投资威士忌基金是什么体验？

文/Joseph V Micallef

白金威士忌投资基金(Platinum Whisky Investment Fund)是全球首批专注于稀有单一麦芽威士忌的私人股本基金之一。该基金于2014年成立，预计期限为7年，目前已宣布成功清算。从1,200万美元的初始资金中，该基金产生了2,600万美元的净收益，年总回报率为17%。

威士忌投资基金在过去十年中急剧增长。据经常受吹捧的莱坊奢侈品投资指数(Knight Frank Luxury Investment Index)显示，过去10年，这一稀有威士忌基准指数的资产价值增长了惊人的564%。这意味着过去十年的年回报率约为18.9%。日本威士忌的分类指数更是上涨。

当然，在过去十年中，一瓶苏格兰威士忌的平均价值并没有增长5.64倍。该指数衡量的是100种不同的稀有且可收藏的苏格兰威士忌的价格变化。鉴于有超过3,000种苏格兰威士忌，该指数只追踪了大约3.3%的现有苏格兰威士忌。

该基金于2014年6月启动，最初从来自中国香港、新加坡、中国内地和英国的50位高净值投资者那里筹集了1,200万美元。它提供了一种独特的投资工具，专注于来自苏格兰和日本的古老而罕见的单一麦芽威士忌。过去5年里，该基金通过拍卖、欧洲的威士忌贸易公司和中国内地的私人客户交易了数千瓶投资级威士忌。

该基金中较为引人注目的持有资产包括：

该基金中最古老的威士忌是36瓶1902 Highland Park 50年陈酿的威士忌，被该基金的许多投资者拿走并分发。

该基金中最古老的酒桶是由Diageo直接生产的Talisker 1980，这款酒将在2025年装瓶，45年陈酿，可能是装瓶以来最古老的一桶Talisker。

以售价计算，最值钱的一瓶是一款60年陈酿、酒标为Valerio Adami的1926 Macallan，以近100万英镑/ 132万美元的价格卖给了一位亚洲私人客户。

最赚钱的收藏是300瓶1981轻井泽创始人酒桶（Karuizawa Founders Cask）30年陈酿，产自日本轻井泽酒厂(Karuizawa Distillery)，从购买到处理的三年间，利润达到了300%。

根据领先的威士忌分析师和经纪人Rare Whisky 101的说法，英国威士忌拍卖市场在过去五年里翻了五倍，从2016年的约1,400万英镑/ 1,850万美元增长到2020年的5,300万英镑/ 7,000万美元，并有望在2021年底达到7,500万英镑/ 9,900万美元。在全球范围内，可收藏的威士忌市场可能在1亿至1.5亿美元之间。

最近，我与公司创始人兼首席执行官Rikesh Kishnani聊了聊他管理白金威士忌投资基金的经历。

JM：本基金现在是否已全部清算?它的初始资本都是预先提供的还是分期提供的?在其生命周期内的内部回报率是多少?

RK：从2014年到2021年，该基金筹集了1,200万美元，并以2,600多万美元退出，年总回报率为17%。该公司于2021年9月30日完成了退出，并已向投资者发放了所有股息。

它在2014年至2016年采用滚动融资方式，融资结构如下：认购协议签订时承诺金额为50%，签署6个月后承诺金额为25%，签署12个月后承诺金额为25%。这使基金能够根据流入的资本来计划购买。

Rickesh Kishnani，白金威士忌基金创始人和首席执行官 图源：Platinum Whisky Fund

JM：瓶装酒和酒桶之间是如何分配的?该基金是把它的“酒桶”都装瓶了呢，还是把它持有的所有资产都在买进的时候卖出了?

RK：大约35%(400多万美元)投资于17个超优质酒桶(多个30年陈酿的Macallan Sherry酒桶和几个来自Diageo Casks of Distinction项目的酒桶，如1979 Talisker酒桶和1990 Rosebank酒桶)。

该基金没有对自己的酒桶装瓶——它们都是作为酒桶出售的，新的所有者根据每个酒桶不同的协议对酒桶装瓶。

剩下的800万美元被投资到了大约1.2万瓶装威士忌上。除去前50个单个的超优质瓶装威士忌，瓶装威士忌收藏的平均价格保持在每瓶500美元以下。鉴于世界各地的威士忌收藏家和消费者都买得起这些瓶装威士忌，这使得基金更容易退出。

JM：总的来说，酒桶的回报和瓶装酒的回报相比较如何?

