过会率仅17%！丽人丽妆被否背后，IPO上会企业“寒冬”来了

丽人丽妆IPO被否让我感到很意外，随着珀莱雅、御泥坊、名臣健康相继上市，原本以为美妆行业资本化的春天来了，料想丽人丽妆过会应该是早晚的问题，没想到闯关失败。不过，看了一下发审委提出的5点质疑，虽然有些地方我不大认同，但基本说得过去，并不是什么特例，背后的原因也值得思考。

1、IPO从严从紧的大势使然

新一届发审委履新之后，IPO从严从紧已经凸显，7否6、5否3、6否4的情况，可谓是前所未有的。截至1月26日，今年以来发审委共审核45家企业，过会仅15家，23家被否，4家取消审核，3家暂缓表决，过会率仅为三分之一。而上周18家上会企业中，仅3家获得通过，14家被否，1家取消审核，单周通过率为16.7%。不仅如此，连一向比较宽松的新三板过会率也不足50%。

最近被否的几家公司中，包括期望值比较高的康宁医院、安佑生物等，康宁医院此前已经在香港上市了，按说应该是比较容易过会的，但最终还是被否掉了。而安佑生物年净利润高达2.8亿，应该说是非常优质的项目了，却还是被发审委毙了。如此看来，丽人丽妆被否也就不足为奇了，过去稍微有点瑕疵能过的，现在几乎是没有可能了。大势使然，谁也没有办法。

2、代运营模式创新需要时间接受

丽人丽妆是一家电商代运营商，类似企业是模式创新者，在国内IPO需要时间慢慢被接受，。发审委提出的5点质疑中，其中几点就是与此有关的。

第一条是对阿里系平台的依赖，丽人丽妆作为电商代运营企业，依赖阿里系平台是理所当然的，因为阿里系是国内最大的电商生态，没有哪一个品牌电商可以绕开阿里。尤其丽人丽妆主要从事美妆代运营，天猫、淘宝在美妆品类处于绝对领先，自然占比就高。已经过会的御家汇就是靠着阿里成长起来的，尽管现在也全渠道布局，但阿里系依然是主阵地。

第四条是需要了解授权品牌的具体销售情况，包括丽人丽妆以外的其他零售市场的销售，这一点显然是无法满足的。丽人丽妆代运营的品牌包括兰蔻、雅漾、兰芝、美宝莲等，很多企业本身并非上市公司，几乎不会对外公布销售情况，丽人丽妆作为电商代运营企业，自然是无法让品牌方提供数据，品牌方也没有理由做出配合，因为这与代运营业务无关。

个人认为，主要原因还是代运营属于新兴行业，国内证券市场还需要时间来接受。就像当年阿里上市的时候，香港不接受“同股不同权”，阿里只好舍弃香港去了美国。现在，香港、新加坡的交易所都开始接受“同股不同权”了。我觉得，对新兴产业应该有更多的宽容。早些年“淘品牌”也不成气候，现在很多企业也上市了，持续的在为社会贡献价值。

至于有些人说成也阿里、败也阿里，我是相当不认可的，那是对电商、对代运营不够了解。代运营的模式决定了必然会依赖某个平台，因为代运营是非常专业的事，熟悉和了解一个平台才是支撑业务的根本。目前国内的代运营企业中，各个平台都能通吃的企业还没诞生。而阿里作为国内最大的平台，企业自然是更加的重视，其所占的份额自然更高了，这是无法改变的客观事实。

作为“淘品牌”代表的御家汇已经成功IPO，1月30日开始申购，韩都电商已经登陆新三板，IPO也进入辅导期了，往后会有越来越多的“淘品牌”在A股上市。而作为代运营公司上市代表，宝尊已经在美国成功IPO，其业务也主要依赖于阿里系平台。那么，不管是“淘品牌”还是代运营，依赖阿里都不会成为上市阻碍，因为这不是阿里所决定的，也不是拟上市公司决定的，这是市场自然形成的，相信在A股出现代运营的上市公司只是时间的问题。