全球存在爆发粮食危机的风险 欧盟正式批准对俄第六轮制裁—全球宏观经济与大宗商品市场周报

第一部分国内经济解读

国内方面，数据显示5月制造业、非制造业和综合PMI均有显著改善，但绝对水平仍在荣枯线下方，经济总体负增长但跌幅收窄。5月财新制造业PMI不及预期，表现弱于官方制造业PMI，环比修复的同时经济仍处于收缩区间。央行本周净投放流动性为0，短端资金利率基本稳定。财政部要求今年新增专项债6月底发行完毕，8月底使用完毕。今年5月和6月新增专项债发行量或创历史同期最高。监管层增加政策性银行8000亿元人民币信贷额度，为今年基建项目提供更多资金。央行行长易纲重申，维护物价稳定是央行首要任务。总体上看，5月经济出现一定程度修复，但仍位于本轮疫情末尾。6月初上海等地解封后，无论制造业还是非制造业，将获得更大的改善空间。前期各项复工复产政策的落实，能够加速产出复苏。

第二部分 海外经济解读

联合国粮农组织最近发布的《全球粮食危机报告》指出2021年53个国家和地区共有1.93亿人面临严重缺粮状况，较2020年增加约4000万。2022年受气候变化、新冠疫情以及俄乌冲突等问题叠加共振效应，全球粮食价格飚涨，化肥供应紧张，耕种劳动力减少，来年产量预期减少等多方面问题，到2023年俄乌冲突可能造成长期食物不足人数进一步提升1880万。

俄乌两国合计占全球谷物出口量的30％，占葵花籽出口量的67％，冲突导致粮食出口和物流中断。并且，能源和肥料价格飙涨，大幅提升粮食生产成本，加重农户资金垫付压力，从而影响种植积极性，下一季全球粮食收获前景令人担忧。在此情况下，部分国家实施粮食和食品出口禁令，进一步加剧了全球供需矛盾。世界粮食计划署5月发出警告称人类或将面临“二战后最大的粮食危机”。

俄乌冲突期间，全球粮食价格飙升，并且期货涨幅远高于现货，CBOT大豆、玉米、小麦活跃合约累计涨幅达到5.76％、8.59％、24.13％，国际现货价格涨幅分别达到0.6％、7.19％、12.9％。由此可见，未来粮食总体处于卖家市场，远期粮价趋势性看涨。

二、欧盟正式批准对俄第六轮制裁

6月2日欧盟正式批准对俄罗斯实施第六轮制裁，相关制裁措施从次日生效。此轮制裁主要涉及能源、金融、宣传、技术、运输和个人，同时还包括了俄罗斯的重要盟友——白俄罗斯。

第六轮制裁最核心的部分毫无疑问是石油板块。俄乌冲突爆发之后，欧盟对俄罗斯实施多轮制裁，前四轮并未涉及到能源领域。第五轮首次触及能源领域中的煤炭产业，欧盟决定从今年8月开始所有成员国禁止从俄罗斯进口能源。第六轮欧盟进一步加码能源制裁力度，首次触及石油产业，并且为了配合制裁，将在能源领域支付活动最为活跃的俄罗斯第一大银行——俄罗斯联邦储蓄银行剔除SWIFT系统。制裁宣布之后，欧盟成员国将立即进口3/4的俄罗斯石油，年底前将削减九成。不过，此轮石油制裁有两方面的豁免：其一，此次禁运俄罗斯的石油仅包括海运方式，并不涵盖管道运输。其二，考虑匈牙利、斯洛伐克、捷克、波兰、立陶宛对俄罗斯依赖度太高，尤其斯洛伐克96％的石油从俄罗斯进口，所以该五国也被赦免。不过，波兰和立陶宛主动提出不再进口俄罗斯石油。

欧盟对俄石油禁令是在5月30日决定并对外宣布，为了弥补俄罗斯份额，6月2日欧佩克与非欧佩克产油国部长级会议决定将于7月和8月增产64.8万桶/日原油，增产幅度远超此前讨论的43.2万桶/日，约占单日全球石油需求量的0.65％。不过，这样的增产依然无法弥补俄罗斯产能下降带来的缺口。对于全球而言，俄罗斯受西方国家制裁后，单日产量从1140万桶下降至990万桶，降幅150万桶，缺口是OPEC＋此轮增产的2.3倍。对于欧盟而言，三成石油源于俄罗斯，2021年欧盟从俄罗斯进口了价值480亿欧元的原油和230亿欧元的精炼产品，其中约2/3通过海运方式，约1/3通过管道运输方式。今年3-4月欧盟通过海运方式从俄罗斯进口的石油数量分别到达130和160万桶/日，为OPEC＋此轮增产的2-2.5倍。所以，增产方案一出，布伦特原油当前最活跃合约2207盘面价格不降反升，日内上涨1.2％。

欧盟对俄能源实施制裁是一把双刃剑，在大量削减俄罗斯财政收入的同时，也影响了自身的经济发展和民生稳定。俄罗斯外交部在6月2日称欧洲联盟对俄石油实施部分禁运的决定极有可能进一步推高物价，加剧全球能源市场动荡，并警告称欧盟自身将遭到制裁措施反噬，对俄实施“禁油令”等于“自我毁灭”。5月欧盟季调经济景气指数录得104.1，低于前值104.6，连续两个月回落。在能源危机阴影笼罩之下，欧盟通胀高企，4月欧盟CPI同比和环比增速分别录得8.1％，创历史新高，其中能源CPI同比增速录得35.6％，是拉动欧盟通胀第一要素。

为了摆脱对俄罗斯的能源依赖及第六轮制裁做布局，欧盟主席冯德莱恩早在5月18日就正式公布“REpowerEU”能源转型行动方案，要求欧盟在今年年底前将俄罗斯天然气的进口量减少到三分之一，然后到2027 年对俄罗斯的依赖度降至零。该方案计划在2030年前投资3000亿欧元，通过加快可再生能源产能部署、能源供应多样化、提高能效三大支柱措施实现欧洲能源独立和绿色转型。该计划将促进欧盟对风电、光伏、绿氢等可再生能源的大规模需求，短期看绝大多数产品仍依赖进口，对包括中国在内的制造业大国提供了巨大的机遇，不过出口国首先必须迈过较高的“环保门槛”。

2027年前该项计划主要耗资2100亿欧元，随后三年另需耗资900亿欧元，合计在2030年前耗资达到3000亿欧元。这样一笔巨额投资的财政收入主要源于Covid-19复苏和弹性基金，该笔基金规模共有8000亿欧元，其中尚未动用的超过2000亿欧元将被征用于该计划。未来几年从储备中出售额外的碳市场许可，以筹集200亿欧元。目前，复苏和弹性基金RRF能够以贷款形式为REPowerEU的执行提供2250亿欧元的资金。欧盟尚未公布剩余的750亿欧元缺口的资金来源，不过当前确定的资金规模已经能使用至2027年，剩余资金可以在未来五年逐步筹措。

REPowerEU的具体投资方向包括860亿欧元用于可再生能源、560亿欧元用于节能和热泵、410亿欧元用于工业中减少化石燃料的使用、370亿欧元用于提高生物甲烷产量、270亿欧元用于氢基础设施、290 亿欧元用于电网、100 亿欧元用于天然气和液化天然气项目、20亿欧元用于石油保障项目。

REPowerEU是一个非常庞大且长期的计划，短中期内欧盟依然要承受与俄罗斯关系破裂引发的能源危机以及由此造成的高通胀。从长期来看，欧盟需要防范因成员国领导人更替对计划实施的连贯性。

三、印度继续位居全球第六大经济体

今年一季度印度实际GDP录得40.78万亿卢比，同比增长4.1％，环比增长6.7％，其中环比增速在全球主要经济中位居首位，摆脱疫情影响之后，印度经济发展的后劲十足。按照今年一季度美元兑卢布平均汇率1:75.2408，印度在一季度完成GDP为5420亿美元，排在美国、中国、欧元区、日本、英国之后继续位居全球第六大经济体，约占美国GDP比重的11％。不过，由于印度是人口大国，今年3月7日印度人口大约为14.111亿，所以实际年度人均GDP非常低，仅有384美元。

印度的各行业分布相对较为均衡。其中，第一大产业是“贸易、旅馆、运输及通讯业”板块，创造7.42万亿卢比，占GDP比重达到18.2％，同比和环比增速分别录得5.3％和17.4％，随着疫情得到控制之后，印度的贸易、旅游、供应链都能得到了较快的恢复。“金融、保险、房地产及商业服务”板块是第二大产业，创造7.11万亿卢比，占GDP比重达到17.4％，同比和环比增速分别录得4.3％和0.5％；第三大产业是制造业，占GDP比重为16.6％，同比下降0.2％，是所有产业中唯一出现负增长的。同比增速最快的是“公共管理、国防和其他服务”板块，录得7.7％；环比增速最快的是建筑业，录得26.7％。

印度4月对外贸易仍然呈快速上涨态势，出口贸易额达到401.87亿美元，同比增长30.7％；进口贸易额达到602.96亿美元，同比增长30.97％，同比和环比增速均为今年之最。不过，印度贸易赤字十分严重，成为拖累印度经济发展很重要的因素。4月印度贸易逆差录得201.1亿美元，疫情爆发以来仅有1个月实现贸易顺差，2000年以来仅有2个月实现贸易顺差。今年一季度“商品和服务进出口”成为印度GDP负项，负值达到2.06万亿卢比，并且常年拖累印度GDP数据，成为制约印度进入全球前五大经济体的关键性因素。

为了保障经济发展，印度此前一直维持量化宽松政策，是全球为数不多的保持现有货币政策不变的国家，在推动经济快速复苏的同时，也导致通胀情况不断加剧，4月录得7.79％，连续7个月上升，创2022年2月疫情爆发以来新高；环比增速录得1.43％，创2022年5月疫情爆发以来新高。在物价高企的倒逼下，印度央行不得不修改原有的货币政策，5月4日印度央行宣布将基准利率提升40BP至4.4％。这次加息无论是时间和幅度均超过市场预期，此前市场普遍认为印度央行会在6月加息25BP，因此造成印度金融市场剧烈震荡。孟买敏感30指数在5月4日开盘价为57124.91点，随后一度上涨至57184.21点，但随着加息决定，一举跌至55501.6点，最终收盘价定格在55669.03点。当日涨跌幅达到2.5％，最大回撤达到2.9％。美元兑卢比当日汇率从76.49跌至76.24，贬值幅度0.33％。不过，美国通胀高企迫使美联储加快货币收紧步伐，印度央行的鹰派明显不及美联储，随后的一个月卢布兑美元再度恢复贬值状态，5月27日美元兑卢比汇率录得77.6592，整个5月升值幅度达到1.6％。

第三部分 本周重要事件及数据回顾

第四部分下周重要事件及数据提示

第五部分 期货市场一周简评

金融期货板块

本周公布的官方与财新PMI均出现明显回升，近期疫情形势好转带动制造业景气度回升，但各种约束仍然明显。PMI绝对水平仍在荣枯线下方，表明经济总体负增长但跌幅收窄。国内政策层面对冲力度显著提升，国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。货币市场，月初货币市场资金面宽松，主要期限资金利率继续维持低位。海外市场，本周美国总统拜登在白宫会见了美联储主席鲍威尔，拜登与鲍威尔均强调控制通胀必要性，美元指数短期调整后再次走高，美债收益率回升，中美10年期国债利差倒挂加深。金融期货与期权市场，国债期货：政策对国债市场会形成一定压力，6月份也将迎来年内政府债券发行高峰，国债市场面临阶段性压力。操作上建议交易性资金等待调整买入，配置型资金继续耐心持仓。股指期货：股指期货方面，市场阶段性底部之后的反弹趋势明确，暂不建议做空，可继续维持短线做多思路，中期IF和IH多头持仓也不变。期现套利方面，IC远端反套空间仍接近10％，资金成本合适可参与。跨品种方面，预计IH/IC比价和价差冲高回落，但预计中长期上行趋势不变，可继续择机做多IH/IC比价。股票与股指期权：波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或者卖出远月虚值认沽期权。商品期权：商品市场走势分化，波动率水平总体继续回落。操作上，方向性交易利用价差方式参与区间行情。但随着国内疫情好转，对受需求压制的品种，或可采取更为积极主动的策略。短线关注日内和日间的Gamma机会。

股指

【行情复盘】周内市场依然维持震荡反弹态势。由于临近端午假期，本周仅有四个交易日，上证指数周二、周四涨幅较大，周一和周三也小幅震荡上涨，但周内日均成交量出现下行。行业方面，申万一级行业周内多数上涨，行业差异略有上升。银行是周内拖累300和50指数的主要原因，电子、电力设备则支持300和500上涨。期货市场情况显示，IH隔季合约和IF各期限合约年化贴水率均有所扩大，其他品种和期限合约年化贴水率则有所缩小。且周内再度出现近月合约反套空间。IC远端合约年化贴水率收缩至9％以内。IH/IC各期限比价和价差较前一周五显著下行，暂维持观望态度，暂预计中长期上行趋势不变。成交持仓方面，IF和IH合约期末持仓量和日均成交量均跟随下货市场下降，IC合约期末持仓量小幅上升而日均成交量回落。资金方面，主要指数资金日均流向不一，海外资金日均转为流入。 【重要资讯】消息面上看，美国经济暂未进一步加速回落，但方向仍偏下行。多位联储官员鹰派讲话，继续关注通胀回落程度和美联储态度变动。欧元区通胀升至历史新高，内部鹰派态度继续强化。海外消息面变动不大，主要是欧央行三季度加息可能性上升。外盘整体冲高回落，但下跌幅度较小，利空影响相对有限。国内数据显示5月制造业、非制造业和综合PMI均有显著改善，但绝对水平仍在荣枯线下方，环比继续负增长。央行本周净投放流动性为0，短端资金利率基本稳定。财政政策力度继续加大，财政部要求今年新增专项债6月底发行完毕，8月底使用完毕。监管层增加政策性银行8000亿元人民币信贷额度，为今年基建项目提供更多资金。这将继续对基建行业和稳经济带来利好。央行重申维护物价稳定是首要任务。风险方面，国内疫情继续好转，上海已经放开大部分管控措施，生产、生活基本恢复正常。北京疫情程度相对有限，对经济影响不大。总体上看，5月经济出现一定程度修复，且位于本轮疫情末尾，6月初上海等地解封后，无论制造业还是非制造业，将获得更大的改善空间。前期各项复工复产政策的落实，能够加速产出复苏。短期内基本面对期指或仍有一定支持，市场情绪仍有继续修复的可能性。中长期来看，疫情后经济改善的情况仍是影响市场的主因，基本面预期对市场支持有待加强，继续关注政策支持力度和房地产表现，以及海外风险。 【交易策略】技术面上看，上证指数持续震荡上行，周K线主要技术指标继续好转，短线压力关注3200点整数关口以及3250点附近下行压力线，短线支撑则在3070点附近，主要支撑仍在2855点。中期来看，趋势依然偏弱，等待横向突破中期下行压力，形成新的中期底部，中期压力仍在3731点前高。操作方面，市场阶段性底部之后的反弹趋势明确，暂不建议做空，可继续维持短线做多思路，中期IF和IH多头持仓也不变。期现套利方面，IC远端反套空间仍接近10％，资金成本合适可参与。跨品种方面，预计IH/IC比价和价差冲高回落，但预计中长期上行趋势不变，可继续择机做多IH/IC比价。

