VD3龙头花园生物，巨额并购能否“纵横捭阖”？

维生素D3（VD3）被广泛应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和生物医药等产品中，随着人类对动物蛋白质的需求不断增加、现代食品工业发展、人口老龄化等因素驱动，VD3需求也持续增长。

全球疫情之下，维生素厂家产能受限，饲料、医药和保健食品终端需求却在不断增加，导致维生素价格纷纷上涨，其中VD3表现明显。

VD3龙头花园生物，掌握胆固醇-VD3产业链话语权

在过往的十几年当中，VD3价格也曾有过两次较大幅度的上涨，均由供应收缩造成。其中，2009年是因为原料NF级胆固醇技术受限叠加整合因素，使得VD3价格短期大涨。

NF级胆固醇是VD3生产工艺的核心原料，2007年以前，全球NF级胆固醇的主要生产商为印度迪氏曼、日本精化及新加坡凯恩。花园生物联合浙江大学研发分子蒸馏法，成功突破创新NF级胆固醇生产技术，让VD3产能迅速增加，价格回落。

2020年7月1日起国内开始实施VD3新标准，羊毛脂胆固醇成为生产VD3唯一合法来源原料，目前花园生物能够规模化生产羊毛脂胆固醇。VD3行业的关键点之一就在于是否自备胆固醇产能，对于花园生物来说，其不但自备原料胆固醇且产能占比大，故其对行业有较强的把控能力。

另一次上涨是在2017年，环保因素是导致价格大幅波动的主因。除环保因素外，持续影响VD3价格走势的是，目前供给已经越来越集中于花园生物、新和成和金达威等国内其他几家大企业。有数据显示，国内企业VD3总产能全球占比大约75%，这几家企业的动向直接影响着行业走向。

其中，花园生物作为VD3行业的领军企业，拥有VD3一体化全产业链优势，掌握VD3的关键原材料NF级胆固醇的生产，拥有国内乃至全球规模领先的VD3上下游系列产品，市场占有率在50%以上，掌握了胆固醇-VD3产业链的话语权。

斥巨资布局上下游产业链，推动“一纵一横”发展战略

10月28日，花园生物公告称，拟使用自有或自筹资金10.7亿元收购浙江花园药业有限公司（以下简称“花园药业”、“标的公司”）100%股权，本次交易完成后，花园药业将成为花园生物全资子公司。

花园生物在公告中称，本次交易有助于公司在现有VD3产业链基础上高效、快速地向下游医药领域纵向延伸，推动公司“一纵一横”发展战略。

实际上，花园生物自成立之初就建立了清晰的发展战略：“打造完整的VD3上下游产业链”。近年来，花园生物也已经投入巨资围绕VD3上下游产业链进行布局。

2019年底，花园生物以自有资金对全资子公司浙江花园营养科技有限公司增资2亿元，建设金西科技园项目。花园生物表示，该项目建设，有助于对现有生产线进行升级，完善VD3上下游产业链，优化生产线布局。目前，金西科技园南区项目已生产出优质产品。

此外，2020年2月，花园生物拟非公开发行股票，募集资金总额不超过10.69亿元，扣除发行费用后将用于扩大胆固醇-VD3产业链等七个项目。值得一提的是，其中包括了“年产26吨25-羟基VD3原项目”、“年产15.6吨25羟基VD3结晶项目”，目前25-羟基VD3在全球也只有少数企业能够生产，价格也是普通VD3的十倍以上。

关于本次收购，花园生物在互动易中回复投资者提到，公司收购花园药业将有助于双方优势资源整合，进一步优化公司业务结构，巩固公司产业链一体化的竞争优势，有助于公司高效、快速地向VD3产业链下游全活性VD3（食品医药领域）纵向延伸，符合公司整体利益和发展战略。

医药行业巨额并购屡见不鲜，花园生物能否“纵横捭阖”？

近五年，上市公司并购重组交易金额达11.2万亿元，我国已成为全球第二大并购市场。

事实上，随着国家医疗保健行业各种监管制度及政策的严格和规范，加上我国医药行业市场集中度较低，日趋激烈的竞争环境，医药企业正在承受越来越大的增长压力。在这样的背景下，寻找优质资源开展并购，成为中国医药企业必然的战略抉择。

2018年9月，吉药控股披露并购重组预案，拟采取现金支付方式收购普华制药99.68%股权，作价6.18亿元。其一年来先后对浙江亚利大胶囊等7家掀起并购，加上普华制药，合计耗资达10亿元。

2021年7月27日，安进宣布将收购Teneobio，收购价格为25亿美元；同日，新诺威发布公告称，公司拟通过向控股股东恩必普药业发行股份购买其持有的石药圣雪100%股权，本次发行股份购买资产的发行价格为11.12元/股，石药圣雪100%股权作价初步确定为8亿元。

2021年7月24日，华仁药业发布公告称，曲江华仁以自有资金8亿元收购交易对方持有的西安恒聚星医药有限公司100%股权，并间接持有恒星制药100%股权。

2021年7月6日，仁和药业发布公告称，公司拟以7.19亿元收购深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司等7家公司各80%的股权，布局大健康、化妆品行业。

综合来看，不管是国内还是国外的药企，选择并购、重组、出售非核心资产等，各大药企基本实现了产业线的丰富，使企业自身得到新的业绩增长或是巩固行业中的地位。

回过头来看，花园生物作为VD3龙头，掌握了胆固醇-VD3产业链话语权并不断成功横向延伸产业链，此次纵向延伸产业链进行并购，是其贯彻“一纵一横”发展战略的必然选择。

此次并购的标的公司花园药业，专注于心血管、神经系统等慢性疾病领域复方制剂产品的研发、生产和销售，其主要产品有缬沙坦氨氯地平片(I)、左氧氟沙星片、多索茶碱注射液、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普兰片、阿奇霉素分散片和罗红霉素胶囊等36个品种。自2021年全国第4批药品集中采购实施以来，花园药业陆续有缬沙坦氨氯地平片（I）等4个品种中选。

根据评估，花园药业预计2022年、2023年、2024年归属于母公司所有者的净利润分别为9895.40万元、10989.52万元和11863.89万元，将成为上市公司未来重要的收入和利润增长点之一，增厚公司的每股收益，有助于实现公司股东利益特别是中小股东的利益最大化，提升公司产业链价值。

11月12日，花园生物2021年第二次临时股东大会即将召开，届时，其关于拟收购浙江花园药业有限公司100%股权暨关联交易的议案能否得到广大投资者的认可，以及将来花园生物的“一纵一横”发展战略能否使其在医药行业一展拳脚，值得关注。

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