多国央行调整货币政策 美延续40多年来高通胀—全球宏观经济与大宗商品市场周报

第一部分国内经济解读

国内方面，数据显示5月进出口增速均超过预期，疫情结束后外贸尤其是出口明显恢复。通胀方面，5月CPI稳定、PPI加速下行，疫情缓和后CPI和PPI受冲击程度均减小，尤其物流、消费等受影响明显下降，经济开始修复，但仍未完全恢复。金融数据显示，5月贷款和社融全面回升，消费和企业经营正在恢复。但居民长贷增量偏低，暗示房地产行业流动性恢复缓慢。广义社融同时受到政府融资明显支持。基建投资资金端仍较宽裕，对稳经济起到重要作用。5月乘用车零售销量同比降幅收窄，环比明显上升，情况较4月好转。预计6月汽车销量将会进一步恢复。央行本周净投放流动性仍为0，短端资金利率维持稳定。国家主席强调坚持新冠动态清零方针，高效做好统筹疫情防控和经济社会发展工作。国务院常务会议继续要求确保二季度经济合理增长，部署稳外贸稳外资举措。监管部门要求合理把握IPO和再融资力度、节奏，积极支持符合条件的不同类型、不同发展阶段企业上市融资。银保监会发布新规，鼓励资产管理公司通过处置不良资产等方式参与中小金融机构风险处置。总体上看，国内经济5月以来已经开始修复，6月初或有进一步恢复，疫情对经济影响程度下降。后期重要关注点仍在房地产周期何时反弹。货币政策维持宽松方向不变，但短期内再度出台全面宽松政策的可能性暂时下降。政策端转向观望和加强落实为主。

风险事件方面，疫情总体缓和的情况下，上海和北京本周再现社会面新增病例，这可能对经济修复的步伐形成干扰，需要继续关注。

第二部分 海外经济解读

一、本周多家央行调整货币政策

本周多家央行召开了议息会议，并公布了最新的货币政策。

6月6日日本央行宣布维持现有的量化宽松政策不变，日本依然处于-0.1％的负利率时代，这与日本相对较低通胀率以及经济尚未恢复至疫情前水平的国情有着直接的关系。日本成为全球唯一保持现有货币政策不变的主要经济体。

6月7日澳大利亚央行宣布加息50BP，从0.35％提升至0.85％。今年一季度澳大利亚CPI录得5.1％，创2001年三季度以来新高，并且澳大利亚原有的基准利率相对偏低，央行有足够空间提升利率。

6月8日印度央行宣布加息50BP至4.9％。这是印度央行两个月内的第二轮加息。2021年中印度CPI同比增速一度超过6％，印度政府考虑到疫情对经济的负面冲击，依然决定去年8月降息65BP，在经济恢复的同时也导致从去年9月起印度通胀水平从4.35％逐步上升至今年4月的7.79％。鉴于通胀高企以及经济逐步恢复，今年一季度印度实际GDP环比增速录得6.7％，是所有主要经济体中环比增速最快的，所以印度央行才有底气连续宣布加息。

虽然6月8日泰国央行宣布维持现有利率不变，符合预期，但是5月泰国CPI录得7.1％，大幅高于前值4.65％，因此泰国各界呼吁提早加息的舆论正在不断加强。

6月9日欧洲央行宣布6月维持三大利率不变，计划从7月开启加息，并且下调了欧元区2022年GDP增长预期，同时大幅上调最近三年的通胀水平。欧洲央行预计2022-2024年的通胀率将分别达到6.8％、3.5％和2.1％，大幅高于今年3月份预测的5.1％、2.1％和1.9％。欧洲央行在议息声明中表示“根据其目前的评估，管委会计划在7月加息25BP，并9月之后逐步持续加息。为了达成对2％的中期目标通胀率的承诺，理事会将根据接下来的经济数据以及中期通胀发展的评估状况调整货币政策的速度”。

6月10日俄罗斯央行宣布将基准利率从11％下降至9.5％，超过预期100BP的跌幅。俄乌冲突爆发后的几天之内，卢布大幅贬值，大批外资抽离俄罗斯。俄罗斯央行为了稳定国内金融和外汇市场，在2月28日大幅加息1050BP至20％。随着普京宣布卢布结算令，卢布汇率收复此前失地，甚至在6月11日美国兑卢布已经达到57.7780，远低于冲突爆发前的80.4194；6月10日俄罗斯RTS指数录得1268.83点，基本恢复至冲突爆发前的水平。所以，俄罗斯央行在4月11日、5月4日和5月27日连续三次降息300BP。

二、美国延续40多年来高通胀

美国5月季调CPI同比增速录得8.5％，高于前值8.2％，不过略低于3月创造的近41年峰值8.6％；环比增速录得1％，大幅高于前值0.3％，同样低于3月峰值1.2％。其中，季调核心CPI同比和环比增速分别录得6.1％和0.6％，均未超越前值。

能源依然是拉动美国通胀的最核心因素，季调同比增长34.4％，创历史新高。5月，美国天然气均价为7.46美元/百万英热，仅次于今年1月的10.97美元/百万英热创历史第二高，同比和环比分别增长209.5％和20.5％；美国汽油含税零售价均价为4.545美元/加仑，同比和环比分别增长47.7％和7.9％。交通运输还是拉动美国通胀的第二大因素，季调同比和环比增长19.3％和2％，不过交运板块的通胀拉动效应正在削弱。一方面，交通运输CPI同比增速已经连续三个月下降；另一方面，交通运输CPI的同比增速已经远低于能源15个百分点。随着供应链的逐步恢复，车辆生产量大幅增加，新车和二手车CPI同比增速录得13.7％，创2021年5月以来新低。不过，美国放开疫情完全管控措施之后，出行频率明显增加，叠加高油价，带动了公共交通费用的提升。食品和饮料为第三大因素，同比增幅录得9.7％，创近41年以来新高。其中，谷物和烘焙制品CPI增速录得11.6％，创2010年以来新高；肉类、家禽、鱼、蛋CPI增速录得14.2％，低于前值。黑海是全球第二大粮食出口地区，俄乌两国的小麦出口占全球比重约29％，玉米出口占全球比重约19％，葵花籽出口占全球比重高达80％。俄乌冲突之后，黑海和亚速海被封锁，乌克兰粮食无法出运，俄罗斯粮食受到制裁，两国的粮食出口量锐减，尤其乌克兰由于缺乏人力、物力和财力，该国粮食产量可能会下降一半，使得全球粮食价格上涨约13％。虽然住宅CPI同比增速为6.9％和0.8％，并非是最高的，但是住宅在CPI比重达到37％，实际对美国CPI同比和环比拉动率达到2.6％和0.3％。美国缩紧货币政策之后，政府减少包括纾困补贴在内的各项财政开支，促使美国劳动力返回大城市重新寻找工作，增加了租房需求，从而推升了租金水平。服装、娱乐和医疗保健CPI同比增幅录得5％、4.5％和3.7％。休闲商品和休闲服务CPI增速趋势线在2020年之后出现多次交叉。从今年处开始，休闲服务CPI增速再度完全超越休闲商品CPI，可以看出在后疫情时代美国消费正在从商品类消费向服务类消费转变。

由于美国通胀反弹且高于预期，意味着美联储后期依然将维持较为鹰派的货币政策，原本略有转鸽的言论将受到打压，9月继续加息50BP的可能性提升。受美联储货币政策收紧预期影响，全球大宗商品和金融市场随之发生剧烈波动。首先收益的是避险资产，美元指数和美国10年期国债收益率日环比上升3.6％和0.8％。股指和大宗商品市场均大幅回落，伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、CBOT大豆（连续）、布伦特原油（连续）收盘价分别日环比下降0.8％、1.6％、0.9％、1.2％和0.9％；标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别日环比下降2.9％、3.5％、2.9％。不过，俄罗斯RTS指数和中国A股市场则逆势上涨。恐怖指数方面，VIX和纳斯达克100波动率指数分别日环比上扬6.4％和3.8％。

针对通胀高企的原因，各国政要和媒体展开口水战。美国总统拜登在6月10日视察本国第一大港口洛杉矶港时指出俄乌冲突是导致美国高通胀的根源。不过，美国副助理国务卿伍德豪斯表示美国未能完全缓和制裁俄罗斯对本国经济带来的负面影响，美国一开始就应该明白对俄制裁也会影响本国经济。美国财政部长耶伦也承认美国对俄罗斯实施的制裁导致美国能源和食品价格上涨。俄罗斯总统普京同样将美国高通胀原因归咎于美国对俄罗斯的强硬制裁，并且指出这是拜登在逃避责任。法新社发文称拜登很难找到完全解决美国高通胀的对策。另外，拜登最新的民调支持率仅有38％，创上任以来新低，美国民众对拜登的经济成绩单并不满意。

6 月上旬美国天然气和汽油价格依然处于上升通道，并且全球粮食危机、供应链危机、能源危机、健康危机、地缘危机并未得到有效缓解。因此，美国通胀水平依然将维持高位，甚至阶段性反弹。不过，由于去年基数相对较高，并且美国6月消费者信心指数创历史新低，后期美国季调CPI增速依然会逐步回落，总体呈现“高位回落、阶段性反弹”的态势。

日本央行维持量化宽松政策

6月6日11:20日本央行行长黑田东彦发表讲话称日本央行继续放松货币政策，以支持经济复苏，并使劳动力市场更加紧缩，不过当前尚未实现稳定通胀目标。由于日本央行鸽派的货币政策，日元继续步入下降通道，当日美元兑日元从130.8245升值至131.8825，升值幅度达到0.81％，随后两天继续升值至134.3550，日本央行议息会议后的四天内美元兑日元升值幅度达到2.7％。

日本是当前全球主要发达经济体中唯一保持量化宽松政策的国家，这与日本基本面有着直接的关系。从通胀水平来看，4月日本实际季调CPI同比增速录得2.5％，远低于其他发达经济体，日本通胀水平相对较低且总体可控，尚未到必须调整现有货币政策的地步。从经济发展程度来看，日本是全球主要经济体中唯一未恢复至疫情前水平的国家，6月8日日本内阁府公布的今年一季度修正GDP总量为135.05万亿日元，同比下降0.1％，环比下降4.8％，为疫情前同期水平的97.2％。根据当前情况判断，日本今年也无法恢复至疫情前水平。

日本央行的另一个关键目标就是令劳动力市场更加紧缩，换而言之就是进一步降低失业率。日本就业市场从2021年初开始就逐步复苏，今年4月季调失业率录得2.5％，连续三个月下降，已经创2020年3月以来新低，不过日本是低失业率国家，当前的失业率在历史中处于中等水平，有进一步下降空间。日本政府希望将失业率降得更低，保障居民收入，从而维持社会稳定以及经济可持续发展。这样就需要延续宽松的货币政策，加速企业恢复进程，扩大产能，进而带动就业。

虽然从横向对比来看，日本通胀水平与其他主要经济体相比相对较低，但从纵向对比来看，日本CPI同比增速创7年半以来新高，并且连续三个月上升。这也是黑田东彦提到当前尚未实现稳定通胀目标的原因。值得一提的是，黑田东彦在议息会议中竟然抛出“家庭对涨价更能容忍”的言论，遭到整个日本社会抨击，黑田东彦不得不在6月8日的国会会议上郑重致歉。

由于日本维持量化宽松政策，美国5月通胀出现反弹，短期内美元兑日元依然有升值动力。不过，随着日本通胀继续上升，市场对于日本央行收紧货币政策的预期会加强，并且随着美国通胀遇拐点，后期美联储鹰派程度会略有减弱，日元会出现阶段性反弹。从经济发展前景来看，虽然日本经济发展形势不容乐观，但美国的经济下行压力同样较大，美国经济对日本经济的预期优势正在锐减，这将削弱美元兑日元的中远期走势。

第三部分 本周重要事件及数据回顾

第四部分下周重要事件及数据提示

第五部分 期货市场一周简评

一、板块解读

金融期货板块

近期国内疫情形势好转，带动经济景气程度回升，国内经济逐步从疫情冲击中修复。本周海关总署公布外贸数据好于市场预期，物价数据小幅走低，5月份金融统计数据新增社融、新增人民币贷款、M2增速均超市场预期。国内政策力度明显加大，近期国内各大部委、地方政府相继出台支持性政策。金融市场风险偏好继续好转。股指期货：市场形成阶段性底部，且主要指数突破关键压力，震荡上行趋势不变，暂不建议做空，继续维持做多思路，中期IF和IH多头持仓不变。期现套利方面，IC远端反套空间收窄至7％上方，资金成本合适仍可参与，但季节性走势已经转向。跨品种方面，预计IH/IC比价和价差暂时震荡，预计中长期上行趋势不变，可继续择机做多IH/IC比价。。国债期货：目前经济修复、政府债券发行、国内外利差倒挂加深等因素继续制约近期国债市场表现。但经济的修复仍一定的时间周期，政策宽松有利于收益率水平保持低位，我们维持对于国债牛市尾端的基本判断。股票与股指期权：股指短线上涨，波动率有所回升，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或者卖出远月虚值认沽期权。商品期权：随着国内经济从疫情中迅速恢复，国内政策支持力度明显加大，商品市场情绪有所好转，建议调整充分的品种关注低位战略建仓机会。对于能化、农产品等高位品种建议利用期权提前兑现部分盈利，降低市场不确定风险。短线可关注日内和日间的Gamma机会。

海运板块

本周，欧美集装箱运输市场涨跌互现，WCI上海至北欧航线运价录得$9799/FEU，周环比上升0.6％；上海至美西航线运价录得$8613/FEU，周环比下降1％。国际干散货运输市场继续回落，6月9日BDI录得2342点，周环比下跌8.7％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分别录得2369、2674、2527、1469点，周环比下降11.2％、6.9％、7.9％、9％。

有色金属板块

本周有色金属反弹后整理，波动幅度有差异。欧洲央行将开启加息，美元指数震荡反复，国内复工复产修复进行中，工业品共振修复有体现，但表现相对温和，走势反复扰动仍在。目前长三角地区铜加工企业开工率反弹至3月中旬的水平，终端订单也逐步回暖，从库存端来看，近期全球显性库存在低位进一步去库，LME库存近期大幅减少至12万吨以下，国内社库也持续回落，低库存支撑逻辑仍强，预计短中期铜市存在反弹基础，期货可以多单继续持有，注意短线压力位73500，期权卖出波动率策略。从锌供应端来看，矿端紧缺仍然不变，加工费延续下跌趋势，负反馈至冶炼企业出现减产停产，预计供应紧缺将在短中期内维持，在宏观风险溢价再次升温，以及国内未来基建赶工期的提振下，锌价短中期料维持震荡上行的走势，期货多单继续持有，注意前期压力位27500，期权可卖出虚值看跌期权赚取期权费。目前疫情影响下鼓励复工逐渐增多，市场情绪也有所企稳，但消费真正复苏还需时间，社会库存持续下降对铝价形成一定支撑，目前沪铝盘面震荡整理，建议低位多单谨慎续持，维持逢低分批建多的操作思路，07合约上方压力位22000，下方支撑位19000，期权方面深度虚值的卖权继续持有。国内电解镍低库存延续，随着进口窗口打开，近高远低结构有修复，但难消除。镍生铁，高冰镍，甚至电解镍供应均在趋于改善，而不锈钢端排产不佳，而三元电池生产修复预期向好，但需要时间，镍进口窗口打开，但低库存与低迷的需求共存，现货升水从高位震荡回落，近强远弱格局保持，镍价阶段维持高波动，短线反弹仍需要具体需求好转的支持，暂维持19-22.6万元间宽震荡延续，上方突破压力较大。锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，锡焊料企业5月开工率环比下滑9.77％，下降幅度超市场预期，需求仍然偏弱但边际改善，交易所库存仍在低位，但smm调研社会库存，上周累库1267吨，至4072吨，锡价进入探底磨底阶段；复工复产下内需不宜过于悲观，反套可以继续持有，25-28万区间背靠下沿短多操作。从季节性规律及疫情因素考虑，6月铅供需均将改善，LME库存维持低位，国内五地铅锭库存至10万吨附近后持续有回落，铅价支撑14800-14900有效，站稳15000修复反弹料会进一步延续。

