“枭雄”智路：吞得下紫光，却咽不下“美国”？

前手14.6亿刀拿下日月光封测厂，后手联合建广接盘紫光，可到了美格纳这里，智路资本却只能“认怂”了。

毕竟，和紫光不同，美格纳可是纽交所上市公司，正是基于这种特性，给了CFIUS（美国外国投资委员会）审查这笔交易的机会。从过往国内资本的海外并购情况来看，基本上被CFIUS盯上的并购交易，最后都以失败而告终。而智路想要收购美格纳的计划，也由此告一段落。

从安世到紫光：“枭雄”智路 一战成名

对于很多不了解智路资本的人来说，连环的大手笔收购，可能会下意识给人一种成立很久才有如此背景的印象。但事实上，智路资本从成立到成名仅仅用了四年的时间，据公开资料显示，智路资本成立于2017年5月，是一家全球化私募股权基金管理公司，自成立以来共发行、管理了14只基金，主要专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会。

从名不见经传到名声大噪，智路资本只用了不到两年的时间。在智路资本众多的海外投资和收购中，对恩智浦旗下安世半导体的收购，使得智路资本一战成名。

这家资本之所以能在半导体战场披荆斩棘，背后的强力底牌团队，功不可没。据企查查显示，智路资本法人、总经理均为张元杰。据悉，张元杰有多家投资公司任职经历，其中包括安盛罗森堡亚太区CEO、中国投资集团董事兼总经理、北京建广资产投资委员等。

在股权结构上，李滨通过北京启平科技、北京智可芯以及北京广大汇通三家公司持有智路资本57.52%的股权，为公司实际控制人。而李滨的另一个身份则是中关村融信金融信息化产业联盟（下称融信联盟）的理事长。资料显示，融信联盟由多家科技企业、商业银行和投资机构等共同发起成立，中芯国际、京东方、江苏长电、智路资本等均为联盟理事成员。

据了解，融信联盟以建广资产、智路资本和广大汇通为三大主体，重点投资SMART领域（S＝Semiconductors半导体产业链，M＝Mobile移动技术， A＝Automotive汽车电子， R＝Robotic／Intelligent Manufacturing 智能制造， T＝IoT 物联网）。联盟会员单位超200家，涵盖汽车电子、移动通讯、物联网、高清显示、高端装备及新材料等国内外新兴科技领域领军企业。

融信联盟的宗旨是：“加强产业战略布局研究，支持产业生态发展，建立高效的投融资平台和协作交流平台”。其中，智路资本专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会。

在智路资本团队中，不乏行业顶尖科技业人才。据台媒报道，公司副总裁谈正兴或为近两年收购案的灵魂人物。谈正兴曾在中芯任职15年，历任中芯北京、北方的工业工程部资深经理。

2016年，成立不到一年的智路资本及建广资管联合主导了对安世半导体的收购。

彼时，安世半导体一直在分立器件、逻辑器件等领域处于行业领先地位，2016年营收规模约12亿美元，占恩智浦总营收的五分之一。从当时的细分市场全球排名看，安世半导体在二极管、晶体管逻辑器件等领域均处于世界前列。

然而，仅耗时一年的时间，智路资本及建广资管便以27.5亿美元将其收入囊中，并最终于次年2月完成交割。

建广资管方面表示，该并购案例是全球十大半导体并购案中唯一入选的中国案例，也是中国资本迄今为止在半导体领域最大的海外并购案。

在短暂的两年管理后，安世半导体成功转手给闻泰科技。

2019年开始，闻泰科技对安世半导体进行了分步收购。2019年12月，闻泰科技以268.54亿元收购安世半导体74.46%的股份，2020年6月证监会通过闻泰科技以63.34亿元增持安世半导体股份至98.23%的方案。闻泰科技为收购安世半导体至少花了330亿元。

