国产轮胎稳步崛起，这家公司首当其冲

近日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出“释放汽车消费潜力，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施，支持购置新能源汽车，促进二手车流通”，市场期待已久的汽车消费刺激政策终于出台。

受此利好消息影响，汽车零部件板块开盘大涨，引领轮胎国产替代浪潮的玲珑轮胎股价创出近期新高。年初以来玲珑轮胎股价就引领汽车零部件板块上涨，近期更是走出了独立行情，玲珑轮胎强在哪？

一、国产轮胎龙头业绩持续增长

轮胎是汽车的配套产品，出现已有100多年，当前轮胎市场分为三大巨头、八大集团和其他中小企业，三大巨头和八大集团基本垄断了全球中高端轮胎市场，以玲珑轮胎为代表的国产轮胎企业在低端市场占有较大份额，并逐步向中高端市场拓展。

玲珑轮胎是国内轮胎行业的龙头企业，客户包括大众、通用、福特、一汽、上汽等，公司产品包括全钢子午胎、半钢子午胎和斜交胎，其中，半钢子午胎产能及利润均居全国第一。

2014年至今，公司营收和净利润保持增长趋势，受益于轮胎销量和价格均有所提升，上半年公司实现营业收入83.1亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润7.3亿元，同比增长38.5%。

二、国产轮胎行业发展空间广

1.中国汽车保有量仍有数倍增长空间

近年来，我国汽车保有量不断增长，2018年已经达到172辆/千人，但距离欧美日600辆/千人和韩国与台湾地区400辆/千人仍有较大差距。

汽车需求的满足依赖于收入水平的提高，故千人汽车保有量和人均GDP密切相关。随着我国经济持续增长，居民收入水平也会有进一步提升，潜在的汽车消费需求也将逐步得到满足，千人汽车保有量有望达到发达国家水平，未来仍有数倍增长空间。

2.汽车保有量提升带动轮胎消费需求提升

轮胎市场分为AM（替换胎）市场和OEM（配套胎）市场，以乘用车为例，1辆新出厂的乘用车需要配套5条轮胎，在实际使用过程中大概每1.5年替换1条轮胎。汽车销量和汽车保有量的增长将有力拉动轮胎消费需求的提升。

3、国内轮胎行业发展趋势——国产替代、行业集中度提升

国产替代方面：由于国产轮胎起步晚且初期以低端产品为主，外资轮胎具有较大先发优势，市场份额领先。以玲珑轮胎拳头产品半钢子午胎市场为例，配套市场上，韩国韩泰和新加坡佳通分别占据着12%和11%的市场份额，替换市场上，佳通、米其林、倍耐力和韩泰更是排名靠前。

所幸，随着以玲珑轮胎为首的国产轮胎产品质量稳步提升已经具备了挑战外资品牌的实力，国产替代空间广阔。

行业集中度提升方面：当前，我国规模以上轮胎企业有600多家，呈现小而散的行业格局，市场集中度偏低。而国际轮胎市场TOP3和TOP10 的市占率分别为38%和65%，我国轮胎行业集中度提升是大势所趋。

而从行业实际情况来看，在环保督察和货币政策收紧的背景下，不具备竞争力的中小轮胎企业已经开始退出市场，仅2018年轮胎大省山东就发生了多起轮胎企业破产重组案例，行业集中度在悄然提升。

从行业龙头的角度来看，玲珑轮胎的市占率已经从2013年的3.3%提升到2018年5.2%，市占率稳步提升。

三、产品有竞争力+产能扩张，玲珑轮胎增长潜力大

作为后发追赶着，玲珑轮胎始终坚持高研发投入以增强产品竞争力的策略。其研发费用率常年维持在4%左右，远高于国际三大巨头和国内同行。

高研发投入带来的是产品竞争力的提升，目前其主打产品半钢子午胎已经能和韩国韩泰、新加坡佳通轮胎竞争，并成功适配奥迪等高端汽车。销售毛利率常年高于行业平均水平，且差距有拉大趋势。

2.产能扩张，未来营收增长潜力大

2018年，玲珑轮胎在国内共有招远、德州和柳州三大生产基地，同时在海外拥有泰国生产基地，公司总产能为6445万套。

未来发展方面，荆州和塞尔维亚生产基地仍在建设过程中，荆州基地预计在今年逐步投产，塞尔维亚基地一期也有望在2021年达产，届时公司产能将达到11664万套。此外，在更远的未来，公司还计划在国内和海外再各建设一个生产基地，公司产能将持续增长。

在产能之外，由于持续向中高端市场进发，公司轮胎均价也有所提升，已经从2016年的244.51元/条提升到今年上半年的300.06元/条，提升明显，将有力支撑公司未来业绩增长。

综上所述，持续高研发投入带来玲珑轮胎产品竞争力提升，使其成为轮胎国产替代的领导者，同时行业内也发生了市场集中度提升现象，玲珑轮胎发展迅猛。在产品量价齐升和国20条支持汽车消费的背景下，玲珑轮胎业绩有望持续增长，券商因此看好其未来几年的表现。

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