贵金属板块

前期，美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，1800美元/盎司依然为核心支撑；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘局势无实质性向好和资产配置需求等因素影响，黄金企稳再度回归上涨行情，上方继续关注1900和2000美元/盎司关口。沪金下方支撑位为387-390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。白银因为经济弱势表现偏弱，上方关注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撑20-20.43美元/盎司。美联储再度释放更加鹰派信号（美元指数和美债收益率上涨），贵金属仍有再度走弱的短期可能；然而贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议维持逢低配置的中长线操作。黄金期权方面，建议卖出虚值看跌期权获得期权费，卖出AU2208P388合约。

黑色建材板块

黑色商品本周继续上涨后回落，wind煤焦钢矿指数下跌0.27％，处于5月以来的偏高位。具体品种上，焦煤、铁合金、不锈钢偏强，铁矿石、成材小幅走弱。从逻辑上看，疫情后的政策落地，并带动消费改善，是支撑黑色反弹的主要驱动，虽然从本周地产、汽车等数据看，下游行业恢复情况一般，但市场预期仍在。但同时要看到的是，本周疫情仍有反复，北京、上海新增确诊都有回升，整车货运量及主要城市的拥堵延时指数环比回升也较低，表明疫情影响还未结束。5月的社融、信贷数据较强，总量超预期，显示政策正在积极落地，但结构上看，居民信贷仍较差，对应当前较低的购房需求。整体看，黑色商品继续处于预期回暖和现实较差的分化阶段，随着价格低位反弹，估值回到偏高的位置，注意短期受疫情、需求影响而回落的风险，但再度出现趋势走弱的可能偏低。

石油化工板块

本周石油化工板块涨幅居前。原油由于临近夏季驾车出行旺季，而供应仍表现温和，供需延续偏紧，油价震荡上行。美国成品油裂解价差持续加大，导致低硫燃料油及甲苯、二甲苯、乙苯等炼化组分转入生产汽油，使得低硫燃料油、纯苯和PX价格快速上涨，从成本端带动下游的PTA、短纤和苯乙烯价格持续创新高。后市展望，原油将延续供需偏紧的格局，价格维持震荡偏强；美国成品油裂解价差将维持高位，使得低硫燃料油旺盛，价格维持偏强，同时，PX和纯苯的供应偏紧格局难以短时扭转，在成本端给予下游的PTA、短纤和苯乙烯等支撑，使得下游将维持偏强走势。

煤化工板块

煤化工板块除了动力煤外，走势整体好转，重心震荡抬升后，高位整理运行。焦煤焦炭延续偏强态势，甲醇、尿素平稳上移，PVC、纯碱则冲高回落。市场情绪不稳定，加之煤化工上涨至相对高位，短期可能存在回调风险。力煤基本面有所好转，在疫情形势全面向好之后，煤价或将迎来需求端所驱动的上涨行情。建议短空长多；焦煤短期由于涨幅过大，盘面有回调需求，操作上以回调企稳之后轻仓买入为主；低库存仍将对焦炭期价有较强的支撑，跟随成本波动，盘面有回调需求；甲醇市场转向累库逻辑，市场面临压力渐增，上方2950-3000附近阻力较大，前期多单止盈为主；夏储肥承储到期，短期期货波动较大，生产企业建议等待平水机会卖保，规避政策风险；PVC期价运行区间抬升至8500-8850，需求端仍显低迷，形成一定压制，可等待盘面回落至8500关口附近再择机入场；经过盘整回调后纯碱价格有望延续震荡偏强态势，把握09合约买入套保机会。

饲料养殖板块

本周饲料端走势分化，玉米表现较弱加权期价跌幅0.24％，豆粕和菜粕表现亮眼加权期价涨幅2.87％和3.79％ 。玉米方面延续乌克兰种植面积高于预期以及美玉米播种进度加快以及优良率表现良好等方面的利空因素，豆粕菜粕逻辑依旧是旧作减产造成的三季度供应偏紧的格局难以改变。养殖端走势表现为回调，生猪6月份出现大跌的可能性也不高，弱基本面强预期的格局并未发生改变。6月份需要关注现货对旺季惯性上涨预期的兑现力度，我们预计6月份生猪现货价格或将在15元/kg-16.5元/kg 区间运行，短期鸡蛋基本面缓慢进入供强需弱，现货高价或难以长期维持，只不过鸡蛋期价绝对估值偏高，鸡蛋操作上谨慎逢高偏空配置，或空近多远。油脂方面。近期市场关注焦点位于印尼的出口政策，迫于油罐涨库的压力，印尼政府出口限制政策逐步放松，棕榈油短期11000-12000区间内偏弱运行，豆油走势将强于棕榈油，下方支撑11500一线，逢低偏多，套利方面豆棕价差建议多配。

生鲜软商品板块

本周生鲜果品延续弱势震荡。苹果市场来看，现货价格回落以及新果进入套袋兑现，期价继续偏弱震荡；红枣市场来看，消费淡季的压力显现，期价承压震荡。后期来看，苹果套袋情况逐步明朗，期价预期先扬后抑；红枣市场来看，低库存与消费淡季的博弈继续，期价或进入区间震荡。 本周软商品走势略有分化，白糖、橡胶延续相对强势，纸浆、棉花继续窄幅震荡。白糖市场来看，外盘高位运行继续提振国内白糖期价；橡胶市场来看，需求延续好转预期支撑期价震荡回升；纸浆市场来看，成本支撑与消费略弱博弈延续，期价高位震荡；棉花市场来看，市场突出指引有限，期价窄幅震荡。后期来看，纸浆期价继续面临成本高位与弱消费的博弈，整体期价或继续高位震荡；棉花市场则面临天气与消费的博弈延续，期价重心预期下移；白糖面临进口成本高位与国内消费旺季的支撑，期价预期延续偏强波动；橡胶市场继续关注需求向好预期，期价或延续震荡偏强波动。

二、品种解读

股指

【行情复盘】周内市场仍维持震荡上涨态势。上证指数周一承接端午假期前走势上行，周三突破基数压力后周四回踩，周五低开高走刷新反弹以来高点，且周内日均成交显著上升，呈现放量上涨态势。行业方面，申万一级行业周内多数上涨，行业差异继续上升。银行、食品饮料、非银金融是带动300和50指数的主要因素，煤炭、医药生物和电力设备则带动500指数。期货市场情况显示，除IH两个近月合约年化贴水率扩大之外，其他品种和期限合约年化贴水率均有所收窄，周内近月合约反套空间反复出现。IC远端合约年化贴水率收缩至8％以内。IH/IC各期限比价和价差较前一周五显著下行，暂维持观望态度，暂预计中长期上行趋势不变。成交持仓方面，IF、IH和IC合约期末持仓量和日均成交量均跟随现货市场明显上升。资金方面，主要指数资金日均全部流入，海外资金日均流入幅度继续扩大。 【重要资讯】消息面上看，周内美国经济数据较少，经济承压迹象仍在，短期焦点依然位于通胀方面。美联储官员6月会议前保持缄默，预计6月会议宣布加息50BP，焦点在对未来通胀和加息路径的预期方面。该消息需要重点关注。欧央行政策会议宣布7月结束QE，并强化7月加息25BP预期，且暗示升息力度可能加大。预计后期欧央行货币政策紧缩步伐仍将快于美国。外盘下挫有一定利空影响。国内方面，数据显示5月进出口增速均超过预期，CPI稳定、PPI加速下行，贷款和社融则全面超预期回升，乘用车销量也出现明显好转。本周央行净投放流动性仍为0，短端资金利率维持稳定。决策层继续强调坚持新冠动态清零方针。国常会要求确保二季度经济合理增长，部署稳外贸稳外资举措。监管部门要求合理把握IPO和再融资。银保监会鼓励资产管理公司处置不良资产、参与中小金融机构风险处置。总体上看，国内经济5月以来已经开始修复，6月初或有进一步恢复，疫情对经济影响程度下降。后期重要关注点仍在房地产周期何时反弹。货币政策维持宽松方向不变，但短期内再度出台全面宽松政策的可能性暂时下降。政策端转向观望和加强落实为主。而疫情总体缓和下，上海和北京本周再现社会面新增病例，或对经济修复和市场情绪形成干扰。中长期来看，疫情后经济改善的情况仍是影响市场的主因，基本面预期对市场支持有待加强，继续关注政策支持力度和房地产表现，以及海外风险。 【交易策略】技术面上看，上证指数周K线涨幅扩大，技术指标全面上升，短期突破3250点附近下行压力线后，有进一步上行的动能，预计将突破3285点附近压力，趋势线支撑上升至3220点附近。中期来看，指数横向突破中期下行压力，2863点附近中期底部已经确认，中期压力仍在3731点前高。操作方面，市场形成阶段性底部，且主要指数突破关键压力，震荡上行趋势不变，暂不建议做空，继续维持做多思路，中期IF和IH多头持仓不变。期现套利方面，IC远端反套空间收窄至7％上方，资金成本合适仍可参与，但季节性走势已经转向。跨品种方面，预计IH/IC比价和价差暂时震荡，预计中长期上行趋势不变，可继续择机做多IH/IC比价。

国债

【行情复盘】 本周国债期货探底回升，其中10年期主力周涨0.10％；5年期主力与2年期主力周度基本收平，现券市场国债收益率变动不大。 【重要资讯】 基本面上，近期国内疫情形势好转，带动经济景气程度回升，上海、北京等地全面复产复工，国内经济逐步从疫情冲击中修复。本周海关总署公布外贸数据好于市场预期，物价数据小幅走低。政策方面，国务院在6方面推出33项措施，国内政策力度明显加大。近期国内各大部委、地方政府相继出台支持性政策。本周国务院常务会议强调，经济下行压力依然突出，各地要切实负起保一方民生福祉责任，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘。周五盘后公布的5月份金融统计数据新增社融、新增人民币贷款、M2增速均超市场预期。预计财政政策将在疫情修复过程中扮演更加重要的角色，宽信用预期依然制约国债市场表现。本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，完全对冲当周到期量，目前货币市场资金利率仍严重低于政策性金融工具利率，货币市场资金面保持宽松，有利于金融机构加杠杆操作。政府债券发行方面，根据财政部6月底前基本发行完毕的要求，预计6月份新增专项债发行进度将达到90％以上，发行规模将达到1.25万亿元以上。预计6月份政府债券发行将再创年内新高，市场存在较大的供给压力。 【交易策略】 总体来看，国内经济从疫情冲击中修复，虽然公布的外贸数据好于市场预期，但并未对国债行情形成较大影响。近期政策支持力度加大，金融市场风险偏好明显回升，国债市场行情受到一定压力。目前经济修复、政府债券发行、国内外利差倒挂加深等因素继续制约近期国债市场表现。但经济的修复仍一定的时间周期，政策宽松有利于收益率水平保持低位，我们维持对于国债牛市尾端的基本判断。操作上，建议交易性资金逢低买入，配置型资金继续耐心持仓。

股票期权

【行情复盘】 6月6日至10日，沪深300指数涨3.65％，报4238.99。上证50指数涨1.09％，报2899.57。 【重要资讯】 商务部新闻发言人束珏婷今天表示，注意到美方近期关于考虑取消对华加征关税的一系列表态，商务部已多次作出回应。中方在这一问题上的立场是一贯的、明确的。在全球高通胀形势下，从企业和消费者的利益出发，取消全部对华加征关税，有利于中美两国，有利于整个世界。 周五，北向资金积极进场，全日净买入116.22亿元，已连续10日净买入，且近1个月内第4次单日净买入超百亿；本周北向资金累计净买入近370亿元，单周净买入额创年内新高。 人民币对美元汇率中间价报6.6994元，较前一交易日下调183个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.6811元。 【交易策略】 股指短线上涨，波动率有所回升，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或者卖出远月虚值认沽期权。 推荐策略： 300ETF期权：卖出6月认沽期权3.6。 股指期权：卖出6月3600认沽期权。 上证50ETF期权：卖出6月2.5认沽期权。

商品期权

【行情复盘】 本周国内商品期权各标的走势多数收涨，周五则有所回落。期权市场方面，商品期权成交量有所回落。目前棕榈油、铁矿、PTA等认沽合约成交最为活跃。而甲醇、PVC、橡胶、棉花等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，PTA、棕榈油、豆粕、菜粕、铁矿等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波有所回落。 【重要资讯】 宏观市场方面，投资者担心美国经济增长放缓。世行和经合组织相继下调全球经济增长预测。IMF警告美国通胀可能长期高于美联储目标，存在通胀预期脱锚的风险。市场等待周五的CPI通胀数据。美国上周初请失业救济人数创近5个月新高。欧央行维持利率不变，将从7月开始加息并停止净资产购买计划。国内方面。在疫情影响下，当前经济下行压力仍较大，稳增长仍是今年经济重要内容。央行和银保监会发通知，调整差别化住房信贷政策，超市场预期。国常会表示进一步部署一揽子措施，实施6方面33项措施，维稳宏观经济大盘。国内货币政策与财政政策双向发力。 【交易策略】 总的来看，近期国内疫情形势好转，带动经济景气程度回升，上海、北京等地全面复产复工，国内经济逐步从疫情冲击中修复。国务院在6 方面推出 33 项措施后，近期国内各大部委、地方政府相继出台支持性政策，预计财政政策将在疫情修复过程中扮演更加重要的角色。海外方面，世界银行和经合组织相继下调全球经济增速，美国财政部长耶伦重申美联储在抗击高通胀问题上的重要作用。近期美元指数与美债收益率短暂回落后再次走高，美元指数重回102.5 上方， 10 年期美债收益率重回 3％ 上方。商品市场呈现结构性表现，能源化工大幅走高、黑色建材延续反弹、有色小幅走高、农产品高位波动，波动率水平总体继续回落。操作上，随着国内经济从疫情中迅速恢复，国内政策支持力度明显加大，商品市场情绪有所好转，建议调整充分的品种关注低位战略建仓机会。对于能化、农产品等高位品种建议利用期权提前兑现部分盈利，降低市场不确定风险。短线可关注日内和日间的Gamma机会。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、豆粕、棕榈油等高位区间震荡的品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、棕榈油、铁矿、PTA等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

