冰与火，枇杷膏在美爆炒十倍，国内阿胶功效却被质疑

导语：最近，一篇文章《流感下的北京中年》刷屏了朋友圈，作者用2万6千字详细的纪录了岳父从一场“小感冒”到去世的全过程。看似精英的中产阶层家庭，却在片刻间大厦将倾，去年爆发的流感一度让大家心有余悸。其实美国最近也是流感肆虐，根据美国疾病预防控制中心(CDC)25日最新数据显示，去年10月1日至今，已经有97个儿童死于流感引起的疾病。在此期间，肺炎与流感每周死亡人数占死亡人数的百分比范围从5.8％到10.1％，连续5周超过了阈值。其中，住院病例达到17101例。美国疾病预防控制中心也预计2017-2018年，或许有356万人患病，1660万频次就医，71万住院和56000人死亡。

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美国流感肆虐，川贝枇杷膏爆炒10倍

然而让大众没有想到，一场流感却让一款中药产品因此爆红。

根据《华尔街日报》报道，一名普瑞特艺术学院设计系的教授兼建筑师Alex Schweder因为感冒引发的咳嗽，连续10多天未好，重病一个星期多，不停咳嗽，直到女友给他一瓶京都念慈庵川贝枇杷膏，咳嗽立即好转。他的女友是在大概30年前于香港居住时，认识了这个草药制剂。他说：“我差不多找了五个人尝试，也向更多人提过。” 没想到的是，这瓶小小的中药制剂却引发了美国上至演艺界Matthew Modine，下至普通大众对其神奇疗效的热烈讨论，有追捧也有质疑。

一瓶300毫升的枇杷膏在当地唐人街和药局的售价大约7美元，在网上售价一度被炒高至70美元。据新加坡媒体在亚马逊网站搜索发现，一瓶300毫升的川贝枇杷膏售价从约10美元起跳，最高标价更达到近65美元。

传统中药一日爆红，代理商金活医药股价暴涨

说起在美国爆红的“神药”还有一个故事，清朝康熙年间，县令杨谨幼年丧父，母亲因为长期辛苦劳作，得了肺弱咳嗽的病，总也治不好。孝子非常着急，四处寻访名医为母亲治病，终于从神医叶天士那里得到了蜜炼川贝枇杷膏药方，治好了母亲的病。杨母以84岁高龄去世时，临终前叮嘱儿子要用蜜炼川贝枇杷膏造福世人，让更多人健康长寿。为纪念母亲和叶天士的恩泽，将枇杷膏命名为“念慈菴”，并绘出“孝亲图”商标，督促后人不能失去孝敬父母的传统美德。

念慈菴川贝枇杷膏自推出之后即深受大众好评，为此，杨氏后人在北京设厂生产，在“念慈菴”前加上“京都”二字，自此定名为“京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏”。后来，杨家后人移居香港后“念慈庵”的铺号和药方托付给香港人谢兆邦。1946，谢兆邦年设立“京都念慈庵总厂有限公司”，1961年到台湾设厂，陆续销售枇杷膏至全球多地数十国至今。

《华尔街日报》报道之后，京都念慈庵川贝枇杷膏的在美国一日走红，网上一度脱销，产品销量大增最开心的恐怕为独家代理商金活医药(01110.HK)。金活医药1997年开始与京都念慈菴总厂签订代理合作协议，于中国大陆地区代理销售京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏。据金活医药2017半年报，截至2017年6月底的半年总销售额中，京都念慈菴枇杷膏占了42.6%。

此前金活医药一直是仙股，股价长期在1港元左右徘徊，26日，金活医药股价一路飙升，从前一日收盘价1.16港元曾一度暴涨55%至1.8港元。截止2月28日收盘，金活集团股价报收每股1.48港元，市值近9亿港元。

冰火两重天，国内阿胶功效却遭质疑

虽然，川贝枇杷膏在美国火了一把，但在国内中药产品却质疑不断。2月18日，全国12320卫生公益热线官方微博发布一条微博称：阿胶并不值得买，声称透过现象看本质，因为它只是“水煮驴皮”。驴皮的主要成分是胶原蛋白。2月19日该微博又有更新：就补充蛋白质而言，首推就是鸡蛋。鸡蛋比吃海参燕窝有用多了。

引发争论的微博

26日晚间，全国12320卫生公益热线官方微博发布致歉声明，称因审核不严转发了博文《过节不值得买之阿胶》，虽发现问题后迅速删除，但仍引起关注并造成误解。对此，向广大网友和12320的用户诚恳致歉。

全国12320官微致歉声明截图

同时，中国中药协会也发布声明称，阿胶的疗效是毋庸置疑的，未经考证轻易否定阿胶的功效是有违科学精神的，群众在甄别网络信息时，应当更加理性，切勿跟风盲从。一石激起千层浪的微博虽然已经被删除，但关于阿胶的争议却并未因此平息。“中医黑”和“中医粉”一度围绕阿胶功效展开激烈辩论。甚至还有行业领域的分析师称，这次事件可能影响中国的阿胶产业。

