“电竞第一股”的意外退市

“骑士今朝凌绝顶，新王捧杯庆凯旋。”11月初，在自家赞助的战队EDG获得LPL（英雄联盟）全球总决赛冠军后，雷蛇官方在微博上发布了这条庆祝的微博，这场来之不易的胜利，让电竞圈上到品牌商，下到圈外的粉丝，都极为振奋。

然而仅一个月后，曾经背负着“电竞第一股”的美誉的雷蛇在港交所发布公告称，其主席、执行董事及行政总裁陈民亮、非执行董事Lim Kaling，及CVC等作为要约人，以协议安排方式建议将公司私有化，注销价为每股2.82港元，此价格距昨日收市价2.67港元溢价约5.6%，较过去一月，雷蛇股价已有大幅提高。

但是这与其IPO时的3.88港元发行价仍有距离，总市值远不及2017年上市次日的最高点，近450亿港元。受到退市消息的影响，雷蛇港股2日盘初跌超10%，最低触及2.39港元。

从上市之初巅峰的每股5.12港元，到如今的每股2.39港元，五年来，雷蛇的股价自巅峰时腰斩后便一蹶不振，持续下跌，不足2港元。时至今日，雷蛇才用2020、2021财年的财报业绩将股价推向了2港元。当下，中国电竞产业规模不断扩大，根据艾瑞咨询统计，疫情影响下的用户在线娱乐时长显著增长，进一步带动了电竞市场的整体增速提高，预计2021年电竞市场将突破1800亿元。而作为陪伴电竞产业一路走来的外设头部厂商，雷蛇却并没有跟上产业发展的脚步，时至今日，退市后的雷蛇何去何从，尚未有定论。

首次亮眼的财报无法刺激雷蛇的增长

今年8月25日，雷蛇发布了2021年中期财报，其业绩亮眼，一度令股价稍有增长。财报显示，雷蛇上半年营收7.52亿美元，同比增长68.02%，创下历史新高，尤其是其净利润达到3128.2万美元，相较去年同期增长277.02%，这也是雷蛇自上市以来，首次实现净利润扭亏为盈。而此前，雷蛇自2017年上市破发后，一直呈现连年的业绩亏损，股价持续走低。

根据财报数据，雷蛇2021年中期营收90%来自硬件业务，包括周边设备和电脑系统两块，其营收占比分别为68.6%和21.5%。硬件部门总体营收总比增长77%，为6.78亿美元。值得一提得是，硬件业务的增速在总体营收中也是最快的。

根据游戏调研机构Newzoo的数据，在同类游戏硬件厂商中，雷蛇用户从一套到多套设备的平均转化率最高。保持较高的用户粘性为雷蛇游戏生态的建立提供了重要的流量入口。

而且随着雷蛇全球化的布局不断扩展，雷蛇硬件部分在欧美市场站稳了脚跟，在亚太、非洲、中东等地的销售均取得了较高的增速，这也是雷蛇此次财报硬件收入亮眼的一大原因。由于雷蛇定位高端，产品售价普遍较高，人均收入较高的欧美发达区是此次营收的最大支持。

财报中还透露了雷蛇在软件服务领域的进步，例如，雷蛇软件平台用户注册量已经达到1.5亿，雷蛇为塑造电竞品牌组织的雷蛇邀请赛在全球都有着巨大的影响力。同时，新开拓的支付业务在东南亚市场的进展也取得了显著进步，服务部门营收7280万美元，同比增长13.8%。

但是，雷蛇的财报亮眼却掩饰不住其业务增长的焦虑。2021中报显示，雷蛇的营收结构失衡较大，硬件业务占比高达90%，软件服务业务仅占9.68%，且相较于2020财年66.68%的增速，软件服务13.74%的增速，只能说明业务增长变得缓慢。

2020年，雷蛇创始人兼CEO陈民亮接受媒体采访时表示：“雷蛇不是一个单纯的硬件或软件服务公司。”但是财报所体现的，却是雷蛇过度依赖单一化的营收结构，试图通过服务平衡营收的构想目前看并未有明显成效。