海运

国际集装箱运输市场：全国正在持续推进复工复产，陆上供应链得到较快恢复，但与正常水平依然有一定差距，尤其是上海。6月9日中国整车货运流量指数录得104.5，月环比上升12.7％，年同比下降17.4％；其中，上海整车货运流量指数录得59.63，月环比上升163.6％，年同比下降50.8％。上海港出口货量有明显增加，6月以来日均吞吐量接近12万TEU，大约是正常水平的93％左右。全面解封之后，上海又爆出多例社会面阳性病例，外省市对来沪车辆提升的封控等级，比如同为长三角的杭州市就在6月9日突然要求所有来沪人员必须采取7+7隔离措施，并且费用自理，这样就严重影响集卡司机来沪积极性，同时也会提升运营成本以及降低周转效率。江浙地区大多数港口依然不允许上海集卡前往。6月整体欧美集运市场总体强预期弱现实的局面，市场受疫情影响明显，恢复程度明显不及预期。本周，班轮公司加强对上海→美西航线停航力度，31条预配航线中停航16条，加靠1条，停航率达到50％；上海→欧洲航线停航力度较为温和，12条预配航线停航2条。下周美西航线停航情况大为改善，欧洲航线较为稳定。近期，本周韩国和德国均出现港口罢工情况，美西码头工人也存在7月罢工风险，造成港口作业效率受到影响。本周欧美港口拥堵情况有所加剧，尤其鹿特丹港、汉堡港和洛杉矶港。另外，美国需求增长有可能遇到瓶颈期。虽然美国4月零售额录得5940亿美元，续创历史新高，但是同比和环比增速均大幅回落，并且美国5月消费者信心指数录得58.4，创近11年以来新低，美国后期需求增速较为乏力。美国零售巨头塔吉特在6月7日警告称由于需求减少，库存太多，公司正在考虑减少不需要的商品、取消与供应商的订单或是给顾客提供折扣等积极措施消除额外库存。美国消费者现在的消费倾向正从商品转向服务，沃尔玛也发布业绩预警，多家零售巨头都开始意识到此前订购了太多的商品库存，这样势必影响后期进口订单增速的放缓。不过，欧美的重要节日聚集与四季度，三季度是集运市场传统发运旺季，有望对冲当前库存较多导致订单增速下降的缺口。 国际干散货运输市场：本周市场不景气，继续回落。Capesize货盘较少，只有零星几票澳大利亚至中国的铁矿货盘。一方面，随着上海疫情开始缓和，周边港口装卸效率提前，船舶供给显著增加；另一方面，原材料提前涨价之后导致钢材利润微薄，叠加此前要船较多，近期放缓了进货节奏。Capesize的FFA市场震荡回落，周四当月+1合约收盘价降至$25250/日。周五17万载重吨的西澳大利亚丹皮尔/巴西图巴朗/南非萨尔达尼亚→中国青岛运价分别录得12.541、31.56、24.057美元/吨，周环比下降1.4％、1.7％、5.4％。Panamax和Supramax同样回落。煤炭市场总体一般，中国宣布加大煤炭产能，叠加内外贸煤炭CIF价差，并且中国煤炭库存维持高位，中国对外煤炭需求持续低落。印度缺电严重，政府要求印度电厂加快进口力度，本周出现多笔澳大利亚至印度的货盘。最近一周印尼和澳大利亚煤炭海运出口量分别为609和781万吨，周环比下降35％和上升12％。周五以印尼至广州的运价跌至12.81美元/吨，周环比下降3.2％。粮食货盘总体一般，以南美航线为主。巴西桑托斯/美湾密西西比河—中国北方港口6.6万吨船型达到68.2美元/吨和78.33美元/吨，周环比下降0.8％和1.1％。随着近期市场回落较为明显，但是中国铁矿库存不断回落，中国钢厂高炉开工率和日耗持续回升，中国采取较为宽松的财政和货币政策刺激经济发展，6-8月北半球进入夏季，在西方国家主动放弃俄罗斯天然气的情况下，会加大煤电使用量，所以铁矿和煤炭需求后期还是会有所回升。此外，需要关注俄罗斯与多国协商打通乌克兰黑海粮食运输通道的进程，这将涉及2500万吨粮食海运货盘。

贵金属

【行情复盘】 本周，一方面是美联储加速收紧货币政策预期再度升温，另一方面则是欧洲央行渐进性的加息影响，欧元走弱利多美元指数，美元指数本周大幅上涨，美债收益率亦上涨，对贵金属形成较大的冲击，当然对地缘局势、高通胀和经济衰退的担忧依然给金价提供避险支撑，贵金属维持震荡趋势，白银因为经济弱势表现弱于黄金。本周，现货黄金整体在1836-1860美元/盎司区间震荡运行，本周小跌0.3％左右；现货白银整体在21.53-22.52美元/盎司区间运行，周跌幅为1.1％左右。沪金沪银方面，沪金沪金紧跟国际贵金属走势，沪金本周小跌0.15％至397.54元/克，沪银小跌0.34％至4705元/千克。 【重要资讯】 ①欧洲央行表示，自2022年7月1日起结束资产购买。经济预测方面，欧洲央行上调未来3年通胀预期，同时下调今明两年经济增速预期。将2022和2023年GDP增长率分别下降至2.8％、2.1％；预计2022年通胀率为6.8％，2023和2024年将降至3.5％、2.1％。通胀在一段时间内仍将处于高位，欧洲央行准备调整其所有工具，以确保价格稳定。②继世界银行和经合组织相继下调全球经济增速预期后，国际货币基金组织（IMF）发言人表示，IMF预计下个月将进一步下调其对2022年全球经济增长的预期；这将是IMF今年第三次下调预期。2022年4月，IMF已经将其对2022年和2023年全球经济增长的预期下调近一个百分点，至3.6％。③截至5月24日至5月31日当周，黄金投机性净多头减少11224手至172589手合约，表明投资者看多黄金的意愿降温；投机者持有的白银投机性净减少106手至13997手合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温。 【交易策略】 美联储货币政策调整步伐和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向和局势向好利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期短期对贵金属形成利空影响，当前基本被市场所计价；地缘政治短期没有出现实质性缓解，流动性依然泛滥，高通胀虽见顶但是仍维持在高位；叠加美元指数和美债收益率高位回落影响下，贵金属企稳上升。国内贵金属表现需要关注人民币汇率走势。 前期，美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，1800美元/盎司依然为核心支撑；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘局势无实质性向好和资产配置需求等因素影响，黄金企稳再度回归上涨行情，上方继续关注1900和2000美元/盎司关口。沪金下方支撑位为387-390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。白银因为经济弱势表现偏弱，上方关注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撑20-20.43美元/盎司。美联储再度释放更加鹰派信号（美元指数和美债收益率上涨），贵金属仍有再度走弱的短期可能；然而贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议维持逢低配置的中长线操作。 黄金期权方面，建议卖出虚值看跌期权获得期权费，卖出AU2208P388合约。

铜

【行情复盘】 本周沪铜偏强震荡，截至周五收盘，主力合约CU2207收于72650元/吨，周度涨幅0.72％。现货方面，6月10日上海有色1#电解铜均价72730元/吨，较6月2日跌285元/吨。洋山铜平均仓单溢价52.5美元/吨，较6月2日跌23.5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：亚特兰大联储的GDPNow跟踪数据（Atlanta Feds GDPNow tracker）指标显示，美国第二季度的年化经济增长率将仅为0.9％。美国经济面临连续第二个季度出现负增长的风险，通常连续两个季度录得经济负增长会被定义为经济衰退。 2、供应端：据安泰科调研，2022年5月份，22家样本企业合计生产阴极铜76.45万吨，同比增长0.74％，环比增长0.94％。4-5月份国内铜冶炼厂的集中检修，以及个别冶炼厂的停产，导致近两月来国内电解铜产量处于低水平产出状态。6月，尽管中铜东南铜业、铜陵金冠铜业和广西南国铜业等冶炼厂又将进入检修阶段，持续对国内电解铜的产出造成一定影响，但随着前期检修冶炼厂的生产恢复和建发祥光铜业的复产释放，国内电解铜产量将会出现较为明显增长。预计6月份 22家样本企业阴极铜产量达79.6万吨。 据中国海关总署，5月中国进口铜矿砂及其精矿218.9万吨，创下单月进口历史新高，环比增长16.2％，同比增长12.6％，1-5月累计同比增长6.1％。5月中国进口未锻轧铜及铜材46.5万吨，环比基本持平，同比增长4.4％，1-5月累计同比增长1.6％。 秘鲁政府周二呼吁与抗议的土著社区进行新一轮谈判，该社区的抗议迫使MMG Ltd的Las Bambas矿暂停运营一个多月，因为警方表示他们准备进行干预。世界第二大铜生产国秘鲁政府再次未能通过谈判结束涉及Las Bambas六个邻近社区的对峙，这些社区表示该矿未能履行对他们做出的承诺。 3、需求端：mysteel调研，主要品牌空调5月份总用铜量为15.23万吨，环比5月下降10.8％；2022年5月国内铜板带产量为22.77 万吨，环比上升3.31％，同比下降3.74％；5月再生铜杆产量为17.694万吨，环比下滑2.47％，同比下滑17.97％；5月再生铜杆产能利用率为48.79％，环比下滑2.91个百分点，同比下滑20.28个百分点。 4、库存端：据mysteel，6月9日国内市场电解铜现货库存8.89万吨，较2日增1.42万吨，较6日增1.08万吨；其中上海库存6.24万吨，较2日增0.96万吨，较6日增0.80万吨；广东库存1.62万吨较2日增0.15万吨，较6日增0.18万吨；江苏库存0.78万吨较2日增0.31万吨，较6日增0.02万吨。 【交易策略】 近期宏观面多空交织，一方面是在美联储缩表落地、6月FOMC会议临近的紧缩忧虑，另一方面是国内复工复产的乐观预期，沪铜回归宽幅震荡的行情。从基本面来看，铜市支撑仍强。从国内来看，前期最大的利空因素-本土疫情已经全面好转，上海全面启动复工复产，加之国家稳增长政策持续加码，相信在未来基建赶工期，前期被抑制的需求将逐步兑现。目前长三角地区铜加工企业开工率反弹至3月中旬的水平，终端订单也随着国内基建启动而逐步回暖。从库存端来看，近期全球显性库存在低位进一步去库，LME库存近期大幅减少至12万吨以下，国内社库也持续回落，低库存支撑逻辑仍强。预计短中期铜市存在反弹基础，期货可以多单继续持有，注意短线压力位73500，期权方面考虑卖出虚值看跌期权。

锌

【行情复盘】 本周沪锌宽幅震荡，截至周五收盘，ZN2207收于26100元/吨，周跌幅1.02％。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价26090元/吨，较上周四持平。 【重要资讯】 1、政策面：上海市疫情防控新闻发布会通报，当前，上海进入全面恢复正常生产生活秩序阶段，但疫情形势仍然严峻复杂，疫情反弹风险依然存在，“降新增、防反弹”任务仍然艰巨。 2、供应面：2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，符合此前预期，环比增加1.97万吨或环比增加3.97％，同比增加4.16％。2022年1~5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09％。 3、需求端：近期压铸锌合金厂家普遍对后市持悲观情绪，一方面，压铸厂家有迁往东南亚地区的趋势；另一方面，当前国内外订单数量均未看到恢复性提升。且原料价格持续高位抑制压铸锌合金订单数量，据SMM调研，4-5月行业PMI均在荣枯线以下。 4、库存端：据SMM了解，截至本周五（6月10日），SMM七地锌锭库存总量为23.18万吨，较本周一（6月6日）减少3100吨，较上周四（6月2日）减少6800吨。 【操作建议】 随着美联储缩表落地以及6月FOMC议息会议临近，市场紧缩忧虑再度升温，锌市回归宽幅震荡的行情。不过随着地缘政治冲突再度加剧，欧盟对俄的石油制裁方案正式落地，能源价格再度上涨，锌价风险溢价仍存。国内来看，前期最大的利空因素-本土疫情已经全面好转，上海进入全面复工阶段，加之国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，前期被抑制的需求将逐步兑现。而供应端来看，矿端紧缺仍然不变，国产矿加工费延续下跌趋势，负反馈至冶炼企业出现减产停产，预计供应紧缺将在短中期内维持。在宏观风险溢价再次升温，以及国内未来基建赶工期的提振下，锌价短中期料维持震荡上行的走势，期货多单继续持有，注意前期压力位27500，期权可卖出虚值看跌期权赚取期权费。

铅

【行情复盘】 铅价震荡整理走势，沪铅Pb2207，周度高点至15310，收于15025元/吨，跌0.03％。 【重要资讯】 据SMM调研，截止6月10日，SMM五地铅锭库存总量至8.74万吨，较上周五（6月2日）环比上升2900吨；较周一（6月6日）上升约400吨。据调研，周内铅价运行至万五上方，持货商积极出货，且纷纷扩贴水报价，而蓄电池市场消费颓势不改。 内蒙古某电解铅冶炼厂本周按计划进入停产检修，预计将持续一个月左右，涉及年产能约10万吨。 据调研结果显示，6月份铅精矿加工费持稳为主。当前加工费已处于低位，暂无太大下调空间，短期内无较大波动。进口方面沪伦比值走低，影响了国内对于进口矿的采购，预计短时期内仍以采购国产矿为主。 【操作建议】 国际市场近期主要反映需求忧虑和主要经济体加息的货币流动性收缩。随着上海6月发布疫情解封政策，上海地区仓单提货已恢复正常。再生精铅方面，冶炼厂再生精铅（含税）对网均价贴水100-150元/吨左右出厂。部分中大型再生精铅冶炼厂提前放假检修，货源不多。铅蓄电池处于消费淡季，下游电池厂采购需求不足，市场静待消费恢复提振。从季节性规律及疫情因素考虑，6月需求均将改善。库存方面，LME库存维持低位，五地铅锭库存回升至10万吨附近后连续两周有所去库。当前需求暂未有好转迹象，但成本支撑仍在，铅支撑位14800-14900上方仍存反弹波动机会，短线15200以内整理，若企稳则进一步开拓上行空间。

锡

【行情复盘】 本周沪锡主力合约2207合约探底回升，最低247720元/吨，收于263150元/吨，下跌2.11％。 【重要资讯】 1、江西某铜厂新投年产能1万吨的锡工厂，已于5月底正式投产，预计6月锡产量在500吨，主要冶炼的原料就是废锡 2、5月31日，工信部等四部门：鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设。 3、印尼贸易部6月8日公布的数据显示，印尼5月精炼锡出口量为5,283.46吨，较上月下滑42.8％。数据显示，5月精炼锡出口量较去年同期下滑1.42％ 4、6月9日，海关总署：前5个月我国进出口同比增长8.3％，其中5月同比增长9.6％，出口单项同比增长15.3％。 【交易策略】 期现货情绪仍在修复中，美联储6月开始缩表，对企业消费或有影响。供给方面，目前国内锡冶炼厂开工率因现货波动，锡精矿加工费维持高位。4月精炼锡进口量放量，目前进口窗口已经关闭。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，5月末政府密集出台刺激消费政策。锡焊料企业5月开工率环比下滑9.77％，下降幅度超市场预期。疫情好转企业复工复产加快，且锡价回落，需求仍然偏弱但边际改善。库存方面，交易所库存仍在低位，但smm调研社会库存，上周累库1267吨，至4072吨。整体需求偏弱，供给端过剩，短期复工情绪波动较大，锡价进入探底磨底阶段；复工复产下内需不宜过于悲观，北京上海疫情反复，或有扰动，反套可以继续持有，单边25万支撑有效，25-28万区间背靠下沿短多操作。