其实，这并非卫计委首次公开为消费者科普“阿胶无用”。今年2月1日，深圳市卫计委官微就发文，“通缉”4种白花钱、不保健的保健品，阿胶居榜首。而根据新浪民调结果，67.1%的网友表示不会再购买了，20.84%的网友表示还会购买，另有12.06%表示“不好说”。可以说阿胶产业陷入前所未有的信任危机，

阿胶是水煮驴皮？东阿阿胶却8年涨价14次

作为传统的中药滋补品种，阿胶（又称作阿井胶、陈阿胶、驴皮胶、传致胶），始于秦汉，据《中华人民共和国药典》记载，阿胶是马科动物驴的干燥皮或鲜皮经煎煮、浓缩成的固体胶，有补血滋阴、润燥、止血的功效。其主要成分是蛋白质。在中医学里，阿胶被誉为是滋阴补血、安胎、治疗经产病的妇科良药，至今已有2000多年的历史了。

而在阿胶行业，上市公司东阿阿胶（000423）无疑是阿胶行业的霸主，过去8年，东阿阿胶累积发布调价公告14次，其中，有13次调价原因包含“原料价格上涨”因素，仅最后一次公告的调价原因为：“确保阿胶产品高品质和健康领域应用价值研究、持续增加研发投入、推进科技研发创新、提升工艺标准”。

且不论功效，驴皮紧缺是调价主因

从东阿阿胶涨价历史来看，东阿阿胶基本都以“驴皮资源紧缺”为理由。根据相关资料，2016年中国驴产业总体规模达到了780亿元，预计到2020年市场规模将超1000亿元。中国驴产业在2017~2020年期间将保持年均6.4%的增速发展。虽然毛驴产业的总体规模持续增长，但毛驴的存栏量却是呈现逐年下降趋势。

中国农业部《统计年鉴》显示，毛驴存栏量已由上世纪90年代的1100万头下滑到目前500多万头，并且还在以每年超过3%的速度下降。随着市场的国际化，依靠单纯的中国资源很难满足全球对驴产业产品的市场需求。自1998年来，毛驴存栏量呈下降趋势，年复合增长率-2.91%，由1998年的956万头降至2014年的582.6万头。

毛驴养殖区域集中在东北、陕甘宁、新疆、内蒙古，合计占比为74%。

根据产能以2:1的原料出胶率计，整个阿胶行业驴皮需求量为12450吨，折合355.7万张驴皮，而国内供应总量不足180万张。供远不应求，实际缺口达到70%左右。驴皮作为阿胶的最重要原材料，近年来供应日趋紧张，现在，每张驴皮的收购价已经到了近3000元。

东阿阿胶也探索出“规模化、标准化”养殖模式、“政府+金融+龙头企业+养殖户”区域化养殖模式、“毛驴希望乡村”等扶贫养驴新模式，已构建起覆盖毛驴良种、交易、深加工、旅游全产业链集群。目前，东阿阿胶已经在全国建立20个毛驴药材标准养殖示范基地，蒙东辽西和聊城两个百万头养殖基地，在聊城建设100个扶贫养驴场。

市场影响不明，但业绩增长已现颓势

一边是日渐减少的毛驴数量，一边是日渐增多的市场需求，让药品类阿胶价格飞涨。2月27日，根据媒体新京报的调查，东阿阿胶的“红标阿胶块250g”产品，价格为1350元/盒，促销后的售价为1199元/盒，并且在“药品分类”中写明是属于“非处方药”。有媒体统计，东阿阿胶价格15年暴涨40倍，从2005年的100元/公斤上涨至现在的超过4000元/公斤。东阿阿胶总裁秦玉峰此前表示，通过上游原料保障，中游产品创新，下游体验服务形成全产业链；东阿阿胶的涨价是价值回归，目标价位为6000元/斤。

值得注意的是，成本的上涨并没有减少东阿阿胶相关阿胶产品的毛利率。根据东阿阿胶的定期报告，旗下“阿胶系列产品”的毛利率在2014年至2017年上半年的毛利率分别为71.06%、72.64%、74.11%、75.5%。

在2016年11月的涨价后，2017年1-9月，东阿阿胶的营业收入为44.8亿元，较上年同期增长12.45%；归属于上市公司股东的净利润为12.46亿元，较上年同期仅增1.69%。其营收增幅已小于2016年11月上调价格幅度，或遇到了调价瓶颈。与此同时，东阿阿胶广告费用去大幅增加，从2014年1亿元暴增至2016年的9.07亿元。净利润的微增说明调价对增厚业绩已作用不大。

对于国内外对于中药产品功效的争论一直没有停止过，随着华人在全球开枝散叶，传统的中药产品也跟随出海，前有片仔癀、今有京都念慈菴川贝枇杷膏，无疑走向国际市场将是中药产品打破瓶颈的重要路径。 近期东阿阿胶的股价也持续处于调整过程中，从2017年6月创出历史新高72.81元下跌至60元附近。目前东阿阿胶的总市值在400亿左右，动态市盈率在23倍左右，大股东华润集团也加强控股权增持股份至30%，如果东阿阿胶能够平稳的度过舆论质疑，找到增长动力，是非常具有长期价值投资的稳健品种。