赌命式重整！祝义财押上全副身家，换来5年时间

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幸运的是，这份对赌式的重整方案为祝义财争取到了充足的时间。即使对赌失败，债权人要7年之后才能行使回购权利，而且回购期长达10年。

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：郭俊宇

编辑：雷缓之

设计：岚昇

实习生：黄婷

背负千亿负债的雨润集团又有了新的希望。

在2021年的最后一天，雨润控股集团有限公司（以下简称雨润集团）重整方案获得债权人表决通过，并获得南京市中级人民法院裁定批准。

南京市中院2021年12月31日发布的公告显示，用于实施债转的证券化平台“雨润精选”，仍将由祝义财通过雨润集团负责日常经营。这意味重整过后的“新雨润”依然姓祝。

过去的二十多年里，无论是走向巅峰还是跌落低谷，雨润集团的兴衰跟祝义财紧紧地绑定在一起。

祝义财的数次“赌博式”扩张曾成就了千亿规模的雨润集团，也导致了“雨润系”的崩塌。

这一次，祝义财似乎又打算“故技重施”，为雨润集团赌上全部身家。这或许是他最冒险的一场“豪赌”。

“豪赌”成就千亿雨润

祝义财的骨子里天生带着赌性，很多时候都是赢在一个“敢”字上。

1989年，刚从合肥工业大学毕业的祝义财被分配到安徽省交通厅下属的海运公司做职员，月薪是60元，当时已经是让很多人羡慕的工资水平。

不安于现状的祝义财却按捺不住躁动的野心。1990年，他扔下铁饭碗，选择了下海经商。

第一次创业是倒卖海鲜产品。那时他刚辞职回到安徽的水产集散地桐城，看到当地的商贩因为台风的关系没有海鲜可卖，他就想到了远在广州做水产生意的表哥。

跟表哥那边谈好后，他连夜坐了40多个小时的火车赶到广州，带着1000斤大虾回到桐城。靠着这1000斤大虾，祝义财赚到了人生第一个10万元。

第一次创业就这样顺利地开始了。一年下来，祝义财竟挣了480万元。

祝义财不满足。他觉得倒卖海鲜即便做一辈子，都只是中介，不如干实业有成就感。

经过一番考察后，1992年，他停掉了倒卖鱼虾的生意，转行做肉制品。

当时刚刚确立市场经济体制的改革目标，人们的生活水平提高，对肉食品的需求大幅增加，供应开始跟不上了。

祝义财抓住了机会，不仅把自己的全部身家投了进去，还从银行弄到了280万元贷款，从美国引进全套低温肉制品设备，开始做肉制品。

1993年1月，祝义财将工厂迁至南京，南京雨润食品公司正式成立。

2001年至2014年，是雨润食品发展最快的13年。

2001年，雨润食品营收达到34亿元，产品遍布全国180个大中城市，市场占有率达到三成。

2003年和2004年，祝义财被冠以“猪肉大王”的称号，连续两年坐上江苏首富的宝座。

2005年10月，雨润食品登陆港交所，祝义财的财富暴涨30亿元，再次蝉联江苏首富。

▲雨润食品实控人祝义财在港交所。图片来自网络。

公开数据显示，到了2012年，雨润集团的营收已经破千亿，2014年的营收已经达到1500亿元，名列全国民营企业500强的第五位。

雨润集团的飞速发展，离不开祝义财的几次“豪赌”。

祝义财的第一次豪赌是在1996年。当时的南京罐头厂因为经营不善，债台高筑，但它旗下还有不少的厂房、设备、土地等资产，这些资产的价值在当时高达7000多万元，而彼时雨润集团的总资产不过才500万元。

雨润集团成功完成了这场“蛇吞象”式的收购，开创了民企收购国企的先例。后来祝义财多次“故技重施”，接连拿下了二十多家的国企。

当时这一连串的收购行为，直接在1999年将雨润集团推上了低温肉制品占有率行业第一的宝座。

第二次“豪赌”是在雨润食品上市前。

2005年3月，高盛、鼎晖和新加坡政府投资基金（GIC）联合向雨润食品投资了约7000万美元，其中，高盛投资了3000万美元，鼎辉出资2200万美元，GIC投资了1800万美元。

上市前，雨润食品与上述三家战略投资者均签订了对赌协议，若雨润食品2005年的净利润不能达到2.592亿元，三家战略投资者有权要求大股东以20%的溢价回购它们手中的股份。