国债

【行情复盘】 本周国债期货高位调整，其中10年期主力周跌0.56％；5年期主力周跌0.42％，2年期主周跌0.18％。现券市场国债活跃券收益率普遍回升。 【重要资讯】 基本面上，本周公布的官方与财新PMI均出现明显回升，其中5月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.6％，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点；5月份非制造业商务活动指数为47.8％，比上月上升5.9个百分点。5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.1，高于4月2.1个百分点，与3月持平，同为2020年3月以来次低。近期疫情形势好转带动制造业景气度回升，但各种约束仍然明显。PMI绝对水平仍在荣枯线下方，表明经济总体负增长但跌幅收窄。政策层面对冲力度显著提升，5月31日，国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。涉及财政政策7项、货币政策5项、稳投资促销费政策6项、保粮食能源安全政策5项、保产业链供应链稳定政策7项、保基本民生政策3项。公开市场，本周央行公开市场有400亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了400亿元逆回购操作，央行公开市场实现完全对冲，月初货币市场资金面宽松，主要期限资金利率继续维持低位。海外市场，本周美国总统拜登在白宫会见了美联储主席鲍威尔，拜登与鲍威尔均强调控制通胀必要性，美元指数短期调整后再次走高，美债收益率回升，中美10年期国债利差倒挂加深，对我国国债市场表现仍有一定的制约。 【交易策略】 本周国债期货连续调整，周内公布的国内PMI数据较上月显著改善，国务院公布稳经济六个方面33项具体政策措施分工安排，国内政策积极性明显提升，国内宽财政、宽货币、宽信用态度明确，预计财政政策将发挥更大作用，政策对国债市场会形成一定压力。6月份也将迎来年内政府债券发行高峰，国债市场面临阶段性压力。操作上建议交易性资金等待调整买入，配置型资金继续耐心持仓。

股票期权

【行情复盘】 5月30日至6月2日，沪深300指数涨2.21％，报4089.56。上证50指数涨0.99％，报2767.08。股市震荡。 【重要资讯】 国务院发布关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知指出，各部门要密切协调配合、形成工作合力，按照《扎实稳住经济的一揽子政策措施》提出的六个方面33项具体政策措施及分工安排，对本部门本领域本行业的工作进行再部署再推动再落实，需要出台配套实施细则的，应于5月底前全部完成。 国家统计局5月31日发布的数据显示，2022年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6％，较上月上升2.2个百分点。调查的21个行业中，PMI位于扩张区间的行业由上月的9个增加至12个，制造业景气面呈现积极变化。 人民币对美元汇率中间价报6.7095元，较前一交易日下调444个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.6651元。 【交易策略】 股指短线上涨，波动率有所回升，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或者卖出远月虚值认沽期权。 推荐策略： 300ETF期权：卖出6月认沽期权3.6。 股指期权：卖出6月3600认沽期权。 上证50ETF期权：卖出6月2.5认沽期权。

商品期权

【行情复盘】 本周国内商品期权各标的走势涨跌不一，铁矿涨幅靠前、LPG则高位大跌。期权市场方面，商品期权成交量有所回落。目前菜粕、铜、铁矿、棕榈油等认沽合约成交最为活跃。而甲醇、白糖、橡胶、LPG等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，棕榈油、豆粕、菜粕、原油、PTA等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波有所回落。 【重要资讯】 宏观市场方面，拜登与美联储主席鲍威尔及财政部长耶伦就通胀问题举行了会谈。美副财长称拜登正在考虑降低部分中国输美的商品关税。欧元区5月通胀创历史新高，增大了欧央行收紧货币政策的可能性。美联储正式开始启动缩表计划。市场持续关注美国的通胀与经济状况。美联储褐皮书称所有12个联储辖区都报告了持续的经济增长。国内方面。在疫情影响下，当前经济下行压力仍较大，稳增长仍是今年经济重要内容。央行和银保监会发通知，调整差别化住房信贷政策，首套房贷利率下限下浮20个基点。五年期LPR从4.60％下调至4.45％，超市场预期。国常会表示进一步部署一揽子措施，实施6方面33项措施，维稳宏观经济大盘。国内货币政策与财政政策双向发力。 【交易策略】 国内政策对冲力度大幅提升，国务院常务会议推出6 方面 33 项具体措施。海外方面，美联储会议纪要显示，大幅加息将为今年晚些时候提供政策灵活性。虽然美联储 6 月和 7月各加息 50BP 已经基本成为确定事件，9月加息预期减弱，美元指数高位回落。但油价仍维持高位运行，通胀压力仍不容小觑。商品市场走势分化，波动率水平总体继续回落。操作上，方向性交易利用价差方式参与区间行情。但随着国内疫情好转，对受需求压制的品种，或可采取更为积极主动的策略。短线关注日内和日间的Gamma机会。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、豆粕、棕榈油等高位区间震荡的品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、棕榈油、铁矿等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

海运板块

本周，国际集装箱运输欧美市场相对平稳，5月30日Xeneta亚欧航线运价录得$10356/FEU，周环比上升0.1％；亚洲至美西航线运价录得$8244/FEU，周环比下降0.7％。国际干散货运输市场继续回落，6月1日BDI录得2633点，周环比下跌15.8％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分别录得2927、2851、2703、1595点，周环比下降26.6％、11.4％、4.6％、3.7％。 国际集装箱运输市场：上海本周疫情进一步好转，单日新增阳性病例降至20例以内左右，上海于6月1日开始正式宣布解封，取消白名单制度，所有企业均可复工复商复市。当前上海至东南亚航线已经爆舱，欧美航线也将出货量大幅增加，部分班轮公司已经讨论于6月中下旬上涨GRI。截至5月底，上海港日均吞吐量已逐步达到12万TEU，回升至正常水平的95.3％。本周上海港预计进出港船舶数量分别达到306和315艘，已恢复至疫情前水平。3月底至5月下旬的单周进出口航次数一般均在220-280之间。从运力需求端来看，上海解封之后，叠加中央和上海市政府的各项经济刺激方案的落地，将带动全上海乃至整个长三角地区的经济和供应链全面恢复，再加上此前积压的订单将集中出运，有望迎来一波出货潮。西方国家重要的节日集中在四季度，因此三季度是集装箱传统发运旺季，下半年的发货需求将总体好于上半年。从运力供给端来看，班轮公司将减少停航频次，跨太平洋航线将在6月中下旬大幅扩充运力，亚欧航线基本维持在一周两次停航。7月有个重大“灰犀牛”事件就是美西港口码头工人罢工问题。一旦发生罢工，美西港口运营效率锐减，导致船舶周转效率下降，进而使得运力供给不足。总体来看，全球集运市场下半年走势将强于上半年，尤其在6-9月会出现出货潮，运价呈震荡上升态势，总体运价水平将高于去年同期，但是涨幅不及去年。当前依然需要重点关注上海疫情形势，尤其全面放开之后疫情是否会出现反弹。 国际干散货运输市场：本周市场先抑后扬。周一是美国节日，市场受到一定影响，活跃度不高，成交租约较少。周二开始租约明显回升，以澳大利亚至中国货盘居多。同时，印尼至印度的货盘依然较多，使用Capesize的数量超过了Panamax，也出现几笔南非至韩国的货盘。随着上海市政府宣布解封之后，Capeszie的FFA市场止跌反弹，带动BCI一同上扬。周四17万载重吨的西澳大利亚丹皮尔/巴西图巴朗/南非萨尔达尼亚→中国青岛运价分别录得12.713、32.113、25.438美元/吨，周环比下降6.5％、11.4％、7％。中国加大了煤炭开采力度，并且国内统调电厂煤炭库存达到1.49亿吨，可用天数达到32天，中国拉运外贸煤的积极性偏低，周四印尼萨马林达—中国广州运价录得13.24美元/吨，周环比下降2.5％。粮食货盘总体一般，以南美至西太平洋航线为主，巴西桑托斯/美湾密西西比河—中国北方港口6.6万吨船型达到68.72美元/吨和79.2美元/吨，周环比下降1.7％和1.3％。从基本面来看，随着中国疫情逐步好转，中国钢厂高炉开工率和日耗有望进一步提升，6-8月北半球进入夏季，在西方国家主动放弃俄罗斯天然气的情况下，会加大煤电使用量，所以煤炭需求将会回升。同时需要关注西方国家极力打通乌克兰黑海粮食运输通道，这将涉及2500万吨粮食，相当于300多个Panamax航次。

有色贵金属板块

【有色金属】本周有色金属冲主回落，波动幅度有差异。美元指数高位回落，强势美元对工业金属的压力减弱，欧洲高通胀压力下加息压力也有升温，国内推动稳经济措施加快出台，复工复产修复预期有所回温，工业品共振修复，但因为实际进展较难一蹴而就，走势反复，有待需求回暖进一步通过数据体现。长三角地区铜加工企业开工率反弹至3月中旬的水平，且随着物流运输问题持续缓解，线缆企业成品库存正逐渐去库，终端订单也逐步回暖，近期全球显性库存加速去库，三大交易所铜库存在上周去库逾3万吨，低库存支撑逻辑仍强，预计短中期铜市存在反弹基础，期货可以逢低分批布局多单，期权卖出波动率策略。锌矿端紧缺仍然不变，加工费延续下跌趋势，负反馈至冶炼企业出现减产停产，预计供应紧缺将在短中期内维持，考虑到锌价已经跌入冶炼成本线下，在国内未来基建赶工期的提振下，锌价存在触底反弹的机会，期货分批布局多单，期权可卖出虚值看跌期权赚取期权费。铝下游加工企业开工率维持低位，环比改善，贸易采购观望，出口相对利好，5月一直延续持续去库的态势有支持，沪铝盘面震荡偏强，建议低位多单谨慎续持，维持逢低分批建多的操作思路，07合约上方压力位22000，下方支撑位19000，期权方面可以考虑双卖策略以赚取权利金收益。国内电解镍低库存延续，随着进口窗口打开，近高远低结构有修复，但难消除。镍近期因进口窗口打开，镍板流入，库存低略有缓解但仍难大幅改善，近期波动反弹暂延续，近期波动区间主要会在19-22万元之间，反弹上限取决于后续需求预期进一步改善程度，若突破则上看23-23.5万元。锡价回落，需求边际改善但仍然偏弱，由于锡市场供给弹性较小，当前锡库存有所回升但回升幅度有限，绝对水平仍处于低位，对锡价仍有支撑，整体需求偏弱，供给端过剩，短期复工情绪波动较大，锡价进入探底磨底阶段；主要波动区间25-28万元，直接反转难度较大。铅蓄电池开工率低于去年同期，6月需求均将改善，LME库存维持低位，国内五地铅锭库存持续回落去库，铅价跟随有色共振延续，支撑14800-14900有效，站稳15000修复反弹料会进一步震荡延续，但走势较其它有色偏温和。 【贵金属】 前期，美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，1800美元/盎司依然为核心支撑；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘局势无实质性向好和资产配置需求等因素影响，黄金企稳再度回归上涨行情，上方继续关注1900和2000美元/盎司关口。沪金下方支撑位为387-390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。白银因为经济弱势表现偏弱，上方关注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撑20-20.43美元/盎司。美联储再度释放更加鹰派信号（美元指数和美债收益率上涨），贵金属仍有再度走弱的短期可能；然而贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议维持逢低配置的中长线操作。黄金期权方面，建议卖出虚值看跌期权获得期权费，卖出AU2208P388合约。

贵金属

【行情复盘】 本周，美联储货币政策调整预期继续主导贵金属行情，美元指数和美债收益率触底反弹，对贵金属形成冲击，贵金属整体呈现先弱后强走势。截止周四，伦敦金现盘中一度下破1830美元关口，整体在1827-1865美元/盎司震荡运行，基本持平上周收盘价；现货白银走势相似，整体在21.4-22.29美元/盎司区间震荡运行，基本持平上周收盘价。近期，美联储货币政策加速收紧预期逐步被市场所计价，欧洲央行7月开启加息周期确定性强，欧元走强亦利空美元指数，美元指数走弱和美债收益率高位回落，对贵金属形成利多影响；而经济衰退担忧和地缘政治局势依然紧张依然利好避险贵金属。沪金沪银方面，沪金沪金本周小幅走弱，沪金本周跌0.56％至398.98元/克，沪银跌1.45％至4743元/千克。 【重要资讯】 ①美旧金山联储主席戴利表示，需要做好准备，尽一切可能降低通货膨胀，并准备在必要时停止加息，她支持在年底前将政策利率提高到2.5％左右。圣路易斯联储主席布拉德则称，已经宣布的将在每次会议上加息50个基点，这是一条好的路径，并呼吁将利率提高至3.5％；但他同时表示，不建议美联储行动过快，不急于出售债券，利率可能会在2023年或2024年回落。②能源危机、粮食危机以及供应链危机等因素冲击下，欧洲通胀继续飙升，欧元区5月CPI年率初值意外录得8.1％，表现强于7.7％的预期值和7.4％的前值，续刷纪录新高，其中能源价格上涨幅度最大；此后货币市场加大了对欧洲央行加息的押注，预计年底前将加息115个基点，上周为110个基点。③截至5月17日至5月24日当周，黄金投机性净多头增加8453手至183813手合约，表明投资者看多黄金的意愿升温；投机者持有的白银投机性净减少2011手至14103手合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温。 【交易策略】 美联储货币政策调整步伐和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向和局势向好利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期短期对贵金属形成利空影响，当前基本被市场所计价；地缘政治短期没有出现实质性缓解，流动性依然泛滥，高通胀虽见顶但是仍维持在高位；叠加美元指数和美债收益率高位回落影响下，贵金属企稳上升，仍有上涨空间。国内贵金属表现需要关注人民币汇率走势。 前期，美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，1800美元/盎司依然为核心支撑；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘局势无实质性向好和资产配置需求等因素影响，黄金企稳再度回归上涨行情，上方继续关注1900和2000美元/盎司关口。沪金下方支撑位为387-390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。白银因为经济弱势表现偏弱，上方关注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撑20-20.43美元/盎司。美联储再度释放更加鹰派信号（美元指数和美债收益率上涨），贵金属仍有再度走弱的短期可能；然而贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议维持逢低配置的中长线操作。 黄金期权方面，建议卖出虚值看跌期权获得期权费，卖出AU2208P388合约。

