俄乌战争爆发全球地缘政治风险特级警报，全球系统性风险一级预警

一、全球系统性风险：一级预警

（一）俄乌战争爆发：特级警报

俄乌战争仍然是本周全球地缘政治热点，局势越来越严峻复杂。2月20日俄罗斯并没有按照美国剧本传出俄军“入侵”的消息，看似乌俄局势有所缓和，21日普京宣布承认乌东两“共和国”独立，不久美国及其盟友对俄罗斯的谴责与制裁便接踵而至。23日，俄罗斯总统普京与土耳其总统埃尔多安通电话，讨论了乌克兰东部当前局势，普京表示，在乌克兰政府对顿巴斯“进行侵略”以及断然拒绝执行明斯克协议的情况之下，俄方作出承认乌东部民间武装控制的两个地区“独立”的这一决定具有客观必要性。

24日，俄方突然决定在顿巴斯地区进行特别军事行动，乌克兰方称俄罗斯正式对乌宣战，然而美国及其盟友表明任何情况下都不会向乌克兰派兵，乌克兰成为美国及其盟友的弃子，同时，24日美国财政部也宣布，为应对俄罗斯在乌克兰军事行动，将对俄罗斯采取“史无前例”大规模经济制裁。声明说，此次制裁将针对俄罗斯的经济和金融系统，涉及俄罗斯几乎所有大型金融机构，包括最大的两家金融机构Sberbank和VTB。该制裁将针对俄罗斯80%的银行资产，将对俄经济和金融系统带来长期严重影响。25日宣布,俄西伯利亚航空公司由于部分欧洲国家对俄飞机关闭领空,公司将取消2月26日至3月13日飞往欧洲的全部航班，此前英国、波兰、保加利亚、拉脱维亚、捷克等多个欧洲国家此前对俄罗斯飞机关闭领空。25日乌克兰外长库列巴强调，俄军会对基辅发起可怕的攻击，泽连斯基向普京求和。26日，乌第二大城市哈尔科夫发生炮战，是开战以来最猛烈的一次，乌总统泽连斯基拒绝“最后通牒”，只接受全面谈判。

然而，德国作为北约及欧盟的重要国，2月26日，其政策却迎来“大转弯”，不仅批准运交大批武器给乌克兰，还称“德国将紧密站在乌克兰这一边”。由于历史原因，德国一直把向外国提供“致命性”武器的行为列为禁区。但是在强大的同盟压力下，德国总理朔尔茨签署了尽快从德国库存中向乌克兰提供500枚毒刺地对空导弹和1000件反坦克武器的协议，以“协助乌克兰对抗俄罗斯入侵”。朔尔茨解释称：俄国“入侵”乌克兰标志着时代的改变，它威胁到我们整个战后秩序。面对此情势，我们决定尽其所能，反对俄罗斯对乌克兰的侵略。同时，德国还宣布经由波兰向乌克兰送去14辆装甲车以及10000吨燃料，还表示：“其他后续的援助仍在讨论中”。除了同意向基辅提供武器，2月26日，包括德国在内的欧洲大国宣布支持将俄罗斯排除在SWIFT国际结算系统之外。

目前（27日），乌克兰首都基辅已经成为俄乌两军作战的焦点，双方在基辅市郊区和市中心的多处街道激烈交火。同时，美国和欧盟、英国及加拿大等也发表联合声明，宣布对俄最新制裁：禁止俄使用“环球银行金融电信协会”支付系统（SWIFT），这些制裁措施将在未来几天开始实施。

