山东民企如意科技激进并购玩轻奢“中国版LVMH”负债百亿国资援手

时代周报记者李静发自上海

邓伦代言的奢侈品牌BALLY；杨幂、郭碧婷、周冬雨等一众女明星青睐的法国轻奢品牌Sandro；曾被全智贤穿去参加发布会的品牌Maje；英国前首相撒切尔夫人“钟爱”的老牌英国风衣品牌雅格狮丹……一系列海外知名品牌，经过了一轮并购动作，目前已全部被一家山东民营企业收于麾下。

过去数年间，山东如意科技集团有限公司（下称“如意科技”）密集进行并购，成为轻奢领域中的重要玩家，被称为“中国版LVMH”（LVMH全名Louis Vuitton Moët Hennessy，是全球知名的大型奢侈品集团）。

并购后的如意科技资产大幅增长。据公开数据表明，如意科技的销售收入从1998年的2亿元到2016年突破500亿元，20年增长260倍。2018年，其总资产近700亿元。

密集并购之后，同时带来资金压力。截至2019年6月30日，如意科技共有384.54亿元的总债务。

山东民企如意科技激进并购玩轻奢“中国版LVMH”负债百亿国资援手

10月18日，如意科技发布公告称，控股股东北京如意时尚投资控股有限公司以35亿元的对价向国资背景的济宁市城市建设投资有限公司（下称“济宁城投”）转让26%股权，济宁城投成为如意科技第二大股东。

10月25日，SMCP独立董事、优意国际总裁杨大筠接受时代周报记者采访时表示，实际上，如意科技已经意识到了债务问题，从今年开始已经把降低负债率作为集团主要战略目标，但对于刚刚完成收购整合的企业，至少需要几年。

事实上，SMCP法国轻奢集团已于2016年被如意科技以13亿欧元收购多数股权，旗下拥有Sandro、Maje、Claudie Pierlot等众多时尚品牌。

杨大筠向时代周报记者表示，如意科技选择轻奢品并购路径是精准的投资，但在未来经营的过程中需要增加投后管理，实现快速盈利。

10月25日，针对未来如何解决巨额债务、对并购品牌的经营策略等问题，时代周报记者数次联系采访如意科技方面进行采访，但截至发稿未获回复。

国资紧急入股

如前文所述，济宁城投用35亿元获得了如意科技26%的股权。

与此同时，济宁城投还为如意科技发行的“15如意债”提供了不可撤销的连带责任担保。

据如意科技披露的公告显示，“15如意债”存续规模为19.03亿元，期限为3+1+1年期，2020年10月23日到期，但今年10月23日触及投资者回售。

对于在10月23日“15如意债”回售和利息兑付日前夕，国资“紧急”入股如意科技的情况，有不少观点认为，这实际是地方融资平台对企业输血，进行的是“明股实债”融资。

10月23日，如意科技最新公告显示，“15如意债”共有3.09亿元回售。

如意科技相关负责人在接受有关媒体采访时直言：“今年以来，如意科技受到了信贷市场和债券市场双重紧缩的困扰。上半年一些金融机构加大了对民营企业的收贷强度，如意科技先后偿还数十亿元的贷款，没有得到续贷，造成经营性资金链偏紧。”

如意科技公司债券2019年半年报显示，截至2019年6月30日，如意科技短期借款60.07亿元、长期借款53.31亿元、应付债券96.49亿元，一年内到期的非流动负债41.30亿元。

截至2019年6月30日，如意科技共有384.54亿元的总债务。

另据时代周报记者梳理发现，其一年内到期的债务和短期借款规模达到上百亿元。包括一年内到期的非流动负债41.30亿元，2019年12月到期的3.45亿美元(人民币24.37亿元)的境外债券以及60.07亿元的短期借款。但账上货币资金约88.87亿元，其中受限部分约46.90亿元。

为缓解资金压力，如意科技也做出了应对准备。在一季度末，将其持有的A股上市公司如意集团（002193.SZ）23.12%的股权资产进行了100%的质押。同时推动加快资产变现和资本运作，包括莱卡科创板上市和新加坡房托上市项目。

如今，国资入股对于如意科技来说，的确缓解了燃眉之急。

“获得国资的支持不是长久之计，如意科技在未来经营的过程中需要增加投后管理，通过吸引人才、改变战术等策略，让亏损的企业迅速止损，并且能够实现快速盈利。”杨大筠向时代周报记者表示。

并购“激进派”

巨额短期债大多来自于并购。

如意科技前身为山东济宁毛纺织厂，经过改制，发展成为山东老牌民营企业和科技纺织制造企业。

其“灵魂人物”是如意科技董事长邱亚夫。公开报道显示，17岁时，邱亚夫进入济宁毛纺织厂当起了一名普通工人；1977年，19岁的邱亚夫已经成为济宁毛纺厂的车间主任。从此，他就和“如意”这个品牌捆绑在了一起。

在资本运作下，2009年邱亚夫成为如意科技的控股股东及实际控制人。之后，邱亚夫开始一系列并购，并在近几年达到高峰。

据不完全统计，近四年来，“如意系”共耗资约363亿元用于并购。

2016年，如意科技斥资13亿欧元成为法国轻奢集团SMCP的控股股东；2017年，又以1.17亿美元收购英国风衣品牌雅格狮丹、以22亿港元拿下高端男装品牌香港利邦控股；2018年，据外界估算，邱亚夫通过如意时尚约以7亿美元收购瑞士奢侈品牌Bally；2019年初，以26亿美元收购了美国英威达公司服饰和高级面料业务，包括莱卡LYCRA品牌。

从收购路径可以看出，其主要的目标品牌是轻奢品牌以及新衣制造商、高级面料生产商等。

“轻奢品是增长点，因为在近十年里，轻奢品在不断蚕食着重奢侈品的市场。奢侈品市场正在年轻化，年轻人正在成为主流奢侈品的消费人群，轻奢品的入门价格、快捷的变化以及形象都更受年轻人的欢迎。”杨大筠向时代周报记者表示。

目前，如意科技已跻身2018年全球100大奢侈品品牌公司排行榜，综合位居服装服饰类奢侈品品牌排行榜第11位，全球轻奢品牌前5位。

10月27日，纺织服装品牌管理专家程伟雄对时代周报记者直言，如果只是兼并购国际品牌，而不考虑整合运营这些品牌，那如意科技的资金压力肯定会逐年加大。

机遇背后，也存在风险。

譬如，如意科技收购的男装品牌利邦和纤维科技公司莱卡集团，是拖累其业绩的主要因素。

如意科技在帮助利邦男装扭亏为盈上花费了不少功夫。2015‒2017年，利邦男装的股东应占溢利分别亏损0.89亿港元、4.42亿港元、6.08亿港元。2017年被如意收购后，启动业务重组计划，2019年上半年，股东应占溢利为0.77亿港元。

杨大筠表示，近两年男装市场，尤其是正装市场，全球萎缩的都比较厉害，如意科技赶上了趋势性低迷期；而收购莱卡因为贸易纠纷等因素，也增加了并购成本和风险。

“但无论是如意科技收购利邦还是莱卡的战略都是正确的，一方面有利于其在男装市场的布局，另一方面，有利于在纤维科技产业方面的布局。”杨大筠向时代周报记者表示。

程伟雄则认为，从如意科技既往兼并品牌案例看来，兼并品牌依然独自经营。品牌之间的互补不足，包括文化、组织、全球供应链、设计研发、市场运营互补等方面，还依然遥远。