这意味着，单在安世半导体这个项目上，短短两年的时间，智路资本等投资人就获得了合计约100亿元以上的回报，可谓是创下记录。

在安世半导体后，名声大噪的智路资本便不断在半导体领域攻城略地，2020年2月，与全球最大的后端封装设备供应商ASM共同投资建立合资企业。2020年7月，将西门子旗下高端核心元器件制造企业Huba Control，2020年8月将全球第七大集成电路封测企业、第三大汽车电子封装测试企业新加坡联合科技公司（UTAC）收入麾下，全球排名前四的半导体载具供应商ePAK均收入其麾下。2020年7月，智路资本又与全球最大半导体后道设备公司ASM成立专注于半导体封装引线框架的合资公司AAMI，落户安徽滁州。

而最近，智路资本和建广资产联合体又在与阿里巴巴和浙江省国资组成的联合体的竞标中获得胜利，正式拿下了徘徊于破产边缘的紫光集团 。这也让智路资本在半导体赛道的名气越打越大，可在美格纳上碰壁，也让智路资本的海外并购前景显得颇为暗淡。

并购美格纳失败：中国资本海外并购的时代结束？

但细数来看，智路资本并不是CFIUS第一个阻止的大陆资本，在智路资本之前，CFIUS曾阻止过不少本土供应链大厂和国内资本收购海外资产，尤其是针对华为、紫光收购的一系列优质海外资产标的，CFIUS都表现出极度反对的态度，并严加遏制。

比如2017年2月22日，国家集成电路产业投资基金股份有限公司支持的财团收购美国专业半导体测试设备商Xcerra的交易，因遭受美国外资投资委员会（CFIUS）国家安全审查的狙击应声倒下。

以及同年的Canyon Bridge收购美国莱迪思半导体公司Lattice Semiconductor的交易，在CFIUS的审查下，加之时任总统的特朗普的打压下，最终还是被一票否决。

这些，都是时下中美半导体争端的缩影。毕竟，美格纳的前身是SK海力士的非存储部门，于2004年10月被剥离并生产用于智能手机和电视的OLED显示驱动IC（DDI），并于2011年美格纳在美国纳斯达克上市。过去十年，美格纳向全球出货超过4亿颗OLED驱动芯片，目前拥有约880名员工，大多数是韩国员工。

但该笔交易自宣布之后便一直遭遇阻力。4月，韩国贸易工业和能源部对该收购案启动调查，以审查该交易是否涉及韩国核心技术。5月，美国外国投资委员会（CFIUS）正式介入调查。

美格纳方面表示，该交易本身并不需要美国批准，因为该公司所有制造和研发活动都在韩国境内进行；几乎所有的销售活动都在韩国进行，少部分销售活动位于中国、日本和德国，但由于美格纳属于纽交所上市公司，CFIUS有理由调查这笔交易，美格纳仍然计划配合CFIUS的审查要求。

随后，韩国将美格纳所拥有的OLED用显示驱动芯片(DDI)技术指定为国家核心技术，拥有国家核心技术的企业在海外出售时需要获得政府批准，当时便有分析指出，韩国将OLED DDI相关技术指定为国家核心技术，就是为美国不允许出售美格纳的可能性作铺垫。

美国、韩国的审查趋紧，实际上已经为智路资本收购美格纳的未来走势蒙上阴影。

尽管6月中国国家市场监督管理总局反垄断局无条件批准此次收购。但8月下旬，美格纳表示，CFIUS已确定其向智路资本出售的交易存在国家安全风险，而10月下旬，CFIUS表示对该交易的审查延长至12月13日。而一个国家安全风险，就否定了一切的收购努力，可见CFIUS为了阻止中资并购，费了多大的周章。

但这并不意味着中国资本海外并购时代的结束。不过，通过CFIUS对中资收购海外资产的禁止和放行规律来看，相信会一直保持着“落伍资产许可，先进资产禁止”的通行规律，即中国国产化已经实现突破并有市场份额基础的资产可以获得并购许可，但针对一些高端的技术，尤其是国内尚未实现突破和商用的先进资产，CFIUS大概率不会放行，反而会更加变本加厉，阻止中资半导体通过并购或投资来获得引进先进技术的渠道。