地产ABS中止较多对地产公司融资影响几何？

据上证报不完全统计，截至2月18日，今年已有13家房企的ABS项目处于中止审核状态，涉及发行金额逾300亿元。

虽然房企 ABS 被中止并不鲜见，中止审核或是发行人主动放弃、也可能被否。中止并非终止，仍有继续通过审查的机会。但在如此短的时间内有如此高的频度倒也不多见。

据克而瑞数据， 2019年1月，房企境内外发债总量大幅增加，达到了 1095.79 亿元，环比上升 91.8% ，达到历史最高。其中，境外债发行占比最大为 67.6% ，发行规模为 740.4 亿元，环比增加了 141.9% 。另一方面，随着大量发债而来的是债券到期高峰。

地产ABS中止较多对地产公司后续融资影响几何？

申万宏源固收研究认为，地产ABS中止较多对地产公司融资影响较为有限。

一，中止较多是公司自身问题，不一定代表是审核出现问题。

首先我们需要对公司债和ABS发行的几种状态进行辨析，根据公司债券项目信息平台，债券发行共分为已受理、已反馈、已接受反馈意见、通过、未通过、终止、中止、已回复交易所意见八个状态。

根据上海证券报报道，为实现简化申报，规范报送，目前上交所的债券申报系统实现了全审核流程的电子化，申报流程中发行人未按时回复反馈意见或未按时提交延期回复申请等各种问题都可能触发交易所中止审核的自动化机制，并导致项目状态的改变。经履行相应的恢复程序，发行人就能继续进行申报的后续流程。根据《上海证券交易所公司债券上市预审核工作流程》规定，审核过程中发生下列情形之一的，本所可中止审核并书面通知发行人和承销机构：

（一）发行人因涉嫌违法违规被相关机关立案调查，或者被司法机关侦查尚未结案，对公司债券上市产生重大影响的；

（二）发行人、承销机构、增信机构及其他中介机构被主管部门采取限制参与债券发行相关业务活动、责令停业整顿、指定其他机构托管或接管等监管措施，尚未解除的；

（三）发行人和承销机构未及时回复且未按规定申请延期回复，或者在延期回复期限内仍不能提交回复文件的；

（四）发行人财务报告、相关资质许可等申请文件已超过有效期，且短期内难以重新提交的；

（五）本所收到涉及公司债券上市申请的相关举报材料并需进一步核查的；

（六）发行人因正当理由主动要求中止审核的；

（七）本所认为需要中止的其他情形。

总体来看，最常见的中止的情况主要有两种，第一个是因为发行人自身原因，无法按时提交相关文件、财报、相关资质。第二个原因即是发行人、承销机构、增信机构及其他中介机构被主管部门采取限制参与债券发行相关业务活动。但是一般来说第二种情况仍然不如第一种情况多见，中止状态较多的是发行人自身出现情况导致，不一定意味着在审核阶段被卡住了。

二，并非所有地产类ABS都出现中止状态。

华夏资本-金地·火花长租公寓1-8期资产支持专项计划、爽爽贵阳-高新产投双写字楼资产支持专项计划等多个项目还是已经通过或者在受理过程之中的，虽然审批确实趋严，但整体并非完全封死。

三，ABS占地产融资比例并不高，对地产融资冲击有限。

在2018年地产主体的债券到期量中，ABS仅占7%左右。此外地产的到位资金中，债券融资计入其他资金部分，不足5%。如此计算下来ABS对地产整体行业融资影响不足0.35%。

因而总体来看，我们认为中止发行不一定意味着政策的收紧和发行的中止，同时并非所有的地产类ABS都已停止，最后ABS占地产融资比例很低，ABS的中止较多不会对地产行业融资产生明显影响。

房企借助ABS融资已经成为近两年的趋势，未来地产ABS融资将走向何方，在3月30日-31日由瀚德科技联手CAF100、欧洲货币机构投资者集团/IMN一起主办的“第三届中国结构信用与资产证券化全球投资人年会”上也将有细致的讨论，目前活动已有数十家地产企业报名参会！

文章主要内容参考申宏万源固收研究，作者孟祥娟刘宁李通文晨昕钟嘉妮赵宇璇，如有侵权请联系删除。

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大会内容

主办单位

中国资产证券化百人会论坛（CAF100）

欧洲货币机构投资者集团/IMN