农夫山泉等于12个统一4.5个康师傅？挂牌首日市值超3700亿港元，创始人获“中国首富体验卡”

农夫山泉今日成功登陆港交所，在获得近4000亿港元市值的同时，创始人、董事长钟睒睒的身价亦获得暴涨。未来，农夫山泉将如何通过业绩的增长来支撑这一庞大的市值？

开盘涨超85%，市值直逼4400亿港元……9月8日，“水中茅台”农夫山泉正式登陆港交所，并以极高的热度吸引了众多投资者的目光。

这一接近14个统一、5个康师傅的开盘市值，让农夫山泉创始人、董事长钟睒睒身价暴涨，一度成为中国首富。不过，此后，农夫山泉股价有所跌落，截至收盘，其股价报收33.1港元，市值为3703亿港元。

据老虎证券方面透露，此次农夫山泉有效申购人数超过70万，创10年来新股申购人数之最，发售价为21.5港元，为招股价的上限。

不过，农夫山泉仍旧保持着一贯的低调。对于上市首日的股价表现，其相关负责人向《国际金融报》记者婉言表示，“还是不评价。”

“超级品牌，分红分掉后，ROE、ROIC会有很长时间内持续上行。”对于今日农夫山泉开盘后的表现，一位资本人士告诉《国际金融报》记者，农夫山泉确实有其独到之处和想象空间，但要想获得资本长期追捧从而撑起近4000亿港元的市值，还需要公司的业绩上升来支撑。

货圈全快消大数据平台创始人及总裁庄菁表示，农夫山泉登陆资本市场也见证了背后传统渠道30年的变革史，且其相信农夫山泉在下一盘很大的棋。

总市值超3700亿港元

和此前兄弟公司万泰生物上市情况相似，钟睒睒并未现身农夫山泉敲钟现场。“一是因为疫情，二是他本来就很低调，没疫情应该也不会去，他是实业家，没这么多虚的。”一名农夫山泉内部人士向《国际金融报》记者透露，除了给每个员工以不同形式发了一笔钱之外，农夫山泉内部今日和平常并无区别，“大家该干嘛干嘛”。

9月8日，农夫山泉早盘高开85.12%，报价39.8港元，总市值一度逼近4400亿港元。不过，开盘后其股价有所回落，最终报收33.1港元，涨幅缩窄至53.95%，总市值为3703亿港元。

记者注意到，昨日暗盘开盘之时，农夫山泉暴涨超100%，中间一度涨超140%，股价最高报55港元，反映出市场热情的高涨。

根据公司发布的公告，农夫山泉的发行价确定为21.5港元/股，按此计算，公司全球发售的募资净额约为81.49亿港元；若超额配售权行使，公司将再增加12.27亿港元的募资净额。

而之前的申购火爆也凸显出了市场对其的高度关注。据悉，此次农夫山泉的认购合计为312.07亿股，超额认购了1148.3倍；一手中签率约为12%，冻结资金超过6700亿港元，创下了今年港股IPO的冻资纪录。（注：冻资是指在新股申购时，会将申购新股所需的资金进行冻结，经过验资后作为有效申购的证明，在几个工作日内该笔资金不可挪作其他用途，申购结束后，资金会解冻。）

获散户“火热”认购的同时，农夫山泉还颇受资本的青睐。农夫山泉披露的信息显示，此次大型的机构投资者认购了共计1.15亿的H股，占公司全球发售股份数目的29.71%，占其全球发售后已发行股本总数的1.03%。其中，Fidelity International认购了3604.84万股，为最大认购的机构方，Coatue(蔻图资本）、GIC（新加坡政府投资公司）、国调基金及诚通中信农业基金、ORIX Asia Consumer Trend等都参与到了认购之中。

对此，产业时评人张书乐对记者表示，“1元矿泉水6毛利的基本盘，让农夫山泉尽管在大健康拓展上一直‘雷声大雨点小’，但整体盈利能力和对投资者的吸引力，依然极为强烈，这也是其获得热情认购的原因之一。”

