微美全息（US：WIMI）赴美IPO让中国5G全息通讯AI视觉全球化

近期，据彭博社报道，WiMi微美全息登陆纳斯达克全球板，有望成为全息AR视觉领域的引导者。微美在国内所有全息AR解决方案提供商中建立了全面、多元化的全息AR内容库，在收入、客户数量、全息AR内容以及全息AR专利和软件著作权数量方面，微美全息云在中国全息AR行业排名第一。此外，去年以来，包括微软、苹果、谷歌等巨头争相加码AR/VR市场，19年进入新品发布期。资料显示，全年国内外厂商预计发布10余款AR新品，三星、华为均透露在19年年内发布VR产品，且新品性能大幅提升。5G通信技术的超高可靠低时延通信有望解决VR/AR发展短板，我们认为，5G+云将打开VR/AR场景，持续释放行业活力。重大厂商持续发力下有望打造爆款，加速硬件渗透。

中国领先全息云平台之一——WiMi微美全息于美东时间4月1日在美国纳斯达克IPO，股票代码WIMI，公开发行500万份ADS，集资3250万美元。机构股东有盛世景投资、新加坡大华创投、映趣资本等。微美全息业务的核心是全息AR技术，用于软件工程、内容制作、云和大数据，为客户提供基于AR的全息服务和产品。

AR全息已经在多次行业核心议题的中心，无论是在CEO的主旨演讲里，还是在用户大会现场的应用展示中，AR都有着极强的存在感。这不禁让人好奇， AR会成为工业互联网之后的下一个大趋势吗？

在微软的战略里，混合现实技术已经是公司未来投资的主要技术方向之一，微软CEO萨提亚·纳德拉所著的《刷新》一书中，他将混合现实和量子计算、人工智能一起，视作微软重点进行投资的三种影响未来的关键技术。在萨提亚看来，未来或许会出现如当前从小就熟悉互联网时代的“数字原住民”一样，有“混合现实原住民”，在那一代年轻人中，电脑使用体验理所当然地应该把现实和虚拟融为一体。

相比虚拟现实（VR），增强现实（AR）的区别在于可以同时与虚拟的全息图像、3D模型和现实世界接触，而虚拟现实则完全沉浸在数字化世界中，与现实世界隔绝，沉浸式的特点，让它的应用更侧重在游戏、影视的沉浸式娱乐消费体验中。

微美全息云拥有国内领先的AR全息应用平台，目前主要用于娱乐、广告、教育等行业，其硬件环境相对成熟，对开发这些领域的软件和内容非常有利。据Frost &；Sullivan称，从2017年的总收入来看，微美全息云已是中国领先的全息AR应用平台。此外，根据Frost &；Sullivan的数据，2018年，微美在国内所有全息AR解决方案提供商中建立了全面、多元化的全息AR内容库，在收入、客户数量、全息AR内容以及全息AR专利和软件著作权数量方面，微美全息云在中国全息AR行业排名第一。据弗罗斯特沙利文报告，截止2018年，公司以2.25亿收入成中国领先的全息AR综合解决方案提供商和国内领先的全息AR广告服务商。此外，客户数量为485，全息AR专利数为224，其中132项专利和92项待审批专利。全息AR内容数为4654，软件版权数为147，远超第二名。

微美全息云的收入包括AR广告服务收入和AR娱乐收入。AR广告服务使用全息材料，并整合到在线媒体平台或线下显示器上的广告中。当根据合同的具体条款交付相关服务时，微美全息云会产生收入，这些条款通常基于在线显示的具体行动(即每次印象成本(“CPM”)或每次行动成本(“CPA”)以及线下显示合同的服务期限。

AR娱乐收入包括软件开发工具包（“SDK”）支付渠道服务、软件开发、移动游戏服务和技术开发。当用户完成SDK支付的支付交易时，扣除对内容提供商的支付，微美会产生相关收入。

2017年、2018年、2019年上半年，微美全息分别实现营收：1.92亿元、2.25亿元、1.58亿元；净利润0.73亿元、0.89亿元、0.79亿元。增长方面，微美全息2018年的营收增长同比2017年为17.19%，到2019年上半年，同比数据为42%；净利润方面，2018年同比为21.92%，2019年上半年为58%，净利增长优于营收增长。

毛利率为70%、净利率为50%,如此高毛利的数据只有茅台能类比了。

目前公司变现对全息AR广告业务较为依赖，2018年，该业务占公司总收入比例为80.5%,2019年，该比例提升至83%。

全息AR广告业务表现强劲，体现在①客户和平均单价的量价齐升，微美全息的广告客户从2017年的97名增至2018年的121名，同期的平均单价从140万升至150万。至2019年第一季度时，客户数从2018年的49名增加至65名，平均单价从70万提升至100万。