业内认为，雷蛇这一财年的硬件收入增速提高要受益于疫情常态化下“宅经济”的盛行，这一趋势下中国电竞产业发展极为迅速，去年上半年国内电子竞技用户规模增长9.94%，规模的扩大刺激了雷蛇产品的需求增长，但是，随着疫情逐渐得到控制，雷蛇面临着红利消失的困难。

另外，有业内人士表示，雷蛇号称电竞第一股的底气是其始终打造高端的电竞外设，但是这种狭窄的市场定位虽让雷蛇把产品做的越来越好，却也限制了其发展的天花板。在外设市场，雷蛇面临着其他外设厂商的激烈竞争。罗技、雷柏等厂商在产品性价比上均有不俗的市场口碑，在服务于大众市场的同时，这类厂商也相继进入了电竞外设领域。根据Newzoo的调研数据，2020年，雷蛇在全球游戏外设行业的市占率仅为11%，次于罗技的16%。

路线困难：火热的电竞无法满足雷蛇的梦想

雷蛇创始人兼CEO陈民亮曾强调，雷蛇是一个生态，是一个比肩苹果的生态，这一生态里的所有东西都是围绕玩家在做。

从这一说法出发，不难理解雷蛇近些年的多元化布局。

立足扎根外设的经验和渠道，雷蛇过去多与游戏厂商合作，通过销售雷蛇充值卡Razer Gold把游戏变现，Razer Gold主要提供虚拟信用积分服务，用于购买游戏、数码娱乐产品，这是一种平台货币化的操作，而且这在一定程度上为雷蛇开拓了东南亚、拉美、中东等线上支付方式并不发达的地区业务，也为雷蛇正式入局金融科技业务打下了基础。

陈民亮认为，对金融科技公司来说，非常难的一点是找到新用户，根据雷蛇现有的用户基础，雷蛇布局金融的初衷是做一个全球年轻人的电子银行，因为目前没有真正符合年轻人的电子银行。

2020年，雷蛇在东南亚布局了电子支付平台Razer Fintech，这一平台为东南亚客户提供支付网关服务，也提供有虚拟终端的应用程序，接受多种支付渠道和支付方式，包括信用卡、借记卡、支付宝、微信支付、Razer Pay等。彼时，东南亚的电子商务正在经历快速增长，因此这一业务有显著的增长，根据2021中报，Fintech业务在2021上半年支付总金额达到32亿美元，同比增长79.5%。

但是，由于其业务主要所在的新加坡在移动支付层面有太多的不同系统和标准，以及移动支付推广成本极高，利润微薄，雷蛇又同时面临着多方移动支付公司的竞争，今年8月，雷蛇宣布终止电子钱包业务，转而为商家提供B2B金融服务。显然，雷蛇注意到了财报中Fintech所属的服务类别收入比重下降的问题而选择了放弃既有路线。

旭日大数据董事长孙燕飚认为，雷蛇并没有做金融科技的基因，即便是依赖于Razer Gold积累的游戏用户，雷蛇做移动支付也面临着如何把游戏用户转化为其他场景的用户，以及如何进一步拉新的问题，居高不下的成本使得雷蛇无法承受激烈的竞争压力。

雷蛇也曾相继入局智能手机、游戏本电脑领域，但是前者在高举高打推出一代雷蛇游戏手机后便很快以一款草草上马的二代结束了游戏业务，后者虽立足电竞细分的定位树立了雷蛇的“电竞”品牌，却也面临着诸多的竞争对手的挤压以及客群狭窄下的营收有限的问题，无法为公司整体业务的增长带来增益。

在软件生态方面，雷蛇自12年起就搭建了一系列的软件平台，为用户提供更好的游戏辅助体验。同时，雷蛇还不断通过打造电竞品牌来强化其扎在根底的电竞标签，这包括较为出名的Razer Cortex雷游电脑版战队奖励赛和雷蛇邀请赛。且雷蛇也曾培养自己的游戏战队以强化其在电竞产业的布局，但收效甚微。反而在赞助方面，雷蛇赞助的中国电竞战队EDG在今年取得了LPL（英雄联盟）总冠军，使雷蛇受到更多的关注。

除此之外，雷蛇还相继布局了VR、电竞椅等外设领域，试图把其产品生态围绕电竞发展得更为完善，但是雷蛇并在移动电竞领域有明显发力。艾瑞咨询认为，2020年以来移动电竞发展迅猛，其市场增量更为广阔，而雷蛇在近来最受关注的产品则是一款定价为999元的雷蛇风行RGB空气净化面罩。