俄乌战争爆发，全球地缘政治风险陡然上升，后续影响深远，故发布特级警报。

（二）全球系统性风险二级预警

2018年-2019年，全球系统性风险指数多次击穿50线。受2019年底新冠疫情影响和人们对经济的悲观预期，全球系统性风险指数变化呈现大幅波动，总体呈下降趋势，2020年3月9日-2020年5月5日，全球系统性风险指数均小于50，2020年3月18日为最低值26.1点，全球系统性风险已经爆发，2020年5月6日后，指数虽有反弹，但仍然未改变继续下探趋势（详见全球风险管理平台www.sunrisk.cn）。进入2021年，世界经济发展变得更加复杂和微妙，受各国货币、财政政策的刺激和对疫苗的乐观预期，经济朝乐观方向发展。整体看，全球系统性风险指数多数时间处于50水平下方运行，2022年1月9日，上升至53.8水平，处于五级警报范围，2月25日降至45.2，四级警报范围（参见图1）。当前，俄乌战争爆发，全球地缘政治风险显著上升；未来通胀压力仍然巨大，发达国家央行正逐步退出定量宽松货币政策，经济增长下行压力增大；资本市场获得一点喘息机会，但可能不能持久。美国面临着高通胀压力，加息箭在弦上，正给全球金融市场带来重大系统性风险，我们对全球系统性风险发布一级预警。

图1：全球动态系统性风险指数趋势

（三）主要国家系统性风险二级预警

全球系统性风险指数由美国、日本、德国、法国、英国等五个发达国家与中国构成，中国成为防范全球系统性危机的重要支撑力量。2月25日，美国系统性风险指数为44.6，进入三级警报范围；日本系统性风险指数为38.6，进入二级警报范围；法国系统性风险指数为49.2，四级警报范围；德国系统性风险指数为44.2，三级警报范围；英国系统性风险指数为47.1，进入四级警报范围（参见图2）。

图2：部分发达国家的系统性风险指数趋势

从中国系统性风险指数看，自2020年4月8日脱离警报范围以来，中国系统性风险指数长期均未在警报范围，但2020年8月28日中国系统性风险指数为54.3，重新进入五级警报范围，2020年10月12日中国系统性风险指数为54.8，五级警报范围，2020年11月24日中国系统性风险指数为49.5，四级警报范围。今年以来，中国系统性风险指数多数日期未处于警报范围内，2021年5月26日中国系统性风险指数为54.7，进入五级警报范围，2022年2月25日，中国系统性风险指数为67.7，远离警报范围，后续走势需要严密关注本土疫情和输入疫情的情况，也需要严密关注外部金融市场动荡带来的影响，同时要关注房地产系统的风险与地方政府债务的风险，以防系统性风险指数出现高位转折（参见图3）。

图3：中国的系统性风险指数趋势

（四）国别系统性风险热点追踪：俄罗斯、乌克兰

国别或经济体在其经济运行进程中，无论是外部的地缘政治、战争、文明冲突和经济竞争矛盾，还是内部的政治经济根源矛盾，都会通过相关的经济数据、市场数据和其它多维度数据形式表现出来，通过对表现出来的多维度数据，用全球系统性风险平台算法模板加工刻画，得到国别或经济体的系统性风险指数周期图，镜像相应国别或经济体的历史系统性风险，窥见国别或经济体系统性风险趋势。

根据媒体报道国别经济体的热点频度或国别经济体的系统性风险指数变化幅度值（见www.sunrisk.cn），我们每周选取1-2个国家或经济体的相关指数展示，本周选取热点国家俄罗斯和乌克兰。

从俄乌战争开始以来，恐慌情绪仍然遍布乌克兰，俄乌国内经济受到很大影响，俄乌两国汇率、国债和股指等等金融市场出现动荡，其中对乌克兰影响较为严重。俄罗斯和乌克兰的系统性风险指数大幅下跌，俄罗斯系统性风险指数从2月16日的82.9连续跌倒2月25日的39.8水平，进入二级警报范围；乌克兰系统性风险指数从2月16日的54.8连续跌倒2月25日的46.2水平，进入四级警报范围（参见图4）。

图4：俄罗斯、乌克兰系统性风险指数趋势

俄罗斯股市近期狂跌不止，2月16日为1524.51点，2月25日为936.9点，俄罗斯RTS指数跌幅近达40%，乌克兰PFTS变化不大。截至2022年2月25日，俄罗斯股指风险指数为0水平，乌克兰股指风险指数为96.5水平（参见图5）。

图5：俄罗斯、乌克兰股指指标走势及股指风险指数趋势

卢布兑美元大幅贬值、格里夫纳相对稳定，但卢布和格里夫纳风险指数却大幅上升，截至2022年2月25日，俄罗斯汇率风险指数为18.3水平，乌克兰汇率风险指数为34.7水平（参见图6）。