全息AR广告业务推动微美全息的业绩快速增长，2018年时，微美全息的收入同比增17.19%至2.25亿，净利润增速21.92%，毛利率、净利率均有所提升。

实际上，微美全息云真正的标签应该是用户运营。所谓用户运营，就是其将它分为拉新和老用户复购两个维度，从招股书中可以看到微美全息云在这两个维度都表现出很高的能力。

在招股书里显示，随着5G全息通讯网络带宽条件变化，5G全息应用市场将迎来爆发，全息互动娱乐、全息会议、全息发布会等高端应用逐步向全息社交、全息通讯、全息导航、全息家庭应用等方向普及。微美全息云计划基于全息AI人脸识别技术和全息AI人脸换脸技术为核心技术，用多个技术创新的系统支持全息云平台服务和5G通讯全息应用。

WiMi微美通过构建多角度拍摄实时建模系统：对采集对象进行全维度的影像扫描，实时合成为立体模型。六度矩阵式光场系统：多光源综合运用，构建全息虚拟影像的成像场。双眼视差智能增强系统：采集过程中动态跟踪对象轨迹并调整光线，保持双眼差的均衡值。多图像动态融合系统：狭窄空间中的多维图像广角采集技术，应用于云视小型化全息栈仓。全息图像高速处理算法：对图像信息进行极速处理，并保证渲染效果，处理速率达10GB/秒。隐身聚酯光学显像膜：全息成像关键构件，让全息影像完美成像显示。全息虚拟人物画音重建技术：运用人骨骼动态捕捉，图像实时渲染，语音识别技术，声音模拟技术呈现虚拟人。全息云谱平台：覆盖全国的影像采集和还原，具有数据存储、影像还原、全息社交属性的交互平台。WiMi微美通过以上系统组合构建起完整的5G全息通讯应用平台，以支持各种线上终端和个人设备应用，同时拓展全息社交通讯、全息家庭互动、全息明星互动、全息在线教育、全息在线会议等各种主流5G全息应用。

WiMi微美全息云招股书显示，全息云业务将与5G深度结合，在5G的高速率与低延时的协作下，远程通讯与数据传输，从系统终端到业务服务器传输时延平均6ms左右，远低于4G网络传输时延，保障了全息AR的远程通讯与数据传输中的无卡顿、低时延，以及多终端异地协同，时交互的丰富性和多样性。使得端+云协同的协同更加高效。增强型移动宽带（eMBB）和物联网（IoT）应用，使得微美全息云的全息AR广告业务与全息AR娱乐业务，以及全息互动娱乐、全息会议、全息社交、全息通讯、全息家庭全息等，都将基于5G+AI人脸识别技术和全息AI人脸换脸技术的核心技术获得有效增长。

《财经杂志》权威文章中说明，此前判断AR技术要在企业级市场爆发，至少要在2020年后，其依据是AR对数据运算的要求很高，如果没有高带宽、低延时的网络，如果没有5G技术，很难发展起来。而从2020年起，5G开始铺开，会给AR技术的应用创造基础设施。

高德纳（Gartner）在今年4月表示，5G技术的应用将加速AR/VR技术。其2018年底的一份关于5G的调研显示，AR/VR的5G应用，是被调研者认为最能够驱动新增营收的领域。

回顾技术进步的历史，通信技术的进步为各类新技术的应用创造了条件。2G时代，功能机开始登上舞台，3G时代，智能手机应用走向普及，4G时代，各种移动互联网技术取代PC成为互联网的主流。那么即将到来的5G时代，至少为AR技术的应用创造了基础条件。

另一个观察的维度在于，AR目前已经实现的应用，开始展示出了全新的人与虚拟世界、现实世界的交互方式。在历史上，鼠标和计算机图形界面的出现，促进了PC走入千家万户；智能手机时代，人们习惯了触摸屏的操作。PTC的CEO Jim Heppelmann在谈及AR时，强调人的眼睛是非常高效的吸收信息的入口，那么未来，AR技术是否会带来更高效、边界的交互方式，在当前的产品、应用中可以看到一些雏形，但仍需时间来检验。

看来，2020年将是工业级AR的元年，它就如同个人电脑在70年代末、80年代初的阶段，或者手机的功能机阶段。而到2025年，消费级AR才可能开始起步，就如同苹果在2007年刚刚发布第一代iPhone的阶段。

因此，5G牌照发放后，第一阶段场景的最大应用就是VR/AR产业，这是一个万亿级别的产业，在产业链公司中的AR微显示、光学、感知交互板块技术更新突破后，厂商开始积极布局AR量产产能，WiMi微美全息云于美东时间4月1日在美国纳斯达克IPO，股票代码WIMI， 2018年净利润超过8900万元，连续两年盈利。2019年一季度净利润同比增长明显，盈利成长空间已经打开，WiMi微美云息纳斯达克全球板上市，作为全球全息AI视觉第一股，盈利成长空间已经打开。随着5G全息通讯发展，成立仅仅五年时间的微美全息云未来爆发性预期强烈。本年度需要继续重点关注VR/AR设备商、沉浸式游戏开发和运营商龙头的主题投资机会。