RK：该基金对酒桶的投资的平均毛利率为150%，超过了对瓶装酒的投资回报率，瓶装酒的平均毛利率为85%。

在过去的几年中，酒桶的市场需求迅速增长。酒桶的优势在于它们可以继续陈化。价值通常会随着它到达里程碑陈年(18、25、30等)而上升。

JM：该基金做过的表现最好的投资是什么?最糟糕的是什么?

RK：表现最好的单笔投资是8号瓶，60年陈酿的Macallan Adami 1926。它最初在2016年以大约20万美元的价格购得，仅仅3年后就以超过100万美元的价格卖给了一位私人收藏家。

表现最差的威士忌是无声威士忌(来自关闭的酿酒厂)，不是知名品牌。Rosebank、Port Ellen和Brora的表现都很好，部分原因是它们在威士忌爱好者中拥有狂热追随者，尤其是在宣布这些酿酒厂都将复兴的消息之后。

来自Glen Flagler、Littlemill和Glenesk等其他无声威士忌的瓶装酒表现没有基金预期的那么好。那些已经停产的酒厂出产的稀有瓶装威士忌的缺点是，很少有人能品尝到它们。

JM：你如何寻找对酒桶的投资?这主要是通过经纪人和拍卖还是直接从酿酒厂进行的?

RK：主要通过 Casks of Distinction项目直接从Diageo那里获得，但Macallan酒桶是通过威士忌行业的联系人采购的。本基金没有通过拍卖或经纪人购买任何酒桶。

JM：对瓶装酒的投资呢?是通过拍卖收购、直接从生产商处购买还是通过零售/批发完成?

RK：所有的瓶装酒都是通过欧洲的私人收藏家购买的——主要是在英国和意大利，他们在过去几十年里积累了大量的收藏。基金小组完成了所有采购的真实性和质量检查。没有一瓶是通过零售或拍卖购买的。

JM：大多数苏格兰威士忌的年增值率并没有达到17%。你是如何决定买哪种威士忌的?

RK：基金的收购战略关注5个主要类别：

1) 1950年以前酿造的古老而稀有的瓶装酒

2)复古/限量版——20世纪70年代、80年代和90年代的瓶装酒和单桶

3)无声威士忌——来自关闭的和不再营业的酿酒厂的瓶装酒

4)价值——每瓶低于200美元，代表着巨大的价值潜力

5)非苏格兰威士忌——日本威士忌主要关注轻井泽酒厂的瓶装酒

该基金的退出策略主要是与欧洲的大型威士忌酒商和大中华区的私人收藏家合作。

JM：投资基金总是提醒他们的投资者“过去的表现并不代表未来的表现。”你认为有收藏价值的威士忌会继续以过去十年的速度升值吗?还是说威士忌市场的黄金时代已经过去了?

RK：陈年单一麦芽苏格兰威士忌的供应从根本上是缺乏的，原因很简单，在20世纪90年代和21世纪初，没有足够的储备用于长期陈酿。

在过去两年的疫情中，我们看到了我们的在线拍卖业务Whisky Hammer的强劲增长，因为世界各地更多的消费者更喜欢在网上购买和管理他们的威士忌收藏。

我们的Still Spirit电子商务威士忌平台可以将瓶装酒运送到世界上大多数国家，尤其是大中华区和东南亚的需求增长强劲，在这些地区，威士忌正成为年轻人和富人的饮品选择。

供需之间的不平衡表明，威士忌市场仍有强劲的增长机会。现在的不同之处在于，投资者、收藏者和消费者需要更加挑剔他们从何处购买威士忌。

与有可靠记录的可信商人合作将对发现这一有利可图的另类资产类别中的最佳机会而言十分关键。

Joseph V Micallef为福布斯撰稿人，表达观点仅代表个人。译 Stephen