区域券商研报20190820 澳优再遭做空，新加坡种植园增长放缓

UOB大华继显8月20日研究报告概要

CSPC Pharmaceutical Group（香港股票代码：1093）

简介：石药集团，拥有创新药、普药及原料药三大业务板块，从事医药及相关产品的开发、生产和销售

上半年营收和利润同比分别稳定增长27.6%和24.8%。结果与预测基本一致。有效的市场渗透策略继续提高创新产品部门的收入，提高利润率。预计，在政策压力缓解的情况下，该公司将在2019年至2020年实现稳定的盈利增长。维持买入评级，目标价格HK$17.00

Inspur International（香港股票代码：596）

简介：浪潮国际，从事销售IT元件、IT系统方案及软件外包服务

上半年净利润同比下降16%，主要原因是会计报表的重述，以及非核心收入(包括关联利润和政府补贴)的大幅下降。除去非核心项目，核心利润应该与收入同步增长。管理层仍然乐观地认为，2018-23年，云业务将实现强劲的59%-73%的营收复合年增长率。到2023年，预计将贡献50%的营收。维持买入评级，目标价格HK$5.25

Minsheng Education（香港股票代码：1569）

简介：民生教育，中国民办高等学历教育供应商

上半年的营收和经常性净利润分别达到了市场普遍预期全年利润的56%。营收同比增长66.4%。主要受学校整合推动，而经常性净利润同比增长43.6%。由于融资成本上升和政府拨款减少，经常性净利润率同比下降7.1个百分点，至44.7%。维持买入评级，目标价格HK$2.00

Tongcheng-eLong（香港股票代码：780）

简介：同程艺龙，中国在线旅游行业的创新者和市场领导者

该公司公布了强于预期的第二季度业绩。营收同比增长21%，与预期相符。非公认会计准则（Non-GAAP）净利润同比增长60%，更好地控制了成本。非公认会计准则的营业利润率同比提高7个百分点，至18%。维持买入评级，目标价格HK$20.00

Ausnutria Dairy（香港股票代码：1717）

简介：澳优乳业，儿童配方奶粉公司。公司从事乳品行业，生产基地设在荷兰

沽空机构Blue Orca 在8月19日发布了一份后续报告。除了提出有关生产吨位的新论点外，其余的论点只是进一步阐述了他们的第一个报告的论点。管理层再次反驳了所有的观点，并提供了未来完全透明的数据。维持买入评级，目标价格HK$16.00

AKR Corporindo（印尼股票代码：AKRA）

简介：综合供应链提供商，分销和贸易石油和基本化学品

随着石油价格走软导致毛利率增长，2020年核心收益将同比增长16.1%。在上半年的产量分布疲软之后，将2019年的石油产量预期下调22%。今年5月签署的自由港租赁协议将在2019年增加1370亿印尼盾的工业地产收入，并在2020年增加2350亿印尼盾的收入。维持买入评级，目标价格Rp4,700

Berjaya Sports Toto（马来西亚股票代码：BST 1562）

简介：成功多多，博彩数字预测运营商。

2019财年业绩低于预期，主要原因是菲律宾业务(减值7843万马币)对其菲律宾租赁业务的减值，以及子公司H.R Owen。非常令人失望的是，在这两个月的报告期内宣布的股息为零。维持持有评级，目标价格RM2.40

Sunway Construction（马来西亚股票代码：SCGB 5263）

简介：马来西亚领导性的建筑公司

上半年净利润符合预期，为全年预期的40%。核心净利润同比下降11%，原

因是轨道交通3号线的建设费用较低，而目前的预制件交付利润率较低。然而，预计下半年的盈利将更为强劲，这得益于其未完成订单积压的加速结算，该订单将逐步进入后期阶段，预制件业务将在第四季逐步复苏。维持持有评级，目标价格RM2.07

新加坡-毫无亮点的上半年/第二季度业绩

本财报季的业绩大多与预期相符，65%的公司达到了预期，这是过去五年的最高水平。此外，只有8%的公司在第二季度业绩好于预期，这是过去三年来的最低水平。发布业绩后，进一步降低了市场每股收益的增长，并将富时新加坡海峡时报指数（FSSTI） 2019年年底的目标下调7%，至3,210点

新加坡种植园行业：

第二季度令人失望的业绩主要是因为低于预期的产量。预计下半年的生产增长率将比前几年有所放缓。企业还纷纷下调了生产增长预期。由更高的生产和原棕榈油销售价格支持，下半年会有所好转。维持标配

行业股票推荐：

Wilmar，丰益国际（新加坡股票代码：F34）维持买入评级，目标价格S$4.40

Bumitama Agri，布米达马农业（新加坡股票代码：P8Z）维持买入评级，目标价格S$0.73

Bangkok Chain Hospital（泰国股票代码：BCH）

简介：曼谷连锁医院集团，该公司在曼谷郊区经营着一批中型医院。目标主

要是中等收入的当地人以及政府赞助的社会保障计划的客户

预计，未来两年，该公司高昂的扩张成本将超过其医院的良好盈利。认为扩张是维持集团长期盈利增长前景所必需的。由于盈利增长温和，利好消息已被消化，下调至持有评级，目标价格Bt17.30

SAPPE（泰国股票代码：SAPPE）

简介：针对健康和美容意识的消费者的饮料产品的制造商和经销商

认为下半年的收益会比去年同期更高，这要归功于几款新产品的推出，这将推动销售增长，并由于有效的成本控制和去年同期相对较低的收益基础，带来健康的毛利率。认为2019年的收益增长将达到20%，2020年的收益前景依然乐观。维持买入评级，目标价格Bt30.75

Thai Vegetable Oil（泰国股票代码：TVO）

简介：从事豆粕、豆油的生产和销售

管理层认为，美国和中国之间持续的贸易战将使阿根廷和巴西的大豆价格在2020年上涨。这将有利于该公司的大豆价格，并在2020年扩大该公司的毛利率。此外，由于鸡肉出口前景光明，2020年的销售将保持稳定。上调至持有评级，目标价格Bt30.25。