不必过度解读五中企美国退市

资本市场上近期最引人关注的话题莫过于中国人寿、中国石化、中国石油、中国铝业、上海石化在8月12日发布公告称，拟将美国存托股份从纽交所退市。在中美关系，尤其是经贸关系仍面临不确定性的当下，这五家国企的举动引发舆论讨论是必然的，但有些舆论言语间充满着悲观情绪，认为中美金融脱钩开始，中概股将迎来退市潮，中企海外上市之路被堵死等等。其实从目前情况来看，这一现象值得我们高度重视，但也不必过度解读和过度悲观。

中国证监会对此事作出的回应是：上市和退市都属于资本市场常态。根据相关企业公告信息，这些企业在美国上市以来严格遵守美国资本市场规则和监管要求，作出退市选择是出于自身商业考虑。毫无疑问，“自身商业考虑”是关键词，即在美存托股份整体占比以及交易量占比都非常小，融资规模也较小，对业务影响不大，但因为未来继续维持在美上市，却要付出较大的行政负担和成本。

这种成本来源于美国去年推出的《外国公司问责法案》，这个法案规定，只要在美国上市的公司，要按照美国的法律和监管规则强制提交审计底稿，不能提交审计底稿的，列入临时退市清单，后续若仍未提交，将作出退市处理。国有企业的审计底稿涉及一些敏感信息，仅这一点就很难妥协。从外溢影响来看，这些公司在行业内具有一定的代表性，一旦被强制摘牌，其影响可能扩展至其所在行业或整个产业上下游，也可能对我国的资本市场造成影响。这五家企业经过权衡，认为主动退市是成本较低、影响较小的做法。

从这个意义上讲，事件还未发展到中美金融脱钩的层面。

首先，中国证监会表态称，尊重企业根据自身实际情况、按照境外上市地规则作出的决定，将与境外有关监管机构保持沟通，共同维护企业和投资者合法权益。这也就是说，中国继续支持企业赴包括美国市场在内的海外上市，但在美上市的前景，依然取决于双方对审计底稿的态度。对于不涉及敏感信息的民营企业而言，继续赴美上市融资的通道依然开放。

其次，虽然美国仍然是中企最理想的上市目的地，但鉴于目前形势，已经有许多中企选择了赴中国香港、新加坡进行“二次上市”，欧洲市场也成为中企上市的热门地点。这样的多元化布局既有利于其国际化发展，也有利于减少相关风险。在保障企业上市融资渠道的政策方面，香港和内地不遗余力，例如港交所启动上市制度改革，内地修订沪伦通规则打通欧洲多地交易所等等。

最后，中国离岸和在岸市场容量足够大，有底气迎接中概股回流。有机构估算，至2024年底，满足第二上市要求的中概股公司很可能会带来约2000亿港元的新增融资需求。他们认为，从香港市场每年的IPO融资额平均为大约2300亿港币的体量来看，中概股回归虽然会带来一定压力，但也是可以承受的压力。

不得不指出的是，美国借用《外国公司问责法案》打压中国企业，是损人不利己的做法。截至7月底，已有159家中概股被列入“预摘牌名单”中。虽然这五家企业在美国上市的总市值不高，但整个中概股的总市值却高达1.7万亿美元。如果美国继续将此名单扩大，并采取下一步措施，将给双方带来较大的损失。一方面，中国企业将缺少了美国资本市场这样一个成熟、优质的融资场所；另一方面，美国也将失去全球第二大经济体经济发展的红利。尤其是我国互联网科技、金融、新能源等蓬勃发展的领域所释放的红利，更重要的是，美国在金融市场的信誉将会大打折扣，进一步推动当下正在全球兴起的去美元化浪潮。

来源：中国贸易报记者 张凡

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