事实上，农夫山泉的此次热购火爆在业内的预料之中。在公司正式递交招股书后，上海博盖咨询创始合伙人高剑锋向《国际金融报》记者表示，农夫山泉的资产较为优质，是中国内地和中国香港都想“争取”的上市公司。

据披露，此次赴港上市，农夫山泉的募集资金将主要用于持续品牌建设、提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场的机会。

CIC灼识咨询执行董事朱悦表示，农夫山泉境外上市将大幅提升企业品牌在境外的影响力，而且集团未来的海外拓展或并购计划，也将受益于此。

半小时中国首富“体验卡”

农夫山泉此次上市也让创始人财富大增。

公开信息显示，1996年，农夫山泉的前身新安江养生堂饮用水公司成立。2001年，公司进行了股份制改造，从此更名为农夫山泉股份有限公司。此前，控股股东养生堂持有农夫山泉69.58%股份，钟睒睒为第二大股东。

根据坊间的说法，早期的钟睒睒曾做过泥瓦工、木工等工作。恢复高考后，钟睒睒考上了电大，毕业后进入浙江日报工作了几年，此后成为娃哈哈口服液广西和海南两地的总代理商，这也给其之后的发展打下了基础。

据称，1993年，钟睒睒先是创办了养生堂，打响了养生堂龟鳖丸、朵而胶囊等品牌，三年之后又一手成立了农夫山泉。招股书显示，钟睒睒直接持有农夫山泉17.86%股权，并通过养生堂实现间接持股，合计共持有农夫山泉87.45%股份，系公司的实际控制人。

钟睒睒手握的还不止农夫山泉。记者从天眼查了解到，截至目前，钟睒睒旗下公司达115家。他在其中94家公司担任法定代表人，并对53家公司拥有实际控制权，范围涵盖了食品饮料、医药、科技等多个行业。根据公开数据，钟睒睒曾以137.9亿元的身价位列2019年中国富豪榜的186位；而截至2020年8月，其身价增长至121亿美元（约合人民币837亿元）。

2020年，对于钟睒睒来说是一个值得庆祝且意义非凡的年份。2020年4月，钟睒睒实际控制的万泰生物刚刚登陆A股市场。据悉，万泰生物主要从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售。目前，钟睒睒担任万泰生物董事长一职，也是万泰生物的实际控制人。

伴随着农夫山泉的鸣锣上市，钟睒睒旗下再添一家上市公司。

另一边，万泰生物也传出了好消息。根据财报，2020年上半年，万泰生物实现营收8.44亿元，同比增长了61.13%，归属上市公司股东净利润为2.44亿元，较去年同期大幅增长了186.73%。

福布斯官网显示，马化腾以566亿美元位列富豪排行榜第18位，马云以近513亿美元位于第20位。在今日农夫山泉开盘大涨超80%后，钟睒睒身价一度超过了马化腾和马云，一跃成为新的中国首富。

不过，钟睒睒的首富之旅仅维持了短短半小时。随着农夫山泉股价的回落，钟睒睒的身价也大幅下滑。

截至今日收盘，农夫山泉报33.1港元，万泰生物则是收报196.51元；按此计算，钟睒睒的最新身价约为3496亿元（约合511亿美元），仅次于马化腾和马云之后，跻身中国第三大富豪。

未来，农夫山泉未来的市值还会否进一步增长？钟睒睒还能否再夺中国首富之位？

根据招股书，2017年-2019年，农夫山泉实现营业收入为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，对应净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元。从财务数据上看出，2018年及2019年，农夫山泉的净利润甚至远超过了康师傅（24.63亿元、33.31亿元）和统一（10.3亿元、13.66亿元）的净利润之和。

当前，康师傅控股的市值接近821亿港元，其2019年营收为619.78亿元；另一边，统一的市值311亿港元，2019年的营收为220.2亿元。以农夫山泉收盘约3703亿港元的市值对比计算，其市值约为统一的12倍，康师傅的4.5倍。

