卖资产、卖股份只为保壳 探路者的跨界旅游“太难了”

12月23日晚间，探路者控股集团股份有限公司（以下简称“探路者”）再次发布新一份《关于股票可能被暂停上市的风险提示公告》，这是自8月份以来，该公司发出的第17份关于暂停上市风险的提示。继2017、2018年连亏两年之后，如2019年仍不能扭亏，探路者或将被迫暂停股票上市，面临退市风险。

据探路者当天发布的另一份公告称，公司控股股东、实际控制人盛发强和王静拟以3.1亿元转让7.73%股份给通域基金。外界解读探路者此举意在以此方式引入新的战略投资方来缓解资金压力，扭亏为盈这件事探路者已经没有退路，即使是卖股份“抱大腿”，也要全力一试。

事实上，为成功保壳，从大力度剥离非主线业务到卖房回血，此前探路者已经在竭力自救，但这些努力似乎仍然不够，而时至今日，公司实控人最终走上了“卖股”求生之路。值得关注的是，探路者也曾是跨界旅游市场的实力派选手之一，意图通过投资并购深度布局旅游行业。回首当初雄心勃勃的“涉旅”决策，如今还在为保壳苦苦挣扎的探路者，不知该作何感想。

01

转让股权引入3.1亿投资，探路者再寻扭亏新途径

根据探路者公告内容显示，公司控股股东、实控人盛发强和王静拟以协议转让的方式，向通域基金转让持有的公司无限售流通股合计6892.17万股股份，占公司总股本的7.733%（剔除回购专用账户中的股份数量后，占探路者总股本的7.80%）。本次交易转让价格为每股4.5元，涉及转让金额约3.1亿，交易完成后，不会导致公司控股股东、实际控制人变更，通域基金有权向探路者提名一名符合资格的董事候选人。

图：权益变动前后持股情况变化

据披露，通域基金是由北京通域合盈投资管理有限公司作为执行事务合伙人管理的一只私募股权投资基金，首期募资 30 亿元人民币（目前已获认缴出资额80,200.5013万元），总规模预计募资 100 亿元。对于此次以股权转让方式战略投资探路者，其在简式权益变动报告书中表示主要系看好探路者的长期发展潜力。

根据公开报道，通域基金背景并不简单，其执行事务合作人通域合盈投资具有地方国资背景，北京通州区房地产开发公司持有通域合盈投资40%股份，而前者的实控人为北京市通州区国资委。此外，通域基金的另一合伙人北京集成电路尖端芯片股权投资中心（有限合伙）身后也有北京市海淀区国资委的身影。

因此对于这次以股权转让形式引入战略投资，探路者其实是寻找到了一个具有国资背景、实力雄厚的“金主爸爸”，从而缓解公司大股东承受的资金压力。

事实上，探路者已经在2017、2018年分别亏损了8485万元、1.82亿元对于造成亏损的原因，探路者在风险提示公告中表示，是因为对前期未达预期的投资项目计提较大金额的商誉、投资和资产减值所致。

为了能够扭亏为盈，今年以来探路者已经开始大刀阔斧的“瘦身”，先是通过原股东回购股份的方式剥离非主线业务，又将部分商业房产出售，今年11月末，还退出了旗下三甲经销商股权，种种动作，都是为进一步回笼资金和优化业绩。

02

“吃”进去的都“吐”出来，是跨界旅游拖了后腿？

作为曾经风光无限的“中国户外用品第一股”，如今探路者之所以沦落到“卖卖卖”保壳的境地，其与2013年开始的横跨户外、旅游、体育的多元化布局脱不开关系。

2013年起，探路者提出建设“户外旅行综合服务平台”战略构想，并在此后陆续对新加坡在线旅游平台Asiatravel、极之美、绿野网、厦门图途、易游天下等企业进行战略投资，建立起户外用品、旅行服务、大体育三大事业群。

设想虽好，但事与愿违。业务的拓展并没有给探路者插上腾飞的翅膀，自2015年开始，其业绩形势悄然生变。

图：探路者2009-2018年营收、净利一览

透过探路者自上市以来历年的财务数据可以看出，2015年对其来说是个特别的存在，这一年探路者的营收达到了有史以来的最高点，而与之相反，其净利润开始进入下滑通道，并加速恶化。

原因很直观，正是在2015这一年，探路者以2.3亿元收购了旅游O2O综合服务商易游天下，取得其74.56%的股权并在当年实现并表。此次收购给探路者当年的营收带来了飞速提升，当年报告期内做出的营收贡献就达19.58亿元，也使得旅游业务正式成为探路者营收的半壁江山。

图：2015-2018年探路者核心业务营收数据

然而，旅游业务的加入，并没有给探路者带来利润的增长，根据其财报公开披露的数据可以看到，旅游业务营收高但毛利率太低，2017年和2018年分别只有3.07%和1.3%。

收购之初，探路者曾与易游天下签过对赌协议，易游天下承诺的2015年亏损不超过2500万元、2016年盈利大于0元、2017年盈利6000万元的利润目标最后并没能兑现。至于被开拓者归于旅游板块的户外网站绿野，其承诺的2017年800万、2018年1700万利润目标也没能完成。