铜

【行情复盘】 本周沪铜宽幅震荡，截至周四收盘，主力合约CU2207收于72130元/吨，周度涨幅0.32％。现货方面，6月2日上海有色1#电解铜均价72530元/吨，较5月27日跌70元/吨。洋山铜平均仓单溢价76美元/吨，较5月27日涨2.5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：美联储理事沃勒（Christopher Waller）周一表示，他支持在几次会议上每次加息50个基点，直到看到通胀回落的迹象，紧缩忧虑再度升温下，投资者对美联储9月暂停加息或加息25个基点的预期减弱。 2、供应端：对金属冶炼企业的卫星监测数据显示，5月全球铜冶炼活动有所增多，因中国冶炼活动增加，抵消掉欧洲和其他地区活动的降幅。大宗商品经纪公司Marex和卫星分析服务公司SAVANT的联合声明显示，尽管受到疫情防控措施限制，但对中国的原材料发货增加提升了中国的冶炼活动，而欧洲冶炼活动受到企业关停的影响。声明指出该地区最大的两家冶炼厂，即Atlantic Copper旗下的Huelva冶炼厂和Aurubis旗下的Hamburg冶炼厂，遭遇了大规模停产。全球铜分散指数5月从4月的48.7升至49.4。中国分散指数上升5点，至55.5。 3、需求端：随着疫情好转，5月下旬头部线缆企业恢复至疫情前开工率水平，除了此前积压订单得以释放，下游工程开工率的提升，也使得企业新订单量回升。但从终端消费来看，仍难支撑行业开工率恢复至同期水平。一方面1-4月国网投资额虽整体回升，但从招标需求结构上来看，电源及配电端口需求增速明显，来自光伏及配电设施（开关柜、变压器）新订单可观，传统基建发力不足。另一方面地产需求依旧颓势，处于磨底阶段，新订单回升缓慢。 4、库存端：据SMM，截至6月2日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.31万吨至11.04万吨，较上周五增加0.28万吨，冶炼厂复产进口增加叠加端午节前补货不佳是导致库存增加的主要原因。 【交易策略】 随着美联储缩表日期的临近，市场紧缩忧虑再度升温，加之美联储理事沃勒近期表示，支持在未来几次会议上再加息50个基点的政策，直到通胀回落到美联储的目标水平，美元指数反弹，压制工业品反弹动力。从基本面来看对未来铜市仍不悲观，前期最大的利空因素-本土疫情已经全面好转，上海地区取消复工复产白名单制，加之国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，相信未来全面复工后前期被抑制的需求将逐步兑现。截至5月第四周，长三角地区铜加工企业开工率反弹至3月中旬的水平，且随着物流运输问题持续缓解，线缆企业成品库存正逐渐去库，终端订单也逐步回暖。从库存端来看，近期全球显性库存再度转为去库，三大交易所库存在上周去库逾3万吨，低库存支撑逻辑仍强。预计短中期铜市存在反弹基础，期货可以逢低分批布局多单，期权卖出波动率策略。

锌

【行情复盘】 本周沪锌延续涨势，截至周五收盘，ZN2207收于26370元/吨，周涨幅1.9％。现货方面，截至本周四，上海有色网#0锌锭平均价26370元/吨，较上周五涨490元/吨。 【重要资讯】 1、政策面：5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6％、47.8％和48.4％，虽低于临界点，但明显高于上月2.2、5.9和5.7个百分点。表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击，但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，我国经济景气水平较4月份有所改善。 2、供应面： SMM认为今年矿紧缺的情况难以改变，一是因为今年国内矿山没有大量投产，边际增量几近于无；二是部分矿山品位的下滑，此前由于矿价格很高，冶炼厂更愿意去优先生产高品位的矿，因此矿产量同比往年有所下滑，不过下滑的幅度并不是很大；三，冬奥会以及俄乌战争的影响，冬奥会期间不少矿山被迫停产，而俄乌战争导致当地矿运输受阻，不少矿运输出现延迟，据SMM调研显示，平均延迟时间在15~30天左右，冶炼厂面临原料不足的处境，导致冶炼厂产量偏低。 3、需求端：据SMM，本周镀锌开工率环比下降至54.13％。周内锌价走强，企业刚需采买为主，部分企业前期增加库存本周以消化原有库存为主。本周镀锌管企业整体销售不佳，主因前期部分经销商逢低价有所补库，而近期因房地产持续低迷，销售不佳下采买节奏有所放缓，高成品库存下倒逼镀锌管企业端午放假1-2天不等。 4、库存端：据SMM了解，截至本周四（6月2日），SMM七地锌锭库存总量为23.86万吨，较本周一（5月30日）减少10300吨，较上周五（5月27日）减少12400吨。 【操作建议】 近期欧盟达成俄罗斯原油进口禁令，超出市场预期，能源短缺预期升温下锌市再度迎成本支撑。而前期最大的利空因素-本土疫情已经全面好转，上海地区取消复工复产白名单制，加之国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，相信未来全面复工后前期被抑制的需求将逐步兑现。截至5月第四周，镀锌、合金开工仍不及疫情前水平，原因是宏观政策传导至实际终端需求存在一定时滞。而供应端来看，矿端紧缺仍然不变，加工费延续下跌趋势，负反馈至冶炼企业出现减产停产，预计供应紧缺将在短中期内维持。考虑到锌价已经跌入冶炼成本线下，在国内未来基建赶工期的提振下，锌价存在触底反弹的机会，期货分批布局多单，期权可卖出虚值看跌期权赚取期权费。

铅

【行情复盘】 铅价震荡整理走势，沪铅Pb2207，周度高点至15180，收于15030元/吨，跌0.1％。 【重要资讯】 据SMM调研，截止6月2日，SMM五地铅锭库存总量至8.49万吨，较上周五（5月27日）环比下降1.08万吨；较周一（5月30日）下降1400吨。据调研，周内铅蓄电池市场消费颓势不改，加之正值月末，以及端午假期前夕采购减少，成交低迷。 据SMM调研， 5月21日-5月27日SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工为41.15％，环比上周上升1.08％。 据SMM调研，5月21日~5月27日SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为51.32％，本周原生铅冶炼厂开工率较上周小幅下跌3.55个百分点。 【操作建议】 需求修复预期未来仍会带来支撑。供需方面，5月原生铅冶炼厂检修与复产大体抵消，产量相对稳定。再生铅冶炼厂短暂亏损后利润修复，5月产量料维持涨势。需求方面，铅蓄电池企业反映订单一般，内销低迷，4月出口量同比增长30％，不过运输效率降低拉长出口周期。总的来看铅蓄电池开工率低于去年同期，从季节性规律及疫情因素考虑，6月需求均将改善。库存方面，LME库存维持低位，国内五地铅锭库存至10万吨附近后持续有所回落。总的来看，供需及宏观均多空因素交织，铅价跟随有色共振反弹，支撑14800-14900有效，站稳15000反弹料会震荡延续，若供需修复配合良好，或有进一步回升，但相对幅度仍显温和。

锡

【行情复盘】 本周沪锡主力合约换月，新主力2207合约探底回升，最低253600元/吨，收于268820元/吨，上涨5.34％。 【重要资讯】 1、印尼政府将于6月审查锡出口许可证，国有生产商天马公司（PT Timah）已经获得了今年的出口许可证。 2、5月31日，工信部等四部门：鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设。 3、印尼计划今年底停止锡出口，印尼为我国精炼锡进口第一大国，但需关注政策能否落地，对市场影响更多在情绪层面 4、5月31日，财政部、税务总局：对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。 【交易策略】 期现货情绪仍在修复中，锡价大跌逐步消化美国通胀、加息影响，美联储6月开始缩表，对企业消费或有影响。供给方面，目前国内锡冶炼厂开工率因现货波动，环比明显下降，锡精矿加工费维持高位。4月精炼锡进口量放量，目前进口窗口已经关闭。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，5月末政府密集出台刺激消费政策。锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，预计锡焊料企业5月开工率环比下滑3.5％。疫情好转企业复工复产加快，且锡价回落，需求边际改善但仍然偏弱。库存方面，由于锡市场供给弹性较小，当前锡库存有所回升但回升幅度有限，绝对水平仍处于低位，对锡价仍有支撑。整体需求偏弱，供给端过剩，短期复工情绪波动较大，锡价进入探底磨底阶段；下方继续关注25万支撑，上方关注28万阻力，直接反转难度较大。

铝

【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2207周中因为突发事件大幅低开，之后又快速反弹，整体上震荡重心略有下移。主力2207合约周四收盘在20665元/吨，周跌幅0.53％。 【重要资讯】 供给方面，目前国内一季度的复产以及新投产产能在逐步放量，市场供给有所增加。但是疫情的影响体现在流通环节，上下游销售及采购均受到一定影响。另外事故影响部分产能停产。需求方面，下游加工企业受疫情影响开工率维持低位，但环比有小幅上涨。近期疫情形势仍不乐观，市场情绪较差，尤其体现在股市方面。采购较前期也有所降温，市场观望情绪较浓。出口方面，由于沪铝比值较低，相对利好。不仅铝加工材出口增加，原铝出口都显著增长。库存方面，从最新的数据显示来看，5月库存除了月初假日小幅累库外，一直延续持续去库的态势。未来随着疫情的好转，预计社会库存将继续去化。 【交易策略】 整体上看，目前沪铝盘面震荡偏强，建议低位多单谨慎续持，维持逢低分批建多的操作思路。需关注地缘政治问题以及疫情的最新发展。07合约上方压力位22000，下方支撑位19000。期权方面可以考虑双卖策略以赚取权利金收益。

镍

【行情复盘】本周镍价波动震荡，最高222010，收于215380，涨2.04％。美元指数震荡回落后企稳，LME镍价一度到3000美元上方后此后再度震荡回调。 【重要资讯】 1、嘉能可（Glencore）已暂停其位于魁北克的Raglan镍铜矿的生产，此前周五晚上有630名工会工人罢工。双方周五在调解员在场的情况下开会，但没有打破工资谈判的僵局。嘉能可表示，公司将继续谈判，以达成互利协议。Raglan 矿已运营 25 年，是魁北克最大的镍生产商。2020年，它生产了39,230吨镍、8,988吨铜和827吨钴。 2、随着重点地区复工复产的推进，特斯拉产量有望在6月初达到疫情前水平，蔚来、小鹏等新能源汽车整车厂逐渐恢复正常，订单量回升，6-7月份国内新能源汽车产销将回归正常增速。新能源汽车下乡等支持措施出台，对冲掉重大不确定性事件带来的不利影响，受市场消费驱动，2022年国内新能源汽车销量有望突破550万辆，同比实现55％的增长。 3、菲律宾矿业监管机构周三称，该国将自2023年开始出售政府持有的闲置矿业资产，这也是该国矿产行业重组计划的一部分，旨在提升矿业行业对经济成长的推动作用。 【交易策略】 地缘局势依旧反复，LME低库存下降放缓，现货维持贴水状态，LME镍价冲高回落震荡偏弱，周四周五休市无报价。国内疫情形势有所好转，后续复工复产修复预期转强，随着稳经济各项措施出台，工业品修复预期回升。国内电解镍低库存延续，随着进口窗口打开，上周及本周均有清关，镍板流入为主，部分进入了期货交割，不过，电解镍供需偏紧，近高远低结构有修复难消除。镍价近期波动重心有所回升，调整未失21万元，短线仍可能震荡反弹，高度仍会受到复工复产及需求改善预期变化影响，近期波动区间主要会在19-22万元之间，若突破上限则更进一档目标位或至23-23.5万元附近。

黑色建材板块

黑色本周低位反弹，wind煤焦钢矿指数上涨6.85％，收于852.57。其中原料涨幅较大，成材跟随走强，钢厂利润继续回落，降至历年偏低区间。现货市场涨幅低于盘面，基差普遍收窄。在国内疫情明显好转后，市场情绪及预期改善，上海复工带动下游需求有所回升，投机情绪升温，同时原料端因生铁产量持续增加，因此现货累库并不明显，盘面前期大跌后，近期开始修复贴水，并从成本端对螺纹形成较强支撑。短期看，疫情好转后下游修复情况有待观察，特别是房地产数据依然较差，6月季节性影响逐步显现，因此钢材现货仍存在压力，而预期好转后再度被证伪需要看到地产、基建及耐用品消费恢复一般，需要时间验证，因此后续可能会再度进入预期和现实分化的阶段。伴随黑色整体大幅反弹，在现货需求的压制下，注意风险。

不锈钢

【行情复盘】不锈钢本周自低位略有修复。主力合约最高涨至18745，最终收于18495，涨1.07％。 【重要资讯】 1、6月1日四川地区2家高碳铬铁冶炼厂因成本高企，为延长原料铬矿库存使用时间均已各停产1台16500KVA矿热炉，影响月产能共计近6000吨。 2、库存方面，据Mysteel调研，6月2日全国主流市场不锈钢社会库存总量90.04万吨，周环比下降1.55％，年同比上升15.74％。其中300系方面，不锈钢库存总量52.61万吨，周环比下降4.20％，年同比上升36.72％。分市场来看，无锡市场总量55.59万吨，周环比减2.54％，仓单资源继续呈现下降态势；佛山市场17.98万吨，周环比增1.41％，市场让利出货心态积极，但成交以散单为主，氛围相对偏淡；地区性市场合计16.47万吨，周环比减1.31％，市场需求相对疲软，周内部分商家为降低库存，存在低价跑货现象。 3、不锈钢期货仓单不锈钢22050，本周仓单降4506。 【交易策略】不锈钢近期重心继续波动下移，国内疫情造成物流问题在扰动中逐渐恢复，江阴因管控减弱滞留货物释放增加现货供应，库存压力仍在，由于预期铬铁镍铁供应有所改善，而不锈钢在利润不佳之下排产依然不良，成本支撑继续弱化，期货19000元以内仍是反复震荡，若修复乏力可能会进一步寻求新的震荡区域下沿。不锈钢期货主力近期料会在17500-19000元之间反复波动为主。从波动性而言，不锈钢弱于镍。不锈钢有待需求修复提振。