出人意料的是，祝义财给出了远超对方要求的承诺：2005年雨润食品的纯利润将不少于3.35亿元，派息率将不少于纯利的25%。

经过这番运作，上市前，雨润食品零售股份超额认购156倍，国际认购部分超额认购21倍，2005年10月，雨润食品一举募资22.7亿港币，成功在港交所上市。

2006年3月份，雨润食品公布了上市后的第一份财报，2005年该公司营收达到44.5亿元，净利润同比增长110%，达到3.6亿元。

最后，祝义财赢下了这场惊心动魄的“赌局”。

祝义财通过对赌协议，成功“套住”了投资者。根据协议，高盛、鼎晖、GIC必须在雨润食品上市满1年后才能套现。

赢下这场赌局后的祝义财，变得越来越敢“赌”，经常放手一搏。

但是他忘记了一点：“赌场”上从来都不存在什么常胜将军。祝义财的豪赌行为终究还是令雨润集团陷入危机。

祝义财尽力了

2015年是雨润集团的重大转折点。

雨润集团的兴衰跟祝义财紧紧联系在一起。2015年3月，“雨润系”的另一家上市公司中央商场发布公告，称祝义财被检察机关监视居住，雨润集团的债务危机也随之浮出水面。

虽然在2019年1月，因事实不清、证据不足，杭州市人民检察院主动撤回对祝义财行贿、挪用公款等罪的指控，祝义财在被强制羁押1400余天后，终于被放归回家，但是在他离开的几年里，“雨润系”的商业帝国摇摇欲坠，两家上市公司的处境异常艰难。

雨润食品的财报显示，2015年至2019年，该公司每年的亏损额分别为29.77亿港元、23.42亿港元、19.15亿港元、47.57亿港元以及39.36亿港元。五年时间，雨润食品亏损近160亿港元。

中央商场更是沦落到连工程款都付不起的地步。2019年是中央商场最艰难的一年，亏损达到5.44亿元。

祝义财在2019年1月回归后，便开始想尽办法拯救雨润集团。

祝义财回归之初，面临的完全就是个“烂摊子”：90%以上高管和员工流失，企业生产经营急转直下，市场份额急剧萎缩，主业连年亏损，当时的雨润集团可以说已经到了破产倒闭的边缘。

据了解，祝义财回归后经常每天工作18个小时以上。

▲回归后的祝义财为“雨润系”挽回一些局面。图片来自网络。

雨润集团内部人士表示，祝义财回归后开始求稳了，致力于做大做强食品主业，不仅推出了上千种新产品，还带领雨润集团再次获得了国家科技进步二等奖，也是行业内唯一一家两次获得该奖项的企业。

祝义财回归后的两年里，雨润集团员工数已从最低时1.2万人恢复至3万人，企业各项经营指标也有所恢复，屠宰量恢复至行业前三。

从经营数据来看，雨润食品的2021年半年报显示，已经实现净利润32.88亿港元，同比增长912%，上一年同期亏损4.05亿元。另一家上市公司中央商场在2021年5月摘帽，2021年三季度实现净利润1095.24万元，也扭亏为盈。

由此可见，回归后的祝义财在一定程度上为“雨润系”这艘商业巨舰挽回了一些局面。

但“雨润系”的债务问题实在太过严重，他已经无力回天，最终还是无法逃过重整的命运。

孤注一掷

雨润集团的重整方案是祝义财的又一场“豪赌”。

根据重整方案，雨润集团的普通债券分三种方式清偿：30万以内的用现金一次性清偿完；30-300万的由雨润集团在5年内还完；超过300万的则采取“以股抵债”的方式清偿。

重整过后，“新雨润”的股权分配是这样的：雨润集团持有雨润精选33%的股份；37.29%的股份用于清偿债务；中国华融资产管理股份有限公司江苏省分公司作为战略投资者持股7%；此外还预留有两个股份池，相当于是“赌注”，其中1号股份池占7.15%，2号股份池占15.56%。

▲雨润集团重整计划。图片来自网络。

祝义财还给债权人画了一张大饼。如果雨润精选2026年净利润达到承诺的50亿元，则预留股份池中的股权奖励分配给雨润集团；如果没能达到承诺的利润水平，预留股份将全部补偿分配给债权人。

另外，重组后的“新雨润”还必须在2027年年底前成功递交上市申请，否则雨润集团就要按以股抵债的价格回购债权人手中的全部股权。

如果到时候雨润集团拿不出那么多钱来回购债权人的股份，那么债权人有权要求处置相关资产用于偿债。

这也就意味着，如果重整过后雨润集团真的经营不善，那么实控人祝义财持有的雨润集团股东权益将“清零”，祝义财将难逃出局命运。

从这份激进的对赌协议可以看出，祝义财是孤注一掷。对他来说，这是一盘只许成功、不许失败的“赌局”。

幸运的是，这份对赌式的重整方案为他争取到了充足的时间。即使对赌失败，债权人要7年之后才能行使回购权利，而且回购期长达10年。

祝义财有多少胜算现在还不好说，但要赢下这场对赌定然不会那么轻松。

要翻盘或许还得依靠食品业务，“雨润系”78家合并重整公司里，涉及食品业务的公司有32家，占比超40%。

他最大的依仗便是雨润精选。这家公司成立于2020年12月31日，注册资本为1000万元，经营范围包括食品经营、食品添加剂生产、食品生产等。

值得注意的是，“雨润系”目前还没有完全脱险。2021年4月，基于旗下多家公司之间存在高度关联性，法院裁定雨润集团等78家公司合并重整、南京雨润等44家公司合并重整，这两个重整案之间是互相独立的。

此次通过的是雨润集团等78家公司的重整，其中雨润食品相关的44家公司的重整方案还在表决，依然充满不确定性。

祝义财最后能否赢下这场至关重要的“赌局”，答案需要至少5年后才能揭晓。