促消费提质扩容细则将加快落地 四股已强势飞天

促消费提质扩容细则将加快落地

“以旧换新”新政将出，绿色消费、服务消费成重要发力点

今年国庆长假再创消费新高。十一期间，全国接待国内旅游总人数7.82亿人次，同比增长7.81%；实现国内旅游收入6497.1亿元，同比增长8.47%；全国零售和餐饮企业实现销售额1.52万亿元，同比增长8.5%。

《经济 参 考报》记者获悉，为加快消费升级步伐，多部门围绕促消费提质扩容加紧酝酿相关细则。作为实物消费的重要领域，家电、汽车等领域的绿色消费将成亮点，“以旧换新”新政将出台。而文旅、体育、健康、养老、家政等服务消费也将成为促消费提质升级的另一重头戏。专家表示，随着新一轮举措加快落地，更大消费红利将释放。

文旅零售餐饮点燃假期消费

今年国庆期间消费比往年更为火爆。携程发布的《2019年国庆旅游账单》显示，国庆假期中国人的足迹遍布全球108个国家、地区、海内外1498个目的地城市。从国内游消费力前十强城市看，国庆旅游单次国内游人均花费超过3000元。

出境游方面，文化和旅游部数据显示，国庆假期，全国口岸日均出入境旅客达到198万人次，7天合计出境游突破700万人次。除日本、泰国、马来西亚、新加坡、澳大利亚、法国、意大利、俄罗斯等传统目的地依旧火爆外，捷克、奥地利、匈牙利、斯洛伐克、波兰、克罗地亚、马耳他、柬埔寨等小众目的地旅游产品在线预订量同比增幅超两位数。

电影市场也异常火爆。与往年国庆档相比，2019年国庆档只用了四天时间就超过了前三年各年国庆档的票房成绩。根据猫眼电影数据，10月6日16时，2019年的国庆档观影总人次突破1亿，这是国庆档历史上首次破亿。

此外，商务部监测数据显示，10月1日至7日，全国零售和餐饮企业实现销售额1.52万亿元，比去年同期增长8.5%。其中，老字号餐饮、特色网红餐厅人气火爆，北京部分老字号餐厅销售额比平日增长1倍左右；重庆、青海、湖北、四川、江苏等地重点监测餐饮企业营业收入同比分别增长17.0%、16.3%、15.7%、14.0%和11.3%。家电方面需求也比较明显，节日期间，电商平台健康空调、空气净化器、智能门锁销量同比增长一倍以上。

商务部流通产业促进中心服务业处处长、研究员陈丽芬对《经济 参 考报》记者表示，随着科技进步和消费观念更新步伐的加快，家电、电子消费品等产品的更新换代进入快节奏阶段。“以洗衣机、电冰箱、空调、彩电和计算机为例，这些产品更新换代大约是10年一周期，2009年这五种产品的居民拥有量大约为15亿台，更新换代的潜在市场规模将在4万亿-5万亿元左右。”陈丽芬说。

促消费提质扩容细则落地在即

消费升级趋势仍在持续。《阿里巴巴2019“十一”黄金周消费数据报告》显示，今年十一黄金周，线上消费呈现精致化、高效化、智能化趋势。支付宝数据显示，随着移动支付普及，三线以下城市消费频次增幅全部高于50%，县城消费频次猛增近90%。

值得注意的是，更多消费提质扩容细则落地在即。国家发展改革委副主任宁吉喆近日表示，要采取积极有效措施促消费。着力促进消费提质扩容。要促进消费更新升级，积极推动汽车、家电、电子消费品以旧换新。下一步还将继续破除汽车消费限制，目前广州、深圳等城市已经放宽或取消了限购规定，西安、昆明、贵阳等城市正在考虑，后续一些具备条件的地区也会陆续跟进。

地方上也在加快酝酿促进消费顶层设计工作。比如，福建省近日发布《关于进一步促进消费增长若干措施的通知》，要求福建各地采取15条措施，进一步增强消费对经济发展的基础性作用。江苏省出台23条具体举措，涉及放宽服务消费领域市场准入、促进实物消费提质升级、补齐消费领域供给短板等方面。

