恒大债务展期方案获通过，中国发出稳定压倒紧缩的信号

如果本周中国恒大集团问题的进展可以作为参考的话，2022年中国政府可能软化其整顿房地产行业的力度，并更多地顾及经济稳定。

恒大集团是中国负债最多的房地产开发商，其财务状况在过去一年里一直困扰着中国房地产业和全球金融市场。在投资者同意境内债券展期方案后，恒大的困境本周得到缓解。

一位熟悉情况的消息人士称，恒大境内债务展期方案得到了监管机构的默许。预计其它资金紧拙的中国开发商也会急于与债券持有人谈判新条款以避免违约。

中国政府决意走共同富裕和高质量成长的道路，出手整治行业过度膨胀、高负债水平和过度投资问题，房地产行业一直首当其冲。

但是，没有人很确定政府准备在多大程度上牺牲房地产对经济的巨大贡献，或者在多大程度上消除投资者对国家出手救助的预期。

分析师说，监管机构似乎青睐于通过市场来解决债务问题，同时在重新侧重于维持稳定之际，试图支撑投资者和购房者的信心，并缓和对经济影响。这是一个十分困难的平衡。

“关注的焦点似乎主要是购房者，其次是工人和承包商。”标普全球评级大中华区企业信用研究首席分析师张积豪说。“...政府表态希望市场能够发挥作用。”

“市场纪律将继续成为一个主题，但不仅涉及房地产业，还将涉及其他行业。政府在这方面的观点很明确。”

摩根大通分析师最近发布一份报告，将房地产市场放缓视为对经济稳定的最大威胁，指出投资放缓5个百分点可能直接和间接对GDP增长构成多达0.7个百分点的拖累。

本周接受路透调查的分析师预计，今年中国经济增速将放缓至5.2%。

**保增长胜出**

恒大集团旗下的恒大地产和其价值45亿元债券持有人之间达成的协议使得该公司避免了可能使其重组变得复杂的技术性违约。

该公司一直在努力偿还超过3,000亿美元的债务，包括上个月因兑付逾期而被评级机构视为交叉违约的近200亿美元的离岸债券。

这并不是个案，根据路孚特的数据，中国地产开发商今年面临1,160亿美元的到期债务。

房地产行业的压力越来越大，促使中国政府在银行端有所放宽被称为“三条红线 ”的债务比例规定。

星展银行驻新加坡的外汇和信贷策略师Wei-Liang Chang表示，“为了让发展继续下去，并限制风险蔓延，应该避免出现大量公司陷入困境的情况，这一点至关重要。这就是为什么应该提供政策支持的原因，无论是通过国有银行增加放贷，还是通过促进国有开发商进行资产收购。”

他认为，同时还应该迫使一些高杠杆开发商进行债务重组，以此对开发商和投资者起到强化信贷纪律的作用。

清华-卡内基全球政策中心非常驻高级研究员Michael Pettis指出，略有放宽三条红线等举措只是允许将债务负担从更受限制的民营部门转移到国有企业。

“减少债务和取得增长两者不可兼得。这是不可能的。而且由于今年是政治上重要的一年，我猜测保增长将再次胜出”，他说。