Q4营收超预期却亏损依旧，BeyondMeat的人造肉不“香”了么？

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文 | 美股研究社

北京时间2月28日，Beyond Meat(BYND.US)公布了其2019年Q4财报。数据显示，期内营收同比增212%至9850万美元，超出市场预期的7980万美元；经调整EBITDA后的净利润为950万美元，同样高于市场预期的576万美元；净亏损50万美元，合每股亏损1美分，上年同期亏损为750万美元，合每股亏损1.10美元。

尽管Beyond Meat第四季度的营收大幅增长，但表现在资本市场似乎并不满意。财报公布后，股价盘后大跌，截至目前，已跌超10%。

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单从数据来看，Beyond Meat这份Q4财报的表现并不算很差，营收的增长彰显了Beyond Meat作为人造肉第一股在行业内的魅力，只不过距离盈利仍差"最后一美分"引发了投资者们的不满。本以为新一份的财报会给Beyond Meat带来一些惊喜，毕竟今年年初与麦当劳的进一步合作也推动了其股价的上涨。如今超预期的答卷交出后，股价却不能超预期。这又是为何？实际上，在这份看起来还不错的财报背后，Beyond Meat也有着一些不可忽视的挑战。美股研究社通过这份新财报对其进行解读。

营收同比大涨212%超预期，但距离盈利仍差"最后一美分"

财报显示，Beyond Meat期内营收9847万美元，同比增长212%，超出市场预期。营收的增长得益于季度内销售渠道的不断扩展，在不断巩固零售渠道的同时，不断加强餐饮渠道，使得销售额不断上涨带动了营收的持续上涨。

而销售额能在本季度实现不错的增长幅度主要是由于产品销售量的增加超出了肉的新鲜在零售平台，餐厅和餐饮渠道，由数量扩张点的分布，包括新的战略客户，国际客户和现有客户的需求。同时，在面向餐饮渠道方面Beyond Meat也加大了马力。譬如，与麦当劳的进一步合作并表示两者合作将加拿大人造肉汉堡的试点门店从28家扩大至52家，并将试点周期继续延长三个月。

盈利方面，数据显示，四季度调整EBITDA 950万美元，高于市场预期576万美元。净亏损50万美元，合每股亏损1美分，未能实现利润转正；上年同期亏损为750万美元，合每股亏损1.10美元。也就是说，在上个季度实现盈利后Beyond Meat未能再次延续上个季度的盈利态势。

不过，从2019年全年来看，Beyond Meat的营收仍是向好的，2019全年营收2.97亿美元，同比增长224%。全年净亏损为1243万美元，同比降低59%。摊薄后每股亏损0.29美元，同比降低94%。

对于2020财年的业绩展望，Beyond Meat预期2020年营收在4.9-5.1亿美元之间，同比增长64-71%。不过未计利息、税项、折旧及摊销前的利润与营收的比值仍将保持在2019财年的水平，这是由于公司将会继续在研发、市场和全球业务拓展方面继续投资。

综合来看，Beyond Meat此次财报表现一般，虽然营收同比增长212%，但却未能延续上个的盈利态势，四季度的盈利就在眼前但却不能触及，未能满足市场对其"利润转正"的预期。此外，在人造肉的发展前景和备受质疑的安全性的矛盾背后，仍然存在一些不容忽视的挑战。

餐饮渠道营收占比提高，但要如何绕过Impossible Foods ？

我们从Beyond Meat此前的动作来看，beyond meat在零售渠道比较下功夫，营收占比在75%以上。不过，资料显示，2018年以后，beyond meat与餐饮公司的合作增加，餐饮渠道营收占比迅速提高，在上个季度，零售渠道与餐饮渠道占比已经接近一半。而今年年初，传出与麦当劳扩大合作并将试点周期继续延长三个月，这是一个十分利好的消息。而实际上，未来餐饮渠道的发展也将会是公司高增长的关键因素。

需要注意的是，Beyond Meat能够与麦当劳扩大合作，与对手Impossible Foods因产能不足放弃与麦当劳合作有着密不可分的关系。如若Impossible Foods不存在上述问题，Beyond Meat不一定就能与麦当劳扩大合作。毕竟，Impossible Foods自步入2020年以来正在加速其新的无肉产品的研发，并推出不少新产品。同时，Impossible Foods与汉堡王继续展开合作。据悉，从 1 月 13日开始，美国多个地区 139家汉堡王餐厅将开始提供人造香肠。

再者，Impossible Foods虽然因产能不足放弃了与麦当劳的合作，但同时可以说明，Impossible Foods已经具备了很大一部分的市场。随着市场的不断扩大，今后二者的竞争也将持续加剧。

同时，Impossible Foods早在去年5月份便已经获得了一轮3亿美元的融资，今后走上IPO之路也不是不可能。从行业来看，优步的上市影响了同行业但规模更小的Lyft，如若Impossible Foods上市的话，也必会对Impossible Foods股价产生负面影响。