此外，海南省商务厅已草拟并上报了《海南省促进消费若干意见(送审稿)》，提出18条促进消费意见和2019年下半年21条、2020年19条具体措施。深圳市建设国际消费中心城市行动计划(2019-2021年)明确，将加快创建国际消费中心城市，推动深圳消费供给体系、需求结构、发展环境实现全面提升。

“在国家政策指导下，各地正在根据本地优势、特色和基础条件制定促进消费的细化方案，充分挖掘当地消费潜力，吸引外地消费。”陈丽芬表示，此轮促消费政策通过抓住重点领域和重点行业，创新消费客体，打造新兴消费载体来刺激消费。

中国贸促会研究院研究员赵萍对《经济 参 考报》记者表示，以汽车消费为例，各地正在进一步落实逐步取消汽车限购政策，为汽车消费创造良好环境。在二手车和新能源汽车消费方面，相关举措也在加速出台，有望有效缓解汽车消费对于消费增长的制约作用，促进消费平稳增长。

绿色消费服务消费成重点

推动绿色消费将成为促进消费提质扩容的一大亮点。中央全面深化改革委员会第十次会议提出，建立完善绿色生活的相关政策和管理制度，推动绿色消费，促进绿色发展。宁吉喆也表示，要鼓励绿色消费，支持居民购买节能家电。

“绿色消费观念逐渐深入人心，二手产品消费和共享经济得到较快发展，二手产品交易平台活跃用户增加趋势明显。”陈丽芬说，绿色消费也渗透到各行各业，传统企业向绿色企业转型，环保、节能降耗的材料及设备更新也有很大的市场。

另外，包括文旅、体育、健康、培训在内的服务消费将成为消费提质扩容的另一大重头戏。宁吉喆表示，要支持服务消费，出台实施养老、家政服务、婴幼儿照护服务等政策措施，进一步激发服务消费的潜力。

商务部部长钟山也表示，要优化文化、旅游、养老等服务供给，培育消费新增长点。此外，民政部发布《关于进一步扩大养老服务供给 促进养老服务消费的实施意见》。国务院办公厅印发的《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》提出，优化体育消费环境，出台鼓励消费政策，开展促进体育消费试点。

“服务消费领域热点频频涌现，文化、教育、旅游、体育、养老、家政等领域创新能力不断提升。”陈丽芬指出，服务消费一直保持较快增长态势，占整个消费支出的比重接近一半。随着消费升级的持续推进，中等收入群体壮大，消费者愿意为个性化、高品质的服务买单，服务消费增长是不可忽视的力量。

陈丽芬建议，应根据消费发展趋势特点以及提质扩容具体要求，着力破解制度藩篱，加快体制机制创新，将消费潜力转换为现实购买力。

美的集团:下半年销售增长保守,但利润率提升可期

美的集团 000333

研究机构：招银国际 分析师：招银国际研究所 撰写日期：2019-09-10

美的上半年市场份额大幅增加,主要受惠于其空调产品的技术突破及多品牌策略。

在原材料价格有所改善以及人民币汇率下跌的情况下,我们对下半年净利润增长感乐观。我们维持「买入」评级,并上调目标价至 64.96元人民币,基于 20财年市盈率 16倍(此前为 19财年 18倍),对应 1.1倍 PEG。

上半年净利润增长 17%,略超预期。 美的净利润同比增长 17%至 152亿元人民币,符合招银国际预测,但较彭 博预期高 2%。公司销售增长 8%,与预期相符。净利润主要受强劲毛利率增长支撑,在 2019上半年上升 2.3个百分点至 29.5%( 2018上半年为 27.2%),原因包括: 1)原材料成本下降(铜、铝、钢分别下跌 6%、 5%和 8%),而美的因自营生产率高,因此较同业更受惠于此项因素; 2)汇率利好出口(年初至今人民币下跌 5%),以及 3)美的多品牌战略( 2018年 10月推出高端定位品牌 COLMO、 2019年 3月推出 Midea PRO 系列、互联网品牌 BUGU /布谷、以及 2019年推出针对年轻群组的 WAHIN/华凌品牌。然而,由于更高的广告促销和研发费用,净利率比率仅增加 0.8个百分点至 9.9%。