螺纹

【行情复盘】 期货市场：螺纹钢期货主力合约周内上涨5％，收于4788元/吨。 现货市场：现货成交及价格跟随市场情绪改善，其中北京、上海螺纹价格分别收于4780和4830元/吨。市场看涨情绪再度蔓延，投机需求明显增多，上海解封后，生产经营将逐步恢复正常，前期积压的需求有望集中释放，对现货走势产生提振。 【重要资讯】 6月2日，中国物流与采购联合会发布：2022年5月份中国物流业景气指数为49.3％，较上月回升5.5个百分点。分项指数中，业务总量指数、库存周转指数、设备利用率指数和新订单指数回升明显。分地区来看，东部地区物流景气活跃度大幅提高，对总指数形成较好支撑，有利于全国物流运行的平稳复苏。 截至6月1日，十余地披露了6月地方债发行计划，其中新增专项债计划发行额超过5000亿元。多位专家表示，在加快发行进度、适当扩大专项债支持领域的政策部署下，专项债发行使用将明显提速，预计6月将迎发行高峰，发行规模有望超1万亿元。 中国制造业采购经理指数运行情况5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.6％，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点，制造业总体景气水平有所改善。 【交易策略】 本周产销环比均小幅改善，同比继续维持低位，消费量同比减少20％。厂库大幅减少，社会库存小幅下降，钢厂积极出库，同时价格上涨对下游需求有所提振，投机增加，也带动消费好转。生铁产量继续上升，高于240万吨，炉料现货供需依然健康，盘面持续走高支撑螺纹反弹。 季节性看，6 月以后消费面临走弱，但今年3月以来旺季消费一直较差，因此淡季需求进一步下滑的幅度预计有限，6月若全国疫情对经济活动影响显著下降，则刚需会有所改善，产量短期内回升空间有限，去库情况或好转。整体看，当前市场又进入到预期改善而现货偏弱的阶段，近期多省落实国常会精神，对基建、耐用品消费的刺激力度较强，但房地产依然谨慎。前期提到疫情发展是中期重要的关注点，在防疫压力减轻后，由于今年就业压力较大，因此政策会重回稳经济之上，对于四季度地产企稳及钢材需求改善较为有利，从5月份PMI 数据看，建筑业新订单环比回升，业务活动预期小幅改善，表明此轮疫情冲击见底，不过短期内螺纹需求可能仍会受房地产相关指标较差的限制。 预期回暖对螺纹依然偏多，在铁水产量下降及原料重回弱势前，可继续尝试逢低短多，但黑色整体向上的空间仍受制于当前成材需求，螺纹本周突破4700并接近4800元/吨，上方已靠近电炉成本，因此端午过后多单需注意风险，并关注下游改善情况，在基差重回年内低位后，反套需考虑离场，期限正套及卖保在盘面接近4800元附近可轻仓尝试。

热卷

【行情复盘】期货市场:本周热卷连续上行，热卷10合约收盘价4879元/吨，周涨幅3.89％。现货市场：多地热卷现货价格小幅上涨，上海地区4.75mm热卷价格涨至4880元/吨。 【重要资讯】1、5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.6％，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点，制造业总体景气水平有所改善。 2、乘联会秘书长崔东树发文称，通过实施600亿汽车购置税减半措施，将给汽车产业的消费端、流通端、生产端带来多重利好。预计政策实施将带来200万辆的汽车销售增量。 3、国常会部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，让市场主体和人民群众应知尽知应享尽享。下一步，新增1400多亿元留抵退税，要在7月份基本退到位。对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制。对汽车央企发放的900亿元商用货车贷款延期还本付息，要引导企业通过网上公告、手机短信等告知办理方式。 4、6月2日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量315.04万吨，环比下降1.52万吨，钢厂库存93.25万吨，环比下降2.82万吨，社会库存253.92万吨，环比增加4.29万吨，总库存347.17万吨，环比增加1.47万吨，热卷表观需求量313.57万吨，环比增加5.03万吨。 5、Mysteel公布的热卷产量库存数据显示，热卷维持供需偏弱，热卷生产利润下降，钢厂检修、减产导致热卷产量处于低位，疫情好转，热卷表需环比小幅回升；厂库向社库转移，总库存小幅回升。 【交易策略】黑色系近期企稳，热卷连续回升，短期北京、上海疫情有所好转，会议提及加速专项债的发放与使用，部分汽车购置税减半政策出台，利好热卷下游需求，PMI显示制造业景气度回升，但整体仍处于荣枯线下方，短期在强预期支撑下热卷或将偏强运行，但能否突破前期高点仍需关注真实需求释放情况，从盘面来看上方压力5000元/吨，下方支撑4700元/吨。

锰硅

【行情复盘】 期货市场：本周锰硅盘面震荡走强，探底回升，主力合约累计上涨1.11％收于8530。 现货市场：锰硅现货市场价格经过前期的持续下降后近期开始出现止跌企稳迹象，本周部分主产区报价小幅上调。截止6月2日，内蒙主产区锰硅价格报8250元/吨，周环比上涨100元/吨，贵州主产区价格报8200元/吨，广西主产区报8200元/吨，周环比持平。 【重要资讯】 重庆市某大型锰硅生产企业于5月中旬减产至今，近日经研究决定继续维持减产至8月31日，减产幅度15％左右。 东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。 5月全国锰硅产能1584791吨，产量883300吨，环比下降2.52％或22870吨。综合开工率59.7％，环比4月下降4.6个百分点。 印度市场6516硅锰出口价格在1300美金左右，欧洲需求较弱。印度国内锰硅价格仍处于下行中，现阶段6014硅锰报8万卢比/吨出厂，6516硅锰报9.35万卢比/吨。 6月钢招启动，继有钢厂报价8300元/吨承兑含税到厂后，广西某钢厂报8150元/吨，采量10000吨。 2022年4月全球粗钢产量同比下降5.1％至1.627亿吨。中国产量同比下降5.2％至9280万吨，印度产量同比增加6.2％至1010万吨，日本产量同比下降4.4％至750万吨。 5月中旬国内重点钢企粗钢日产量229.91万吨，环比下降0.27％，钢材库存量1997.74万吨，环比增加6.55％，较上月底增长10.44％。 据Mysteel调研，5月国内钢厂厂内硅锰库存均值为20.66天，环比增加2.23％，同比降0.34％。 上周全国锰硅供应190540吨，周环比减少1.7％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为58.59％，周环比下降1.54个百分点；日均产量为27220吨，周环比减少470吨。 上周五大钢种产量环比下降14.35万吨，对锰硅需求环比下降1.23％至144514吨。 最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量108290吨，环比增加27760吨。 河钢发布6月锰硅钢招公告，本轮采量22150吨，环比5月增加150吨。5月河钢钢招价格敲定为8850元/吨，较首轮询盘价和4月钢招价格上调50元/吨。 根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。 6月South32对华高品澳块装船报价8美元/吨度，环比下跌0.22美金/吨度，高品澳籽报7.65美金/吨度，环比下跌0.22美金/吨度，南非半碳酸5元/吨度，环比下跌0.55美金/吨度。Jupiter6月对华南非半碳酸块装船报价5美元/吨度，环比下调0.3美元/吨度。 最近一期全国锰矿港口库存环比增加0.5万吨至492.1万吨，其中天津港进口锰矿库存环比减少2.9万吨至357.4万吨，钦州港库存环比增加3.4万吨至119.7万吨。 本周锰硅盘面探底回升，震荡走强，部分主产区现货价格小幅上调。6月钢招已启动，广西某钢厂本轮报8150元/吨，采量10000吨，华东多家钢厂本轮采购定价8450元/吨。北方主流大厂本轮钢招采量小幅增加150吨至22150吨。随着新一轮钢招的开启锰硅需求端将迎来新一轮集中释放，本周五大钢种产量出现止跌回升，供强需弱的矛盾后续有望进一步得到缓解。本周随着复工的开启成材表需出现回升，钢厂厂内成材库存出现明显去化，价格出现回暖，对炉料端价格形成正向反馈。锰硅前期价格的持续下行使得当前多数锰硅生产厂家已转入亏损，主动错峰生产意愿提升。近两周全国锰硅产量持续回落。5月全国锰硅产量883300吨，环比下降2.52％或22870吨。重庆市某大型锰硅生产企业于5月中旬减产至今，近日经研究决定继续维持减产至8月31日，减产幅度15％左右。焦炭价格持续下调，部分地区已出现第四轮提降，但锰矿价格和用电成本仍维持高位运行。锰矿最近一期库存环比大体持平，现货价格继续维持坚挺。总体而言当前锰硅成本端对价格的支撑力度仍较强，是国内外锰硅市场运行的主要逻辑之一。 【交易策略】 锰硅当前成本端的支撑较为明显，自身供需结构阶段性改善，短期价格有望延续反弹。

硅铁

【行情复盘】 期货市场：本周硅铁盘面持续反弹，主力合约累计上涨5％收于9390。 现货市场：随着海外硅铁市场价格转入盘整，国内硅铁现货市场报价一度累计跌幅明显，但从上周开始各主产区报价出现止跌回升。截止6月2日，内蒙古主产区硅铁报8700元/吨，周环比上涨50元/吨，宁夏中卫报8700元/吨，周环比上涨50元/吨，甘肃兰州报8700元/吨，周环比上涨50元/吨。 【重要资讯】 湖南某钢厂本轮钢招采价9300元/吨，数量1200吨。 5月全国硅铁产量环比增加0.15万吨至54.94万吨，同比增加1.63万吨，为历史新高。 当前硅铁出口FOB价格在1930美金/吨，近期上调约100美金/吨。 2022年4月全球粗钢产量同比下降5.1％至1.627亿吨。中国产量同比下降5.2％至9280万吨，印度产量同比增加6.2％至1010万吨，日本产量同比下降4.4％至750万吨。 5月中旬国内重点钢企粗钢日产量229.91万吨，环比下降0.27％，钢材库存量1997.74万吨，环比增加6.55％，较上月底增长10.44％。 4月硅铁出口总量77947.9吨，环比3月减少248.7吨，降幅0.32％，同比增加61.5％。 神木市场兰炭价格近日稳中偏强，受原料端块煤价格上涨影响，兰炭企业利润下降至低位水平，个别企业暂停出货，部分企业计划上调兰炭价格100-200元/吨不等。 据Mysteel调研，5月国内钢厂厂内硅铁库存均值为19.88天，环比增加2.79％，同比降3.59％。 4月汽车产销量环比分别下降46.1％和47.6％至120.5万吨和118.1万吨。4月产销数据为近十年来同期新低，也是近10年来除2020年2月外所有月度产销量的最低值。 最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量4.58万吨，环比增加8.31％。 Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为52.19％，环比下降0.15个百分点，日均产量18016吨，环比下降95吨。 上周五大钢种产量环比下降14.35万吨，对硅铁需求环比下降0.94％至24954.5吨。 河钢5月钢招硅铁采量环比下降664吨至1416吨，询盘价10500元/吨，环比上调450元/吨。 本周硅铁盘面持续反弹，主力合约突破上方半年线和年线。现货市场价格近期也出现止跌回升，硅铁市场预期开始转好，贸易商采购价格出现回暖，新一轮钢招已经启动。4月汽车产销数据为近十年来同期新低，影响金属镁和硅元素的终端需求。但当前复工已经开启，叠加近期一系列有利于汽车消费的政策推出，硅元素终端需求后续有望出现集中回补。本周成材表需出现回升，钢厂厂内成材库存出现明显去化，价格回暖，对炉料端价格形成正向反馈。五大钢种产量本周止跌回升，但钢厂端对硅铁需求已接近全年高点，后续进一步提升空间不大。金属镁近期表现持续低迷，陕西地区镁锭价格已回落至30000元/吨附近。硅铁近期的出口表现仍较为坚挺，FOB价格上涨。硅铁厂家近期利润明显回落，从近几周硅铁产量变化来看，虽然降幅不明显，但已出现阶段性见顶迹象。5月全国硅铁产量环比增加0.15万吨至54.94万吨，同比增加1.63万吨，为历史新高。从硅铁厂家厂内库存近期的变化来看，当前供强需弱的矛盾并未出现根本性缓解。近期兰炭企业利润下降至低位水平，挺价意愿增强，小幅推升硅铁成本端。 【交易策略】 硅铁当前供强需弱的矛盾并未出现明显缓解，价格后续可能的上行驱动来自钢厂利润的改善，关注终端需求的恢复速度。

铁矿石

【行情复盘】 期货市场：本周铁矿盘面持续走强，主力合约录得四连涨，累计上涨8.3％收于935.5。 现货市场：本周铁矿现货市场价格集体上涨，粉矿涨幅大于块矿，其中低品矿溢价继续走强。截止6月2日，青岛港PB粉现货价格报983元/吨，周环比上涨30元/吨，卡粉报1178元/吨，周环比上涨34元/吨，杨迪粉报980元/吨，周环比上涨50元/吨。 【基本面及重要资讯】 2022年5月河北钢铁行业PMI环比下降0.6％，终值43.4％。根据Mysteel调研，山东地区钢厂表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨。 4月Mysteel新口径433家国内矿企累计生产铁精粉2419.9万吨，环比增加29.6万吨，增幅1.2％，1-4月累计产量9257.9万吨。 东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。 欧洲钢铁协会称，由于能源价格飙升，供应链持续中断以及地缘政治冲突影响，欧洲钢材消费量今年预计同比收缩近2％。 根据Mysteel不完全统计，2022年5月河北省共批复铁矿石相关项目11个。其中有5个矿山开发项目备案（变更），2个铁矿石技改项目节能审查，2个铁矿矿山投资项目核准。 根据美联储此前计划，6月1日其规模为8.5亿美元的资产负债表将进行渐进式缩减，届时将不再购买已经到期的国债和机构抵押担保证券，上限分别为每月300亿美金和175亿美金。从9月1日起缩表上限将提升至每月950亿美金，其中美国国债600亿美元，MBS350亿美元。 伊朗政府宣布下调部分钢材，铁矿石等产品出口关税。其中伊朗铁精粉关税由14％降至5％，球团关税由8％降至2％。 2022年4月全球粗钢产量同比下降5.1％至1.627亿吨。中国产量同比下降5.2％至9280万吨，印度产量同比增加6.2％至1010万吨，日本产量同比下降4.4％至750万吨。 北京，上海地区部分银行房贷利率已按照最新5年期以上LPR下调15个基点，截止目前一线城市房贷利率已全面下调15个基点。 根据印度财政部消息，为缓解印度国内居高不下的通胀，印度政府于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。不同铁品位的铁矿石出口关税上调至45％-50％不等。 “十三五”期间我国铁矿石新增资源量8.55亿吨，比“十二五”期间同比大幅下降93.56％。 2022年4月我国生铁产量7678万吨，同比持平，1-4月生铁产量共计2.8亿吨，同比下降9.4％。 4月汽车产销量环比分别下降46.1％和47.6％至120.5万吨和118.1万吨。4月产销数据为近十年来同期新低，也是近10年来除2020年2月外所有月度产销量的最低值。 5月23日-29日，我国47港外矿到港量2296.5万吨，环比减少207.3万吨，45港到港量2213.3万吨，环比减少121万吨，北方六港到港量965.8万吨，环比减少142.1万吨。 5月23日-29日，澳巴19港铁矿石发运总量为2477.2万吨，环比增加14.8万吨。 联合国将2022年全球GDP增长预期从4％下调至3.1％。预计2022年全球通胀率将增至6.7％，是2010-2020年期间平均通胀率2.9％的两倍。 根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。 4月我国出口钢材497.7万吨，环比增加0.6％，同比下降37.58％，1-4月累计出口1815.6万吨，同比下降29.2％，降幅较3月进一步扩大。 本周铁矿盘面持续走强，主力合约录得四连涨。现货市场价格涨幅明显，低品矿溢价继续走强。本周随着复工的开启成材表需出现回升，钢厂厂内成材库存出现明显去化，价格出现回暖，对炉料端价格形成正向反馈。铁矿自身供需基本面进一步改善，日均铁水产量和疏港量均环比提升，港口库存进一步去化。但近期铁水产量涨幅逐步收窄，开始出现阶段性见顶迹象，预计240-242万吨的日均铁水产量将成为6月乃至全年的高点，铁矿实际需求后续进一步改善空间不大。6月矿山有冲财报预期，主流矿发运节奏将进一步加快，按前期发运时间计算6月到港压力将增加。铁矿供需结构将逐步趋于宽松，基本面对铁矿价格的上行驱动将逐步减弱，后续关注铁元素终端需求恢复的节奏。若成材去库较为顺畅，钢厂利润出现主动走扩，则铁矿价格将延续当前的上行趋势。中期来看，铁元素未来总需求的回补预期和当前铁矿远月合约的高基差已使得盘面具备了一定的买保条件。 【交易策略】 铁矿基本面的改善或将暂告一段落，短期关注终端需求修复预期的兑现力度。中期来看，铁元素未来总需求的回补预期和当前铁矿远月合约的高基差已使得盘面具备了一定的买保条件。