铝

【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2207先扬后抑再下跌，整体上维持着震荡整理的态势，震荡重心小幅下移。主力2207合约周五收盘在20605元/吨，周跌幅0.29％。 【重要资讯】 供给方面，目前国内一季度的复产以及新投产产能在逐步放量，市场供给有所增加。但是产量增长相对平缓，未来或将继续增长。另外事故影响部分产能停产。需求方面，下游加工企业受疫情影响开工率维持低位，但环比有小幅上涨。在未来疫情影响逐步淡化以后，且宏观刺激措施加码，市场对于未来下半年经济反弹较为乐观。出口方面，由于沪铝比值偏低，相对利好。不仅铝加工材出口增加，原铝出口都显著增长。库存方面，6月9日，SMM统计国内电解铝社会库存85.3万吨，较上周四库存下降2.9万吨。社会库存继续去化，利多铝价。 【交易策略】 整体上看，目前国内供给端一季度复产以及新增产能持续放量，原铝产量有所增加。需求方面，目前疫情影响下鼓励复工逐渐增多，市场情绪也有所企稳，但消费真正复苏还需时间。库存方面，社会库存持续下降对铝价形成一定支撑。目前沪铝盘面有所调整，建议短线多单可以适量减持，中长期以及企业保值客户维持逢低分批建多的操作思路。需关注突发事件后续影响以及疫情的最新发展。07合约上方压力位22000，下方支撑位19000。期权方面可以采取双卖策略以赚取额外权利金收益。

镍

【行情复盘】本周镍价波动震荡，最高226500，收于216780，涨0.65％。美元指数震荡反复，LME镍价冲高回落，走势弱于沪镍。 【重要资讯】 1、截止2022年5月31日，Mysteel调研印尼镍铁冶炼项目样本37个，其中涉及的BF/EF/RKEF投产条数合计165条，5月新增投产镍铁产线合计8条。5月印尼镍生铁金属产量9.62万吨，环比增加7.46％，同比增加25.26％。 2、2022年5月印尼镍生铁实际产量金属量9.62万吨，环比增加6.45％，同比增加33.63％。中高镍铁产量9.49万吨，环比增加6.54％，同比增加34.5％。5月印尼镍铁产量环比增长，增量主要体现在IWIP园区及VDNIP园区，以及新投产的青岛中程项目。5月印尼新增镍铁产线8条，其中IWIP园区新增产线2条、VDNIP园区新增5条产线、青岛中程新增1条产线，目前青岛中程产线仍需调试，目前并未达到正常生产状态。 3、近日，市场消息青山集团将于印尼投建5万吨电解镍项目。据SMM了解，该项目目前已立项，生产镍板的原料为青山自产的高冰镍。项目具体投产时间尚未确定。 【交易策略】 镍价冲高回落，上方压力较重。欧洲央行7月加息预期升温然而激进可能性不大，美元指数依然偏强。疫情防控有放松倾向需求回升预期升显，但仍有扰动，需求忧虑继续存在，有色金属反弹后仍显承压。镍生铁，高冰镍，甚至电解镍供应均在趋于改善，而不锈钢端排产不佳，而三元电池生产修复预期向好，但需要时间。镍进口窗口打开，但低库存与低迷的需求共存，现货升水从高位震荡回落，近强远弱格局保持。镍价阶段维持高波动，短线反弹仍需要具体需求好转的支持，暂维持19-22.6万元间宽震荡延续，上方突破压力较大。

不锈钢

【行情复盘】不锈钢本周重心略有下降。主力合约最高涨至18920，最终收于18770，涨1.19％。 【重要资讯】 1、Mysteel调研，6月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产274.96万吨，预计月环比减9.1％，同比减9.0％。6月份排产3个系别月环比均呈现减产趋势，广东、广西、西北不锈钢厂预计有检修减产计划，加之接单困难，200、300系基本亏损，其余部分钢厂也有小幅减产，其中：200系89.11万吨，预计月环比减11.5％，年同比减0.1％；300系133.90万吨，预计月环比减6.2％，年同比减17.2％；400系51.95万吨，预计月环比减12.1％，年同比增1.4％。 6月份国内33家不锈钢厂粗钢初排产264.21万吨，预计月环比减7.9％，预计同比减8.0％。其中：200系85.61万吨，预计环比减8.2％，同比增2.0％；300系127.94万吨，预计环比减5.0％，同比减16.5％；400系50.66万吨，预计环比减13.9％，同比增1.3％。 2022年6月份印尼不锈钢粗钢排产42万吨（300系），预计月环比减1.6％，变化不大，年同比减2.3％。 2、2022年6月9日，无锡市场不锈钢库存总量55.30万吨，下降2937吨，降幅0.53％。其中200系周内到货明显，冷轧由于钢厂限价出货难度较大，热轧降价幅度较小，需求偏弱，垒库明显，整体增幅10.09％；300系冷轧到货较少，需求小幅增长，钢厂现货价格走低，库存消化明显，热轧方面，需求暂稳明显起色，钢厂资源批量到货，增库明显，整体降幅2.11％；400系周内到货正常，现货价格不断走跌，成交较节前好转，库存小幅降量，整体降幅1.21％。 3、不锈钢期货仓单不锈钢19920，本周仓单降2130。 【交易策略】不锈钢近期延续低迷震荡，虽然跌势放缓，但未改下行趋势。不锈钢厂利润不佳，6月排产环降9％以上，供给表现不佳。需求仍有待进一步改善，库存压力略有略缓但仍处在较高位置。由于预期铬铁镍铁供应有所改善，成本支撑逐渐继续弱化，期货19000元以内仍是反复震荡，若修复乏力可能会进一步寻求新的震荡区域下沿。从波动性而言，不锈钢弱于镍。

螺纹

【行情复盘】 期货市场：螺纹钢期货主力合约本周上涨1.3％，收于4793元/吨。 现货市场：本周现货成交情况一般，其中受假期及高考等影响，但端午后实际需求恢复有限，现货价格相比盘面表现较弱，北京、上海螺纹现货价格收于4710和4810元，期现基本平水。 【重要资讯】 2022年5月，中国小松挖掘机开工小时数为104小时，环比提高1.9％，同比下降17.1％。小松挖掘机开工小时数连续3个月保持在100小时以上，连续两个月环比上升。 5月中国出口钢材775.9万吨，较上月增加278.2万吨，同比增长47.2％；1-5月累计出口钢材2591.5万吨，同比下降16.2％。5月中国进口钢材80.6万吨，较上月减少15万吨，同比下降33.4％；1-5月累计进口钢材498.0万吨，同比下降18.3％。 6月9日，唐山126座高炉中有50座检修（含长期停产），检修高炉容积合计31940m³；周影响产量约74.36万吨，周度产能利用率为77.11％，周环比上升0.55％，月环比上升2.79％，年同比上升15.12％。 【交易策略】 本周螺纹产量明显增加，华东部分高炉复产带动产量回升，但电炉利润较低，产量基本无变化。消费环比回落，受假期、高考等因素影响，但刚需恢复情况也一般，上海、北京解封，目前对需求的提振还有限，从整车货运量及市区拥堵延时指数看，市场还未脱离疫情影响，同时多地仍有零星病例出现，淡季外加疫情反复，对6月需求还不宜过度期待。6月以来商品房销售同比下降50％以上，水泥价格3月以来持续逆季节性下跌，目前已跌至历年同期最低，出货率也处于低位。疫情作为中期影响市场最重要的逻辑，其变化情况较为重要，近期北京、上海的反复，使疫情发展的不确定加大，因此需要提防短期情绪走弱的风险。5月信贷、社融数据超预期，表明政策在积极发力，不过居民中长期贷款环比回升，同比仍较低，反应当前居民较低的购房需求。从估值看，螺纹10合约基差大幅下降，接近电炉成本，整体估值已偏高，因此卖保及期现正套可逢高入场；单边建议关注4600支撑及4900压力，短期疫情及需求的影响下，虽有减产利多，但盘面继续走高的驱动也减弱，4850附近尝试做空。

热卷

【行情复盘】期货市场:本周热卷震荡运行，热卷10合约收盘价4880元/吨，周涨幅0.02％。现货市场：多地热卷现货价格变动不大，上海地区4.75mm热卷价格4860元/吨。 【重要资讯】1、乘联会数据显示，2022年5月乘用车市场零售达到135.4万辆，同比下降16.9％，环比增长29.7％，5月零售环比增速处于近6年同期历史最高值。1-5月累计零售731.5万辆，同比下降12.8％，同比减少107万辆。 2、Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.11％，环比上周增加0.42％，同比去年下降3.39％；高炉炼铁产能利用率90.14％，环比增加0.24％，同比下降1.50％；钢厂盈利率58.87％，环比增加7.36％，同比下降26.84％；日均铁水产量243.26，环比增加0.65，同比下降1.80。 3、5月中国出口钢材775.9万吨，较上月增加278.2万吨，同比增长47.2％；1-5月累计出口钢材2591.5万吨，同比下降16.2％。 4、6月9日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.84万吨，环比回升13.8万吨，钢厂库存90.74万吨，环比下降2.51万吨，社会库存263.13万吨，环比增加9.21万吨，总库存353.87万吨，环比增加6.7万吨，热卷表观需求量322.14万吨，环比增加8.57万吨。 5、Mysteel公布的热卷产量库存数据显示，热卷供需好转，部分钢厂检修结束叠加生产利润好转，热卷产量回升；厂库向社库转移，总库存继续回升；下游生产好转，热卷表需继续回升。 【交易策略】近期热卷企稳回升后进入震荡走势，随着疫情影响减弱，下游行业生产环比回升，叠加各项宏观刺激政策的出台，市场预期有所好转，但PMI显示制造业景气度虽有回升，但整体仍处于荣枯线下方，因此后期盘面能否持续走强仍需关注真实需求的释放情况，短期在强预期支撑下热卷或将震荡偏强运行，从盘面来看上方压力5000元/吨，下方支撑4700元/吨。

锰硅

【行情复盘】 期货市场：本周锰硅盘面进一步反弹，主力合约累计上涨1.34％收于8644。 现货市场：锰硅现货市场价格经过前期的持续下降后，近期开始出现止跌企稳迹象。截止6月10日，内蒙主产区锰硅价格报8200元/吨，周环比下降50元/吨，贵州主产区价格报8150元/吨，周环比下降50元/吨，广西主产区报8200元/吨，周环比持平。 【重要资讯】 内蒙古计划到2025年全区80％以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15％，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75％以下。 重庆市某大型锰硅生产企业于5月中旬减产至今，近日经研究决定继续维持减产至8月31日，减产幅度15％左右。 东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。 5月全国锰硅产能1584791吨，产量883300吨，环比下降2.52％或22870吨。综合开工率59.7％，环比4月下降4.6个百分点。 印度市场6516硅锰出口价格在1300美金左右，欧洲需求较弱。印度国内锰硅价格仍处于下行中，现阶段6014硅锰报8万卢比/吨出厂，6516硅锰报9.35万卢比/吨。 2022年4月全球粗钢产量同比下降5.1％至1.627亿吨。中国产量同比下降5.2％至9280万吨，印度产量同比增加6.2％至1010万吨，日本产量同比下降4.4％至750万吨。 据Mysteel调研，5月国内钢厂厂内硅锰库存均值为20.66天，环比增加2.23％，同比降0.34％。 本周全国锰硅供应196000吨，周环比增加0.97％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为61.03％，周环比上升0.75个百分点；日均产量为28000吨，周环比增加270吨。 本周五大钢种对锰硅需求环比增2.57％至148941吨。 最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量101940吨，环比下降6350吨。 河钢发布6月锰硅钢招公告，本轮采量22150吨，环比5月增加150吨。6月河钢钢招价格敲定为8450元/吨，环比下调400元/吨。 根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。 7月South32对华高品澳块装船报价7.6美元/吨度，环比下跌0.4美金/吨度，高品澳籽报7.21美金/吨度，环比下跌0.44美金/吨度，南非半碳酸5.2元/吨度，环比上涨0.2美金/吨度。 最近一期全国锰矿港口库存环比下降12.2万吨至479.9万吨，其中天津港进口锰矿库存环比减少6.8万吨至350.6万吨，钦州港库存环比减少5.4万吨至114.3万吨。 本周锰硅盘面延续反弹趋势，现货价格大体维持稳定。北方主流大厂本轮钢招价格下调至8450元/吨，北方钢厂本轮采价均参考此价格下调50-100元/吨左右。贸易商当前库存较为充裕，下游钢厂低利润下对炉料端采购意愿不强，6月钢招已基本结束，后续锰硅需求端进一步改善空间有限。内蒙古计划到2025年全区80％以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15％，能源消费总量得到合理控制。近期市场再度预期锰硅后续成本端和供应端或将对价格形成提振。随着下游复工的开启，市场预期成材后续需求回暖，钢厂利润空间改善，对炉料端价格形成正向反馈。五大钢种产量本周再度增加，部分地区焦炭价格已出现提涨。前期价格的持续下行使得当前多数锰硅生产厂家已转入亏损，主动错峰生产意愿提升。但随着近期锰硅价格的回暖以及广西地区的用电成本降低，使得锰硅厂家开工率出现止跌回升，后续供给端压力将再度增强。最近一期锰矿港口库存再度下降，价格维持坚挺，南非半碳酸7月外矿报盘出现上调。锰硅后续成本端的上行驱动仍在。 【交易策略】 锰硅当前成本端的支撑力度仍较强，下游钢厂利润水平有改善预期，但锰硅自身供给端压力将再度回归，短期价格反弹空间有限。

硅铁

【行情复盘】 期货市场：本周硅铁盘面继续走强，主力合约累计上涨4.1％收于9774。 现货市场：经过前期的调整后，近期各主产区硅铁报价开始出现止跌回升。截止6月10日，内蒙古主产区硅铁报8950元/吨，周环比上涨150元/吨，宁夏中卫报9000元/吨，周环比上涨250元/吨，甘肃兰州报9050元/吨，周环比上涨300元/吨。 【重要资讯】 俄罗斯70硅铁约2100美金/吨。75硅铁到日本FOB报1960-2000美元/吨。 湖南某钢厂本轮钢招采价9300元/吨，数量1200吨。沙钢发布招标书，本轮招标数量3000吨 5月全国硅铁产量环比增加0.15万吨至54.94万吨，同比增加1.63万吨，为历史新高。 2022年4月全球粗钢产量同比下降5.1％至1.627亿吨。中国产量同比下降5.2％至9280万吨，印度产量同比增加6.2％至1010万吨，日本产量同比下降4.4％至750万吨。 4月硅铁出口总量77947.9吨，环比3月减少248.7吨，降幅0.32％，同比增加61.5％。 神木市场兰炭价格近日稳中偏强，受原料端块煤价格上涨影响，兰炭企业利润下降至低位水平，个别企业暂停出货，部分企业计划上调兰炭价格100-200元/吨不等。 据Mysteel调研，5月国内钢厂厂内硅铁库存均值为19.88天，环比增加2.79％，同比降3.59％。 5月汽车行业销量预计完成176.65万辆，环比增长49.59％，同比下降17.06％。2022年1-5月销量预计完成945.73万辆，同比下降13.11％。 最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量4.93万吨，环比增加7.59％。 Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为54.23％，环比下降0.14个百分点，日均产量18176吨，环比增加20吨。 河钢6月钢招硅铁采量环比增加683吨至2099吨。首轮询盘价9300元/吨，最终采价敲定9600元/吨。 本周五大钢种产量环比增加22.99万吨，对硅铁需求环比增加1.74％至25539.8吨。 本周硅铁盘面延续反弹，主力合约一度破万，现货价格走强。本轮上涨弹性好于锰硅，一定程度上是由于近期内蒙主产区成本端和供应端的不确定性再度发酵，能耗政策对硅铁价格的影响较锰硅更大。随着下游复工的开启，市场预期成材后续需求回暖，钢厂利润空间改善，对炉料端价格形成正向反馈。北方主流大厂6月钢招采量环比增加683吨至2099吨，首轮询盘价9300元/吨，最终采价敲定9600元/吨，略好于市场预期，硅铁期现市场情绪有所回暖。五大钢种产量本周再度增加，部分地区焦炭价格已出现提涨，硅铁生产成本后续面临上行。金属镁下游需求有所转好，价格出现止跌回升的迹象，75硅铁需求端的下行压力得以缓解。硅铁近期的出口开始出现转弱的迹象。国内硅铁厂家前期利润出现明显回落，从近几周硅铁产量变化来看出现阶段性见顶的迹象，但供应端压力仍较大。据Mysteel调研，最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量4.93万吨，环比增加7.59％。硅铁自身供强需弱的矛盾暂未得到明显缓解。 【交易策略】 供给和成本端的扰动预期提振市场短期情绪，但硅铁自身供强需弱的矛盾暂未得到明显缓解，对期现价格的反弹空间维持谨慎。