2019上半年取得佳绩(尤其是空调)。 尽管空调整体行业销售下跌约 4%,但美的空调销售在上半年同比增长约 12%(线下/在线市场份额上升至 27%/30%,而 2018年为 25%/ 23%)。我们认为这成果归因于其创新产品(例如推出更多配备“无风感”技术的产品,和产品获得了 2019年 AWE 艾普兰金奖)。洗衣机/冰箱/小家电上半年录得约 6%/10%/低个位数销售增长,相对行业约 3%/1%/5%的增长率。

虽然下半年销售增长保守,但利润率提升可期。 公司在 2019年目标销售增长为 5-10%,并预期录得毛利率会有改善,以及更快的净利润增长。管理层表示, 2019年 7月/ 8月的空调销售增长放缓至 10%左右。不过,由于原材料价格持续走软,加上目前管道库存约为 500-600万件货(行业整体 2,000-3,000万件),属于健康水平,故我们认为空调的利润率应该会继续提高,并毋须担心销售放缓。此外,我们看到出口业务的毛利率还有潜在上升空间,因人民币兑美元汇率已在 2019下半年进一步贬值。 KUKA 上半年销售未达预期,但管理层相信销售及税前利润率均会在下半年有所改善。

维持买入评级,并上调目标价至 64.96元人民币( 20%上升空间)。 我们的新目标价是基于 20财年市盈率 16倍(此前为 19财年 18倍)。我们将19/20/21财年的净利润上调 1.9%/ 1.1%/ 0.2%,以反映: 1)空调销售增加,2)原材料成本及汇率下降,以及 3)研发费用增加。公司目前 19/20财年预测市盈率为 15倍/ 13倍, 19财年预测股息率为 2.6%。

海信家电:传统白电下滑,日立维持快速增长

海信家电 000921

研究机构：西南证券 分析师：龚梦泓 撰写日期：2019-08-23

业绩总结:公司发布2019年半年报,报告期内实现营收189.5亿元,同比减少7%;实现归母净利润9.6亿元,同比增长21.2%;实现扣非后归母净利润8.8亿元,同比增长19.1%。Q2单季度实现营收102.6亿元,同比减少9.9%;实现归净利润5.4亿元,同比增加7%;实现扣非后归母净利润4.9亿元,同比增长3.5%。

白电业务内销承压,外销维持小幅增长。报告期内,公司冰洗业务实现营收76.6亿元,同比减少3.3%;空调业务实现营收89.1亿元,同比减少7.6%。行业内销规模下滑,竞争对手低价促销,空调业务受到影响。分地区看来,受到家装零售市场下滑影响,公司内销收入101.0亿元,同比减少11.5%;公司外销收入63.3亿元,同比增加5.2%。

高端战略+成本管控,盈利能力不断增强。报告期内,公司综合毛利率为20.4%,同比增长2pp。其中,冰洗毛利率23.4%,同比增长4.2pp,公司坚持高端品牌战略,产品均价提升,公司盈利能力不断增强。费用率方面,报告期内公司销售费用率、管理费用率分别为13.9%、3.3%(含研发费用),同比提升0.9pp、0.6pp。公司净利率为5.21%,同比增加1.3pp,盈利能力不断加强。

工程渠道高速增长,海信日立势头不减。报告期内,海信日立实现营业收入60.4亿元,同比11.1%;实现净利润9.9亿元,同比增长24.7%。家装零售市场下滑,房地产竣工交房拉动工程渠道高速增长,海信日立实现规模及利润的持续增长。

现金充沛,周转高速。报告期内,公司经营性现金流净额为19.69亿元,同比增长209.1%;货币资金39.01亿元,同比增长9.5%;应收账款及应收票据合计71.4亿元,同比减少9.5%,报表质量优化。公司持续加强资金管理工作,加速资金周转,降低存货占用。

盈利预测与投资建议。我们略微调整公司2019-2021年EPS分别为1.15元、1.30元、1.48元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险。

广汇汽车:毛利率短期承压,后市场业务稳步发展

广汇汽车 600297

研究机构：东北证券 分析师：李恒光 撰写日期：2019-09-04

事件: 公司发布 2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入807.10亿元,同比增长 3.28%;实现归母净利润 15.10亿元,同比下降 28.24%。

新车销售逆势增长, 后市场业务稳步发展。 报告期内, 公司实现新车销售 42.88万台,同比增长 6.09%, 其中实现网电销台次 14.88万台,占比达 34.70%; 而同期国内乘用车市场销量同比下降 14.02%, 公司新车销售实现逆势增长。 售后业务方面,公司上半年实现维修台次401.30万台,同比增长 3.21%。 二手车业务方面,公司上半年累计实现代理交易量 15.35万台,同比增长 7.79%。 融资租赁业务方面,公司上半年累计完成租赁台词 10.27万台,同比下降 23.42%。