玻璃

【行情复盘】 本周玻璃期货盘面震荡企稳，主力09合约涨1.83％，收于1780元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内浮法玻璃市场多地价格仍有走低，交投一般。市场供需矛盾较为突出，浮法厂库存进一步积累， 雨水后期增加预期下，局部个别厂出货意向略强。但整体行业亏损逐步明显，关注后期市场心态变化，中长线仍需重点关注下游加工厂订单变化。 供应方面保持平稳。截至本周四，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计301条，在产263条，日熔量共计174925吨，较上周增加1200吨。周内复产2条，暂无冷修及改产线。本周国内浮法玻璃市场需求一般，下游加工厂开工保持偏低位，订单仍表现不足。整体看，下游成本库存偏高，订单持续不济下，近期下游加工厂开工整体小幅下滑。原片价格低位下，后期关注中下游心态变化，重点仍需关注订单变化。 库存方面，截至6月2日，重点监测省份生产企业库存总量为6816万重量箱，较上周库存增加88万重量箱，增幅1.31％，库存天数约32.66天，较上周增加0.15天。 【交易策略】 我们认为，疫情防控态势全面好转，对玻璃现货冲击最严重的时刻已经过去。房地产企业资金紧张状况有望改善，竣工需求及房地产销售预期进一步企稳向好。玻璃需求季节性回升与房地产企业资金面改善共振，库存有望见顶回落，短期去库不利不改玻璃见底回升态势。竣工端玻璃需求回升速度不取决于市场关注度较高的新房销售和新开工变化，已售期房的履约交付足以支撑玻璃竣工需求的高增长。6月份玻璃需求的力度将击退所有过度悲观预期，建议玻璃深加工企业宜把握当前成本线下方买入套保机会。

原油

【行情复盘】 本周国内SC原油先涨后跌，主力合约收于714.5 元/桶，周跌2.16 ％。 【重要资讯】 1、欧盟6月1日消息称，因匈牙利反对，原本计划在当天正式获批的欧盟第六轮对俄制裁方案无法如期通过。在刚刚结束的欧盟特别峰会上，欧盟各国领导人原则上就欧盟第六轮对俄制裁方案达成共识，其中包括对俄石油实施“部分禁运”。根据欧盟规则，各成员国驻欧盟代表还需将此政治共识落实为法律文本，在此基础上，新一轮对俄制裁方案才能正式生效。 2、据欧佩克+消息人士：俄罗斯可能会同意欧佩克+补偿其目前因制裁导致的石油产量下降。俄罗斯目前的产量低于欧佩克+配额约100万桶/日。 3、据英国金融时报报道，外交消息人士透露，美国高层代表团最近几周多次访问沙特，帮助改善了两国关系。知情人士表示，作为与拜登政府和解的一部分，沙特已同意改变以往措辞，努力稳定油价。沙特还保证，如果石油市场出现供应紧张，最终将通过提高产量来应对。 4、据美联社报道，尽管欧盟不断试图摆脱对俄罗斯能源的依赖，但意大利对俄罗斯石油的进口量不降反增，若削减90％俄石油进口，意大利产能最大炼油厂或陷入瘫痪。 5、文件显示，欧佩克下调2022年全球石油过剩预期；欧佩克预计2022年石油供应过剩140万桶/日，此前为190万桶/日。 【交易策略】 欧盟的制裁计划仍面临阻力，同时OPEC+可能会针对俄罗斯供给下降制定补偿方案，令盘面走势有所承压，但当前盘面技术上仍然维持多头格局，关注今晚OPEC+会议。

沥青

【行情复盘】 期货市场：本周沥青期货连涨后高位持稳，主力合约收于4637 元/吨，周涨0.65 ％。 现货市场：周一中石化华东、山东、华北、华南、西南等地价格均上调150-250元/吨，周二华南地区小幅推涨，周三西北克石化价格上调300元/吨，其他部分地区小幅走跌。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4830 元/吨，山东4515 元/吨，华南4705 元/吨，西北4250 元/吨，东北4575 元/吨，华北4450 元/吨，西南4975 元/吨。 【重要资讯】 1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比有所增长，但开工率水平整体低于历史同期水平。根据隆众资讯的数据，最新一期的开工数据显示，国内76家主要沥青炼厂总开工率为26.80％，环比变化0.9 ％。国内91家沥青样本企业装置检修量环比有所下降，合计产能损失达到2461万吨。从炼厂沥青排产来看，5月份国内沥青总计划排产量为196.7万吨，同比下降93.45万吨或32.21％，6月份国内沥青总计划排产量为209万吨，同比下降66.32万吨或24.09％。 2. 需求方面：随着部分地区疫情形势缓和以及防控措施的放松，终端公路项目施工也将逐步恢复，沥青消费整体有望回暖。但由于沥青绝对价格持续走高，贸易商备货积极性有所下降，大多按需采购为主。 3. 库存方面：近期国内沥青炼厂厂库库存及社会库存均有所下降。最新一期的库存数据显示，国内27家主要沥青炼厂库存为74.24万吨，环比变化-1.9％，国内33家主要沥青社会库存为62.44万吨，环比变化-4.6％。 【交易策略】 成本端高位支撑沥青走势，同时由于沥青供给低位、需求有所恢复，现货库存持续去化，对沥青走势形成明显提振。操作上，单边多头思路或做多沥青盘面利润。

高低硫燃料油

【行情复盘】 期货市场：本周高低硫燃料油价格高位回落，高硫燃料油主力合约下跌259元/吨，跌幅6.09％，收于4022元/吨；低硫燃料油2208合约下跌9元/吨，跌幅0.15％，收于6010元/吨。 现货市场：截至6月2日当周，舟山地区高硫燃料油价格808美元/吨，周度下跌10美元/吨，舟山地区低硫燃料油价格1090美元/吨，周度上涨90美元/吨。 【基本面及重要资讯】 1.截至6月1日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷60.94％，较上周上涨3.36个百分点。 2. 截至5月31日，国内主营炼厂平均开工负荷为68.78％，较5月中旬上涨2.17个百分点；5月份国内主营炼厂月度平均开工负荷为67.75％，环比下跌1.96个百分点。 3.据英国金融时报报道，5名知情人士透露，沙特已向西方盟友表示，如果东欧某国在制裁的重压下产量大幅下降，沙特准备提高石油产量。 4.新加坡企业发展局（ESG）：截至6月1日当周，新加坡燃料油库存为2060万桶，上周为2110万桶。新加坡轻质馏分油库存为1530万桶，上周为1550万桶。新加坡中质馏分油库存为700万桶，上周为730万桶。 【后市观点】 近期原油价格波动率明显抬升，以原油为主的能源品种表现出高位震荡局面，成本端影响下，低高硫燃料油价格被动跟随。同时用于生产低硫燃料油的降硫原料依然短期，低硫现货市场依然维持高升水状态，高硫燃料油供给端处于边际增加状态，现货市场也由此前升水转为贴水局面，从高低硫基本面来看，依然维持低硫强高硫弱的局面，但由于低高硫价差运行至近年来最高水平附近，可能会出现技术性回调风险，同时国内炼厂开工率开始边际回升，使得高硫燃料油裂解价差可能继续有走弱预期。单边策略建议前期多单止盈离场，套利策略建议多LU空FU策略止盈为主。 风险关注：原油价格大幅下跌 全球炼厂开工率大幅回升

PTA

【行情复盘】 期货市场:本周PTA价格整理为主，TA2209合约收6708元/吨，周度涨幅0.15％，周度减仓7.36万手。 现货市场：本周PTA现货价格整理为主，现货市场商谈尚可，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂逢低补货，主港主流现货基差周度小幅走强，基差维持在09+100左右附近。 【基本面及重要资讯】 （1）从成本端来看，受匈牙利反对欧盟对俄罗斯制裁方案影响，原油价格高位回落，拖累PTA价格。PX方面：截至5月27日当周，PX开工负荷77.8％（+1.1％），国内PX开工率继续小幅上升，近期虽然PX负荷在提升但6月份预计PX开工负荷依然较低，同时PTA开工负荷下降，拖累PX需求，PX供需有边际走弱迹象，预计PX-NAP价差在350-450美元/吨附近运行。 （2）从供应端来看，本周PTA开工负荷小幅下降。装置变动：本周福海创降负至5成，逸盛大化装置负荷小幅调整，三房巷PTA装置轮检，至周四PTA负荷降至66.7％。 （3）从需求端来看，聚酯开工率缓慢抬升，但表现不及预期，聚酯工厂仍多维持刚需补货，个别聚酯大厂采购，新增恒科轩达16万吨聚酯装置，配套生产双组份涤纶长丝。截至本周四，初步核算聚酯负荷在84％。终端企业成品库存高位波动，有小幅去库迹象，但库存压力依然较大，在产成品库存继续高位背景下，未来两周聚酯开工负荷大幅增加的概率不高。对此，中性预期下，我们认为6月初聚酯开工率可能在85％附近。 【交易策略】 本周PTA开工负荷继续小幅下降，同时PTA需求小幅回升，PTA社会库存出现去库情况，本周预计在PTA供需好转的情况下，PTA社会库存或继续呈小幅去库状态，PX本周开工负荷小幅上升可能缓解PX供需紧张局势，同时PX需求边际减少，使得PX供需开始边际走弱，由于原油价格高位回落，预计后市PTA价格继续被动跟随成本端为主，同时PX偏紧格局小幅缓解，加工费或适度让利PTA，PTA加工费存小幅回升预期。策略推荐：建议在买入期货2209合约同时，持有买入看跌期权TA2209-P-6800以防止价格出现大幅下跌。 风险提示：原油价格大幅下跌；PX价格下跌超预期等。

短纤

【行情复盘】 期货市场：本周，短纤供需偏弱，期价跟随成本先扬后抑。PF07收于8260，周涨56元/吨，周涨幅0.68％。 现货市场：现货价格震荡，工厂周产销57.08％（+4.36％），下游刚需为主，江苏现货价8325（周+0）元/吨。 【重要资讯】 （1）成本端，成本高位震荡。因匈牙利否决，欧盟未达成俄油禁运，OPEC+暂未排除俄罗斯，油价高位回落；PTA的成本支撑，下游刚需增加，价格偏强；乙二醇需求回升，成本支撑，但在库存压力下，价格偏弱。（2）供应端，装置重启和投产，短纤产量回升。江阴华宏58万吨5月25日重启，华西10万吨5月27日重启，宿迁逸达10万吨5月18日重启，另有10万吨计划5月底重启；湖州中磊30万吨新装置预计5月底投产；洛阳石化10万吨计划6月初停车检修20天。截至5月27日，直纺涤短开工率74.3％（+7.1％）。（3）需求端，终端订单难有明显起色，下游库存高企，仅刚需维持。截至5月27日，涤纱开机率为77％（-2.0％），涤纱开机率窄幅回落。涤纱厂原料库存8.5（-0.8）天，企业刚需采购，原料维持低位。纯涤纱成品库存26.3天（+1.7天），终端需求偏弱，成品库存压力持续增加并处于历史同期高位。（4）库存端，工厂库存9.8天（+0.3天），库存窄幅震荡暂无库存压力，后续产量回升，下游需求难有明显改善，预计库存将增加。 【交易策略】 装置重启，供应增加，短纤供需面转弱，绝对价格或相对成本偏弱。当前短纤下有成本支撑上有需求压制，上下两难高位窄幅震荡，建议观望为主。中期来看，供需面趋弱，若成本转弱，则价格更易下行，操作上可尝试逢高分批布局空单。关注成本和需求。

苯乙烯

【行情复盘】 期货市场：本周，原油冲高回落，苯乙烯在成本和供应支撑下震荡走高。EB07收于10564，周涨192元/吨，周涨幅1.85％。 现货市场：在成本支撑和供应收缩的预期下，卖盘持货惜售，现货价格走高，下游抵触高价，观望为主。江苏现货10560/10600,6月下旬10560/10590,7月下旬10520/10560。 【重要资讯】 （1）成本端：成本高位震荡。因匈牙利否决，欧盟未达成俄油禁运，OPEC+暂未排除俄罗斯，油价高位回落；纯苯华东库存低位支撑价格走强，但是需求预期走弱，价格有回调预期；乙烯供需偏弱，价格相对走弱。（2）供应端：装置计划外检修增多，苯乙烯产量将明显收缩。宝来35万吨装置故障，计划6月上旬短停，北方华锦15万吨装置6月1日重启；新华粤3万吨装置3月底已经重启并产出；茂名石化40万吨5月30日左右已经投产；山东万华65万吨装置和福建某45万吨装置5月20日左右停车，重启待定；华泰盛富45万吨计划6月中旬检修15天；独山子石化32万吨5月11日停车，计划6月底重启时产能增加至36万吨；燕山石化8万吨4月21日停车，计划6月中下旬重启。新装置天津渤化45万吨预计推迟至6月底或7月产出。截止6月2日，周度开工率74.14％（+0.71％）。（3）需求端：终端需求不佳和成本压力下，下游开工走弱，仅刚需维持。截至6月2日，PS开工率58.01％（-3.18％），EPS开工率54.46％（+0.89％），ABS开工率88.60％（+0.72％）。（4）库存端：截至6月1日，华东港口库存9.18（-1.65）万吨，到货小于提货，并有出口装船，港口库存持续回落，随着装置检修集中，预计后续库存维持低位。 【交易策略】 随着多套大型装置计划外检修，苯乙烯供需面有所改善，但是下游偏弱的需求仍压制苯乙烯上涨空间。成本是决定苯乙烯价格走势的关键，当前原油高位回调，将带动苯乙烯回落。但是原油总体上仍是高位宽幅震荡，使得苯乙烯下跌空间也有限。综上，苯乙烯高位震荡，可尝试短线做空，关注成本走势。

