人民币入SDR将成为全球货币，还是区域货币？

巴里·艾肯格林 多梅尼科·隆巴尔迪

——预测是困难的，尤其当它涉及到未来时。任何关于人民币未来是成为国际货币还是区域货币的预测，都应抱谨慎态度。所以这里对两种情况都进行了分析，而非预测人民币的未来形势。

作为全球货币的情况

（人民币入篮）

中国对外贸易和金融交易广泛分布在各个地区。图1显示了出口的地理分布。其中，除去港澳台之外，只有四分之一出口至亚洲国家，而销往欧洲的占比24%，北美占比23%。

粗略地看，中国对外直接投资目的地较为集中，其中大部分投到中国香港、澳门和台湾地区，但这些离岸金融中心主要是作为中国对其他国家对外直接投资的中转站。除去这些离岸金融中心，中国对亚洲、欧洲和拉美地区的对外直接投资量大体一致且分布广泛。这些数据反映了中国企业在制造业、大宗商品和能源相关行业的投资。

这些贸易和金融交易的增长将促使其他币种对人民币的汇率稳定，从而鼓励各国央行持有人民币计价的外汇储备，并与中国央行建立应急人民币流动性额度。

除了对一些亚洲国家的影响力最强，人民币对一些欧洲国家也有明显影响，且对一些南美国家和其他欧洲国家在统计上有显著影响。人民币对俄罗斯、乌克兰、印度、以色列、马其顿和秘鲁都很重要。人民币起到连接中国与既定国家之间的贸易和金融的作用。而正如上文所提到的，全球性的贸易和金融连接与地区性的差不多。

30个国家央行与中国央行签署双边本币互换协议，其中13家属于亚洲央行，11家为欧洲央行，而其余的分布在世界其他各大洲。中国与欧央行建立了第三大额度的货币互换机制。

最后，中国与金砖国家还签署了应急储备安排为补充和加强双边货币互换协议。该安排是在有关金砖国家出现国际收支困难时，其他成员国向其提供流动性支持的集体承诺。应急储备安排初始承诺互换规模为1000亿美元。中国拥有最大互换金额为410亿美元，巴西、印度和俄罗斯各180亿美元。这显示了中国在该安排下的伙伴既有巴西、南非，又有印度和俄罗斯。

作为区域货币的情况

人民币作为区域性货币的情况分析，始于中国和其他亚洲国家是天然的贸易伙伴。在这种模式下，一个既定事实是贸易成本对于跨境贸易很重要，而地理位置与贸易成本息息相关。与此同时，运输成本也在总贸易成本中占相当大比例。Abe和Wilson的研究证实运输成本随着距离增加而增加。由此可见，亚洲国家尤其是那些与南海接壤的亚洲国家，是中国的天然贸易伙伴。

衡量经济体是否为天然贸易伙伴的另一种方法，建立在相对资源禀赋的基础上。毋庸置疑的是，资源禀赋在亚洲地区内差异很大。例如，在某些自然资源上，中国相比亚洲邻国非常稀缺。此外，中国的劳动力曾在2010年到达顶峰。而这带来的结果是相对于印尼、印度和孟加拉国而言，中国的非技术型劳动力日益稀缺。

而商业银行和企业更频繁地使用人民币，将鼓励亚洲国家央行持有更多人民币储备；让央行能稳定人民币兑本币汇率；并在银行和企业出现问题时，央行可以作为人民币的最后贷款人向它们提供援助。事实上，大部分东盟和中日韩国家的央行表示，它们已将人民币加入到储备投资组合中。早期的采用国还包括马来西亚、柬埔寨、菲律宾、新加坡和泰国。

值得注意的是中国在政治权力和国际货币使用的影响力下，能更好地将这样的权力和影响力渗透至中国南海和亚洲其他区域中。同样的，亚洲国家愿意加入到与中国一起的制度安排里。事件本身也反映了这些国家将从与中国的关系中获利。所有这些理由都支持未来人民币将成为区域货币而非国际货币。

人民币能否成为国际货币，说到底还是与美元之争。亚投行的成立为人民币国际化提供了重要契机，国拒绝作为创始成员国加入亚投行，并且游说其盟友不要加入亚投行，但是今年三月，美国最坚定的盟友英国表态加入亚投行之后，德、法、意等国家也纷纷效仿加入到亚投行的行列之中，这样的转变也让美国担心担心亚投行将会成为中国撬动国际金融秩序，挑战美国金融霸权的一个杠杆，然而随着亚投行朋友圈越来越大，美国也开始转变自己的态度，奥巴马在4月底表示如果亚投行能有强健的金融、社会和环境保障，我们将全力支持。未来，人民币的国际地位将会越来越重要，这一点是毋庸置疑的。

倔强傲金官方微信：juejiangaojin028

（以上文章由本人倔强傲金撰写，转载请注明出处！）