「财经分析」推出TAS指令和日中交易参考价“上海油”持续提升影响力

我国首个对外开放品种，原油期货上市两年多来，围绕增强市场服务的“新招”频出，“上海油”在行业的“分量”持续提升，市场影响力显现。

原油期货12日正式上线TAS指令交易和日中交易参考价，来自产业、金融机构等的客户群体均参与了交易。

作为我国首个对外开放品种，原油期货上市两年多来，围绕增强市场服务的“新招”频出，“上海油”在行业的“分量”持续提升，市场影响力显现。

原油期货TAS指令首日交易群体广泛

来自上期能源的数据显示，原油期货TAS指令上市首日，实施合约为SC2011、SC2012，结算价分别为每桶263.0元和每桶275.5元，在1小时15分钟的交易时段内，TAS指令总成交40手，其中SC2011的TAS指令成交2手，SC2012的TAS指令成交38手。

据了解，“尝鲜”原油期货TAS指令交易的客户包括中化石油有限公司、中国石油国际事业（香港）有限公司、中海油（北京）贸易有限责任公司、复瑞渤（Freepoint）商贸新加坡有限公司、上海东吴玖盈投资管理有限公司、上海德璋投资管理有限公司及自然人等，参与的机构客户群体较广泛。

所谓TAS指令，是允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约的一种交易指令。业内人士表示，这一指令在国际成熟市场并不新鲜，但在国内市场则是首次引入。

“在原油期货上，纽约市场、伦敦市场也都有TAS指令的交易，但与两大原油基准市场相比，上海市场的规则还有一定的差异。”对此，期货分析师王朗也表示，上线初期，上海原油期货的TAS指令实际上进行了差异化设计和安排，比如暂不接受以当日结算价增减若干个最小变动价位进行申报，以及实施的合约也有限，但随着市场应用越加成熟，后续逐步放开限制应是大概率事件。

提高产业服务能力

TAS指令的参与者主要是谁？“从成熟市场的情况来看，实体企业和金融机构等投资者都有运用。”对此，中银国际期货的研究认为，实体企业运用这一工具有助于提高套期保值效率，而ETF等基金则可以利用这一指令进行换月移仓等交易，降低机构头寸的大量变化对市场带来的短期价格冲击。

对于实体企业，中化石油公司期货部副总经理梁毅也表示，由于上海原油期货结算价为全天加权平均，在TAS推出后可通过交易TAS合约对价格风险完全对冲，使产业及现货贸易环节采用上海原油期货合约的月均价作价成为可能。

在基金经理看来，这一指令使得更多金融衍生产品的设计和推出成为可能。“对于公募基金而言，以商品期货为标的的指数化产品是未来拓展多样化金融工具的重要路径。”博时基金指数与量化投资部基金经理王祥表示，TAS指令功能的实现不仅有助于降低产品跟踪误差，也能有效降低场内份额做市商的成本。

同日，上期能源也发布了原油期货日中交易参考价。“这一价格可理解为官方的具有公信力的盘中指导价。”国泰君安期货原油研究总监王笑表示，后期这一价格一旦被市场接受，很可能会成为行业关注的重要基准。

海通期货的分析也指出，和即时价格相比，日中交易参考价能够充分反映出某一时间段市场交易后，市场对价格的主流观点，这一价格有利于推动上海原油期货在现货市场的定价应用，进一步扩大上海原油期货的影响力。

“上海油”持续提升影响力

除了TAS指令和日中交易参考价，作为我国首个对外开放品种，事实上，尽管上市仅两年多，原油期货算得上是市场努力创新的“优等生”：

2018年8月，上市交易不足半年，原油期货做市商细则公开征求意见，同年10月启动做市商招募，提高市场流动性；

2019年4月，交易者适当性管理细则等7个实施细则修订，增加豁免和互认等规定，提高市场效率；

2020年1月，TAS仿真交易启动，让市场交易者更熟悉交易规则；

2020年3月起，调整交割手续费为0，并持续提高原油期货的交割库容，满足市场交割需求。