一年卖13亿，400亿燕窝市场迎来首位IPO？

“旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家”，近年来，随着消费水平的日益提高，燕窝作为营养滋补品也顺势成为了高速增长的热门赛道，“燕之屋”、“小仙炖”等品牌也进入了大众视野。

燕窝行业因此备受资本关注，曾经主打“贵妇专享”、如今蹭上“年轻养生”的燕窝，也即将“吃”出一家上市公司。

近日，成立24年的老牌燕窝企业——厦门燕之屋生物工程股份有限公司（简称“燕之屋”）已在上交所主板提交招股书，保荐机构为中信建投证券。如成功过会，燕之屋将成为“燕窝产业第一股”。

与此同时，争议也随之而来，越来越多的人开始质疑：燕窝的营养成分几何？吃燕窝是“智商税”吗？这门生意前景如何？值得投资吗？

高中数学老师辞职下海，终成“燕窝教父”

燕之屋的掌舵者黄健，曾是福建一所高校的高中数学老师。1992年，黄健不顾家人反对辞掉“铁饭碗”，来到厦门。最初，黄健在一家韩资帐篷企业担任品质管理部经理，颇受老板器重。一年后，黄健辞掉工作自费到新加坡留学，那时他一边上课，一边在新加坡某大厦的保健品展柜销售保健产品。

彼时恰逢中国经济快速发展，黄健萌生了回国创业的念头。1997年底，黄健联合姐姐与妻子，创建了燕之屋的前身——SUNTAMA（厦门市双丹马实业发展有限公司）。在全国各省市商场和药店开设燕窝专柜，与此同时，开设“燕鲍翅馆”。

2002年，黄健进京学习，接触到特许连锁经营模式，他意识到这种加盟、连锁的方式将成为一种趋势。于是，燕之屋从初具规模的代销模式转向连锁模式，开始探索“专卖店+厨房”的商业模式。2002年6月，第一家专卖店在厦门禾祥西路诞生。

此后，燕之屋为每一个实体店配套安装一个加工厨房，以“专卖店+厨房”的模式提供服务，其引入现代化蒸煮设备，实现“四个现代化”：“现点，现炖，现吃，现送”，用户可以到燕之屋店里食用燕窝，也可以预约送到家里享用。自此，燕窝进入“开碗即食”的时代。这是“燕之屋”早期的商业模式，也是燕窝行业“鲜炖”概念的起源。

2011年，燕窝行业爆发了“血燕危机”，标准化不够、加盟管理弊端、产品同质化问题一一显露，燕之屋遭受重创：大量门店被迫关停，公司的现金流一度十分紧张。2014年燕之屋重组，家族式企业成为“中国合伙人企业”，并推出即炖燕窝、即食燕窝罐头等产品。

2016年，燕之屋终于扭亏为盈。2018年，燕之屋正式推出鲜炖燕窝产品，并陆续开发金汤碗燕、手冲鲜泡燕窝产品、针对中老年人的元气碗燕等。

2020年双11预售期间，燕窝滋补品同比增长了168%，远超其他滋补品。同时，鲜炖燕窝增长率达到300%，鲜炖燕窝销售额全面超越即食燕窝。2021年，燕之屋再次升级产品，推出燕之屋金标鲜炖燕窝，公开标示每一瓶70g金标鲜炖燕窝含有燕窝酸≥210mg，新鲜炖煮当天发货。截止2021年底，燕之屋因新产品的研发和工艺研究，已申请40项专利。

随着燕窝品牌的竞争升级，纷纷开设线下体验店。搭建起与消费者面对面沟通的场景。截至目前，燕之屋在全国155个城市核心地段开设了600多家实体专营店，在全国范围内建立起高端完备的销售网络，成为国内燕窝行业领军企业之一。曾经的那个高中老师，如今成为了业内口口相传的“中国燕窝教父”。

营养价值引争议，吃燕窝是交智商税吗？

作为一种价格昂贵的滋补营养品，这个行业多年来仍无法摆脱“智商税”的质疑。

那么，我们在吃燕窝的时候，到底在吃什么？其实，是燕子的口水。商家营销宣传的最大卖点是，燕窝含有唾液酸和蛋白质，具有营养滋补功效。小仙炖宣传称：吃鲜炖燕窝可以“加班熬夜不垮脸”、“元气满满，面若桃花”、“孕妈安心滋补”；甚至还有一些商家在包装上宣称，燕窝可以“增强免疫力”、 “延缓衰老”、“助婴幼儿大脑发育”等。