图6：俄罗斯、乌克兰汇率指标走势及汇率风险指数趋势

乌克兰8年期和2年期国债收率利差在2月24日达-52.5%，2月25日为-31.8%，俄罗斯10年期和2年期国债收率利差在2月25日达2.4%。2月25日乌克兰国债风险指数为0水平，俄罗斯国债风险指数为80.6水平（参见图7）。

图7：俄罗斯、乌克兰国债收益率指标（%）走势及国债风险指数趋势

近周以来，从192个经济体的监测数据发现，国别系统性风险指数下降前五名分别为：俄罗斯、土耳其、匈牙利、波兰和哥伦比亚，表明相应经济体系统性风险相对增大，需要特别关注；国别系统性风险指数上升前五名分别为：泰国、乌干达、蒙古、巴西和以色列，说明相应经济体的风险减小、机遇增加。至2月25日，全球国别或经济体系统性风险指数前后40名涨跌幅分布（参见附表1）。

（五）全球货币政策警报：特级警报

据美联储此前公布的1月FOMC会议纪要显示，与会官员一致认同通胀风险呈上行趋势，若通胀持续高企，就要加快收紧政策的步伐。本周，多位美联储官员在表态中再次透露出相似基调：尽管地缘政治风险给全球经济前景带来不确定性，但美联储有必要采取措施应对美国40年来最严重的通胀。克利夫兰联储主席梅斯特2月24日表示，“除非经济出现意外转变，否则3月上调联邦基金利率并在未来几个月进一步加息将是合适的。” 她指出，尽管乌克兰地缘政治事件对短期经济增速预测造成了一定的下行风险，但也增加了通胀预测的上行风险。亚特兰大联储主席博斯蒂克也认为，美联储目前的首要问题是控制通胀。他表示，自己将支持今年内加息至少四次，每次25个基点。旧金山联储主席戴利在本周多次的表态中，也一改此前的“鸽派”论调。她表示，考虑到高通胀和强劲的美国经济，美联储需要收紧货币政策。美联储理事，鹰派的沃勒在最新的讲话中甚至表示，如果数据强劲，3月份加息50个基点的可能性很大，倾向于在年中之前加息100个基点。他认为，过高的通胀“令人担忧”，美联储需要“迅速采取行动”。沃勒还指出，美联储必须果断行动以维持公众对美联储能够控制通胀的信心。此外，美联储主席鲍威尔将于美国东部时间3月2日至3日出席听证会。在其事先提交的听证会讲稿中，鲍威尔同样重申很快加息将是适宜的。如此来看，3月加息已是板上钉钉，悬念只在于加息幅度究竟是25个基点还是50个基点。高盛首席经济学家Jan Hatzius分析指出，地缘政治风险将不会阻止美联储在即将到来的会议上加息，但“降低了3月份加息50个基点的可能性”。

据芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，目前市场预期美联储3月加息25个基点的概率为76%，加息50个基点的概率为24%。法国央行行长：欧洲央行或今年三季度结束债券购买，但不会很快加息。欧洲央行管委会成员、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行最早可能在2022年第三季度结束净资产购买，但不会在此后不久触发加息。Villeroy表示，从10月份开始，欧洲央行不宜再维持其常规资产购买计划（APP）下的净债券购买，因为它“束缚我们的手太久了”。

2月25日，美联邦基金利率为0.07%，其无上限量化宽松货币政策给自己和全球带来了较大风险，特级警报；欧洲央行和日本央行基准利率为负，仍在定量宽松货币政策中，特级警报；英国央行利率为0.5%，一级警报。2022年2月25日，中国一年期存款利率为1.50%，利率保持稳定，属于相对正常范围。