营收同比增速放缓，中国市场能否拔高这一数据？

事实上，上个季度Beyond Meat的营收为9200万美元，同比增长250%，也就是在上个季度其实现了首次盈利。本季度，营收9850万美元，同比增长212%，相比上个季度的250%的增长下降较为明显。净利润同样如此，上季度净利润410万美元，最新财报则显示，本季度未能实现盈利，净亏损50万美元，合每股亏损1美分。或是基于增速放缓亦或是基于本身的战略计划，Beyond Meat将眼光瞄准了中国市场，计划于今年第一季度登陆中国市场，目前正在紧急走进口食品相关审批程序，线上销售渠道预计会先于商超。

但在中国市场面临的挑战或许要比欧美大得多。为什么这么说？一方面，中餐追求的食材新鲜，口感单一且结构松散的人造肉恐怕很难满足烹饪需求，另一方面，价格上，人造肉也不具优势。《南方日报》曾披露过一组数据：在美国，1 公斤加工肉类的价格为 7 美元，人造肉则为15 美元，率先进入中国市场的人造肉品牌 Omnipork 每公斤售价约 60 元，某生鲜电商上最便宜的猪肉每公斤约为 50 元。虽然与麦当劳、肯德基等大型餐饮连锁机构有合作，但在口感和价格均不具备优势的背景下，人造肉在国内的市场范围也会缩小很多。如此看来，要想在中国取得更大的市场也不会是件容易的事。

此外，由于国内近期因非洲猪瘟的原因导致价格飞涨以及消费者对猪肉的担忧，也让其主要竞争对手看到了机遇。Impossible Foods也在进一步打开亚洲尤其是中国市场。据悉，Impossible Foods的人造牛肉已经被新加坡、中国上海、中国澳门的部分餐厅采购使用。可见，在中国市场Beyond Meat与Impossible Foods也免不了要上演狭路相逢。

再者，国内目前的疫情现状也存在着相当大的挑战。在疫情的影响下，诸多实体店均受到了较大冲击，而Beyond Meat的销售方式本就是以实体店为依托，毫无疑问会这是一个巨大的挑战。

竞争加剧的背后，成本支出或将扩大

资料显示，2016-2018年Beyond Meat存在大量的研发支出和推广成本，彼时Beyond Meat一直处于亏损状态，虽然2019年三季度实现了盈利，但四季度却再次亏损50万美元，如今不断扩大的市场战略背后，能不能很好的管控成本支出将会是一个巨大挑战。

毕竟，从行业来看，目前的人造肉市场，除了Beyond Meat、Impossible Foods等创新型公司，还有其他诸如雀巢等传统食品巨头在涌入。资料显示，雀巢也早已与麦当劳在德国和以色列合作销售植物性汉堡。此外，泰森食品、家乐氏、荷美尔食品、康尼格拉、克罗格等多家巨头也早已进入人造肉市场。百姓餐饮旗下必胜客早前也测试了一种由家乐氏研发的一种人造肉披萨。这对Beyond Meat这样的创新型公司会造成很大的压力。

在这一行业背景下，Beyond Meat要想获得市场更多份额，必将在营销方面花更多精力，尤其是在如今想要打开中国市场的决策下，今后花在营销上面的成本决不会是一个小数目。这意味着，在不断扩大市场战略的背后，Beyond Meat的成本支出或将进一步扩大。

结语

尽管Beyond Meat的财报背后还存在诸多的挑战，但长远看来，Beyond Meat的市场潜力仍有看头。据美国市场调查咨询公司 Marketsand Markets的硏究报告，2018年全球肉类替代品市场约为310亿人民币，预计将每年以68%的复合增长率增长，到2023年将达到440亿元。而人造肉是未来食品的标志性产品，预计到2040年全球市场份额将达60%。就数据来看，人造肉的发展趋势难以阻挡。

上个月22日，星巴克表示计划增加人造肉菜单选项，寻找人造肉替代品，虽未提及Beyond Meat，但截至当日收盘Beyond Meat股价涨逾18%。但从本月26日的消息来看，星巴克位于加拿大的近1200家门店将从3月3日起开始销售一款人造肉早餐三明治,其中包含Beyond Meat肉饼以及鸡蛋、切达奶酪等。这样看来，Beyond Meat与星巴克的合作已经"实锤"。在美股研究社看来，未来人造肉的发展趋势，是Beyond Meat的巨大机遇。

除了发展前景上的优势，Beyond Meat也正在与上游生产商展开合作。不久前Beyond Mat与全球淀粉生产商Roquette签订了多年期的协议，预计未来三年豌豆蛋白的供应量会显著增加。这对以植物性肉类为

市场的Beyond Meat而言，将是一个乐观的信号。

另一方面，虽然目前人造肉的味道和价格都比不上真肉，但却有真肉所不能及的健康和环保。近年来，畜牧业的碳排放问题也越来越引起重视，人造肉也被视为减少温室气体排放且养活更多人口的理想方案。人造肉几乎不用土地资源，消耗的资源更好，而且成品还含有更少的脂肪，也几乎不可能带有各类动物细菌病毒等。这些都会是Beyond Meat未来被看好的重要因素。

不过，最终投资者们要看的还会是Beyond Meat的盈利能力，如若不能持续给资本市场注入盈利强心剂，那Beyond Meat这支股票也不见得会有多"香"。（本文首发钛媒体）

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股 http://www.meigushe.com/】