铁矿石

【行情复盘】 期货市场：本周铁矿盘面转入高位盘整，主力合约累计下跌2.2％收于914.5。 现货市场：本周铁矿现货市场价格稳中有降，中品矿走势相对坚挺。截止6月10日，青岛港PB粉现货价格报980元/吨，周环比下跌3元/吨，卡粉报1165元/吨，周环比下跌13元/吨，杨迪粉报969元/吨，周环比下跌11元/吨。 【基本面及重要资讯】 5月中国进口铁矿砂及其精矿9251.7万吨，较上个月增加646.1万吨，同比增长3％。1-5月累计进口铁矿砂及其精矿44685.2万吨，同比下降5.1％。 5月30日至6月5日，澳矿发运量环比下降536万吨至1350.5万吨，发运至我的量环比下降196.6万吨至1220.6万吨。巴西矿发运量环比增加136.5万吨至727.2万吨，发运至我国的量环比增加99.3万吨至439.1万吨。 安徽省印发方案，力争到2025年铁精粉产能达到1300万吨/年。 5月财新服务业PMI为41.4，前值为36.2,5月财新中国综合PMI为42.2，高于4月5个百分点。 根据Mysteel推演，2022年维持中国生铁产量同比减少1400万吨，国产铁精矿产量同比增加1000万吨预期不变，铁矿石进口量同比下降1920万吨。6-7月铁矿石供需缺口有望缩小，但近期澳洲受暴雨影响，发运短期扰动增强。 本钢受铁水不足影响，计划6月10日-15日停产检修。 2022年5月河北钢铁行业PMI环比下降0.6％，终值43.4％。根据Mysteel调研，山东地区钢厂表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨。 4月Mysteel新口径433家国内矿企累计生产铁精粉2419.9万吨，环比增加29.6万吨，增幅1.2％，1-4月累计产量9257.9万吨。 东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。 欧洲钢铁协会称，由于能源价格飙升，供应链持续中断以及地缘政治冲突影响，欧洲钢材消费量今年预计同比收缩近2％。 根据Mysteel不完全统计，2022年5月河北省共批复铁矿石相关项目11个。其中有5个矿山开发项目备案（变更），2个铁矿石技改项目节能审查，2个铁矿矿山投资项目核准。 伊朗政府宣布下调部分钢材，铁矿石等产品出口关税。其中伊朗铁精粉关税由14％降至5％，球团关税由8％降至2％。 2022年4月全球粗钢产量同比下降5.1％至1.627亿吨。中国产量同比下降5.2％至9280万吨，印度产量同比增加6.2％至1010万吨，日本产量同比下降4.4％至750万吨。 世界银行将2022年全球经济增长预期下调了近1/3至2.9％，较1月份预测下降1.2个百分点. 澳洲央行宣布将指标利率从0.35％上调至0.85％，预估为0/6％。 印度出口关税上调后，由于印度国内钢厂需求低迷，印度成材价格下降库存增加，奥利萨邦铁矿价格在拍卖中暴跌近20％，印度最大的矿业公司NMDC在两周多时间内降价近25％。。 根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。 5月我国出口钢材775.9万吨，环比增加278.2万吨，同比增长47.2％，1-5月累计出口2591.5万吨，同比下降16.2％，降幅较4月明显收窄。 铁矿主力合约本周出现高位滞涨迹象，技术走势上看临近前高，短期承压。本周成材表需再度回落，成材库存压力再度增加，复工后终端需求回补的速度不及预期。钢厂利润无明显改善，制约铁矿短期价格上行空间。但铁矿自身供需基本面近期持续走强，日均铁水产量继续增加。受暴雨天气影响澳洲矿发运出现短期扰动，港口库存进一步去化。本周五大钢种产量虽然再度回升，但近期铁水产量涨幅逐步收窄，开始出现阶段性见顶迹象。预计240-242万吨的日均铁水产量将成为6月乃至全年的高点，铁矿实际需求后续进一步提升空间不大。6月矿山有冲财报预期，主流矿发运节奏将进一步加快，按前期发运时间计算6月到港压力将增加。铁矿供需结构将逐步趋于宽松，基本面对铁矿价格的支撑力度将逐步减弱。后续关注终端需求的恢复节奏，预计6月下旬成材库存压力有望得到缓解，届时钢厂利润改善对铁矿价格有望形成上行驱动。但中期来看，铁元素未来总需求的回补预期和当前近远月合约的高基差已使得盘面具备了一定的买保条件。 【交易策略】 铁矿基本面的改善或将暂告一段落，后续价格的上行驱动有望来自钢厂利润水平的回升。中期来看，铁元素未来总需求的回补预期和当前铁矿远月合约的高基差已使得盘面具备了一定的买保条件。

玻璃

【行情复盘】 本周玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约跌0.56％，收于1764元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内浮法玻璃行情弱势整理，价格成交重心进一步下移。需求持续乏力，雨季部分区域工程进度施工难有改善；浮法厂产销表现一般，库存高位有增，雨季部分库外玻璃处理；行业普遍出现亏损，但产能产量供应仍维持高位，供需矛盾短期难缓解。后期市场看，需求暂无起色下，加之雨季利空，市场观望仍将表现偏浓，短期市场多将表现偏弱。 供应方面保持平稳。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计301条，在产263条，日熔量共计174925吨，较上周持平。本周国内浮法玻璃市场表现平平，暂无改善迹象。目前部分区域正值雨季，工程施工进度暂难改善，需求持续表现一般，下游加工厂保持按需采购为主，持续保持低仓。关注中长线中下游对原片价格接受度。 库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为7051万重量箱，较上周库存增加235万重量箱，增幅3.45％，库存天数约33.78天，较上周增加1.12天。 【交易策略】 我们认为，疫情防控态势全面好转，对玻璃现货冲击最严重的时刻已经过去。稳经济举措持续加力，房地产企业资金紧张状况有望改善，竣工需求及房地产销售预期进一步企稳向好。玻璃需求季节性回升与房地产企业资金面改善共振，库存有望见顶回落，短期去库不利期现价格难免波动，不改玻璃探明成本支撑后的见底回升态势。建议玻璃深加工企业1800元下方买入套保头寸继续持有，市场预期暂时弱稳，短线冲高可灵活操作摊薄成本。

原油

【行情复盘】 本周内外盘原油延续涨势，SC原油主力合约收于767.9元/桶，周涨7.47％。 【重要资讯】 1、EIA月报：2022年全球原油需求增速预期为228万桶/日，此前预计为222万桶/日；2023年全球原油需求增速预期为169万桶/日，此前预计为194万桶/日。EIA预计2022年WTI原油价格为102.47美元/桶，此前预期为98.20美元/桶。预计2022年布伦特价格为107.37美元/桶，此前预期为103.35美元/桶。 2、OPEC秘书长Mohammad Barkindo表示，除了2-3个成员国外，所有成员国在石油生产方面都已达到极限。行业内存在巨大的投资不足，需要紧急扭转这一局面。能源、气候和地缘政治方面的多重全球危机需要全面和可持续的解决方案。 3、海关总署：中国1-5月原油进口同比下降1.7％至2.17亿吨。中国5月原油进口4582.5万吨，4月为4303.0万吨。 4、美国能源信息署数据显示，截止6月3日当周，美国商业原油库存增长202.5万桶；美国汽油库存下降81.2万桶；馏分油库存增长259.2万桶。炼油厂开工率94.2％，比前一周增长1.6个百分点。过去的四周，美国原油日均出口量352.1万桶，比去年同期增加15.3％。今年以来美国原油日均出口310.7万桶，比去年同期增加8％。 5、摩根士丹利：仍预计三季度布伦特原油基本预期价格为130美元/桶，而看涨预期价格为150美元/桶。 【交易策略】 虽然对欧洲经济担忧打压市场情绪，但欧盟对俄罗斯石油实施制裁引发俄罗斯石油供给进一步下降预期，并将加剧原油市场供需偏紧的格局。盘面上，短线单边走势整体偏强，操作上建议多头思路，但警惕盘面超涨风险，做好利润保护。

沥青

【行情复盘】 期货市场：本周沥青期货整体震荡反弹，主力合约收于4858元/吨，周涨4.77％。 现货市场：本周国内沥青主力炼厂价格持稳，部分地区沥青价格小幅上调。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东5000 元/吨，山东4640 元/吨，华南4825 元/吨，西北4450 元/吨，东北4725 元/吨，华北4500 元/吨，西南5075 元/吨。 【重要资讯】 1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比有所下降，开工率水平整体低于历史同期水平。根据隆众资讯的数据，最新一期的开工数据显示，国内76家主要沥青炼厂总开工率为24.80％，环比变化-2.0 ％。国内91家沥青样本企业装置检修量环比有所下降，合计产能损失达到2221万吨。从炼厂沥青排产来看，5月份国内沥青总计划排产量为196.7万吨，同比下降93.45万吨或32.21％，6月份国内沥青总计划排产量为209万吨，同比下降66.32万吨或24.09％。 2. 需求方面：近期北方地区天气尚可，但南方等地进入梅雨季节，连续降雨抑制公路项目施工，同时当前沥青绝对价格水平较高，部分不急于赶工的项目延期施工，抑制沥青需求的释放，整体上，沥青终端需求量仍相对偏少。 3. 库存方面：近期国内沥青炼厂厂库库存及社会库存均有所下降。最新一期的库存数据显示，国内54家主要沥青炼厂库存为72.67万吨，环比变化-2.1％，国内70家主要沥青社会库存为58.99万吨，环比变化-5.5％。 【交易策略】 成本端高位支撑沥青走势，同时现货库存持续去化，对沥青走势形成明显提振。操作上，建议单边多头思路，风险点在于原油回调。

高低硫燃料油

【行情复盘】 本周高低硫燃料油价格走势大幅分化，高硫2209合约总体上涨5元/吨，涨幅0.12％，低硫2208合约上涨608元/吨，涨幅10.12％。 低高硫价差：截至6月10日当周，低高硫价差2591元/吨，周度环比走扩603元/吨。 【基本面及重要资讯】 1.2022年5月中国炼厂生产低硫船用燃料油总量在119.77万吨，环比上涨7.61％。 2.新加坡企业发展局（ESG）：截至6月8日当周，新加坡燃料油库存增加84万桶，达到2142.2万桶的逾一个月高点。 3.根据Kpler数据，沙特阿拉伯5月份燃料油出口量为104万吨，环比增长5.1％。伊拉克5月份的出口量攀升至90万吨，环比增长34.5％。 4.英法德三国：伊朗采取的行动加剧了局势，并使全面恢复实施2015年核协议的努力复杂化。 5.据卫星新闻：世界第二大石油交易商托克表示，打算退出俄罗斯主导的北极大型石油项目沃斯托克 【后市观点】 预计后市低高硫燃料油绝对价格依然主要受原油成本端影响，但低高硫相对价格走势出现分化，低高硫价差持续走强，主要原因是目前柴油裂解价差持续走高，炼厂倾向于加工利润更好的柴油，本用于生产低硫燃料油的降硫原料优先进入柴油调和池，导致含硫0.5％船用燃料油产量下降，同时由于欧洲供应紧张，东西方之间套利窗口持续关闭，预计6月份新加坡地区来自西方的套利货数量依然维持在较低水平，新加坡地区低硫燃料油现货处于高升水局面，低硫燃料油供应依然紧张，6月份随着国内全面复工复产推进，发货需求有望大幅提升，对应的船商备库低硫燃料油需求有望大幅提升。高硫燃料油供应方面：近期受到来自中东以及俄罗斯燃料油供应可能增加影响，新加坡地区高硫燃料油供给端开始边际宽松，同时新加坡地区燃料油库存边际累库，生产低硫燃料油原料主要是降硫原料以及高硫燃料油，由于降硫原料短缺，导致生产低硫燃料油原料高硫燃料油需求减少，新加坡地区现货市场由前期的现货升水局面转为贴水，均显示高硫燃料油供需开始边际转松。 后市策略：低高硫燃料油绝对价格依然受原油价格影响，高硫燃料油基本面表现偏弱，但国内高硫燃料油裂解价差已达到前期低点附近，裂解价差进一步走弱的概率有限。低硫燃料油在现货升水的情况下预计依然维持偏强局面， 价差策略：现新加坡地区低高硫价差已达到545.85美元/吨附近，国内盘面低高硫价差相对现货市场价格依然稍显低估，建议前期多LU空FU策略继续持有。 风险提示：原油价格超预期下跌 降硫原料问题大幅缓解

PTA

【行情复盘】 期货市场:本周PTA价格单边上行为主，TA2209合约收7520元/吨，周度上涨12.10％，增仓31.76万手。 现货市场：本周PTA现货市场上涨为主，基差不断走强，现货主流成交参考期货2209升水180自提。 【基本面及重要资讯】 PX方面：重石脑油主要用来生产芳烃或高辛烷值汽油，近期受美国地区汽油裂解价差持续大幅走强影响，使得本来用于生产MX的原料被优先由于生产汽油，美国从亚洲地区大量进口MX，导致MX供给紧张，MX价格大幅上涨带动PX价格大幅上涨，截至6月10日，PXCFR中国价格1428美元/吨，日度下跌72美元/吨，而轻石脑油主要用于进行裂解原料生产乙烯，由于石脑油制乙烯利润亏损，乙烯生产企业开工率始终维持在较低水平，导致轻石脑油需求相对偏弱，在此影响下，石脑油价格涨幅较小，走势不及PX，PX-NAP价差持续走强，截至6月9日，价差已达到600美元/吨历史高值附近以后有所回落。 从供应端来看：随着5月底PTA短停装置在6月份逐步重启，PTA供应压力将小幅提升。本周台化120万吨重启恢复正常，独山能源250万吨重启提负中，逸盛新材料负荷提满，个别装置维持降负运行，至周四PTA开工率在73.4％，PTA短停装置在6月份将陆续重启，PTA装置开工负荷有望低位回升，谨慎给予6月份PTA开工负荷回升至76％附近预期。 从需求端来看：本周有一套装置开启，两套装置检修，但近期长丝、短纤、瓶片负荷局部有所提升，综合负荷有所提升。截至本周五，初步核算聚酯负荷在85％。 【交易策略】 从现有基本面来看，6月份PTA依然维持小幅累库判断，PTA绝对价格将跟随上游成本端PX价格波动为主，PX价格连续大涨后回落，PX跌幅较大背景下，PTA价格可能开启回调走势，建议前期多单平仓离场为主。

