东吴证券：给予迈拓股份买入评级

2021-10-11东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉对迈拓股份进行研究并发布了研究报告《水价上调利好超声波智能水表行业》，本报告对迈拓股份给出买入评级，当前股价为28.3元。

迈拓股份(301006)

事件：（1）公司公告拟投资 1 亿元在安徽马鞍山建立全资子公司，主要智能水表、气等产品和智慧供水业务系统的生产研发，项目投产后公司超声计量的产能将得到进一步扩张。

（2）国家发改委及住建部修订印发的新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》 鼓励各地安装智能水表；漏损率高于一级标准 10%的不予计入成本

增设马鞍山子公司作为生产基地，优化公司产能配置： 公司增设马鞍山公司有利于加快公司在超声波领域的战略布局，有利于产能的进一步扩张，提升公司产品的市场占有率。公司募投项目增设马鞍山子公司是公司因南京疫情导致现有实施地点“招拍挂”进程不达预期、优化资源配置的重要决定，增加马鞍山生产基地有利于优化资源配置。

新版水价管理两办法鼓励地方安装智能水表，严格降低漏损率水平： 两办法提出首次提出“准许收益”，大大提高了水务公司的管理效率、盈利水平，为其智能化改造（更换智能水表、信息化建设等）提供资金来源。我国水价只有美国的 12%左右，新加坡和以色列的 1/4，提高供水价格有利于激励供水企业降低漏损率、提高智能化水平、提高管理效率。以上海为例，上海市属供水企业日供水量在 794 万吨，如果水价平均提高 0.5 元/吨，全年利润增厚约 15 亿元。

我国智能水表向 2.0 迈进， 2019 年超声波智能水表渗透率不足 1%： 我国智能超声水表市场空间很大， 2019 年虽然智能水表渗透率已提升至44.91%，但超声水表的渗透率仍不足 1%。我国智能水表市场规模进入快速发展期，超声波水表渗透率有望显著提升。 我们预计我国超声水表的市场渗透率从 2019 年的 1%上升至 2024 年的 12%左右。 十四五期间我国超声波智能水表的应用及渗透率提升逻辑清晰。

管网智能化改造+农村饮用水建设，我国水表行业进入智能表时代： 智能水表是管网数据的最重要的采集器，十四五期间智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。十三五期间，得益于 NB-IoT 窄带无线网络技术在成熟+国家水资源保护计划等政策推动，智能水表的销售收入占比有了大幅度提升；进入十四五期间，随着供水企业（水表行业的主要客户）工作重心转移到供水管网的精细化、数字化管理上，智能水表作为管网数据（水流、水压、水质、漏渗、工况等）的最重要的采集器，智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。

盈利预测与投资评级： 我们维持预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.75元、 2.44 元、 3.35 元，对应 PE 为 16、 12、 8 倍， 考虑到智能水表行业的高景气度，公司作为超声波水表龙头， 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行的风险；我国智能水表业务进程不及预期的风险；公司产能投放不及预期的风险