液化石油气

【行情复盘】 本周PG07合约高位回落，期价收跌，截止至收盘，PG07合约收于5831元/吨，期价下跌259元/吨，跌幅4.25％。 【重要资讯】 原油方面：美国API公布的数据显示：截止至5月27日当周，美国API原油库存较上周下降118.1万桶，汽油库存较上周下降25.6万桶，精炼油库存较上周增加85.8万桶。库存数据偏多，油价高位震荡。 现货端：沙特阿美公司2022年6月CP出台，丙烷750美元/吨，较上月跌100美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月跌110美元/吨。丙烷折合到岸成本在5910元/吨左右，丁烷5910元/吨左右。本周广州石化民用气出厂价下降200元/吨至5988元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在5700元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨100元/吨至6550元/吨。 供应端：本周，分别有山东三家、华南一家炼厂装置开工，华中一家炼厂部分装置故障，东北一家烷基化开工一家烷基化增负，一家炼厂停工，因此本周国内供应小幅下滑。隆众资讯调研全国255家液化气生产企业，液化气商品量总量为50.23万吨左右，周环比降2.14％。 需求端：疫情影响减弱，工业需求稳步回升，卓创资讯统计的数据显示：6月2日当周MTBE装置开工率为52.47％，较上周增加0.57％，烷基化油装置开工率为51.26％，较上期增加0.44％。此前检修的部分装置恢复生产，PDH装置开工率略有回升，5月26日当周PDH开工率为77.4％，较上周增加5.23％。PDH装置利润依旧亏损，开工短期仍难以大幅提升。民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。 库存方面：截至2022年6月2日，中国液化气港口样本库存量在172.95万吨，较上期增加8.37万吨，环比上涨5.09％。按照6月2日卓创统计的数据显示，6月上旬，华南9船冷冻货到港，合计19.71万吨，华东10船冷冻货到港，合计35.7万吨，到港量适中。预期下周港口库存仍将有所上升。 仓单方面：本周仓单维持在 4862张不变。 【交易策略】 当前随着疫情影响的逐步减弱，工业需求逐步回升，期价有一定支撑，从季节性角度来看，随着时间的推移，民用气需求将逐步走弱，故目前市场暂无较为明显的驱动，期价更多仍是追随原油走势，短期期价将维持高位震荡，操作上以偏空思路对待，波段滚动操作。短期仍需关注原油市场变化情况。

煤化工板块

煤化工板块均出现止跌企稳迹象，重心震荡走高，尤其是焦煤、焦炭和纯碱表现强势。动力煤维持不温不火态势，甲醇打破区间震荡走势，PVC、尿素先抑后扬。焦煤现货价格的坚挺仍将支撑期价，同时市场开对疫情之后，终端需求复苏的乐观预期，期价向下的空间有限，短期焦煤将震荡筑底，操作上以回调轻仓买入为主。焦炭跟随焦煤节奏，低库存对焦炭期价有较强的支撑，操作上以回调轻仓买入为主。游浮法玻璃、光伏玻璃、日用玻璃等行业利润处于低位，产业链利润的极度不均衡状况缺乏持续性，纯碱生产企业3200-3000元区间及其上方卖保头寸谨慎持有。动力煤基本面逐步好转，在疫情形势全面向好之后，煤价或将盈利需求端所驱动的上涨行情，建议短空长多，09合约下方支撑位700。短期内市场供需压力尚可，甲醇向上突破后，重心或进一步上探，多单可谨慎持有。PVC库存消化速度缓慢，短期除了装置检修外，市场利好驱动不足，关注PVC能够向上突破8500关口压力位。尿素短期期货波动较大，基差大幅收窄，生产企业建议等待平水机会。

甲醇

【行情复盘】 甲醇期货企稳回升，逐步回到五日均线上方运行，重心平稳走高，打破区间震荡走势，上破2850一线压力位，最高触及2890，周度涨幅为1.93％。 【重要资讯】 国内甲醇现货市场表现相对一般，跟涨不明显，大部分维稳运行，成交略显不活跃。西北主产区企业报价稳中有升，内蒙古北线地区商谈2330-2350元/吨，南线地区商谈2280元/吨，厂家签单顺利，整体出货顺利。上游煤炭市场大稳小动，成本端变动不大，甲醇企业生产压力尚可。受到西北、华北地区开工负荷上涨的影响，甲醇行业开工率继续走高，整体开工负荷为72.94％，西北地区开工负荷为86.09％，均高于去年同期水平。今年装置春季检修基本结束，后期检修计划不多，前期停车装置面临重启，货源供应呈现稳中增加态势。下游市场节前备货意向不明显，逢低刚需补货为主。虽然持货商存在低价惜售心理，但成交难以放量。煤制烯烃装置大部分运行平稳，沿海个别装置负荷有所下降，开工略下滑至84.78％，而传统需求维持不温不火态势。沿海地区甲醇库存窄幅波动，略下降至98.15万吨，高于去年同期水平24.15％。 【交易策略】 甲醇进口量维持在高位，在需求跟进乏力情况下，港口库存缓慢累积。短期内市场供需压力尚可，甲醇向上突破后，重心或进一步上探，多单可谨慎持有。

PVC

【行情复盘】 PVC期货连续调整后，逐步止跌企稳，迎来超跌反弹行情，重心积极拉升，站上五日均线，收复至8500关口附近，周度上涨3.99％，结束三连阴。 【重要资讯】 期货上涨提振市场参与者信心，国内PVC现货市场气氛有所回暖，市场主流价格稳中有升，低价货源有所减少。但与期货相比，PVC现货市场仍处于升水状态，基差与前期相比已明显修复。西北主产区企业节前预售订单有所增加，暂无销售压力，出厂报价大部分实现上调。上游原料电石市场弱势不改，成本端持续低迷，PVC企业生产压力不大。PVC企业电石到货增加，打压电石采购价，但电石企业面临亏损，短期内电石价格下调空间相对有限。PVC新增检修企业不多，由于部分前期检修装置陆续恢复生产或提升负荷，损失产量有所减少。PVC行业开工负荷为77.46％，装置检修与重启共存，开工率窄幅波动，货源供应出现阶段性收紧，供应压力暂时不大。点价货源优势消退，贸易商稳价出货，下游市场节前暂无明显备货意向，逢低补货，小单放量为主。部分下游制品厂假期放假，整体开工不高，高价货源向下传导仍遇阻。PVC下游制品与房地产、基建挂钩，相关刺激政策陆续出台，终端需求仍存在向好预期，但需求实际落地需要时间过程，业者信心亦需要修复。PVC出口维持在高位，出口订单交付占用部分国内货源，外贸存在一定提振作用。 【交易策略】 华东及华南地区社会库存维持在30万吨附近波动，消化速度缓慢，短期除了装置检修外，市场利好驱动不足，关注PVC能够向上突破8500关口压力位。

动力煤

【行情复盘】 本周动力煤主力合约ZC2209宽幅震荡，波动幅度较前期明显增大，整体波动重心有所上移。09合约周五收盘在879元/吨，周涨幅0.96％。港口5500大卡现货报价约为1205元/吨。 【重要资讯】 从基本面上来看，供给方面，煤矿产出在保供的要求下维持高位，坑口采购积极性也较前期有所好转，但是拉运以长协为主，部分坑口煤价在限价令的作用下有所下调。库存方面，在大秦线运输恢复后，整体库存有所回升，另外长江口库存受疫情影响上升较快。目前由于天气转热，贸易商较为看好后市，港口现货报价比较坚挺。但实际成交交收，港口调出以长协为主。需求方面，沿海终端电厂日耗上升缓慢。受疫情影响，很多工厂复工复产还在逐步开展。随着旺季的来临，未来电厂日耗上升速度或将有所加快，港口采购也将呈现增长态势。进口煤方面，由于内外价格倒挂，市场采购积极性不高，整体上依然以观望为主，成交较少。政策方面，保供稳价的主基调没有改变，并且有关部门也在进一步加强对煤炭市场价格的监管，因此未来政策面只紧不松。 【交易策略】 整体来说动力煤基本面将逐步好转，在疫情形势全面向好之后，煤价或将盈利需求端所驱动的上涨行情。建议短空长多，09合约下方支撑位700，上方压力位1000。期权方面，由于成交及持仓量太小，建议以观望为主。

纯碱

【行情复盘】 本周纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力09合约涨2.83％，收于3127元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内纯碱市场持续上涨。本周国内轻碱新单主流出厂价格在2800-3000吨，厂家轻碱主流送到终端价格在3000-3100元/吨，6月2日国内轻碱出厂均价在2932元/吨，较5月26日均价上涨2.1％；本周国内重碱新单送到终端价格在3050-3150元/吨。 供应方面，本周纯碱行业负荷87.1％，周环比下降0.7个百分点。其中氨碱厂家平均开工90.8％，联碱厂家平均开工86.1％，天然碱厂平均开工100％。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在58.5万吨左右。 本周国内纯碱企业库存总量在45-46万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比5月26日库存减少15.1％，同比减少36.7％。其中重碱库存20万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华北地区。本周开工负荷略降，近期纯碱厂家订单充足，库存持续下降。 【交易策略】 近期光伏基地建设消息及纯碱6-7月检修预期接续推升盘面。同时值得注意的是，当前纯碱氨碱利润超1000元/吨，联碱双吨利润超2000元，而下游浮法玻璃、光伏玻璃、日用玻璃等行业利润处于低位，产业链利润的极度不均衡状况缺乏持续性，纯碱生产企业3200-3000元区间及其上方卖保头寸谨慎持有。套利方面，今后一段时期玻璃需求季节性企稳向好，玻璃纯碱比价有望向历史均值靠拢，建议买玻璃卖纯碱头寸继续持有，可根据行情演进适量调整多空配比。

尿素

【行情复盘】 本周尿素期货探底回升，临近端午期价大幅反弹，主力09合约周度上涨5.81％收于2933元/吨。 【重要资讯】 本周国内尿素市场松动下行，整体跌幅有限，均价较上周下跌30元/吨。企业仍处去库周期，周中个别企业订单压力下调价格，整体降价意愿不足。供应方面，此前行业日产一度降至16万吨以内的水平，但仍处于历史高位区间。农业需求方面，农需备肥预期仍存，农需因为收割油菜和小麦等，进入短时的需求空档期，东北、内蒙古以及苏皖局部农业尚有需求推进；工业需求因价格较高，多刚需采购，复合肥开工率下降，人造板需求偏淡。目前下游市场信心不足，交投氛围偏弱，从下游传导至上游，但企业总体企业库存继续走低，预计短期现货行情弱稳，关注夏管肥政策动向，传言突击检查夏储肥储备不够。 【交易策略】 总体农业用肥季节性旺季，但高价影响成交，用肥节奏性较强，6月中逐步启动；尿素生产企业库存持续回落，港口库存因集港增加；尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，近期内外盘价差大幅收窄，市场对出口政策仍有忧虑。短期期货波动较大，基差大幅收窄，生产企业建议等待平水机会。尾盘5分钟异常波动，短线建议暂离场观望，政策不明朗，等待更多信息确认。

焦煤

【行情复盘】 本周焦煤09合约大幅上涨，截止周四收盘，期价收于2813元/吨，期价上涨254元/吨，涨幅9.93％。 【重要资讯】 焦煤近期的上涨主要是市场对于疫情之后，终端需求逐步恢复的乐观预期。本周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为608.16万吨，较上周增加0.36万吨。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.98％较上期值降0.83％；日均产量60.71万吨降0.55万吨；从样本煤矿原煤产量和洗煤厂开工率来看，短期供应维持相对稳定。进口方面：当前蒙煤通关持续增加，甘其毛都口岸日均通关450车。策克口岸目前回升至70车左右，满都拉通关超100车，目前三大口岸合计通关车辆超过600车，通关量较前期以明显改善，后期通关车辆将继续增加，蒙煤的进口量稳步回升将逐步缓解国内主焦煤供应偏紧的局面。需求方面：焦炭四轮提降落地，焦化企业亏损加剧，焦化企业主动限产，开工率有所下滑。230家独立焦化企业产能利用率为81.7％， 较上期下降1.01％。全样本日均产量116.2万吨，较上期下降0.93万吨，需求端虽有所下滑，但短期仍有支撑。库存方面：整体炼焦煤库存为2433.18万吨，较上期下降76.18万吨，库存创出年内新低，同比下降26.26％。 【交易策略】 蒙煤进口稳步回升，供应端存改善预期，但低库存情况下，焦煤现货价格的坚挺仍将支撑期价，同时市场开对疫情之后，终端需求复苏的乐观预期，期价向下的空间有限，短期焦煤将震荡筑底，操作上以回调轻仓买入为主。

焦炭

【行情复盘】 本周焦炭09合约大幅上涨，截止至收盘，期价收于3669元/吨，期价上涨317.5元/吨，涨幅9.47％。 【重要资讯】 焦炭四轮提降落地，累计提降800元/吨。按照Mysteel统计的数据，截止至5月26日当周，30家独立焦化企业利润为-48元/吨，较上周下降110元/吨，当前内蒙、山西、河北、山东等地焦化企业出现不同程度亏损。上周五，中焦协市场委员会召开市场分析会，与会人员达成共识：坚决守住亏损不销售的原则，即日起限产10-30％左右，后期视盈利恢复情况调整，并在限产基础上减少原料采购，降低成本。供应端：焦化企业亏损加剧，焦企主动减产，开工率有所下滑。230家独立焦化企业产能利用率为81.7％， 较上期下降1.01％。全样本日均产量116.2万吨，较上期下降0.93万吨。需求端：当前高炉开工率仍稳中有增。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83％，环比上期增加0.82％，同比去年下降4.24％；日均铁水产量240.88万吨，环比增加1.34万吨，同比下降3.43万吨。铁水产量继续创出年内新高，短期需求端仍有较强支撑。库存方面： 5月26日当周，焦炭整体库存为1018.15万吨，较上周增加20.14万吨，环比增加2.02％，同比下降2.54％。在连续七周去库之后，首次出现增长，当前整体库存仍处于同期低位水平。 【交易策略】 焦炭近期的上涨主要是市场对于疫情之后，终端需求逐步恢复的乐观预期。焦炭四轮提降落地，焦化企业亏损加剧，从利润的角度来看，当前焦炭现货价格短线下滑的空间有限，同时低利润将导致焦化企业开工率下降，供应端局部收缩。从铁水的产量来看，240.8万吨的铁水产量对焦炭需求有较强的支撑。在供应局部收缩，需求维持高位的情况下，短期难以出现大幅累库，低库存仍将对焦炭期价有较强的支撑。短期焦炭将震荡筑底，操作上以回调轻仓买入为主。