图8：主要国家货币政策利率走势（%）

二、全球疫情：下调为一级预警

（一）全球疫情严峻但已有放缓趋势

随着美国新冠感染、住院及死亡人数均有所下降，除夏威夷州外，美国绝大多数州已取消或计划取消室内口罩强制令。但美国有线电视新闻网（CNN）23日报道称，传染性更强的奥密克戎亚型变异毒株BA.2正悄然在美国30多个州传播。CNN援引美国疾病控制与预防中心（CDC）的数据称，2月13日至19日的一周，BA.2毒株感染病例占美国新增病例的3.8%，与前一周的2%和再前一周的1%相比，正以翻番的速度增长。洛克菲勒基金会流行病预防研究所的塞缪尔·斯卡尔皮诺说：“如果数字再次翻倍，增至8%，这意味着我们正进入指数增长阶段，美国可能迎来新一轮疫情高峰。”

英国、丹麦、瑞典、挪威等取消所有新冠限制。据BBC报道，当地时间2月24日起，英国英格兰地区所有法定新冠限制措施都开始取消。自2月12日起，挪威取消所有剩余的新冠封锁措施，包括前往挪威的旅客不再需要提供核酸阴性证明，以及解除佩戴口罩、保持社交距离、隔离等防疫措施。意大利总理德拉吉2月23日表示，意大利政府将于3月31日结束新冠疫情国家紧急状态，在2年多后“尽快全面重新开放”整个国家。奥地利政府计划从3月5日开始放宽疫情限制举措，届时餐厅、酒店、体育场馆等将取消“疫苗通行证”。除了在超市、药房和公共交通等场所，在其他场所可以摘掉口罩。德国政府2月16日宣布，将分三步逐步放松防疫措施。第一步是取消全国范围内对零售业门店的入场限制等，3月4日开始的第二步则涉及餐饮业和娱乐业。到3月20日，预计大部分防疫限制都将被取消。2月17日，法国进入解除疫情限制的新阶段。当天开始，法国夜店重新开放、不设置人数限制，电影院等文化体育场所和公共交通内允许饮食，酒吧开放吧台消费等。而从2月28日起，在需要检查健康通行证的封闭空间内，将不再强制要求戴口罩。

（二）全球疫情趋势：下调为一级预警

全球疫情压力仍大，但开始出现转折趋势，下行趋势更为明显。2月27日，全球累计确诊病例达4.35亿例，较2月20日上升了1078.4万例，较上周少上升193.8万例，新增明显下降；全球新增确诊率为0.23%，较上周下降了0.07%。全球累计死亡病例达595.9万例，较2月20日上升了6.1万例，较上周少上升了1.1万例，转折趋势更加明显；全球累计死亡率为1.37%，较上周下降0.02%；新增死亡率为0.45%，较上周下降0.01%。2月27日，全球累计确诊病例超过4000例的国家为87国，较上周下降6国；全球累计死亡病例超过100例的国家为62国，较上周下降4国；2月27日，全球疫苗接种率上升至55.56%（参见图9和图10）。全球疫情出现继续好转趋势，保持一级预警。

图9：全球新增确诊率、新增与累计死亡率趋势

其中，美国疫情保持明显转折趋势。2月27日，美国累计确诊病例近8056.8万例，超过8000万例，较2月20日上升48万例，较上周少上升了28.2万例，继续保持明显转折趋势；死亡病例达97.3万例，较2月20日上升了1.37万例，较上周少上升了2294例。2月27日，疫苗接种率达64.7%。

巴西疫情明显缓解。2月27日，巴西确诊病例升至2876.8万例，较2月20日上升了56万例，较上周少上升16.5万例；累计死亡病例64.9万例，较2月20日上升了4833例，较上周少上升了1080例。2月27日，疫苗接种率达72.45%。

印度疫情有所缓解。2月27日，印度确诊病例升至4291.6万例，较2月20日上升了9.4万例，较上周少上升了9.7万例；累计死亡病例近51.4万例，较2月20日上升了1821例，较上周少上升了1417例。2月27日，疫苗接种率达56.74%。

俄罗斯疫情有所控制。2月27日，俄罗斯确诊病例升至1629.1万例，较2月20日上升了92.1万例，较上周少上升了31.6万例；累计死亡病例近35.1万例，较2月20日上升了5427例，较上周多上升了175例。2月27日，疫苗接种率仍保持在49.07%。

