他市场（+25.9%）已经大幅超越疫情爆发前水平，新加坡（-1.1%）则持平。究其原因，供给来看，公司的“最优代理人”策略持续实施，高素质代理人相对于低端代理人的稳定性较强，在疫情之下的展业方式更为多元，加之公司在技术、数码及分析方面做出跨越式转变，将连接社交媒体的功能直接融入到代理数码平台，从而扩宽代理人在疫情之下对客户的远程触达，活跃代理人同比+9%，MDRT的人数增长25%；需求来看，疫情爆发后，客户的保险意识有所提升，尤其是东南亚地区，对于保障型险种的需求加大。

从NBV的地区占比来看，中国内地（38%）为第一贡献地区，后续分别为中国香港（16%）、泰国（16%）、新加坡（9%）、马来西亚（8%）、其他市场（13%），按照固定汇率口径，中国内地NBV同比+15%，若剔除预扣税影响，同口径下+20%，NBVM提升0.3pct至82.1%，预计明显优于内地险企。

公司加快了中国内地市场的拓展步伐，四川分公司与2021年3月开业，截止6月底已经招募400+高素质代理人，70%为本科学历，湖北分公司亦快速获批筹建，预计年内开业。公司继续数字化赋能代理人队伍，7月推出以客户需求为中心的销售应用程序，可以实时分析客户现有的保险覆盖，制定个人需求分析报告，从而让代理人为客户提供量身定制的产品建议，结合“友如意”推出的模组化设置，公司利用数字化及产品的结合，进一步做到“以客户为中心”。

东南亚市场表现卓越。友邦泰国NBV同比+52%，主要得益于其NBVM大幅提升29.6pct至93.5%，一方面是由于产品结构的变化，公司推动产品组合转向传统保障及定期保费单位连结式产品，另一方面是消费者受疫情影响，对保障型产品的需求增加。不仅如此，21年上半年友邦泰国的新入职代理人获得双位数的增长，公司在泰国亦数字化赋能代理人，推出AIA iSign，从而可以远程完成单位连结式产品的销售。友邦新加坡NBV同比+32%，主要得益于年化新保费+25%，NBVM提升3.9pct至63.2%，主要得益于升级了iSmart，通过提高社交媒体的曝光提升代理人的生产力，据统计，应用程式帮助触达15万名新的潜在客户，带来超过10%的代理人渠道销售。友邦马来西亚NBV同比+89%，主要得益于年化新保费+54%以及NBVM提升11.3pct至61.7%，新入职代理人数显著增加，活跃代理人数获得强劲的双位数增长，而且与大众银行的合作成效显著。

该行继续看好公司坚持长期价值，主要是（1）公司植根于高成长潜力的亚太区域，深耕寿险领域，且具备明显的先发优势，多年业绩的持续稳定增长坚定了股东的信心；（2）公司审慎且可持续增长的派息政策，受到了长线资金的青睐；公司自2010年上市以来，每股派息每年持续增长，此次中报派息增长亦超预期。（3）高管与股东利益高度绑定，公司战略的持续性和执行力强，正向循环效应明显。