毛利率略有下滑,费用管控稳健。 报告期内,公司综合毛利率为10.14%,同比下降 0.62个百分点, 毛利率下降的主要原因是上半年国内乘用车市场销量同比下降 14.02%,公司加大了销售力度,保证了公司新车销售的增长,但导致了毛利率的小幅下滑。 费用率方面,公司上半年期间费用率为 6.57%, 同比降低 0.18个百分点,其中销售费用率同比增加 0.09个百分点, 管理费用率同比下降 0.13个百分点, 财务费用率同比下降 0.14个百分点, 公司费用控制稳健有效。

品牌组合持续优化, 后市场业务潜力突出。 报告期内, 公司进一步优化旗下的品牌组合,通过提高超豪华和豪华品牌网点比例,抵御市场需求波动和品牌周期性风险。 截至报告期末,公司共布局超豪华、 豪华品牌 4S 店约 230家, 其占比进一步提高至 29.64%。另一方面, 随着我国汽车保有量的不断提升, 汽车的维修、 保养、保险等业务的需求量将会持续增加,看好公司汽车后市场业务的不断发展。

盈利预测及评级: 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 33.87亿、38.37亿、 43.67亿, EPS 分别为 0.42元、 0.47元、 0.54元, 市盈率分别为 9.61倍、 8.48倍、 7.45倍, 维持“增持” 评级。

风险提示: 乘用车销量不及预期,汽车后市场业务发展不及预期。

福田汽车:股份回购、高管增持彰显信心,心无旁骛做主业利好长远发展

福田汽车 600166

研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪 撰写日期：2019-03-15

事件:股份回购及增持,彰显管理层对公司未来持续稳定发展的信心

公司发布公告,截至19年3月13日,公司董事长张夕勇等人以自有资金增持公司股份800.7万股,占总股本的0.12%;此外,公司发布回购预案,拟以2.55元价格回购1.96亿股,占总股本的2.94%。股份回购和增持突显了管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期投资价值的认可。

2018年公司业绩预亏32亿元,主要受乘用车业务拖累

根据业绩预告,公司预计18年归母净利润为-32.0亿元,业绩大幅下滑主要受以下几方面影响:公告披露,18年乘用车品牌宝沃业务销量同比显著下降叠加广告促销费同比增长,导致业绩同比大幅增亏;大客订单签订时间晚于预期,北京公交大客户订单2790台于18年12月底签订,19年陆续交付产生收益,影响18年利润同比减少;18年融资额增加导致财务费用同比增加;18年研发投入同比增加及开发支出转无形资产摊销增加均影响利润同比减少。

公司或围绕ROE上升逻辑做调整,专注发展商用车主业盈利有望恢复

历史上公司ROE水平较高主要与高资产周转率有关,09年以来总资产周转率下降导致ROE水平明显下降。06年-18年3季度末公司总资产从64.6亿元扩张到577.1亿元,资产负债表的扩张主要为拓展新业务,但多项新业务产出却不尽人意。宝沃股权转让验证了我们在17年11月报告中对于公司或围绕ROE提升逻辑做调整的判断:18年10月公告预挂牌转让宝沃汽车67%股权,12月28日长兴盛业成为公司受让方,转让总价为39.7亿元。剥离亏损业务后公司将聚焦商用车主业发展,公司轻卡市占率多年第一,根据公司财报,未来公司将致力提升业务运营能力,提升ROE水平。

投资建议

公司在商用车领域形成了较强的竞争力,未来或继续调整竞争力低下业务,资产质量的提升有助于公司盈利能力的恢复。我们预计公司19-20年EPS为0.03/0.06元,18-20年每股净资产为2.37/2.40/2.45元,按最新收盘价计算18-20年PB为0.91/0.90/0.88倍,结合行业平均及公司历史PB水平,给予公司19年1.2倍PB估值,对应合理价值为2.88元/股,给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济增速低于预期;商用车行业景气度不及预期;商用车行业市场竞争加剧;公司商用车业务调整不及预期;业务剥离或有风险。