德国疫情有所控制。2月27日，德国确诊病例升至1469.9万例，较2月20日上升了104.4万例，较上周少上升了17.1万例；累计死亡病例近12.3万例，较2月20日上升了983例，较上周少上升了331例。2月27日，疫苗接种率达74.75%。

英国疫情出现明显转折趋势。2月27日，英国确诊病例升至1893.9万例，较2月20日上升了20.2万例，较上周少上升了10.1万例；累计死亡病例近16.2万例，较2月20日上升了647例，较上周少上升了374例。2月27日，疫苗接种率达71.84%。

但是，韩国疫情恶化明显。2月27日，韩国确诊病例升至313.4万例，较2月20日上升了107.6万例，较上周多上升了42.3万例；累计死亡病例近8058例，较2月20日上升了608例，较上周多上升了260例。2月27日，疫苗接种率达86.46%。

图10：本周全球疫情主要国家当周新增确诊与死亡病例分布情况

（三）中国疫情仍多点散发但可控，香港特区疫情恶化特级警报

中国新一轮疫情再度反弹，但基本可控。2月27日，中国内地新增确诊病例234例。其中境外输入病例147例（广东53例，上海45例，北京20例，广西11例，福建4例，山东4例，黑龙江3例，四川3例，河南2例，江苏1例，云南1例），含13例由无症状感染者转为确诊病例（广东10例，四川3例）；本土病例87例（广东40例，其中深圳市30例、东莞市10例；内蒙古11例，均在呼和浩特市；广西11例，均在防城港市；天津9例，其中滨海新区7例、东丽区1例、北辰区1例；湖北5例，均在武汉市；山西4例，其中太原市2例、晋中市2例；黑龙江4例，其中牡丹江市3例、黑河市1例；云南2例，均在临沧市；辽宁1例，在葫芦岛市）。无新增死亡病例。新增疑似病例5例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例68例，解除医学观察的密切接触者2601人，重症病例较前一日增加2例。境外输入现有确诊病例1525例（其中重症病例1例），现有疑似病例6例。累计确诊病例14339例，累计治愈出院病例12814例，无死亡病例。现有确诊病例2754例（其中重症病例21例），累计治愈出院病例101936例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例109326例，现有疑似病例6例。累计追踪到密切接触者1633142人，尚在医学观察的密切接触者75068人。新增无症状感染者114例，其中境外输入61例，本土53例（广东25例，其中东莞市18例、深圳市6例、广州市1例；云南21例，其中临沧市17例、红河哈尼族彝族自治州3例、德宏傣族景颇族自治州1例；黑龙江3例，均在黑河市；天津1例，在滨海新区；山西1例，在晋中市；上海1例，在嘉定区；四川1例，在绵阳市）；当日转为确诊病例13例（均为境外输入）；当日解除医学观察19例（境外输入16例）；尚在医学观察的无症状感染者1006例（境外输入765例）。累计收到港澳台地区通报确诊病例89365例。其中，香港特别行政区68851例（出院18236例，死亡659例），澳门特别行政区81例（出院79例），台湾地区20433例（出院13742例，死亡853例）。

2月27日，香港特区政府卫生署卫生防护中心公布，截至当日零时，香港新增新冠肺炎确诊病例26026例，新增死亡病例83例。香港本轮疫情依然未达到高峰。从去年12月31日新增19例确诊，到本月26日的17063例、27日的26026例，不到两个月内呈几何式上升，给医疗系统带来空前的挑战。故发布疫情特级警报。根据我们的测算，如果按照自1月19日以来的新增确诊病例的快速上升趋势的话，假定外部干预不变的情况下，预计新增确诊病例将在5月10日左右达到峰值然后开始回落，峰值将超过500万，结束时间将在5月30日。也就说，极端情况下，香港特区所有人都将感染新冠病毒。因此，发布香港疫情特级预警，呼吁快速加大外部干预力量。

