南孚电池20年六易其主、创始人早早离场，又是资本惹的祸

提起干电池，很多人首先想到的品牌会是南孚，其产品质量也的确过硬，在国内干电池行业一直处于龙头地位。但就是这么一个知名品牌，在成立起至今20多年的时间里，竟然被卖了多达6次！而且创始人也早已离开。

先来看最近的这次。

9月30日，A股主板上市公司安德利(SH:603031)发布公告，拟以支付现金的方式向宁波亚丰购买其持有的亚锦科技36%的股权，且通过本次重大资产购买及表决权委托安排，安德利将控制亚锦科技51%的表决权。

亚锦科技的主体资产正是南孚电池，通过这种方式，南孚电池才搭上了上市公司的车。毫无疑问，背后是资本在操持。而这样的一幕，南孚电池已经历过多次了。

一

做大后，就进了外资的口

南孚电池的前身是南平电池厂，陈来茂在1976年被调到厂里，一路做到了厂长，但业务一直没有太大起色。到了1986年，由于两家联营厂退出，工厂濒临破产。

尽管如此，陈来茂仍然看好电池，当时国内碱性电池仍处于市场空白，他便拉来投资方成立了中外合资公司，从日本引进了国内第一条碱性锌锰电池生产线，成为了当时国内唯一一家碱性锌锰电池生产厂家。到了1997年，南孚电池已经成为同类品牌当中的龙头企业。

当时国内高度重视引进外资，业已成名的南孚电池自然也被拿来大做文章。1999年摩根士丹利联合荷兰国家投资银行、新加坡政府投资公司等成立中国电池公司，对南孚电池进行了投资，鼎晖投资也在这时进入（后面还会再出现），最终中方持股51%，外资持股49%，中方以微弱的优势掌握了控制权。

51%的控制权看似安全，却留下了很大的隐患。之后摩根士丹利从多方手里不断收购南孚电池的股权，最终股权比例达到了72%，成为了南孚电池新的主人。

二

频繁被卖身，创始人出走

摩根士丹利收购企业，从来就只是为了卖个好价钱，而不管企业未来的死活。2003年，摩根士丹利转手以1亿美元将南孚电池卖给了吉列公司，净赚5000多万美元，吉列则成为了南孚电池新的实控人。

吉列不是单纯的投资公司，而是做产业的，他收购南孚电池是为了做大企业吗？非也！吉列旗下已经有了金霸王这个电池品牌，当时金霸王在国内的市场份额还不到南孚电池的十分之一。吉列会选择在中国做大南孚，而放弃金霸王吗？显然不会。

南孚被吉列收购后，被要求停止向海外市场扩张，不得与金霸王竞争。失去控制权的陈来茂已经无力回天，很快便选择离开了这家自己一手做大的公司。

2006年，宝洁公司又收购了吉列，南孚电池也跟着落入了宝洁的手里。宝洁同样“理所应当”地选择了优先保证金霸王的发展，继续对南孚电池在新产品的研发、国外市场的销售等方面进行限制，导致南孚电池一直未能跟上新电池开发的步伐。

2014年，宝洁打算将南孚电池剥离，最终与内资企业鼎晖投资达成一致，鼎晖投资以6亿美元获得了南孚的控股权，并且开始为南孚电池谋求上市之路。

2015年，为了尽快兑现投资收益，弥补收购资金，鼎晖投资将南孚电池60%的股权装入新三板公司亚锦科技的“壳”中，借壳登陆了新三板。

新三板显然满足不了资本的胃口，也远远不足以体现南孚电池的市场价值，因而就有了这次的收购案。这次收购其实又是一次“借壳”——安德利以24.55亿元购买亚锦科技36%的股权，而亚锦科技的原股东宁波亚丰则成为了安德利的大股东。

从摩根士丹利开始，之后先后被倒手到吉列、宝洁、鼎晖投资，再到借壳上新三板，最后到借壳主板，南孚电池经历了六次卖身！

三

上市公司也是资本老手，出手就眼花缭乱

自8月26日开始，安德利的股价开始了一路猛涨，从8月26日的27.3元/股涨到了9月13日的最高价44.14元/股，涨幅最高达62.28%。不过随后，其股价又重新震荡走低，但依然高于初始水准不少。

且不谈南孚电池资产装进安德利后，对其股价如何影响，就本次收购方案本身来说，其设计不可谓不复杂。

由于安德利现金流不足，仅有18亿余元能够用来收购股权，并拿不出接近25亿的资产直接收购亚锦科技36%的股权，因此安德利的原控制人陈学高出手相助，帮助安德利来了一出乾坤大挪移。

• 陈学高将目前持有的安德利的股权中15%转让给亚锦科技目前的股东宁波亚丰，作价计6.56亿元，可以用现金支付或用债务抵消。
• 安德利将目前的商超业务全部出售给陈学高，交易价格不低于6亿元。
• 安德利从宁波亚丰收购亚锦科技36%的股权，其中18亿元由安德利以现金支付，剩余部分由陈学高个人部分支付的相抵消，如果仍有不足，由陈学高个人在2年内补足。

通过这样的债务转移，最终我们能看到的结果是：

• 安德利失去了原有的商超业务，但是持有了亚锦科技36%的股权，也就是南孚电池的部分资产成功而注入了亚锦科技；
• 宁波亚丰失去了一部分直接持有的南孚电池的股权，但拥有了安德利15%的股权，成为了安德利的大股东，同时其获利的18亿元依然可以用作购买股权或用于其他投资；
• 陈学高失去了安德利15%的股权，但是获得了全权掌控的商超业务。

最终，这样的一通操作，成功地让宁波亚丰将南孚电池资产注入到安德利，并成为安德利的控股股东，从而能够实现南孚电池在主板市场的借壳上市。

总结

南孚电池作为国内干电池知名品牌，本该有更好的发展，却由于当初“所托非人”，而导致走上一再被转手倒卖的不归路。南孚的创始人早早丢掉控制权，使得企业在资本之路上受制于人，只能成为待宰割的鱼肉。试想，如果南孚创始人的控制权在手，对股权的分配也倍加珍惜，不缺钱的情况下，与其拿来卖给资本，不如拿来做人才激励，或许对企业长远发展更为有利。