批文没了却收获俩涨停，兴齐眼药的泡沫何时破？

都说“投资不过山海关”，但沈阳的兴齐眼药偏不信邪，硬生生把一款没上市的眼药水在满是泡沫的资本市场兑现30个亿，而且最近两个交易日硬扛两涨停。

虽然没能创新高，但这一切都发生在兴齐眼药没有拿到一款眼药水批文的消息后。而在4月10日后的21个交易日里，兴齐眼药一鼓作气用15个涨停摘下“神奇眼药水”的桂冠，8日收盘后市盈率（动）已经达到1361倍。

再回头看看还在缓慢爬坡的营收和倒退的利润，花朵财经（F-Finance）想说，兴齐眼药的泡沫，究竟何时破呢？

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批文没了却领两涨停

资本市场从来不缺故事，很多老板天生就是演说家，上市之前把公司包装成“第一股”、“龙头”，到处跟投资人兜售，因为故事讲好了就能有真金白银的回报。就算泡沫吹上天，也能有一批盲目的追随者，比如贾布斯。

兴齐眼药的老板刘继东并不是爱讲故事的人，但他倒腾的东西却就是个故事。2016年，刘继东拿到了新加坡国立眼科中心的独立授权，获得阿托品10年临床数据。这对于已经在行业闷声搞了十多年研发的兴齐眼药来说，就像是拿到了尚方宝剑。

阿托品是近视治疗“神器”，虽然早在19世纪就已经有科学家有了研究成果，但中国药企谁都没有倒腾成功。2005年，包括莎普爱思、武汉五景药业、博士伦福瑞达药业、兴齐眼药都申报了硫酸阿托品滴眼液的临床试验，但只有兴齐眼药的0.01%阿托品获得缓解近视的临床许可。

其实阿托品已经在境外上市，别看一瓶眼药水才几十块钱，但想想中国庞大的5亿近视人群，闻着都是人民币的味道。今年1月29日，踩上风火轮的兴齐眼药从CFDA拿到了阿托品院内制剂的临床基础，在部分医院可以使用。

不过，兴齐眼药真正爆发的“功臣”还是今年4月CFDA下发的溶菌酶滴眼液和盐酸奥洛他定滴眼液两个批文。再想想阿托品的上市利好，一股韭菜的味道扑面而来，兴齐眼药在21个交易日里15个涨停、兑现超过30亿。不过看看公司现在也不到60个亿的市值，就能想到当年有多凄凉。

我们干脆用K线图来感受一下。

有没有很疯狂？这就像过山车的前半部分，爬坡爬坡，都知道会有下坠，仍要追逐刺激的感觉。

这只是兴齐眼药疯狂的第一波，第二波才刚开始，但让花朵财经匪夷所思的是，这一轮“好题材”却是万众瞩目的阿托品没有拿到批文。

7月3日晚间，兴齐眼药发布公告称申报的3类硫酸阿托品滴眼液注册申请因不符合药品注册的有关要求，未获批准。

结果7月4日和8日，兴齐眼药迎来两个强势涨停，今天收盘后的市盈率（动）已经达到1361倍。还没见到真身就托起70块钱的股价，花朵财经只能说，机构对兴齐眼药的热爱永无止境，不管谁是韭菜，已经有人提前下车，或者正准备下车。

兴齐眼药公告显示，流通股第一大股东桐实投资在4月12日到26日之间，通过集中竞价减持了142.13万股，按平均价格计算约套现6400万元。紧随其后的，是流通股第二大股东礼来亚洲在4月17日宣布，在公告之日其3个交易日后6个月内，计划减持兴齐眼药4.59%的股份，共378万股。

所以，谁敢保证沉寂了多年的兴齐眼药不是在被人收割韭菜呢？

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千倍市盈率业绩连续下滑两年

仔细读公告就知道，CFDA不给兴齐眼药发通行证的原因很简单，它仿制的产品被专家认为安全有效性不充分。再一搜，兴齐眼药仿制的居然是“网红”——被称为天价眼药水的亚妥明眼药水，由台湾麦迪森医药股份有限公司（简称麦迪森医药）生产的0.01%硫酸阿托品滴眼液。

年初时，亚妥明眼药水被很多人安利后快速蹿红、身价飞涨，一瓶上千、还断货。不过，这款神奇的眼药水已经在年初“绕道”进入大陆市场。据港股上市公司雅各臣科研制药（02633，HK）早前发布公告，已经取得麦迪森医药的独家代理协议，独家代理亚妥明眼药水的区域扩大至覆盖广东省。

结果，兴齐眼药倒腾了半天却因为原研药的安全有效性而拿不到批文， CFDA这招算不算打脸网红眼药水呢？

不管怎样，立志要做中国“眼药第一股”的兴齐眼药应该不会善罢甘休，毕竟它在阿托品产品管线上还配置了其他兄弟。但实话实说，在兴齐眼药没拿到阿托品的正式通行证前，开倒车的净利润和经不起细看的财务报表，千倍市盈率和70块的股价还真有点尴尬。

我们先摆数据：2018年营收4.31亿元，同比增长19.78%，归属于上市公司股东的净利润1365.87万元，同比下滑65.37%，连续两年出现下滑，“缩水”后的净利润只有上市当年的六分之一。

净利润下滑有其他原因，但需要肯定的是兴齐眼药的销售人员依旧很拼很拼，上市三年一直驱动公司收入增长。看看销售费用增速就知道。2018年销售费用为1.93亿元，2016-2018年销售费用占营收的比例分别为38.94%、37.22%、44.78%。去年的花销中，差旅费和业务接待费增幅较大。

不仅如此，兴齐眼药的存货和应收账款也在持续走高。数据显示，2016年-2018年兴齐眼药的存货分别为4810万元、5483万元和5631万元;期间的应收账款为6231万元、6732万元和7312万元。但兴齐眼药没有披露欠款方的具体名单，也没表态存货究竟有哪些。如果都是库存的眼药水，是不是又要去库存了呢？

其实，交易所也对兴齐眼药的年报发了问询函，但花朵财经看完回复内容的感受就是，兴齐眼药把问询函涉及的财务问题，又翻开年报把数据扒过来，按类别、明细给列了一遍，看完也没有解答深交所的问题。今年目前的情况来看，兴齐眼药的经营似乎有所改善。2019年一季报显示，公司营收1.11亿元，同比增长24.81%，净利润106.24万元，同比增加141.52%。

千倍市盈率的泡沫暂且不说，股东急着套现走人不禁让人浮想联翩。再看看兴齐眼药上市前后的业绩变化，实在有点撑不住这样的市盈率和股价。