截至2月27日，中国内地累计报告接种新冠病毒疫苗312411.8万剂次，2月27日，疫苗接种率已超过85.48%。

三、全球金融市场警报（一）货币市场：三级预警

2月25日，主要国家LIBOR-OIS利差，美国逐渐下降至9基点，法国、英国和德国为-4、11和-4基点，日本为1个基点，流动性风险暂时不大；中国3个月货币市场利率与国债收益率利差为75基点，五级警报范围。考虑到全球金融市场的波动，货币市场存在着流动性和信用性风险的可能，故提前发布三级预警。

图11：主要国家LIBOR-OIS利差或货币市场与国债利差(%)

（二）全球股市：特级预警

受俄乌战争影响，2月24日消息，俄罗斯股市跌势不止，俄罗斯交易系统指数（RTS）日内直接腰斩，跌幅达50%；俄罗斯MOEX指数跌45%。据央视报道，受最新乌克兰局势影响，俄罗斯两大主要证券交易市场之一的莫斯科证券交易所24日一度暂停所有形式交易。莫斯科证券交易所股指24日早盘低开，一度下跌近10%。开市约2小时后，该交易所宣布交易暂停，后宣布恢复。

美股市场当天则是经历“过山车”行情。三大股指开盘大幅下跌，道指狂泻超800点，三大指数的跌幅迅速超过2%，跌入技术性熊市。但是早盘时段，欧洲央行管理委员会委员称，乌克兰冲突可能导致欧央行推迟撤销经济刺激措施。与此同时交易员将美联储3月加息50个基点的可能性大幅调降至17%，短期内对于美股来说无疑是利好因素，一些投资者开始抄底蓝筹科技股，带动了大盘反弹。截至收盘，纳指涨3.34%，标普500指数涨1.50%，道指涨0.28%，科技股普遍走高，Adobe 涨超 8%，AMD、英伟达、奈飞全部涨超6%。

俄乌局势致欧洲主要三大股市24日全线大跌，德国股市一度跌超5%，俄乌局势同样使得欧洲市场极为动荡，欧洲主要三大股市开盘大幅下跌，德国法兰克福股市盘中跌幅一度超过5%。截至收盘，英国伦敦股市跌幅为3.88%，法国巴黎股市跌幅为3.83%，德国法兰克福股市跌幅为3.96%。

近周以来，全球经济体股指以下跌为主。由于美国无限制的量化宽松政策，负面影响开始隐现，经济出现了一些滞胀的迹象。美国股指积累了大量风险，2月25日，道指为34058.75点，本周跌0.1%，标普500指数上涨0.8%，纳斯达克综合指数上涨1.1%，道指和标普周波动率（（周最大值-周最小值）/周初值*100）为2.7%和3.8%，处于下跌趋势！我们对美国股市发布二级预警；受英国脱欧、新冠疫情影响，英国股指下跌0.3%，发布三级警报；俄罗斯股指大幅下跌32.7%，特级警报；巴西上涨0.2%，发布三级警报；上证综指大幅下跌1.1%，深圳成指下跌0.3%，发布三级警报。其他新兴经济体股指保持四级警报。受全球股市过度泡沫化、以及近期过度上涨和美联储加息预期的影响，特别是俄乌地缘政治局势日益紧张，全球股市可能面临着新一轮的下行，故发布特级预警。

图12：全球主要股指周波动率和变化率（%）

（三）全球汇市：一级警报

据新浪网报道，在俄罗斯总统普京签署法令承认乌克兰东部两地区独立后，卢布一度创下近两年来单日最大跌幅。最新数据显示，卢布半个月时间贬值幅度超过了20%。北欧联合银行2月25日曾表示，预计卢布未来几周将面临贬值压力，与此同时俄罗斯央行将继续干预外汇市场。早些时候在俄乌局势升级的情况下，我们预计欧元兑卢布可能会稳定在95左右，目前的情况比我们预期的更糟糕，因此预计欧元兑卢布可能会攀升至100甚至更高水平。由于欧美众多国家对俄罗斯实施制裁，俄罗斯金融机构目前兑换美元和欧元的数额受到严格限制。俄罗斯国内众多民众因对局势担忧，纷纷去银行提取大量现金，很多银行对提取现金也有了明确的限制。