短纤

【行情复盘】 期货市场：本周，短纤跟随成本持续走高。PF09收于9036，周涨776元/吨，周涨幅9.39％。 现货市场：现货价格持续上涨，工厂周产销47.94％（-9.14％），原料持续上涨，但是买盘跟进乏力，江苏现货价9150（+825）元/吨。 【重要资讯】 （1）成本端，成本震荡上行。欧盟禁运俄油，OPEC+上调7月和8月增产目标至64.8万桶/日，美国原油库存低位，进入用油旺季，油价上涨；PTA供需面无明显变化，成本走强带动价格上涨；乙二醇需求回升，成本支撑，但在库存压力下，价格偏弱。（2）供应端，装置检修增加，在亏损压力下或有更多计划外的停车降负。浙江某企业15万吨装置因亏损停车，预计20天；洛阳石化10万吨计划6月6日停车检修，福建金纶和山力共40万吨产能计划6月中旬检修20天；湖州中磊30万吨新装置5月底投产。截至6月10日，直纺涤短开工率80％（-1.8％）。（3）需求端，终端订单难有明显起色，下游库存高企，生产亏损，开工下降。截至6月10日，涤纱开机率为67％（-10％），在库存和利润压力下，涤纱开工有继续下降预期。涤纱厂原料库存11.4（+1.9）天，原料库存窄幅回升，但仍维持低位，难有累库预期。纯涤纱成品库存25.1天（-1.9天），窄幅去库，但是终端需求偏弱，成品难以有效去化，库存仍在历史高位。（4）库存端，工厂库存10.3天（+0.2天），库存窄幅震荡暂无库存压力。 【交易策略】 装置计划外检修增加，供应增量或不及预期，需求仍然偏弱，供需面表现偏弱，加工费震荡走弱，成本主导价格走势。因此，短纤在成本支撑下震荡偏强，建议偏强思路对待。关注成本走势和装置动态。

苯乙烯

【行情复盘】 期货市场：本周，苯乙烯在成本走强和供应预期收缩提振下，期价屡创新高。EB07收于11396，周涨832元/吨，涨幅7.88％。 现货市场：现货价格继续上涨，成本推升价格，下游抵触高价，市场成交冷清。江苏现货6月下旬11380/11410,7月下旬11340/11360。 【重要资讯】 （1）成本端：成本震荡走高。欧盟禁运俄油，OPEC+上调7月和8月增产目标至64.8万桶/日，美国原油库存低位，进入用油旺季，油价上涨；纯苯虽然供需预期走弱，但是成本抬升、外盘坚挺及库存低位支撑价格走强；乙烯供需偏弱，价格相对偏弱。（2）供应端：装置计划外检修增多，新装置停车，苯乙烯产量将明显收缩。华泰盛富45万吨计划6月9日检修15天；茂名石化40万吨6月9日停车，重启未定；青岛海湾50万吨6月6日开始检修20-25天；独山子石化6月7日重启，扩产至36万吨；中化泉州45万吨预计6月中旬重启；北方华锦15万吨装置6月1日重启；新装置天津渤化45万吨预计推迟至6月底或7月产出。截止6月9日，周度开工率72.23％（-1.91％）。（3）需求端：终端需求不佳和成本压力下，下游开工走弱，仅刚需维持。截至6月9日，PS开工率55.69％（-2.32％），EPS开工率49.77％（-4.69％），ABS开工率88.18％（-0.42％）。（4）库存端：截至6月8日，华东港口库存10（+0.82）万吨，库存窄幅回升，但是随着装置检修集中，预计后续库存维持低位。 【交易策略】 随着多套大型装置计划外检修，苯乙烯供应收缩，加工费修复。但是下游需求疲软，对高价原料抵触情绪增浓。当前苯乙烯上涨行情，一方面是装置检修提振，另一方面是成本的持续上涨，成本是关键所在。原油和纯苯将维持偏强，支撑苯乙烯震荡上涨，建议偏多思路对待。风险提示，成本回调和需求负反馈。

液化石油气

【行情复盘】 本周PG07合约高位震荡，期价收涨，截止至收盘，PG07合约收于5886元/吨，期价上涨55元/吨，涨幅0.94％。 【重要资讯】 原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至6月3日当周，美国商业原油库存为4.16758亿桶，较上周增加202.5万桶，汽油库存2.18184亿桶，较上周下降81.2万桶，精炼油库存1.08984亿桶，较上周增加259.2万桶，库欣原油库存2344.1万桶，较上周下降159.3万桶。库存数据偏多，油价高位震荡。 现货端：本周7月份，CP丙烷预期744美元/吨，较上周增加6美元/吨，8月份，CP丙烷预期价格为752美元/吨，较上周增加5美元/吨。本周广州石化民用气出厂价上涨60元/吨至6048元/吨，上海石化民用气出厂价上涨350元/吨至6050元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨350元/吨至6900元/吨。 供应端：本周，山东区域丁烷增量明显，山东一家地炼降负，西北一家炼厂检修，山东一家地炼装置陆续恢复，华东一家炼厂烷基化装置停工，华南一家炼厂产量逐渐提升，因此本周国内供应回升。隆众资讯调研全国255家液化气生产企业，液化气商品量总量为51.66万吨左右，周环比增1.86％。 需求端：疫情影响减弱，工业需求稳步回升，卓创资讯统计的数据显示：6月9日当周MTBE装置开工率为52.69％，较上周增加0.23％，烷基化油装置开工率为51.26％，较上期增加0.44％。民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。 库存方面：截至2022年6月9日，中国液化气港口样本库存量在172.94万吨，较上期下降0.01万吨，环比减少0.01％。按照6月9日卓创统计的数据显示，6月中旬，华南8船冷冻货到港，合计17.6万吨，华东5船冷冻货到港，合计22万吨，到港量适中。预期下周港口库存仍将有所下滑。 仓单方面：本周宁波百地年注销25张仓单，其余厂库不变，总仓单下降至4837张。 【交易策略】 从季节性角度来看，随着时间的推移，民用气需求将逐步走弱，而随着疫情影响的逐步减弱，工业需求逐步回升，期价有一定支撑，利多利空均存在，目前市场暂无较为明显的驱动，期价更多仍是追随原油走势。PG07合约在5750-6300元/吨区间震荡，操作上轻仓高抛低吸为主。

甲醇

【行情复盘】 甲醇期货逐步站稳2850一线支撑，重心依附于五日均线震荡走高，上破2900关口，最高触及2964，创近一半月新高，盘面上行压力渐显，周度上涨1.82％，录得十字星。 【重要资讯】 期货打破区间震荡走势，业者心态跟随好转，国内甲醇现货市场气氛有所改善，价格重心企稳回升。上游煤炭市场限价实施，成本端趋于稳定，支撑相对偏弱，甲醇企业生产利润尚可。西北主产区企业近期签单顺利，整体出货平稳，出厂报价出现上调，内蒙古北线地区部分商谈2370元/吨，南线地区部分商谈2320元/吨。甲醇货源供应较为充裕，厂家挺价意向并不明显，调价幅度不大。今年装置检修时间不集中，春检力度偏弱，当前已经进入检修尾声阶段。西北以及华北地区装置运行负荷提升，甲醇行业开工继续走高，回升至73.75％，略低于去年同期水平，西北地区开工负荷为86.34％。6月份中下旬，企业存在少量检修计划，另外部分检修时间出现推迟，甲醇开工率将保持在七成以上，产量呈现增加态势。下游市场入市采购积极性不高，维持刚需补货节奏。持货商积极排货为主，高价货源成交不畅，实际成交仍偏冷清。山东阳煤重启，但青海盐湖停车以及沿海个别短时降负，其他大部分装置运行平稳，CTO/MTO装置开工波动有限，维持在84％附近。传统需求行业中，除了MTBE开工提升外，甲醛、二甲醚和醋酸开工出现不同程度下滑。进口货源增加，沿海地区库存逐步累积，超过100万吨水平，达到107.75万吨。 【交易策略】 甲醇市场转向累库逻辑，市场面临压力渐增，上方2950-3000附近阻力较大，前期多单止盈为主，防止期价回调。

PVC

【行情复盘】 PVC期货呈现冲高回落态势，重心站稳8500关口后，积极拉升，向上测试8850压力位，但未能突破，盘面承压下行，快速调整，周线录得长上影线，涨幅为0.85％。 【重要资讯】 期货下跌拖累下，市场参与者心态不稳定，国内PVC现货市场价格先扬后抑。PVC现货市场再度转为深度升水状态，点价货源优势显现。电石市场货源供应充足，略显过剩，电石厂积极出货，价格出现不同程度下调，降价幅度在50-150元/吨。电石市场需求一般，PVC企业电石到货量增多，采购价随行就市下调。电石企业面临较大亏损压力，短期难改偏弱局面，成本端松动为主，PVC生产企业利润尚可。进入6月份，装置仍存在检修计划，个别企业开工负荷下降，但同时面临停车装置重启，PVC开工水平略提升至78.74％。后期企业检修计划有所减少，预计开工或稳中有升，货源供应压力暂时不大。西北主产区企业新签订单情况一般，出货欠佳，部分出厂报价略下调。下游市场需求跟进乏力，受到买涨不买跌心态的影响，主动询盘不多，持货商报价松动，但成交有限，高价货源向下传导明显受阻。下游制品厂消化固有库存为主，由于订单欠佳，补货积极性不高，PVC现货实际成交缺乏放量。PVC出口量维持在高位，订单交付占用部分货源，外贸仍存在一定提振。华东及华南地区社会库存消化不畅，止跌回升，在30万吨附近波动。虽然需求端存在刺激政策，存在向好预期，但实际落地和释放需要时间过程。 【交易策略】 PVC期价运行区间抬升至8500-8850，需求端仍显低迷，形成一定压制，可等待盘面回落至8500关口附近再择机入场，波段操作为宜。

动力煤

【行情复盘】 本周动力煤主力合约ZC2209震荡走弱，整体波动重心有所下移。09合约周五收盘在867元/吨，周跌幅1.37％。 【重要资讯】 从基本面上来看，供给方面，煤矿产出在保供的要求下维持高位，由于旺季来临，坑口采购积极性也较前期显著好转，但是拉运以长协为主，坑口煤价也有所上涨，但是在限价令的作用下涨幅有限。库存方面，在大秦线运输恢复后，整体库存有所回升，但近期由于需求增长，预期未来有望有所下降，另外长江口库存受疫情影响上升较快。目前由于天气转热，贸易商较为看好后市，因此港口现货报价比较坚挺，但实际成交较少，港口调出以长协为主。需求方面，沿海终端电厂日耗上升缓慢。受疫情影响，很多工厂复工复产还在逐步开展。随着旺季的来临，未来电厂日耗上升速度或将有所加快，港口采购也将呈现增长态势。进口煤方面，由于内外价格倒挂，市场采购积极性不高，整体上依然以观望为主，成交较少。政策方面，保供稳价的主基调没有改变，并且有关部门也在进一步加强对煤炭市场价格的监管，因此未来政策面只紧不松。 【交易策略】 整体来说动力煤基本面有所好转，在疫情形势全面向好之后，煤价或将迎来需求端所驱动的上涨行情。建议短空长多，09合约下方支撑位700，上方压力位1000。期权方面，由于成交及持仓量太小，建议以观望为主。

纯碱

【行情复盘】 本周纯碱期货盘面冲高回落，主力09合约跌2.56％，收于3010元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内纯碱市场高位整理。轻碱新单主流出厂价格在2850-3000元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在3050-3100元/吨；重碱新单送到终端价格在3030-3150元/吨。 本周国内纯碱市场延续向好态势，厂家出货情况尚可。近期纯碱行业盈利情况不断好转，周内检修、检修厂家有限，行业整体开工负荷维持较高水平，货源供应相对充足。原料价格持续上涨，下游产品成本压力明显，主要下游浮法玻璃行业有所亏损，对纯碱高价抵触情绪明显，纯碱厂家多执行前期订单，整体库存下降幅度有所收窄。但本月中下旬纯碱厂家检修计划较多，企业惜售情绪仍然存在，市场中低价货源有所减少。 供应方面，本周纯碱行业负荷88％，周环比提升0.9个百分点。其中氨碱厂家平均开工91.1％，联碱厂家平均开工85.4％，天然碱厂平均开工88.9％。本周纯碱厂家产量在59万吨左右。 本周国内纯碱企业库存总量在43万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比6月2日库存减少5.5％，同比减少36.3％。其中重碱库存21-22万吨（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华北地区。近期多数纯碱厂家订单充足，部分厂家库存持续下降。 【交易策略】 6月份及三季度纯碱需求稳中有升。一是相关领域的生产均维持刚性，浮法玻璃复产产线与光伏玻璃新投产产线均保持增加态势；二是疫情冲击过后，轻碱需求有望进一步恢复；三是出口态势良好，纯碱现货价格与去年同期基本持平，4月净出口量14.86万吨，处于历年同期较好水平，二季度净出口量有望高位运行。经过盘整回调后纯碱价格有望延续震荡偏强态势，把握09合约买入套保机会。

尿素

【行情复盘】 本周尿素期货冲高回落，最高探至3064元/吨，主力09合约周度上涨1.64％收于2981元/吨。 【重要资讯】 本周国内尿素现货市场以涨为主，部分地区价格创年内新高。截止本五四山东中小颗粒主流出厂3190-3230元/吨，均价较上周上涨40元/吨。供应方面，本周日产一度超过17万吨，突发检修有所回落，但仍处于历史高位区间。农业需求方面，农需备肥预期仍存，农需因为收割油菜和小麦等，进入短时的需求空档期，华北、华东等地农业水稻及玉米追肥的备肥继续推动；工业需求因价格较高，多刚需采购，复合肥开工率下降，人造板需求偏淡。随着尿素价格的上涨，市场恐高情绪也在逐渐积累。本周主要受支援巴基斯坦的出口信息提振，但集中出口或在6月下旬至7月份。市场心态不稳，走势不明朗，预计现货高位盘整。 【交易策略】 总体农业用肥季节性旺季，但高价影响成交，用肥节奏性较强；尿素生产企业库存低位，港口库存环比有所下降；尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，近期内外盘价差有所扩大。出口政策不清晰，传6-7月有20万吨援助出口，市场预期摆动。夏储肥承储到期，短期期货波动较大，生产企业建议等待平水机会卖保，规避政策风险。技术上本周突破回踩缺口，关注缺口2970-3000附近表现，基差在200附近，企稳后可试多，下一阻力在3150。