行业分析师唐欣认为，雷蛇的多元化策略目前来看的确不是很成功，但是，这并不是电竞的错。创始人提出的生态型公司战略的发展方向是正确的，但是实现却并不容易，雷蛇并没有掌控住产业链最核心的环节，其发展的脚步也出现了迟缓。

根据艾瑞咨询出具的《2021中国电竞行业研究报告》，后疫情时代下，中国电竞行业持续升温，伴随着各地政策的加码、电竞成为2022年杭州亚运会正式项目，电竞市场规模不断扩大，电竞也将越来越大众化。

但是此前雷蛇一直坚持其高端的市场定位，并不在意与国产“下沉”品牌的竞争，陈民亮在去年曾表示，雷蛇的策略是忠于硬件的高档定位，但是要利用软件平台和服务业务触达广大的游戏玩家，通过小额消费的服务体验吸引用户，待到用户有消费能力时，再通过硬件提供服务。然而，今年雷蛇的产品定价显然与陈民亮的说法相悖，100元左右的游戏鼠标，200元左右的游戏耳机证明雷蛇看到了低价空间市场的用户需求。

这意味着，雷蛇在直面与国产“性价比”品牌的贴身肉搏。根据记者在京东、淘宝等电商平台上的搜索，定价109元的Razer蝰蛇标准版游戏鼠标在优惠后仅售99元，与另一款配置相似的雷柏V330游戏鼠标价格相等。

迟滞的反应和价格调整让雷蛇不得不面临低价位市场的激烈竞争，行业分析师唐欣认为，国产竞品在逐步追上雷蛇脚步的同时，雷蛇并没能实现进一步的迭代升级，从而陷入了激烈的同质竞争中。

何去何从：雷蛇或将在美重新上市

选择从港交所退市，对雷蛇创始人来说是个艰难却又无奈的选择。

面对持续萎靡不振的股价，雷蛇试图通过不断回购股票以提振投资者的信心。据悉，自2017年11月上市以来，雷蛇已累计耗资约9.13亿港元，回购次数达151次，总计回购4.88亿股。但单一的收入不足以支撑雷蛇讲出打动资本市场的故事，资本市场对其频繁回购动作似乎也不买账。时至今日，雷蛇股价仍处于跌破发行价位置。

雷蛇在退市公告中表示，作为一家港股上市公司，公司在软件及服务领域寻求机遇受到限制，该等新兴领域趋于较高风险且可能对公司近期可盈利性及股价产生不利影响。

另外，雷蛇也表示，相对较低的机构投资者参与度，以及长期低交易量对公司股价产生了负面影响。而公司股价的疲弱表现及低流动性，致使公司股东难以在公开市场变现，私有化为股东提供了一个机会，使其以高于市价的方式变现其对雷蛇的投资。

针对退市后雷蛇的去向，雷蛇在公告中指出，要约人认为私有化退市的成功实施将为集团提供灵活性，以作为私营企业实施业务策略或追求其他对上市公司而言未必可行的业务基于，而不受限于联交所上市而产生的监管限制及合规义务，也无需关注短期市场反映。

另外，根据此前媒体爆料的信息，私募股权投资公司CVC Capital Partners考虑支持雷蛇管理层的私有化计划，收购雷蛇，并在美国重新上市。

值得注意的是，欧美市场是雷蛇一直以来看重的宝地。此前，陈民亮在2021中报发布后曾表示，雷蛇正在考虑在美国二次上市事宜，这一考虑的理由是雷蛇绝大多数业务实际上来自美国，其次是欧洲，然后是亚洲，而亚洲市场主要由中国市场的业务所推动。

行业分析师唐欣表示，雷蛇选择前往美股上市主要还是因为北美市场是雷蛇的基本盘，而且，近期港股市场的波动和国际政治的原因也影响到了港股的资本运作能力，加之其股票表现一直不佳，做出此种选择也不难理解。

但无论是私有化退市，还是重新在美上市，雷蛇都面临着其生态战略增长的关键难题——雷蛇生态没有核心。