去年年初至2022年2月25日，美元指数上升7.43%，近周上涨0.6%，处于一级警报范围，未来美元可能在波动中有升值之势；越南盾、英镑等兑美元变化率为1-2%，五级警报；新加坡元、印尼盾等兑美元变化率为2-3%，四级警报；印度卢比、南非兰特兑美元变化率为3-4%，三级警报；马来亚吉特、瑞士法郎兑美元变化率为4-6%，二级警报；欧元、澳元等兑美元变化率为6-10%，一级警报；卢布、阿根廷比索、土耳其里拉兑美元变化率大于10%，特级警报；伊朗调整币制，特级警报；美元兑人民币下降3.09%，进入三警报范围。

近周以来美元兑挪威克朗、英镑兑美元和欧元兑美元等下跌幅度较大，其中美元兑挪威克朗，近周以来下跌1.78%。

近周以来美元兑泰铢、美元兑土耳其里拉和美元兑卢布等均有不同程度上涨，其中美元兑卢布涨幅幅度为7.3%。主要受俄罗斯和乌克兰战争影响，卢布大幅贬值。

图13：全球主要汇市今年以来及周频次变化率（%）

（四）全球国债市场：一级警报

2022年2月25日，从10年期和2年期国债收益率利差来看，美国下降至39基点，三级警报范围；日本下降至23基点，二级警报；德国下降至61基点，四级警报；英国下降25基点，处于二级警报；法国下降101基点，脱离警报范围。2022年2月4日，中国国债10年期和2年期利差均下降至67基点，处于四级警报范围。受美联储加息的影响，本周美国国债收益率继续处于高位，市场压力继续凸显，全球债券市场发布一级警报。

图14：主要国家10年期及2年期国债收益率利差(%)

本周五（2月25日），美国、日本、中国、德国、法国和英国的10期国债收益率分别为1.96%、0.21%、2.86%、0.23%、0.71%和1.46%，上周五，美国、日本、中国、德国、法国和英国的10期国债收益率分别为1.93%、0.22%、2.85%、0.19%、0.69%和1.38%。其变动基点数（本周五的收益率减去上周五的收益率再乘以100），中国10年期国债收益率上升1个基点，为2.86%，在全球追逐收益率浪潮下，中国债市尤为受到热捧，成为海外投资者眼中“香饽饽”。国际金融市场对美国10年期国债的收益率有一个市场的心理临界点，这个临界点，不同机构的阈值不太一样，目前美国国债10年期收益率，市场仍然认为偏高，本周美国10年期国债收益率上升3基点，继续加剧金融市场波动迹象，但其10年期国债收益率为1.96%，仍然保持高位，需高度关注。

图15：全球主要市场10年期国债变动基点

2022年2月25日，全球186个经济体体中，乌克兰、罗马尼亚、捷克等，10年期和2年期国债收益率利差为负25个基点以上，特级警报；日本下降至23基点，二级警报；匈牙利下降至8基点，二级警报。10年期和2年期国债收益率利差大小变化前10名和后10名，如需了解其它国家或经济体国债收益率变化，请阅读我们网站（www.sunrisk.cn）。

图16：全球国家国债收益率利差前10名和后10名（%）

（五）大宗商品：一级警报

美国2月份商业活动反弹，商品和服务价格指标升至十余年最高。据市场资讯2月23日消息，2月初美国商业活动从18个月低点反弹，新冠疫情放缓使需求恢复动能，通胀压力加剧。IHS Markit周二发布报告称，综合采购经理指数初值上涨4.9点至56。读数高于50表明行业活动增长。该报告显示，企业正在将原材料，运输和劳动力成本的上涨转嫁出去。一项衡量商品和服务价格的指标升至2009年以来最高水平，表明疫情带来的供需失衡持续存在。IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson表示，“在需求复苏的情况下，经济增长大幅反弹，且物价压力再次升至历史最高水平，此次调查将增强对美联储更积极收紧货币政策的预期”。