饲料养殖板块

本周饲料成本端价格整体高位回调，玉米、豆粕、菜粕加权期价周内跌幅分别为2.21％、1.31％、0.64％ 。俄乌局势以及北半球种植面积下滑预期对市场的支撑延续，饲用稻谷定向拍卖恢复以及养殖利润持续亏损的负反馈施压市场，供应端季节性下滑形成的供需偏紧支撑并未被打破，玉米期价下方支撑仍在，考虑回调买入为主。国内豆菜粕基本面支撑较好，美豆播种期易涨难跌，盘面回调空间有限，豆菜粕考虑回调买入。 养殖端走势分化，生猪继续小幅反弹，鸡蛋高位小幅下跌。生猪方面，6月份需要关注现货对旺季惯性上涨预期的兑现力度，我们建议参考基差逢高滚动做空 07 合约， 09合约估值修正后单边暂时转为观望，谨慎投资者持有空07多09套利。短期鸡蛋基本面供需两端环比均有回升，现货高价或难以长期维持，只不过鸡蛋期价绝对估值偏高，但相对饲料板块估值偏低。操作上，谨慎偏空配置 。 油脂方面，美豆及美玉米播种进度迅速提升，但北部地区仍显偏慢，部分美玉米或将转种大豆。国内受进口榨利疲弱影响国内7-9月大豆采购进度较常年明显偏慢，中期供给存偏紧可能。操作上，短期棕榈油以11300-12300区间偏多思路对待，豆油单边以震荡偏强思路对待。花生方面短期来看，产区交易逐步步入尾声，目前余货不多且处于农忙阶段，上货量不大，压榨厂受到货量减少影响，短期现货稳中趋强运行。花生种植收益低于部分竞争作物，且花生种植自动化程度较低，农户改种意愿较强。期货操作方面前期多单继续持有。

豆粕

【行情复盘】 本周，豆粕2209合约偏弱走势，于4100获支撑，触及随机反弹，午后收于4145 元/吨，下跌48 元/吨，跌幅1.14％；美豆主力07合约冲高回落至1700下方后随即再度上探1700位置，短期反复。 现货方面，国内油厂豆粕报价稳中下跌，南通4220 元/吨跌30，天津4240 元/吨跌40，日照4200 元/吨持稳，防城4230 元/吨跌50，湛江4240 元/吨跌60。 【重要资讯】 USDA数据，国大豆播种面积96％的18个州，截至5月29日（周日），美国大豆播种进度为66％，上周50％，去年同期83％，五年同期均值为67％； 6月1日大豆拍卖成交36271.24吨，成交率7.14％，成交均价5582.81元/吨； 美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前减少34.9％，但是比去年同期提高84.4％。截至2022年5月26日的一周，美国大豆出口检验量为378,262吨，上周为581,067吨，去年同期为205,108吨。 【交易策略】 预计豆粕短期回调空间有限，看涨观点不变，即豆粕盘面预计坚挺偏强，基差预计承压走弱。由于美豆旧作出口强劲，9月之前全球范围大豆供需偏紧态势难改。南美减产导致的全球大豆出口量疲软逐步显现，美豆大幅下跌的可能性不大，三季度之前美豆利多支撑持续，6月以后需要关注播种季美豆天气炒作。国内方面，6-9月大豆到港预期再度减少，且需求表现有韧性，国内豆粕供需预计仍将紧平衡，上涨态势并未发生扭转，短期国内供应偏紧态势已经缓解，可能会阶段性反复。但在旧作大豆整体偏紧的的背景下，连粕依旧保持谨慎看多思路，逢低买入为主，目标位前高4300-4400。9月合约基差合同未点价的可以考虑4050-4150及时逢低点价，不建议赌后市行情。

油脂

【行情复盘】 本周植物油期价小幅震荡，主力P2209合约报收12062点，收跌34点或0.28％；Y2209合约报收11770点，收涨30点或0.26％。现货油脂市场：广东广州棕榈油价格小幅回调，当地市场主流棕榈油报价15930元/吨-15990元/吨，环比下跌170元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+3900-4000左右。广东豆油价格小幅回调，当地市场主流豆油报价12680元/吨-12740元/吨，环比下跌50元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+950-1000元左右。 【重要资讯】 印尼贸易部发布的2022年第21号条例称，2022年6月份印尼毛棕榈油参考价格为每吨1,700.12美元，较5月份的参考价格上调42.73美元或2.57％。印尼棕榈油参考价格用于计算出口关税。5月份的参考价格为1657.39美元/吨。印尼外贸部发布的声明称，毛棕榈油的参考价格已经超过了每吨750美元的阈值，因此6月份的出口关税定为200美元，和5月份持平。此外，棕榈油种植基金管理机构（BPDP-KS）将对6月份毛棕榈油出口征收375美元的出口费，因为毛棕榈油参考价格对应1500美元/吨以上的最高出口费。因此6月份印尼对毛棕榈油出口征收的出口税和出口费合计为575美元/吨。 马来西亚棕榈油理事会（MPOC）周三下调了马来西亚棕榈油产量前景，并且预测今年剩下时间里棕榈油价格将运行在6,000令吉以上。MPOC预测马来西亚2022年毛棕榈油产量为1860万吨，低于3月底预测的1890万吨，但是高于2021年的1810万吨，因为预计外国工人入境有助于缓解劳动力短缺。MPOC副理事长穆罕默德·伊扎姆·哈桑表示，2022年世界油脂需求将会增加，全球对棕榈油的依赖性将会提高。他预期2022年全球油脂出口量可能接近9700万吨，棕榈油所占份额可能高达60％。 【交易策略】 马来产销数据好转，5月1-25日马棕产量环比下滑8.65％，5月1-31日马棕出口环比增加22.39-24.64％，马棕5月期末库存将再次探底。但印尼棕榈油许可证的发放使得棕榈油的有效供应有所增加，上周五夜间印尼贸易部官员Veri Anggriono表示目前政府计划分配约100万吨的出口额度，那些储油罐已满并已登记参加国内散装食用油销售计划的生产商可以立即提交许可申请。周一该官员进一步表示多家公司已提交申请，许可将逐步得到批准。印尼棕榈油出口部分恢复使得有效供给出现一定增加，但100万吨的额度难以缓解目前油脂供给相对紧缺的现状，短期油脂以高位震荡为主。中期来看，棕榈油步入增产周期，但考虑印尼取消向马来西亚种植园派遣工人的计划以及马来西亚存在树龄老化的问题，棕榈油季节性增产幅度或不及市场此前预期；美豆及美玉米播种进度迅速提升，但北部地区仍显偏慢，部分美玉米或将转种大豆。国内受进口榨利疲弱影响国内7-9月大豆采购进度较常年明显偏慢，中期供给存偏紧可能。操作上，短期棕榈油以11300-12300区间偏多思路对待，豆油单边以震荡偏强思路对待。

花生

【行情复盘】 期货市场：花生10合约本周中幅回调，收跌90点或1.81％至10286元/吨。 现货市场：国内花生价格震荡运行。山东临沂地区油料花生周均价 8280 元/吨，环比走高 0.36％；河南油料花生周均价 8380 元/吨，环比走高 0.36％；河南驻马店地区白沙通货米周度均价 9250 元/吨，暂稳运行，但基本无上货；辽宁姜屯白沙 7 个筛上精米均价 10260 元/吨，偏弱 0.39％。进口米苏丹精米周四收于 9000 元/吨，略显弱势。 【重要资讯】 周四花生到货情况：据卓创资讯主力油厂整体到货量不多。主流价格变动不大。定陶鲁花30车。深州鲁花400。正阳鲁花100吨以内。新沂鲁花300吨。新乡鲁花16车。莱阳鲁花20车。襄阳鲁花暂无。阜新鲁花、扶余鲁花到货不多。益海工厂近期到货维持低位，少量合同米到货。费县中粮暂无。开封龙大20车左右。 【交易策略】 短期来看，产区余货不多且处于农忙阶段，产区交易逐步进入尾声。进口花生同比降幅明显，供给压力不大。花生油价格近期涨幅明显，花生粕价格高位震荡走势，压榨厂榨利再度大幅提升，散油理论榨利932元/吨，小包装榨利异常丰厚。榨利丰厚将对压榨厂收购情绪形成提振，本年度压榨厂停收时间可能较常年偏晚。现货价格短期预计延续稳中偏强运行。中长期来看，随着后期产区库存出清和压榨厂收购量逐步减少，现货将呈现供需双弱格局，市场关注焦点将转向新作。花生种植收益低于部分竞争作物，且花生种植自动化程度较低，农户改种意愿较强。从截至5月中旬种子销量数据看，同比减幅高达35％，考虑部分农户有自留种以及花生仍处播种期，实际种植面积减幅需持续跟踪。产区天气方面，山东和辽宁部分区域偏干旱，对播种进度产生一定不利影响。期货操作方面：以逢低偏多思路对待。

菜系

【行情复盘】 期货市场：本周，菜粕主力09合约先扬后抑，午后收于3710 元/吨，下跌53 元/吨，跌幅1.41％；菜油主力09合约继续上涨，午后收于14133 元/吨，上涨148 元/吨，涨幅1.06％ 。 现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格下跌，南通3810 元/吨跌30，合肥3840 元/吨跌80，黄埔3780 元/吨跌50。菜油现货价格上涨，南通14670 元/吨上涨100，成都14770 元/吨涨100。 【重要资讯】 USDA数据，国大豆播种面积96％的18个州，截至5月29日（周日），美国大豆播种进度为66％，上周50％，去年同期83％，五年同期均值为67％； 美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前减少34.9％，但是比去年同期提高84.4％。截至2022年5月26日的一周，美国大豆出口检验量为378,262吨，上周为581,067吨，去年同期为205,108吨。。 【交易策略】 本周菜粕随豆粕回调，但近期看涨观点依旧不变，预计回调有限。菜粕自身基本面向好，现货豆菜粕价差收窄造成菜粕需求偏弱。而随着天气转暖，但水产养殖需求由南向北启动，菜粕水产需求有望快速回暖。而我国油厂菜籽压榨开机率处于偏低水平，且菜籽库存偏低。加拿大菜籽库存同样处于历史低位，影响6-9月出口销售。俄乌两国菜籽出口的全球占比分别为 23％，目前俄乌两国出口依然受限。21/22 年度加拿大菜籽减产36％，9 月新作上市之前菜籽供应趋紧态势难改，基本面需求启动后将会向好，预计偏强走势，上探前高4000上方。 菜油看涨观点不变，基本面无明显变化，主要表现为需求较弱，近期主要跟随整体油脂波动，菜籽全球范围内供应同样紧缺，使得菜油略显偏强。短期来看，由于豆菜油价差走弱，使得菜油需求较为疲软。油脂利多支撑因素仍在。俄乌两国菜籽、菜油出口的全球占比分别为23％、17％，目前俄乌两国出口依然受限。21/22年度加拿大菜籽减产36％，9月新作上市之前菜籽供应趋紧态势难改，大豆同样供需偏紧，预计将会有力支撑油脂价格。菜油09合约有望刷新前高。

玉米

【行情复盘】 期货市场：主力09合约本周呈现高位回落走势，收于2875元/吨，周度跌幅2.14％； 现货市场：本周全国玉米现货价格稳中略降，截至周四，辽宁鲅鱼圈港口容重690-720，水分15以内，霉变2％内，杂质1％，新粮主流参考价格2790-2810元/吨，较前一周五下跌10元/吨；黑龙江哈尔滨宾县自然干玉米装车价格2680-2690元/吨，一等粮，水分14％以内，霉变2％以内，毒素1000ppb以内；内蒙古通辽开鲁当地粮点干粮参考装车价格2760-2780元/吨，散粮，二等粮，水分15％，霉变2％以内；广东广州某饲料企业二等散粮蛇口港现货自提价格在2910元/吨，容重685g/L以上，水分14.5％，较前一周五下跌20元/吨。（钢联农产品） 【重要资讯】 （1）USDA作物周报显示，截至5月29日，美国玉米播种进度为86％，上周72％，去年同期94％，五年同期均值87％。报告出台前分析师预期进度为85％。 （2）深加工玉米消费量：2022年22周（5月26日-6月1日），全国主要126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米106.9万吨，较前一周增加2.7万吨；与去年同比增加12.8万吨，增幅13.55％。 （3）市场点评：乌克兰谷物种植面积好于预期以及黑海出口恢复可能性增加，带动外盘玉米价格跌破近期平台。外盘市场整体来看，旧作产量以及需求相对变化有限，新作北半球播种进入尾声，市场对于新一年度产量下滑预期有所收敛，同时USDA5月报告已经兑现了当下因素造成的产量悲观预期，近期市场情绪出现好转，外盘价格跟随回落修正，短期来看，市场焦点仍然在于黑海地区谷物出口情况。国内来看，黑海地区出口变化同样影响着国内的平衡点，如果恢复相对乐观，必然会使得国内相对平衡区间向下修正，周三的大幅下跌主要是受这个因素影响，国内市场相对来看，变化比较有限，饲用稻谷定向拍卖继续、养殖利润持续亏损的负反馈以及巴西玉米进口预期相对利空延续，季节性供应下滑以及其他谷物高价形成相对支撑延续，当前消息面影响较大，玉米期价波动反复。 【交易策略】 玉米期价短期受消息影响较大，操作方面建议回归观望。

淀粉

【行情复盘】 期货市场：主力07合约本周呈现下跌走势，收于3206元/吨，周度跌幅1.11％； 现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格以稳为主。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3300元/吨，较前一周五持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3400元/吨，较前一周五持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3400元/吨，较前一周五持平；山东诸城玉米淀粉报价为3440元/吨，较前一周五持平。 【重要资讯】 （1）企业开机率：本周（5月26日-6月1日）全国玉米加工总量为56.9万吨，较上周玉米用量增加0.9万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.2万吨，较上周产量增加0.5万吨。开机率为59.19％，较上周上升0.98％。（我的农产品网） （2）企业库存：据我的农产品网信息显示，本周（5月26日-6月1日）全国玉米加工总量为56.9万吨，较上周玉米用量增加0.9万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.2万吨，较上周产量增加0.5万吨。开机率为59.19％，较上周上升0.98％。 （3）市场点评：淀粉期价依然围绕成本与需求的博弈展开，淀粉需求端弱势依然构成其压力，成本端回落进一步增加利空影响，短期玉米价格波动反复，淀粉期价或跟随玉米宽幅波动。 【交易策略】 淀粉07合约短期跟随玉米消息面波动，操作方面建议回归观望。