前述资本人士认为，基于“新股效应”，农夫山泉当前的市值或有些虚高。“最终估值要回归，靠业绩上升来支撑市值”。

意欲超越可口可乐？

事实上，农夫山泉未来将如何用业绩支撑其如此高的估值也成为了投资者们讨论的一大热点话题。

据界面新闻报道，农夫山泉一份7月的会议纪要提及，未来3-5年希望做到500亿元的规模，超过可口可乐，今年的短期目标是260亿元，意味着短期内翻番。

农夫山泉主要生产包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料等产品。2017年-2019年，其包装饮用水的销售收入为101.2亿元、117.8亿元、143.5亿元，分别占公司当期总收入的57.9%、57.5%、59.7%。

根据弗若斯特沙利文报告，2012年-2019年，农夫山泉已连续8年在中国包装饮用水市场占有率第一。

老虎证券投研团队负责人表示，农夫山泉的核心竞争力其实是广告。“对于消费行业，尤其是同质化严重的产品，一句好的广告语，会直接给到消费者购买你的理由。而农夫山泉，则是被卖水耽误了的广告公司。”在其看来，“有点甜”成为消费者选择农夫山泉的第一理由，而其他饮用水品牌很难有独特的卖点，定位不好，就输在了起跑线上。

老虎证券投研团队负责人还补充称：“饮用水作为同质化极高的产品，很难做出差异，即使农夫山泉号称拥有中国十大优质水源地，但水源地也不是农夫山泉开的，任何竞争对手都可以向政府提出取水申请，而且，农夫山泉自己获批的提取量，每年的利用率也只有38.3%，仅仅剩余提取量就能再造一个农夫山泉。因此，农夫山泉的核心竞争力不是研发投入带来的技术唯一。能构成农夫山泉绝佳护城河的只有品牌，而品牌需要广告来传递。”

除了在饮用水上的绝对优势，根据弗若斯特沙利文的数据，2019年，农夫山泉在茶饮料、功能饮料、果汁饮料的市场份额也居于中国市场前三。

庄菁向《国际金融报》记者表示，截至2019年12月31日，农夫山泉已经覆盖全国终端零售网点237万个，其中约187万个位于三线及三线以下城市。而农夫山泉之所以能够实现跨度如此之广、下沉如此之深的终端覆盖，其经销商体系功不可没。目前农夫山泉的经销商已经达到4280个。“在水品类创新方面，虽然公众熟知的是农夫山泉饮用水，但通过货圈全大数据监测数据可以发现，旗下的其他品牌如东方树叶、水溶C、尖叫、茶派、维他命水等产品都有很不错的铺货表现。农夫山泉的多品牌路线实际已经布局多年，只是大部分消费者可能并不了解这些品牌属于农夫山泉，这和很多国际巨头快消品品牌的发展路径有类似之处。相信农夫山泉在下一盘很大的棋。”

在谈及农夫山泉未来的成长性时，庄菁从渠道角度指出，传统快消品早期基本都是从线下渠道来铺货，但由于线下的铺货成本极高，需要庞大的地推团队、卖场连锁超市还有高昂的入场费，对新品牌来说门槛极高。所以很多新品牌都是从电商开始，相对传统的铺线下方式，线上推广在团队人数和投入上比较可控，线上的“货架”空间也更无限，谁都有机会被看到。对于C端消费者而言，虽然感觉上会觉得有很多“网红”产品出现，但本质上是因为线下渠道成为“视野的盲点”，特别是一二线城市消费者的购物时间逛线上大于逛线下。“但这并不代表农夫山泉这样的传统快消品公司没有推出销量表现不错的产品，如果从全国整体的销售额来看，网红品牌和几家饮料巨头仍然有差距，只是这种差距缩短的速度可能会比几年前缩短很多”。

正如钟睒睒所言“上市只是一个新的开始”，未来农夫山泉将走向何方将仍是一个谜题……

记者 王敏杰 杨紫薇

编辑 沈玉洁

责任编辑 白岩冰