另据财联社2月24日报道，小麦价格周三攀升至近10年高位，因市场担心黑海地区的小麦供应可能中断，从而进一步推高这种全球主要粮食的价格。芝加哥小麦期货价格一度上涨2.8%，至每蒲式耳8.7675美元，创下2012年以来的最高水平。随着俄乌危机不断升级，市场愈发担心俄罗斯和乌克兰的粮食出口可能会受到影响。俄罗斯是全球最大的小麦出口国，而乌克兰亦是全球第五大小麦出口国。这两个国家都在全球粮食贸易中占据重要地位。大豆等其他关键农作物的价格也创下多年来的高点，芝加哥大豆期货价格升至9年高位，最高触及每蒲式耳16.71美元。近期大宗商品价格波动频繁，近周以来，大宗商品价格涨跌互现，从我们跟踪的品种看，跌幅较大的为原油，跌幅为2.2%，涨幅较大的为天然气，涨幅为12.4%。

俄乌冲突致欧洲天然气价格飙升22%，能源危机恐加剧。智通财经2月24日报道，受俄乌冲突影响，欧洲天然气价格飙升。荷兰TTF基准天然气期货价格连续第四个交易日上涨，涨超22%至109.08欧元/兆瓦时，日内涨幅一度达到41%。市场资讯2月24日消息，伦敦市场铝价周四上涨至创纪录高位，超过了2008年的高点，这种用途最广泛的金属本已出现严重短缺，乌克兰危机加剧更加剧了市场供应风险。伦敦金属交易所铝价一度上涨2.9%，至每吨3388美元。

2021年年初至2022年2月25日，CRB核心商品指数上涨57.6%，维持特级警报；稻谷、铅等变化率为10-20%，三级警报；豆粕、铜等变化率为20-30%，二级警报；小麦、锌等变化率为30-40%，一级警报；豆油、原油和锡等变化率超过40%，特级警报。

近周以来，大宗商品价格有涨有跌，其中现货铂金、CBOT大豆和LME铜下跌2.5%、1.2%和0.9%；LME铝、ICE布油和芝加哥小麦期货分别上涨2.9%、4.7%和6.9%。

图17：去年年初及近周以来大宗商品价格变化率（%）

（六）比特币大幅波动：特级警报

乌克兰紧张局势升级，比特币一度跌破37000美元。金融界2月22日报道，比特币周二一度跌破37000美元，至两周多以来最低水平。随着俄罗斯和乌克兰之间的紧张局势升级，打压风险偏好，股市也随之下跌。在俄罗斯总统普京宣布承认乌克兰东部两个“共和国”后，比特币价格周二上午一度跌至36831美元。比特币在上周末跌至40000美元以下，并随着乌克兰危机的加深而持续走软，削弱了加密货币在地缘政治动荡时期是避风港的观点。

2022年2月25日，比特币价格为38414.95美元，跌破39000美元，虽有大幅下降，但仍然处于高位。对比特币极度的投机和波动，仍然发布特级警报。

图18：比特币价格走势（美元）

2017年12月31日比特币创下了当时的历史纪录新高19041.63美元，我在当日接受《经济观察报》记者采访时说，比特币有点像郁金香，存在着较大的泡沫，之后比特币快速回落，在2018年12月16日达到了3203.6美元，此后在震荡中逐步上升，在2020年11月30日达到了19378.61美元，超过了前期高点，然后在2020年12月下旬开始直线飙升。

如何看待这种现象呢？其实，如此短时间内翻倍式的上涨，正是郁金香泡沫类资产的典型特点，高位卖出去的都赚，等着更高位置卖的可能都会迎来泡沫破裂。何为郁金香泡沫类资产？就是没有基本的真实供求关系，市场规模不大好操纵，只有不断上涨的价格，上涨的价格让人发狂，让人有一夜暴富的感觉，于是有人加杠杆融资做，或通过杠杆做期货。在2017年末比特币杠杆期货出来后，比特币迎来了大跌。

我们不排除比特币还可能出现上涨，但泡沫过多过大，大幅下跌已经开始，故发布比特币的特级警报，并对其他数字货币也发出特级警报！

附表1：至2月25日全球国别或经济体系统性风险指数涨跌幅分布

附表2：至2月25日区域系统性风险指数涨跌幅分布

附表3：1月31日至2月25日行业系统性风险指数涨跌幅分布