焦煤

【行情复盘】 本周焦煤09合约冲高回落，期价小幅收涨，截止至收盘，期价收于2863.5元/吨，期价上涨50.5元/吨，涨幅1.8％。 【重要资讯】 当前煤矿生产较为稳定，汾渭能源统计的53座样本煤矿原煤产量为613.57万吨，较上周增加5.41万吨。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.63％较上期值增1.64％；日均产量62.25万吨增1.55万吨。洗煤厂开工率略有回升，短期供应仍维持稳中有增的趋势。进口方面：疫情对蒙煤通关有所影响，甘其毛都口岸通关在380车左右，较此前460车的阶段性高位略有下滑，但满都拉口岸通关超过150车，策克口岸通关车辆回升至80车左右。当前三大通关口岸通关至620车左右，通关回升至年内新高，疫情防控对短期通关存一定影响，但后期通关车辆稳中有增的趋势不变。蒙煤的进口量稳步回升将逐步缓解国内主焦煤供应偏紧的局面。需求方面：焦炭一轮提涨落地，但焦化企业依旧亏损，焦化企业主动限产，开工率有所下滑。230家独立焦化企业产能利用率为81.14％， 较上期下降0.35％。全样本日均产量116.24万吨，较上期增加0.01万吨，需求端短期仍有支撑。库存方面：整体炼焦煤库存为2472.74万吨，较上期增加10.56万吨，同比下降25.26％。 【交易策略】 蒙煤进口稳步回升，供应端存改善预期，但低库存情况下，焦煤现货价格的坚挺仍将支撑期价，同时市场对疫情之后，终端需求复苏的乐观预期，期价仍将偏强运行，短期由于涨幅过大，盘面有回调需求，操作上以回调企稳之后轻仓买入为主。

焦炭

【行情复盘】 本周焦炭09合约冲高回落，期价维持高位震荡，截止至收盘，期价收于3652元/吨，期价下跌17元/吨，跌幅1.02％。 【重要资讯】 焦炭一轮提涨100元/吨全面落地。按照Mysteel统计的最新数据，30家独立焦化企业利润为-41元/吨，较上周增加27元/吨，目前焦化企业亏损有所改善。供应端：焦化企业依旧亏损，焦化企业主动限产，开工率有所下滑。230家独立焦化企业产能利用率为81.14％， 较上期下降0.35％。全样本日均产量116.24万吨，较上期增加0.01万吨。需求端：当前高炉开工率维持稳定。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.11％，环比上期增加0.42％，同比去年下降3.39％；日均铁水产量243.26万吨，环比增加0.65万吨，同比下降1.8万吨。铁水产量继续创出年内新高，短期需求端仍有较强支撑。库存方面： 6月9日当周，焦炭整体库存为988.17万吨，较上周下降5.52万吨，环比下降0.56％，同比下降5.47％。当前整体库存仍处于同期低位水平。 【交易策略】 焦炭近期的上涨主要是市场对于疫情之后，终端需求逐步恢复的乐观预期。当前焦化企业依旧亏损，从利润的角度来看，当前焦炭现货价格短线下滑的空间有限，同时低利润将导致焦化企业开工率下降，供应端局部收缩。从铁水的产量来看，243.26万吨的铁水产量对焦炭需求有较强的支撑。在供应局部收缩，需求维持高位的情况下，短期难以出现大幅累库，低库存仍将对焦炭期价有较强的支撑。由于短期涨幅过大，盘面有回调需求，操作上以回调企稳后轻仓买入为主。

豆粕

【行情复盘】 本周，豆粕2209合约走高，周五午后收于4264 元/吨，上涨118 元/吨，涨幅2.85％；美豆主力07上探1784，再度刷新高点。现货方面，国内豆粕报价上涨，南通4280 元/吨涨40，天津4340 元/吨涨50，日照4280 元/吨涨50，防城4320 元/吨涨50，湛江4320 元/吨涨60。 【重要资讯】 巴西植物油行业协会（Abiove）周三表示，巴西2022年大豆出口量预计为7,700万吨，较5月初预估值略微下调20万吨，较2021年的8,610万吨下降910万吨； MPOB报告显示马棕产量和出口均高于市场此前预期，期末库存符合市场此前预期，报告影响中性； 油世界表示巴西大豆产量预估为1.26亿吨，高于多机构预期； 截至6月5日当周，美国大豆种植率为78％，分析师此前预估80％，美国大豆种植率仍然低于预期； 美豆主产区未来14天降水低于预期； 北京时间6月11日凌晨，USDA将公布6月供需报告，预估中性偏多。 【交易策略】 美豆及豆二市场交易的主要逻辑依旧是全球旧作大豆供需紧张态势没有改变，而非新作丰产预期。目前美湾及巴西卖方FOB升贴水位于历史偏高水平，由于海运费多的增加CNF升贴水报价同样处于较高位置。即便是4-5月我国大豆到港量增加叠加国内持续拍卖缓解了大豆供应偏紧的态势，但进口成本高使得油厂远期买船不积极，未来4个月月均到港量预计在750万吨的历史低值。在旧作国际油籽供需紧张，国内供需后续趋紧的背景下，且因为南美豆受干旱影响产量大幅低于预期，因而新作美豆更像是惊弓之鸟。即便是当前预期产量较好，只要出现降雨偏低的情况，美豆就容易拉涨。美豆在1700上方易涨难跌，由于CNF升贴水居高不下，豆二价格同样易涨难跌，逢低买入思路，持有多单的继续持有。豆粕来说，当前供应较为宽松，但预期偏紧，因而9月合约预计易涨难跌，现货弱于期货，基差预计走弱。操作上来说，豆粕期价逢低买入，目标位前高4300-4500。产业客户来说，如果有9月基差合同未点价的，及时在4050-4150逢低分批点价，不要存在侥幸心里去集中赌后市行情。 【风险点】 油世界及巴西国家商品供应公司（CONAB）均上调巴西大豆产量，上调幅度在50-100万吨左右。美豆主产区降雨增加。

油脂

【行情复盘】 本周植物油期价走势有所分化，主力P2209合约报收11512点，收跌550点或4.56％；Y2209合约报收11886点，收涨116点或0.99％。现货油脂市场：广东广州棕榈油价格大幅走弱，当地市场主流棕榈油报价15580元/吨-15640元/吨，环比下跌350元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+4000-4050左右。广东豆油价格有所走强，当地市场主流豆油报价12840元/吨-12900元/吨，环比上涨260元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+950-1000元左右。 【重要资讯】 MPOB报告显示马棕产量和出口均高于市场此前预期，期末库存符合市场此前预期，报告影响中性。马棕5月产量146.1万吨，环比微降0.07％，同比下降7.03％，高于市场此前预估的140万吨；5月进口量5.1万吨，环比下降34％，同比下降43％，符合市场此前预估的5-6万吨；印尼出口禁令期间马棕出口数量大幅上周，5月马棕出口量135.9万吨，环比增加28.89％，同比增加7.41％，高于市场预估的127万吨；期末库存152.2万吨，环比下降7.32％，同比下降3.01％，符合市场预估的151-154万吨。 巴西政府正考虑在今年晚些时候提高卡车燃料中的生物柴油掺混量，避免供应短缺。消息人士称，如果下半年柴油库存仍处于较低水平，巴西可能将生物柴油掺混比例从10％提高到15％。巴西能源部官员说，目前政府尚未做出决定。巴西石油监管机构ANP在一份声明中说，ANP正在关注这一情况，并提出必要的措施来保证柴油供应，但没有提及哪些措施。 【交易策略】 近期市场关注焦点位于印尼的出口政策，迫于油罐涨库的压力，印尼政府出口限制政策逐步放松，为提升印尼棕榈油出口竞争力，印尼调整了出口关税，税费上限降低了87美元至488美元/吨。且6月9日印尼启动出口加速计划，在此前已经批准了100万吨出口额度的基础上再批准100万吨额度的出口量，印尼降低出口关税并启动出口加速计划将增加市场有效供给同时施压马盘棕榈油价格，棕榈油期价有一定调整需求。但在新作大豆及菜籽增产预期兑现之前，全球植物油供给偏紧的格局难以改变，马来劳工紧缺以及树龄老化可能使得马棕产量恢复不及预期，将限制油脂期价回调幅度，期价短期回调后将呈现高位震荡走势，中期重点关注美豆产区天气情况，在油料供给偏紧的背景下市场对于产区天气容错率较低，且国内7-9月大豆采购进度仍偏慢，中期豆油有供给偏紧的可能。 棕榈油短期11000-12000区间内偏弱运行，豆油走势将强于棕榈油，下方支撑11500一线，逢低偏多，套利方面豆棕价差建议多配。

花生

【行情复盘】 期货市场：花生10合约本周大幅上涨，收涨450点或4.37％至10736元/吨。 现货市场：国内花生价格稳中偏弱。山东临沂地区油料花生周均价 8258 元/吨，环比偏弱 0.27％；河南油料花生周均价 8358 元/吨，环比走低 0.26％；河南驻马店地区白沙通货米周度均价 9175 元/吨，环比走低 0.81％；辽宁姜屯白沙 7 个筛上精米均价 10025 元/吨，偏弱2.29％。进口米苏丹精米周四收于 8950-9000 元/吨，略显弱势。 【重要资讯】 周五压榨厂到货情况：据卓创资讯主力油厂整体到货量不多。主流价格变动不大。定陶鲁花4车。深州鲁花400吨。正阳鲁花货量不多。新沂鲁花200吨。新乡鲁花货量较少。莱阳鲁花8车。襄阳鲁花暂无。阜新鲁花、扶余鲁花到货量低位稳定。益海工厂近期到货维持低位，少量合同米到货。费县中粮暂无。龙大到货十几车。 根据卓创资讯监测数据，国内部分规模型批发市场本周到货量较上一周下滑5.10％，出货量较上一周下滑2.91％。 【交易策略】 短期来看，产区余货较少且处于农忙阶段，进口花生同比降幅明显，贸易商低价有一定惜售心理，供给压力不大。花生油价格近期涨幅明显，花生粕价格高位震荡走势，压榨厂榨利再度大幅提升，散油理论榨利1038元/吨，小包装榨利异常丰厚。榨利丰厚将对压榨厂收购情绪形成提振，本年度压榨厂停收时间可能较常年偏晚，花生价格支撑仍存。中期来看，随着后期产区库存出清和压榨厂收购量逐步减少，现货将呈现供需双弱格局，市场关注焦点将转向新作。花生种植收益低于部分竞争作物，且花生种植自动化程度较低，农户改种意愿较强。预估春花生种植面积减幅2成，东北花生种植面积减幅1-2成。后续重点关注麦茬花生播种情况，据近日现货企业发布的调研报告来看，河南、山东花生种植面积减幅明显。产区天气方面，部分区域迎来小幅降雨，但河南、山东、河北部分区域偏干旱。期货操作方面：仍以逢低偏多思路对待。

菜系

【行情复盘】 期货市场：本周，菜粕主力09合约上涨，午后收于3851 元/吨，上涨117 元/吨，涨幅3.13％；菜油主力09合约高位偏强，午后收于14448 元/吨，上涨356 元/吨，涨幅2.53％ 。 现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格上涨，南通3940 元/吨涨90，合肥3930 元/吨涨90，黄埔3930 元/吨涨110。菜油现货价格上涨，南通15010 元/吨涨390，成都15110 元/吨张390。 【重要资讯】 巴西植物油行业协会（Abiove）周三表示，巴西2022年大豆出口量预计为7,700万吨，较5月初预估值略微下调20万吨，较2021年的8,610万吨下降910万吨； MPOB报告显示马棕产量和出口均高于市场此前预期，期末库存符合市场此前预期，报告影响中性； 油世界表示巴西大豆产量预估为1.26亿吨，高于多机构预期； 截至6月5日当周，美国大豆种植率为78％，分析师此前预估80％，美国大豆种植率仍然低于预期； 美豆主产区未来14天降水低于预期； 北京时间6月11日凌晨，USDA将公布6月供需报告，预估中性偏多。 【交易策略】 菜粕随豆粕拉涨，观点不变。现货豆菜粕价差收窄造成菜粕需求偏弱。而随着天气转暖，但水产养殖需求由南向北启动，菜粕水产需求有望快速回暖。而我国油厂菜籽压榨开机率处于偏低水平，且菜籽库存偏低。加拿大菜籽库存同样处于历史低位，影响6-9月出口销售。俄乌两国菜籽出口的全球占比分别为 23％，目前俄乌两国出口依然受限。21/22 年度加拿大菜籽减产36％，9 月新作上市之前菜籽供应趋紧态势难改，基本面需求启动后将会向好，预计偏强走势，上探前高4000上方。近期国内新菜籽的陆续上市，部分油厂用国产菜籽大榨，但量并不大，令菜粕短期承压。基差预计走弱，持有基础合同的投资者考虑及时逢低点价，不要赌后市行情。 菜油看涨观点不变，但短期受棕榈扰动。目前印尼储油罐有涨库压力，印尼已经启动了一项出口加速计划。MPOB报告显示马棕产量和出口均高于市场此前预期，期末库存符合市场此前预期，报告影响中性。菜油基本面无明显变化，主要表现为需求较弱，菜籽全球范围内供应同样紧缺，使得菜油略显偏强。短期来看，由于豆菜油价差走弱，使得菜油需求较为疲软。油脂利多支撑因素仍在。俄乌两国菜籽、菜油出口的全球占比分别为23％、17％，目前俄乌两国出口依然受限。21/22年度加拿大菜籽减产36％，9月新作上市之前菜籽供应趋紧态势难改，大豆同样供需偏紧，预计将会有力支撑油脂价格。此前菜油09合约有望刷新前高的观点已经变为现实，目前多单考虑减持避险，关注棕榈近期出口政策情况。

玉米

【行情复盘】 期货市场：主力09合约本周呈现高位回落走势，收于2867元/吨，周度跌幅0.28％； 现货市场：本周全国玉米现货价格稳中略降。截至周五，锦州港集港2820-2830元/吨，广东蛇口新粮散船2870-2900元/吨，集装箱一级玉米报价2970-3000元/吨，北方港口稳定，南方港口较前一周五下跌10-20元/吨；黑龙江深加工主流收购2620-2750元/吨，吉林深加工主流收购2600-2750元/吨，内蒙古主流收购2730-2800元/吨，辽宁主流收购2700-2800元/吨，较前一周五持平；华北深加工玉米价格稳定，河南优质玉米报价依旧高达3000元/吨附近，山东收购价2820-3000元/吨，河南2750-2950元/吨，河北2800-2910元/吨。（中国汇易网） 【重要资讯】 （1）USDA作物周报显示，截至6月5日，美国玉米播种进度为94％，上周86％，去年同期98％，五年同期均值92％。当周玉米出苗率为78％，上周61％，去年同期89％，五年均值81％。当周玉米优良率为73％，高于去年同期的72％。 （2）深加工玉米消费量：2022年23周（6月2日-6月8日），全国主要126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米107.9万吨，较前一周增加1.0万吨；与去年同比增加15.2万吨，增幅16.41％。（钢联农产品） （3）市场点评：外盘市场来看，乌克兰出口谈判停滞不前，市场相对支撑延续。旧作产量以及需求相对变化有限，新作北半球播种进入尾声，市场已经兑现了当下因素造成的产量悲观预期，同时市场对于新一年度产量下滑预期有所收敛，包括乌克兰种植面积高于预期以及美玉米播种进度加快以及优良率表现良好等，外盘价格运行区间有所下移，短期来看，市场聚焦于USDA6月报告，期价预期继续维持区间震荡判断。国内来看，饲用稻谷定向拍卖继续、养殖利润持续亏损的负反馈以及巴西玉米进口预期相对利空延续，叠加外盘的震荡整理，国内期价表现承压，不过目前尚不认为季节性供应下滑以及整体谷物高价形成支撑被打破，期价继续下行空间或有限。 【交易策略】 玉米期价继续下行空间或有限，操作方面建议观望或者关注回调做多机会。