不仅如此，为了帮助易游天下应付因前期多起诉讼案件影响导致的大额资金被冻结及先行代赔付资金困境，探路者不得不对易游天下 “反输血”，在2108年10月进行了新一轮增资来帮助其维系正常运营，易游天下成为探路者背在身上名副其实的“包袱”。

为摆脱亏损困境，自2018年下半年开始探路者就加快回归主业的步伐，将其曾经“吃”进去的公司又“吐”了出来，厦门图途、绿野国际等都以原股东回购的方式释出股权，易游天下也没能幸免。

今年11月14日，探路者发布公告称以对价转让的形式让出易游天下29%股权给北京春光似锦管理咨询服务中心（有限合伙），而北京春光似锦正是由易游天下原股东甄浩与新增投资者联合设立。至此，易游天下控股权不再属于探路者，其运营数据也将从探路者财报中剥离。

根据探路者最新发布的三季度报，其营业收入已经下滑逾两成，重要原因就是优化及缩减利润率较低的旅行服务业务，使得旅行服务收入大幅减少所致。但对于彼时的探路者来说，为了能够盈利，加快剥离旅游板块重回主业，似乎已经到了“不得不为”的境地。

根据探路者披露的数据，2019 年前三季度公司已实现归属于上市公司股东的净利润9,948.95万元，预计2019年全年实现净利润不低于 1 亿元。

03

“惨案”接连上演，旅游行业成跨界梦想终结者？

事实上，如探路者跨界到旅游却惨遭失败的玩家不在少数，仅在2019年百度、腾邦、三湘印象等多家企业都在旅游业务上遭遇折戟。

作为中国三大互联网巨头之一的百度在2011年入局旅游，上线了百度旅游，但在今年6月份百度旅游正式宣布全面停止服务，8年的旅游行业奋战就此成为历史。

老牌房企三湘印象则在2015年壕掷19亿全资收购观印象，欲借此转型“文化+地产”，但随着张艺谋、王潮歌、樊跃这个“印象铁三角”悉数离场，这个曾经的明星演艺企业变为一个不折不扣的“毒饼“，不仅盈利困难还成为三湘印象的拖油瓶。

以上两家还不是最惨，2014年转型旅游市场的商旅巨头腾邦国际，曾被看作是旅游行业颇具实力的黑马，依靠疯狂“买买买“在短短5年时间就投资并购了近20家旅游相关企业，其中厦门欣欣旅游、喜游国旅、捷达假期等收购引发行业关注。

但也因为大手笔的并购，2018年开始腾邦国际陷入资金周转困境，并在今年相继爆发巨额债务危机、核心机票代理业务遭遇封杀、两度托管公司实控权等一连串危机事件，根据其披露的2019年前三季度财报，腾邦国际净利润已经亏损了1.34亿。

04

基因不够慎入场，想挣快钱请远离

尽管惨案频发，但怀揣着旅游梦高调入场，想要在这个行业一展宏图的跨界玩家还在陆续入局中，旅游这块蛋糕虽然看着诱人，但显然不好吃进嘴里。

有业内专家表示，旅游整体而言还是一个偏传统的行业，目前在线渗透率也仅为16.5%左右。线上已经是巨头携程一家独大，加之有飞猪、美团点评等实力玩家挤占，想要在线上做出彩肯定是难上加难，而线下旅行社、景区目的地等又纷繁复杂，且更为封闭，想要扯出一道口子也不容易，这不是单纯有钱或是有流量就能够搞定的，需要具备与旅游行业能契合的基因，对冗长的旅游产业链有强大的资源整合能力。

另一方面，旅游不是一个暴利的行业，需要在产品和服务上做长期的经营和维系，且旅游市场产品同质化严重，竞争异常激烈，能够真正做好产品能盈利的企业是少数。以探路者来说，收购的易游天下就长期处于亏损状态，自身经营的也并不算好。且旅游业务回款周期长，资本进入旅游市场很难快速找到出口，如果涉及包机等业务还可能牵扯到大笔垫资、押款，资金不充裕，想要赚快钱的根本玩不转。

但也有接近探路者的户外圈资深人士对闻旅表示，探路者之所以陷入困境，根源不是出在跨界旅游的多元化布局战略上，因为其投入旅游的资金并不足以致此，真正伤筋动骨的还是其主营主业户外用品连续多年亏损，且在2015年以后国际户外运动品牌大量涌入中国，传统体育大品牌也杀入户外用品市场，对探路者造成了极大冲击。

尽管探路者在积极回归主业，但户外市场已经变天，如今不仅竞争激烈，原材料、人工、环保等成本也在快速增高，探路者已经不再具备价格优势。在同等价格下，可供选择的产品太多了。只能说探路者在失去户外市场竞争力的时候，选择入局旅游并没能阻止其下滑的脚步。

无论如何，探路者等跨界玩家接二连三的失利无疑给后来者敲响警钟，想要分羹旅游市场，要慎重再慎重、考虑再考虑，因为这个行业很可能不是“跳板”，而是难寻扶手的“滑梯”。