全球经济衰退警报拉响黄金将上演疯狂行情？

在全球地缘政治局势紧张、美债收益率下滑、股市波动、全球经济衰退担忧愈演愈烈之际，黄金终于迎来了疯狂上涨的行情！

今年以来，宽松、降息似乎成了全球央行动态的主题。3月美联储鹰转鸽，随后众多新兴国家央行纷纷降息，5月8日新西兰联储打响发达国家降息第一步，6月4日澳洲联储紧随其后，6月6日印度央行年内第三次降息……截至6月5日，今年以来降息的央行已经有14家。这是否意味着，此前由美联储引导的这场加息周期已经走进尾声了？

风向转变得如此之快，似乎一夜之间一切都变了。此前人们还在讨论结束QE，但现在对经济的担忧也已经从经济增长放缓恶化到了经济衰退，经济低迷的信号也越来越多。黄金无疑成为了经济衰退的最大受益者之一，自今年1月以来，现货黄金从年初的1280美元左右，一路上涨到了目前的1340美元，短短5月涨幅高达60美元。

周一（6月3日），美国联邦基金期货合约暗示到今年年底美联储将降息68个基点。1月合约的隐含收益率现在大约为1.72%，比5月30日（上周四）又低了28个基点。这也就是说，短短两个交易日内，市场对美联储今年降息的预期又多了一次（美联储每次调整利率以25个基点为单位进行）。

除贸易局势的不确定性之外，近期如此快的转变主要还是源于债市释放的消极信号以及全球经济数据的糟糕表现。

美国大宗商品分析师Mike Shedlock指出，圣路易斯联储主席布拉德暗示降息的措辞引爆黄金多头，技术面看，1350-70区域将是多头棘手的区域。

全球国债收益率一度纷纷大跌

5月28日，受避险情绪升温，经济衰退担忧加剧以及意大利债务问题激化等一系列因素影响，欧美债市集体上涨。美债收益率曲线的倒挂程度进一步加深，3个月和10年期美债收益率差降至负9.2个基点，倒挂程度为3月份以来最大。

德国10年期国债负收益率程度加深，跌至0.164%，逼近2016年6月24日盘中低位-0.17%。10年期西班牙国债收益率也创出历史新低。

5月29日，跟随欧美债市的上涨，澳大利亚10年期国债收益率也跌至澳洲联储官方基准利率下方，跌破1.5%；新西兰10年期国债收益率创历史新低；日本10年期国债期货价格创近两个月最高水平。

通常，投资者在经济前景不稳的情况下会转而购买债券，尤其是国债，以避免资产损失。而收益率曲线倒挂，往往就说明经济衰退离我们不远了。

全球制造业的低迷表现引人瞩目

除各国收益率纷纷下跌之外，引人担忧的还有全球制造业的低迷。最新数据显示，全球制造业表现创7年以来最差。

·美国5月Markit制造业PMI终值录得2009年9月来最低水平，ISM产出指数终值创2016年6月份以来新低，ISM新订单指数终值10年来首次陷入萎缩区间；

·新加坡制造业PMI在连续扩张32个月后，5月首次出现萎缩并跌破荣枯线。制造业为新加坡贡献了大约五分之一的GDP；

·5月英国制造业PMI 降至49.4，为2016年7月以来首次跌破50荣枯线，新出口订单创下2014年10月来低点；

·欧元区5月制造业PMI持续疲软，今年以来从未回到50荣枯线上方；

·德国今年以来的制造业PMI也一直处于50荣枯线以下；

对此，华尔街警告，这是比倒挂的收益率曲线更加可信的衰退信号。摩根士丹利表示，投资者低估了目前形势的紧张程度。如果贸易形势继续恶化，全球经济将在9个月内陷入衰退。

黄金分析师Gary Howes表示，投资者越来越担心全球经济衰退，导致黄金实物需求上升，金价已经连续7个交易日上涨。

周二，Pure Gold Company宣布称，过去一周首次购买金条和金币的投资者增加了378%（与2019年每周平均购买水平相比），因为很多投资者非常担心，系统性地缘政治风险将导致严重的全球经济衰退。该公司还公布，过去七天投资黄金的金融专业人士和银行家人数增加了63%，因为投资者对不断升温的国际贸易紧张局势表示担忧。

事实上最近黄金需求飙升的真正催化剂是特朗普上周对墨西哥征收关税，这加剧了全球贸易放缓可能引发全球性经济衰退，并带来持久后果的担忧情绪。而在此期间，美元一直在下跌，这表明在这种环境下，身为世界头号货币的美元并不被视为资金“避风港”。

经济衰退之际正是黄金大放异彩之时？

黄金可以被认为是一个对抗尾部风险的保护或是经济健康程度的一个指标：黄金价格上升表明经济正在苦苦挣扎，而黄金价格下跌，通常意味着经济是健康的，因为投资者已经离开黄金，去追逐其他风险更大和利润更高的资产如股票等。

凯西投资的资深黄金分析师Jeff Clark撰文称，对投资者来说，经济衰退并不是什么好事，而黄金通常被认为能对冲通胀，成为投资者安全的“避风港”。实际上，经济衰退中的黄金比许多投资者想象的要好。

经济衰退中的黄金

在回答这个问题之前，我们先看看历史，从历史数据上来看看黄金在经济衰退时是如何表现的。

自1970年以来，有记录的经济衰退出现7次。在这7次经济衰退中，有5次经济衰退末期的金价高于衰退开始时的水平，只有1990年例外，下跌9.1%，还有一次就是1982年的经济衰退中，开始时与结束时的金价持平。但在其他时期，现货金却出现了上涨。

即使在2008年-2009年经济危机期间，金价也最终走高：最初危机发生时，金价确实出现下滑，但下滑只是因为流动性需求发生变化，投资者救急抛售，然而到危机最终结束的时候，金价走势出现反弹，涨幅达17.5%。

对经济衰退来说，并没有明确的魔法公式，但似乎有一些共同的主题：首先，在每次衰退之前，股市都出现了上涨，最终投资者会获利了结；其次，利率发挥了重要作用：高利率抑制了经济增长，但如果过高，也会抑制黄金价格；最后，经济衰退是由全球动荡引发或夸大的。

综合而言，尽管经济衰退期间，经济状况有所不同，但历史数据告诉我们，黄金往往超出投资者的想象，表现靓丽。

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