近年来，有不少专家指出，目前并没有证据证明燕窝的营养价值，甚至“燕窝的营养价值远不如牛奶和鸡蛋”。北京营养师协会理事、营养师顾中一曾发文指出，唾液酸并非燕窝专属，很多脊椎动物体内都含有唾液酸，但并无证据表明，人体口服外源性唾液酸能够产生神奇功效。

从合规性来看，据国家市场监管理总局官网显示，燕之屋的食品生产类别为饮料、罐头，小仙炖的食品类别为方便食品。这意味着，两个品牌均未获得药品、保健食品的批号，若对功能进行宣导，则涉嫌虚假宣传。

行业乱象丛生的背景下，某种程度上会增加燕之屋上市的风险，但燕之屋的上市，对整个燕窝行业来说，或许是打破瓶颈的好机会。

作为行业龙头的“燕之屋”上市，将对产业机构提升和行业的规范化、品牌化、资本化起到引领作用，牵引行业往更健康、良性、有序的方向发展。

400亿市场的争夺，前景是否可期？

随着越来越多年轻人加入养生大军行列，中式滋补行业呈现爆发式增长态势，其中燕窝作为传统滋补品更是迎来新一轮增长与发展机遇。现如今，燕窝市场总体呈现供给侧与需求侧双增长格局，从13年的60亿市场到如今约400亿左右的市场规模，年复合增长率达到了33%。

这也意味着，燕之屋所处的赛道具备较大的市场前景。然而高速增长背后，燕窝行业近年来的市场竞争也日益激烈。市场变大了，但究竟能分多少羮，还是一个未知数。

更何况，如今的战场已不再局限于燕之屋称霸的线下实体，线上的竞争更加白热化，小仙炖、燕小厨等品牌都是深耕线上战场的新锐种子选手。市场竞争日益加剧，燕之屋的毛利率不断下滑，营销费用也节节攀升。

根据燕之屋招股书显示，2018年至2021年上半年，燕之屋营业收入7.24亿元、9.51亿元、12.99亿元、7.07亿元，同期销售费用分别为2.34亿元、3.08亿元、3.17亿元和1.69亿元，其中广告宣传费高达1.36亿元、1.87亿元、2.37亿元和1.22亿元，占同期营业收入的比重为18.78%、19.72%、18.27%和17.32%。相比之下，其研发费用还不到营销费用的10%。

短短三年半，燕之屋便花了近7亿元用于广告营销，平均每月花费1600万元。在2021年上半年，每月广告费用飙升至2033万元。

2022年1月5日，燕之屋高调宣布赵丽颖成为全新品牌代言人，并在宣传稿中称此消息“斩获10亿+曝光，引爆全网声量！”，营销平台包含微博、抖音、小红书等社交媒体，以及央视节目、电视剧等。

燕之屋的现状便是如今燕窝行业存在的“重营销推广而忽视研发创新”的现象，跟风推出与知名品牌产品类似的同质化产品，通过营销和价格进行竞争，在市场调研、消费者分析、技术研发和产品创新方面重视程度不够、投入不足，造成行业内存在劣币驱逐良币的现象，不利于行业持续性健康发展。

由此可见，国内燕窝行业目前仍处于发展的初级阶段，呈现粗放式竞争格局，燕之屋作为行业头部企业有其发展优势，但也面临不少来自竞争对手的压力，积极谋求上市能够拓宽融资渠道和来源，以满足企业进一步发展的需要。

此次上市融资也或将助力燕之屋在稳固住线下大本营的同时，借助外部力量来占据更多的线上份额，在400亿市场中更进一步。

招股书显示，燕之屋本次拟公开发行不超过2890万股，不低于发行后总股本的25%；计划募集资金10.19亿元，将用于生态产业园建设项目、燕之屋研发中心升级建设项目、营销网络建设及品牌推广项目、补充流动资金。从目前的竞争格局来看，这百亿市场的角逐正高潮迭起，究竟谁是最后赢家，尚未可知。