爱奇艺：对标奈飞，17年300倍

编者注：爱奇艺同奈飞奉行原创内容策略，收入来源更加多元化，增长比奈飞更快，值得长期持有，本文作者Bluesea Research，为您简析。

行情来源：华盛证券

财报回顾

根据爱奇艺公布的2018年财报，爱奇艺年度收入为250亿元人民币，同比大幅增长52%。而其付费会员数达到8740万，同比增长89%，会员收入首次突破100亿元门槛，达到106亿，同比增长72%。而其广告收入仅次于会员收入，达到93亿元，同比增长21%，占比达到39%。另外其内容分发和其他收入也保持快速增长。

资料来源：公司财报，华盛证券

不过，2018年公司仍然是净亏损了91亿元人民币，其中内容成本达到211亿元，占比了绝大部分成本。这跟奈飞的原创内容策略是一致的，通过原创内容达到促进付费用户增长、提高用户粘度、抢占视频市场的目的。毫无疑问，这在国内视频激烈竞争的市场，原创内容尤其重要。

原创内容

从整体来看，Netflix和爱奇艺都非常重视原创内容。根据各自财报，2018年底，奈飞的原创内容资产为60.1亿美元，占内容资产比例为23%，而爱奇艺原创内容资产达到37.36元人民币，占内容资产比例为32.4%，占比还要高于奈飞。

从内容分类上看，奈飞将宝压在了原创剧集上，其在2018年共推出了9万分钟的原创内容，其中原创剧集达到了5.94万分钟，占比达到了66%。而爱奇艺除了推出的123部网剧外，还发力综艺、电影等品类，《偶像练习生》、《热血街舞团》、《中国新说唱》等优质作品吸引了大批用户的关注。并且，在去年爱奇艺与新英体育成立合资公司之后，体育赛事内容也必将成为爱奇艺内容战略的发力方向。此外，爱奇艺还创新性推出原创“竖屏短剧”《生活对我下手了》，开拓短视频市场。相对于奈飞，爱奇艺的内容明显要更加多元化。

多元化的效果也使得爱奇艺增长远高于同期奈飞。爱奇艺从2015年初创到2018年付费用户增长到8740万，用时4年，而奈飞从2002年IPO以来达到这一数字却用了14年。当然不排除互联网自2002年以来的飞速发展，这一时差也足以说明爱奇艺的快速发展。

资料来源：公司财报，华盛证券

资料来源：公司财报，华盛证券

而从收入上看，爱奇艺2018年收入只相当于奈飞2016年收入的44.8%，期间两家付费会员数目大致相等。但是，爱奇艺的月付费会员收入仅为1.87美元，而奈飞的月付费会员收入达到10.31美元。所以，比较来看，随着国内经济的发展和居民收入的提高，月付费会员收入增加还有很大的潜力。

收入多元化

2018年爱奇艺会员收入占比约为40%，其次是广告收入、内容分发收入和其他收入。而反观奈飞，其2018年总收入157亿美元，全部来自于会员收入。

未来爱奇艺的收入来源还将更加多元化，比如内容分发方面，爱奇艺已经将其原创剧《黄金瞳》卖给了国家国外网站，包括马来西亚的Astro，新加坡的StarHub和Rakuten Viki平台，该剧同时还将在柬埔寨、泰国、韩国和越南播放。目前分析师对公司2019年的收入预期为47.7亿美元，预计其内容分发、其他收入占比将会有所增加。

17年300倍

目前爱奇艺的TTM市销率仅为2.32，2013年两家公司收入相当，但爱奇艺市值仅为奈飞2013年时的四分之一。

奈飞2002年上市时首发价格为15美元，上周五收盘价为357.12美元，16年时间股价翻了近乎300倍。而爱奇艺去年3月23日上市时首发价格为18美元，上周五收盘价为27.07美元，上涨50.38%，尽管相对于标普500上涨8.32%的增幅看还算不错，但对比奈飞长期的高额投资回报来看，爱奇艺股价增长还远远不够。

总体上，爱奇艺和奈飞同样奉行原创内容策略，而爱奇艺收入来源更加多元化，增速更加快速，长期来看，参考奈飞300倍的投资回报，爱奇艺值得关注。

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