生鲜软商品板块

本周生鲜果品呈现弱势震荡。苹果市场来看，现货价格回落以及新果减产分歧加大，期价呈现偏弱震荡；红枣市场来看，消费淡季的压力显现，期价承压震荡。后期来看，苹果套袋情况逐步明朗，期价预期先扬后抑；红枣市场来看，低库存与消费淡季的博弈继续，期价或进入区间震荡。 本周软商品大多呈现偏强波动，只有棉花表现偏弱。白糖市场来看，外盘高位运行以及消费表现良好，提振国内白糖期价；橡胶市场来看，国内库存偏低，以及汽车刺激政策影响，期价延续回升态势；纸浆市场来看，供应端再添扰动因子，期价偏强震荡；棉花市场来看，消费端疲弱明显，期价继续偏弱运行。后期来看，纸浆期价继续面临成本高位与弱消费的博弈，整体期价或继续高位震荡；棉花市场则面临天气与消费的博弈延续，期价重心预期下移；白糖面临进口成本高位与国内消费旺季的支撑，期价预期延续偏强波动；橡胶市场继续关注需求向好预期，期价或延续震荡偏强波动。

橡胶

【行情复盘】 期货市场：本周沪胶继续震荡上行，主力合约在13105-13385元波动，周度收盘上涨1.21％。20号胶主力合约在11360-11735元波动，周度收盘上涨2.59％。 【重要资讯】 截至2022年05月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.3万吨，较上期增加0.11万吨，环比上涨0.29％，小幅降速累库。 【交易策略】 随着疫情防控形势好转，市场对于未来需求复苏存在强烈预期。特别是，汽车消费刺激政策力度可观，提振市场乐观信心。此外，国内天胶现货库存处于近年来低位，近日云南产区受降雨影响割胶受阻，海南开割进度较往年偏迟，浓乳与全乳胶争夺原料提升天胶生产成本。综合看天胶供应压力不大，未来供需矛盾可能将逐渐向利多转化。不过，端午假期来临，且部分地区麦收在即，轮胎企业开工率进一步走高恐有难度。技术上看，沪胶主力合约在12500元附近获得支撑，13500-14000元存在阶段性阻力。

白糖

【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡上行，SR209合约在6021-6116元波动，周度收盘略涨0.71％。 【重要资讯】 2022年6月1日，ICE原糖主力合约收盘价为19.42美分/磅，人民币汇率为6.6822。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5239元/吨，配额外食糖进口估算成本为6681元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5236元/吨，配额外食糖进口估算成本为6713元/吨。 【交易策略】 ICE原糖屡次在20美分附近遇阻，供应压力对糖价有偏空影响。日前国际糖业组织预计本年度全球食糖将略有过剩，但巴西食糖产量仍存在很大不确定性。巴西主产区开榨后产糖速度继续低于前两年同期水平，关注后期进展。印度限制食糖出口的题材实际效果预计有限，市场普遍认为本年度印度食糖出口量在800-900万吨，已经创出历史新高。即使没有政策限制，食糖出口潜力也基本枯竭。国内食糖进入榨季尾声，预计本年度总产量或许减产100万吨左右。后期需关注食糖销售及糖料作物种植、生长情况的指引。郑糖挑战上月高点，6100元附近可能有阻力。

棉花、棉纱

【行情复盘】 5月30日至6月2日，郑棉主力合约跌1.15％，报20280。棉纱主力合约涨0.56％，报26510。 【重要资讯】 南疆库车市以晴朗天气为主，适宜棉花生长，棉农正进行头水浇灌，未受雹灾棉田已现蕾，最多3-4个，株高约三十公分，整体长势好于去年同期。 至5月31日本年度新疆970家企业送检棉花531万吨，同比减7.93％。其中北疆263万吨，占49.57％，减3.81％％；南疆268万吨，占50.43％，减11.65％。 涤纶纱有50-100元上调，加工处于略亏损状态，开机率60-70％，由于纺棉纱利润重新回到盈亏平衡附近，预计短期涤纶对棉花的替代将明显放缓。当前下游市场仍较为疲软。 【交易策略】 棉花09合约短期反弹，短期走势区间20000-21000，观望为主。 期权方面，波动率维持低位，期权到期时间较长，短期暂无机会。

纸浆

【行情复盘】 期货市场：纸浆期货主力合约本周上涨1.65％，收于7248元/吨。 现货市场：针叶浆现货市场供应平稳，业者继续按基差报价，低价惜售。南方松7150-7200元/吨，银星、太平洋7250元/吨，月亮、马牌7300-7350元/吨，雄狮7350元/吨。阔叶浆老明星、鹦鹉、金鱼6750元/吨，其他桉木阔叶浆6700元/吨。 【重要资讯】 依利姆6月份针叶浆已全部成交完毕，7月份无针叶浆量对中国市场供应，目前亦暂无7月份外盘报价。 芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障被迫停产，加之库存较低，预计6月对中国减少50％供应量。芬宝占全年中国针叶浆进口量的16-17％，2020年出口中国针叶浆150万吨。 OKI码头被撞毁，预计发运量降至50％以下，正常情况下OKI每月发运自用浆20万吨。 4月欧洲港口总库存较3月下滑8.51％，较去年同期下滑9.57％。其中4月荷兰/比利时、法国/瑞士、意大利以及西班牙港口库存环比下滑为主；英国以及德国港口库存环比窄幅增加。 【交易策略】 纸浆周内大幅下跌后反弹，供应端又出现新的扰动，芬宝表示旗下AKI浆厂因设备故障因此6月对中国减少50％供应，俄罗斯ILIM宣布7月对中国无针叶浆供应，同时Arauco表示因工厂生产不正常，此次供应长协客户数量少于正常量。4月全球前20国纸浆发货量环比减少12％，其中对中国市场发货环比减少17％，同比减少7％，4月发货减少属季节性因素，但1-4月针叶浆发中国累计减少16％。4月芬欧汇川罢工结束后，全球商品浆供应有望边际改善，但前期发货大幅减少后，后续一段时间内国内纸浆到货量仍难有较大改善，因此供应问题实质性好转可能仍需时间，当前内需依然较差，成品纸延续弱势，整体看在国内纸张价格出现大幅波动前，纸浆会继续在3月以来的高位区间运行，关注6800元支撑及7300元以上压力。

苹果

【行情复盘】 期货价格：主力10合约本周呈现震荡整理走势，收于8857元/吨，周度跌幅为0.73％。 现货价格：本周现货价格延续回落态势。截至周四，洛川市场纸袋70#以上日度成交均价为 4.15元/斤，持平于前一周五；栖霞市场纸袋80#一二级条红日度成交均价为3.7元/斤，较前一周五下跌0.3元/斤； 【重要资讯】 （1）产区库存情况：截至6月2日，全国冷库苹果库存量为224万吨，继续低于去年同期的397万吨，其中山东地区库存量为131万吨，去年同期为198万吨，陕西地区库存量为35万吨，去年同期为80万吨。当周库存消耗量为19.9万吨，环比继续下降，同比回至区间低位。整体来看，产区出货速度放缓，不过库存压力依然不大。 （2）市场点评：整体减产幅度低于预期，市场情绪修正，带动期价高位回落。目前市场关注点延续两个方面，一是现货市场情况；二是新果套袋情况。现货市场来看，低库存的相对支撑仍然存在，不过需求情绪转淡削弱其支撑力度，对于现货暂时继续维持相对高位运行，考虑现货基本迎来定论，其对期价影响力度预期逐步减弱。新季苹果生长情况来看，产区陆续进入套袋期，市场对于初步产量预期的关注度提升，目前对于部分产区减产分歧仍然比较大，下方的相对支撑仍在，不过考虑减产幅度相对收敛，运行重心有一定幅度下移。整体来看，旧果估值高位以及新果减产预期形成的平台支撑仍在，当前位置下苹果10合约继续下行空间也有限，不过利多持续因子缺乏，目前仍然维持高位反复判断。 【交易策略】 苹果10合约短期或进入高位反复阶段，操作方面建议继续维持观望。

红枣

【行情复盘】 期货市场：红枣期价本周震荡收跌，收跌80元/吨或0.6％至11620元/吨。 现货市场：本周红枣现货价格变动不大，崔尔庄市场特级11500-13000元/吨；河南市场特级11500-12800元/吨；广州市场12500-14500元/吨。 【重要资讯】 据卓创资讯，本周河北样本企业周度红枣成交量407吨，环比减少17.94％，同比增加16.29％；河南样本企业红枣周度成交量403吨，环比减少2.18％，同比减少10.44％。 近期红枣期货大幅走弱，产业端接仓单意愿相对较高，截至6月2日，红枣仓单数量18393张，环比上周减少336张。 据 Mysteel 农产品调研数据统计本周 36 家样本点物理库存在 9165 吨，较上周减少 347 吨，环比减少 3.65％，本周样本点总库存继续下降。 【交易策略】 端午备货步入尾声，本周红枣企业周度成交量较上周有所下降。端午节备货后红枣需求步入季节性淡季，但本年度现货库存同样较常年偏少，6-7 月份现货将处于供需双弱的格局。考虑销售时间窗口仍有近五个月以及目前红枣销售利润低迷，期现货价格继续可回落空间并不大，且不排除 8月份起中秋节备货时供给出现偏紧的情况。后市重点关注产业去库存进度以及南疆区域产区天气情况，去库存进度方面短期关注上海、北京等地逐步解封后是否对红枣消费有带动作用。产区天气方面，本年度产区温度偏高，花期有所提前，预计 6 月 10-15 日环割，环割半个月后生理落果，届时可判断今年坐果情况。操作方面，目前期货盘面价格有接货价值，建议库存紧张产业端逢低买保或盘面接货。

生猪

端午节前一周，生猪期价低开高走，近月期价期现收敛显著。截止收盘，近月07合约收盘于16500元/吨，周环比跌1.26％，主力09合约收盘19020元/吨，周环比涨1.52％。全国外三元生猪现货均价15.91元/公斤，周环比涨0.17元/公斤，近期生猪现货价格震荡上涨，仔猪价格止涨调整。 【重要资讯】 上周继《广州市2022年度应对猪价过度下跌实施生猪应急财政补贴工作方案的通知》发布后，江西等地也有相应补贴措施出台，政策旨在稳定生猪产能，保障生猪产业稳定健康发展。基本面重要数据，截至5月29日当周，卓创周度数据显示，第22周出栏体重121.79kg，周环比增0.04kg，猪肉库容率27.44％，环比降0.45％。交易体重稳中持续小幅反弹，屠宰量环比下降后冻肉库存小幅走低。博亚和讯数据显示，第22周猪粮比5.45：1，已连续5周反弹至国家一级预警区间之上；自繁出栏利润17.11元/头，周环比涨192元/头，同比跌109元/头；外购养殖利润15.33元/头，周环比跌16元/头，同比涨967元/头；卓创本周7KG仔猪均价75.35元/kg，环比上涨1.45％，同比下跌25.95％；二元母猪价格33.68元/kg，环比上涨0.17％，同比下跌58.34％。仔猪价格止涨回落。 【交易策略】 近期生猪期价受宏观及商品系统性涨跌影响，呈现超高波动。基本面上，当前生猪现货价格虽然环比明显上涨，但在整个动物蛋白的比价里，仍然处在低位，消费的性价比仍然很高。随着供给压力环比改善以及消费进入季节性旺季，供需基本面环比好转后有望进一步加强行业信心，现货的季节性上涨对远月看涨预期形成正反馈，养殖户逐步扭亏为盈，带动行业惜售及压栏情绪增加。不过6月份以后随着天气转热，大猪可能仍有一波被动出栏压力。产业周期虽然极大概率已经见底，阶段性养殖户最艰难的时刻已经过去，不过本年度能繁母猪绝对保有量不低的情况下，可能也会限制猪价的上涨幅度。期价上，近月07合约当前对部分交割地区仍然存在2000点以上的升水，可能难以持续上涨，远期09合约受强预期支撑，5-6月份出现大跌的可能性也不高，生猪弱基本面强预期的格局并未发生改变。6月份需要关注现货对旺季惯性上涨预期的兑现力度，我们预计5-6月份生猪现货价格或将在15元/kg-16.5元/kg 区间运行。因此，交易上，我们建议参考基差逢高滚动做空 07 合约，对于 09 合约，在猪价惯性上涨的初始阶段，看涨预期较难证伪，可能短期仍然易涨难跌，只不过商品整体估值处在高位情况下，系统性回调的风险增加，09合约估值修正后单边暂时转为观望，谨慎投资者持有空07多09套利。 【风险点】 疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低。

鸡蛋

【行情复盘】 端午节前一周，鸡蛋期价受豆粕及玉米集体下挫拖累下跌。截止收盘，近月鸡蛋07合约收于4375元/500公斤，周环比跌0.57％，主力09合约收盘于4706元/500公斤，周环比跌1.06％；端午节备货力度不足，鸡蛋现货价格偏弱，主产区鸡蛋均价为4.43元/斤，周环比昨日跌0.20元/斤，主销区均价4.63元/斤，周环比跌0.2元/斤，全国均价4.49元/斤，周环比跌0.20元/斤，全国疫情缓解后鸡蛋现货跟随生鲜蔬菜价格集体回落。淘汰鸡全国均5.42元/斤，周环比跌0.05元/斤。 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止5月27日当周，全国鸡蛋生产环节库存1.54天，环比前一周升0.05天，同比降0.03天，流通环节库存1.01天，环比前一周升0.09天，同比降0.13天。淘汰鸡日龄平均501天，环比上周延后1天；本周豆粕价格稳中反弹，蛋价高位回落后蛋鸡养殖利润走低，但目前仍保持较高盈利水平，本周全国平均养殖利润0.82元/斤，周环比跌0.15元/斤；本周代表销区销量7250吨，环比降2.26％，同比降2.01％。全国在产蛋鸡存栏量截止4月底约为11.73亿只，环比增1.29％，同比少0.85％，在产存栏量仍然同往年相比偏低。 2、行情点评：本年度疫情打乱鸡蛋季节性规律，鸡蛋现货价格冲至历史高位后近期经历一波回落，但绝地价格受饲料成本支撑仍然不低，本年度端午节对现货提振不明显，整体蔬菜价格大幅下跌对蛋价形成拖累。基本面上，当前在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，但基于2021年四季度补栏鸡苗数据，我们推测本年度5月份开始新增开产蛋鸡同环比将有显著回升，此外养殖户延迟淘汰及产蛋率环比提高，鸡蛋供给环比预计继续走高。本周养殖利润环比继续回落，但大部分养殖户仍能保持较高盈利水平，近三周淘汰鸡鸡龄上升，显示淘鸡积极性继续下滑。综合来看，短期鸡蛋基本面供需两端环比均有回升，现货高价或难以长期维持，只不过鸡蛋期价绝对估值偏高，但相对饲料板块估值偏低。操作上，谨慎偏空配置 。 【交易策略】 单边谨慎偏空，或者持有空近月多远月套利。 【风险点】 豆粕玉米价格；疫情导致后期消费不及预期。

本文源自方正中期期货