淀粉

【行情复盘】 期货市场：主力07合约本周呈现下跌走势，收于3131元/吨，周度跌幅2.34％； 现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格稳中略降。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3250元/吨，较前一周五下跌50元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3350元/吨，较前一周五下跌50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3400元/吨，较前一周五持平；山东诸城玉米淀粉报价为3400元/吨，较前一周五下跌40元/吨。 【重要资讯】 （1）企业开机率：本周（6月2日-6月8日）全国玉米加工总量为57.22万吨，较上周玉米用量增加0.36万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.49万吨，较上周产量增加0.25万吨。开机率为59.68％，较上周上升0.49％。（我的农产品网） （2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至6月8日，玉米淀粉企业淀粉库存总量111.6万吨，较上周增加0.9万吨，增幅0.81％，月环比降幅4.08％；年同比增幅12.27％。 （3）市场点评：淀粉期价依然围绕成本与需求的博弈展开，淀粉需求端弱势依然构成其压力，成本端回落进一步增加利空影响，短期玉米价格波动反复，淀粉期价或跟随玉米宽幅波动。 【交易策略】 淀粉07合约继续跟随玉米波动，继续下行空间或有限，操作方面建议观望或者关注回调做多机会。

橡胶

【行情复盘】 期货市场：本周沪胶震荡整理，RU2209合约在13135-13580元之间波动，周度收盘与上周持平。NR2208合约在11430-11845元之间波动，周度收盘略跌0.73％。 【重要资讯】 全钢胎样本企业开工率为46.72％（环比-11.14％，同比-19.37％）；半钢胎样本企业开工率为50.95％（环比-11.07％，同比-6.57％）。轮胎厂高成品库存压力下“逢节必休”，“端午节”假期拖累本周开工环比大幅下跌。 【交易策略】 近日沪胶震荡整理，主力合约在13500元附近暂时遇阻。受端午假期影响，近期轮胎企业开工率偏低。不过，5月国内乘用车销量较4月回升，6月车市有望恢复正常，天胶需求前景相对乐观。还有，合成胶价格走高，对于天胶也应有提振作用。虽然国内外割胶旺季临近，但供应压力并不突出。国内青岛地区天胶现货库存连续三个月原地踏步，6月起可能再次进入去库存周期。长期看，汽车消费刺激政策将提振天胶需求，胶价反弹格局有望持续。

白糖

【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡整理，SR209在6030-6129元之间波动，周度收盘略涨0.18％。 【重要资讯】 2022年6月9日，ICE原糖主力合约收盘价为19.32美分/磅，人民币汇率为6.6930。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5236元/吨，配额外食糖进口估算成本为6677元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5258元/吨，配额外食糖进口估算成本为6706元/吨。 【交易策略】 近期郑糖震荡整理，受外糖波动的影响较为明显。若巴西燃料税调整提案通过可能将导致糖厂增加食糖生产，对于国际糖价有利空影响。不过，近来国际原油价格坚挺，且印度糖出口潜力接近枯竭，对于糖价又有支撑。国内方面，本年度食糖总产量约953万吨，较上年减产113万吨，降幅为2016/17年度以来之最。不过，由于国储库存充裕，且外糖进口量预计维持高位，国内食糖不会出现明显短缺。农业农村部预计下年度食糖将恢复性增产。后期重点关注国际糖价的指引，短线郑糖主力合约可能继续在6100元附近波动。

棉花、棉纱

【行情复盘】 6月6日至10日，郑棉主力合约涨0％，报20320。棉纱主力合约跌0.23％，报26320。 【重要资讯】 国内棉花现货企业报价平稳。新疆机采/手摘21/31级基差700-1400，机采双28/单29基差450-800。期货上涨，点价小批量成交。纺织处于传统淡季，下游订单无明显改观，原料采购力度依然较弱。 据海关总署，5月我国出口纺服292.27亿美元，同比增20.36％，环比增23.89％。其中纺织品140.28亿美元，同比增15.76％环比增14.43％；服装151.99亿美元分别增24.93％和34.12％。 两日涤纶纱保持上涨态势，棉纱价格则“按兵不动”，个别企业反映走货略加快，通过低价让利可拿到一些中大型单，以内单为主，但是否代表市场好转仍有待观察其持续性。 【交易策略】 棉花09合约短期走势偏弱，短期走势区间20000-21000，观望为主。 期权方面，波动率维持低位，期权到期时间较长，短期暂无机会。

纸浆

【行情复盘】 期货市场：纸浆期货主力合约本周下跌0.8％，收于7152元/吨。 现货市场：现货市场交投刚需，其中针叶浆价格调整50-150元/吨，阔叶浆价格下调50-150元/吨。外盘消息面陆续发出，有传闻称部分品牌已成交，且供应量减半，消息面支撑国内浆价。南方松7300元/吨，银星7300-7350元/吨，北木7600-7650元/吨。 【重要资讯】 生活用纸开工负荷率比上周略回升约1.39个百分点，产量较上周增长约2.92％。本周纸企生产变动不大，其中华东有个别厂家本周复工，同时有新增产能投放；河北地区部分厂家开工维持在四五成水平，浆料采购难度仍未明显下降，对纸企生产仍存制约；广西地区部分纸企近期开工较积极，外部订单良好有一定提振作用；川渝地区纸企开工暂未显著变化，周内积极推进涨价，优先出货为主。 铜版纸开工负荷率较上周下调0.15个百分点。纸企开工不足，部分产线灵活排产，开工水平仍处偏低位置。双胶纸开工负荷率较上周下调0.14个百分点。华东地区部分中小纸厂有停机检修、开工不佳情况，开工负荷情况小幅下滑。 【交易策略】 本周纸厂开工率变化不大，文化纸小幅下滑，河北地区生活纸开工受原料采购较难的影响。纸价普遍下调，木浆生活用纸价格也小幅走弱，需求整体偏弱，下游采购积极性一般。原料成本较高，规模纸厂挺价，但仍有企业为增加出货而降价。纸浆5月进口量环比略降，同比减少9.5％，4月全球漂针浆发货量明显低于季节性，4月全球商品浆出口中国的量也较低，近两周，主流针叶浆品牌银星、月亮、俄针供应商均宣布供货减量，对于三季度的到货会产生影响。国内港口库存略增加，总量仍低于去年，欧洲港口纸浆库存降至历年最低位，但生产商库存偏高。整体看，纸浆供需博弈还在持续，但从盘面近期走势及部分浆厂开始复产看，供应将边际好转，后续国内需求恢复情况相对关键，5月机制纸产量已有明显下滑，但部分木浆纸产量还维持高位，同时市场预期7月文化纸的需求及价格可能回暖，对纸浆价格有一定支撑，现阶段浆价预计以高位盘整为主，上方压力7300元，下方关注7000和6800元支撑，但成品纸依然低迷的情况下，纸浆走弱的风险逐步加大。

苹果

【行情复盘】 期货价格：主力10合约本周呈现下跌走势，收于8780元/吨，周度跌幅为0.87％。 现货价格：山东地区纸袋富士 80#以上一二级货源本周成交加权平均价为 3.81 元/斤，与上周加权平均相比下滑 0.11 元/斤，环比下滑 2.81％：陕西地区纸袋富士 70#以上半商品货源本周加权平均价格为 3.46 元/斤，与上周加权平均价格相比持平。 【重要资讯】 （1）产区库存情况：截至6月9日，全国冷库苹果库存量为209万吨，继续低于去年同期的368万吨，其中山东地区库存量为128万吨，去年同期为188万吨，陕西地区库存量为29万吨，去年同期为69万吨。当周库存消耗量为14.58万吨，环比继续下降，同比回至区间低位。整体来看，产区出货速度放缓，不过库存压力依然不大。 （2）市场点评： 5月份以来10合约呈现高位偏弱波动。当前市场影响因素逐步由新果主导，尤其是套袋兑现情况，个人认为盘面已经反映大部分利多情绪，后续利多因素不足，因此期价持续上行的难度加大，很有可能进入震荡调整阶段，不过减产预期也会限制其下行空间，短期操作建议维持反弹做空或者逢高做空思路。整体市场来看，旧果市场虽然有低库存的支撑，但是消费淡季与时令水果的压力不容忽视，整体价格预期延续回落的波动，不过下行幅度也受到低库存的制约，市场整体变化超出预期的概率较小，其对苹果10合约的影响力度也比较有限；新果市场目前仍然以产量预期为重点，减产预期继续构成期价的支撑，不过套袋数据的落定或也制约期价的上行预期，期价很有可能随着套袋兑现出现阶段性回落。 【交易策略】 苹果10合约短期预期冲高回落，操作方面建议关注反弹做空机会。

红枣

【行情复盘】 期货市场：红枣期价本周中幅下跌，收跌200元/吨或1.72％至11420元/吨。 现货市场：本周红枣现货差货价格小幅松动，整体变动不大，崔尔庄市场特级11500-13000元/吨；河南市场特级11500-12800元/吨；广州市场12500-14500元/吨。 【重要资讯】 据卓创资讯，本周河北样本企业周度成交量362吨，环比减少11.06％，同比增加3.43％；河南省样本企业周度红枣成交量331吨，环比减少17.87％，同比减少26.44％。 据 Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在8945吨，较上周减少220吨，环比减少2.40％。 本周红枣仓单流出速度有所增加，截至6月10日仓单数量17886张，环比上周减少507张。 【交易策略】 期货价格贴水同标准现货，产业端接仓单意愿较高，本周仓单流出速度有所增加，后续如仓单持续流出，则实盘压力将有所减弱。 批发市场到货量有所增加，主要是期货贴水品仓单，由于性价比较高，看货客商较多成交较好。仓单对批发市场自有货走货形成一定冲击叠加端午备货后走货转弱，本周批发市场走货数量环比下降。后续市场将关注库存去化速度以及产区天气。6月8-15日为集中环割期，环割环割15-20天自然落果，届时可判断枣树坐果情况。目前来看南疆温度较常年偏高，后市重点关注6月底-7月上旬坐果情况。操作上，库存紧张企业可考虑在盘面补货或逢低买入保值。

生猪

本周饲料养殖板块整体偏弱，受此拖累，生猪期价周初大幅减仓下挫，全周小幅下跌，远近月价差延续小幅扩大，截止周五收盘，近月07合约收盘于16420元/吨，周环比跌0.48％，主力09合约收盘18700元/吨，周环比跌1.68％。07基差（河南）-600元/吨，周环比涨260元/吨，09基差（河南）-2880元/吨，周环比涨210元/吨，79月间价差-2280元/吨，周环比涨50元/吨。全国外三元生猪现货均价15.87元/公斤，周环比跌0.03元/公斤，近期生猪现货价格窄幅震荡调整，仔猪价格涨幅趋缓。 【重要资讯】 基本面重要数据，截至6月6日当周，卓创周度数据显示，第23周出栏体重121.90kg，周环比增0.11kg，猪肉库容率27.49％，环比升0.05％。交易体重稳中持续小幅反弹，屠宰量环比走高后冻肉库存小幅反弹。博亚和讯数据显示，第23周猪粮比5.48：1，已连续6周反弹至国家一级预警区间之上；自繁自养出栏利润-154元/头，周环比涨21元/头，同比跌109元/头；外购养殖利润47元/头，周环比涨16元/头，同比涨967元/头；卓创本周7KG仔猪均价75.65元/kg，环比上涨0.41％，同比下跌15.06％；二元母猪价格35.54元/kg，环比上涨2.55％，同比下跌54.92％。仔猪价格涨幅趋缓。 【交易策略】 近期生猪现货价格止涨回落，期价近月逐步回归交割逻辑。基本面上，当前生猪现货价格虽然环比明显上涨，但在整个动物蛋白的比价里，仍然处在低位，消费的性价比仍然很高。随着供给压力环比改善以及消费进入季节性旺季，供需基本面环比好转后有望进一步加强行业信心，现货的季节性上涨对远月看涨预期形成正反馈，养殖户逐步扭亏为盈，带动行业惜售及压栏情绪增加。不过6月份以后随着天气转热，大猪可能仍有一波被动出栏压力。产业周期虽然极大概率已经见底，阶段性养殖户最艰难的时刻已经过去，不过本年度能繁母猪绝对保有量不低的情况下，可能也会限制猪价的上涨幅度。期价上，近月07合约当前对部分交割地区仍然存在2000点以上的升水，可能难以持续上涨，远期09合约受强预期支撑，6月份出现大跌的可能性也不高，生猪弱基本面强预期的格局并未发生改变。6月份需要关注现货对旺季惯性上涨预期的兑现力度，我们预计6月份生猪现货价格或将在15元/kg-16.5元/kg 区间运行。因此，交易上，我们建议参考基差逢高滚动做空 07 合约，对于 09 合约，在猪价惯性上涨的初始阶段，看涨预期较难证伪，只不过商品整体估值处在高位情况下，系统性回调的风险增加，09合约估值修正后单边暂时转为观望，谨慎投资者持有空近月多远月套利。 【风险点】 疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低。

鸡蛋

【行情复盘】 本周饲料端玉米价格大跌，鸡蛋指数受此拖累增仓跌破前低，鸡蛋现货价格则阶段性止跌。截止周五收盘，近月鸡蛋07合约收于4386元/500公斤，周环比跌0.2％，主力09合约收盘于4666元/500公斤，周环比跌0.85％，79价差-280/500公斤，周环比涨31元/500公斤；主产区鸡蛋均价为4.27元/斤，周环比跌0.09元/斤，主销区均价4.47元/斤，周环比跌0.05元/斤，全国均价4.34元/斤，周环比跌0.08元/斤，蛋价在经历全国疫情缓解后跟随生鲜蔬菜价格集体回落，部分地区阶段性止跌反弹。淘汰鸡全国均5.53元/斤，周环比涨0.02元/斤。 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止6月5日当周，全国鸡蛋生产环节库存1.48天，环比前一周降0.06天，同比降0.03天，流通环节库存1.04天，环比前一周升0.03天，同比降0.13天。淘汰鸡日龄平均501天，环比上周延后1天；近期豆粕价格稳中反弹，蛋价高位回落后蛋鸡养殖利润走低，但目前仍保持较高盈利水平，本周全国平均养殖利润0.55元/斤，周环比跌0.27元/斤；本周代表销区销量7062吨，环比降2.259％，同比降2.01％。全国在产蛋鸡存栏量截止5月底约为11.78亿只，环比增0.04％，同比少0.85％，在产存栏量仍然同往年相比偏低。 2、行情点评：本年度疫情打乱鸡蛋季节性规律，鸡蛋现货价格冲至历史高位后近期经历一波回落，但绝地价格受饲料成本支撑仍然不低，6月份开始整体蔬菜价格大幅下跌或对蛋价形成拖累。基本面上，当前在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，但基于2021年四季度补栏鸡苗数据，我们推测本年度6月份开始新增开产蛋鸡同环比将有继续回升，此外养殖户延迟淘汰及产蛋率环比提高，鸡蛋供给环比预计继续走高。本周养殖利润环比继续回落，但大部分养殖户仍能保持较高盈利水平，近三周淘汰鸡鸡龄上升，显示淘鸡积极性继续下滑，消费端梅雨季节临近或令消费不如季节性淡季。综合来看，短期鸡蛋基本面缓慢进入供强需弱，现货高价或难以长期维持，只不过鸡蛋期价绝对估值偏高，但相对饲料板块估值偏低。操作上，谨慎逢高偏空配置，或空近多远。 【交易策略】 单边谨慎偏空，或者持有07多09套利。 【风险点】 豆粕玉米价格；疫情导致后期消费不及预期。

本文源自方正中期期货