亚洲按摩椅大哥V3品牌赴港上市：实控人家属突击以极低价格增资
原标题：亚洲按摩椅大哥V3品牌赴港上市：两位新加坡前内阁部长出任董事，实控人家属突击以极低价格增资
作者 | 罗兰
编辑 | 小白
申报前突然以极低的价格给关联人发行新股
来自新加坡的V3品牌亚洲有限公司（以下简称“V3品牌”）在港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上市。高盛和中金公司为此次IPO的联席保荐人。安永为公司的审计师。下面风云君就简单聊聊这家公司。
V3品牌的历史最早可以追溯到1979年，当时沈财福已经开展了独资业务，主要是做家庭用品的零售。
1983年，沈财福在新加坡注册成立了一家名叫R. Sim Trading Co. Pte. Ltd（以下简称“R. Sim Trading”）的私人公司，业务范围是保健和健康产品的销售。公司的第一家门店就开在新加坡。
10年之后，也就是1993年，R. Sim Trading正式推出OSIM品牌（高端按摩椅品牌）。1995年，R. Sim Trading与日本的一家名叫大东的企业，联合成立了大东傲胜。
这个叫大东傲胜的企业，是专门负责生产公司旗下所有类别的养身椅、按摩椅以及其他按摩产品。目前，公司持有大东傲胜30%的权益，日本大东持有剩下的70%的权益。
（V3品牌招股说明书）
1996年，R. Sim Trading改名为OSIM International，并于2000年在新加坡证券交易所挂牌上市。2016年，沈财福将公司私有化，然后以V3品牌的名义申请赴港上市。
在2022年1月12日，恰恰赶在此次申请上市之前，由沈财福控制的公司以非常低的价格，即以每股0.01新加坡元（折合人民币大约5分钱）向沈财福的夫人以及他的成年子女发行新的股份。
（V3品牌招股说明书）
新股发行之后，沈财福和他的夫人，TEO Sway Heong女士一齐成为公司的实际控制人。TEO Sway Heong女士持股0.28%。
沈财福夫妇的女儿——沈妤娟女士，持股0.097%，还出任公司的非执行董事。Raquel Sim Yu Xin女士和Roy Sim Yu Jie 先生，分别是沈财福夫妇的女儿和儿子，也分别持股0.097%。
两名新加坡前内阁部长出任公司董事
在公司的董事会名单里，有两个人引起了风云君的好奇，他们分别是杨荣文和张思乐。
再讲他们之前，先简单介绍一下新加坡的内阁制度。
新加坡内阁是由新加坡政府首脑——新加坡总理所领导。内阁成员都是从新加坡国会议员中委任的。也就是说，要成为内阁成员，必须首先成为国会议员。
另外，除了总理和副总理之外，其余的内阁成员均为部级。只要进了内阁，那必然是部长或部长以上。根据新加坡的法律规定，现任的内阁成员，被禁止担任任何盈利的职位，也被禁止参与任何商业企业的业务。
招股说明书显示，杨荣文曾在1988-2011年，历任新加坡的财政部长、新闻及艺术部长、卫生部长、贸易与工业部长以及外交部长。
而在更早的1972-1988年，他还在新加坡的军队系统担任过多个高级职位，比如空军参谋长。为此，杨荣文还获得了新加坡的准将军衔（1988年已辞去军职）。
（V3品牌招股说明书）
2020年9月，杨荣文出任V3品牌的控股股东V3 Group Limited的高级顾问。2022年1月，他又被委任为V3品牌的非执行董事。
作为公司独立非执行董事的张思乐，其情况也差不多。只不过张思乐没有新加坡军方的背景。
招股说明书显示，张思乐在2006-2020年的身份一直都是新加坡的国会议员。在2006-2017年，张思乐历任新加坡的贸易与工业部长、人力部长等。
（V3品牌招股说明书）
中国大陆地区的同店销售表现是最差的
V3品牌的业务不复杂，就是卖按摩椅的，核心产品就是按摩椅。根据公司引用灼识咨询的数据，公司旗下的OSIM品牌，自2016年开始就一直在亚洲高端按摩椅市场中排行业第一。
具体来看，2020年亚洲高端按摩椅市场中，排在前5名的公司占据80%的市场份额。这当中，OSIM排名第一，市场份额为26.4%。
（V3品牌招股说明书）
这么看来，公司的市场优势地位还是较为明显的。不过，一定要注意公司的这个行业老大，是有限定条件的。首先得是亚洲地区、亚洲市场，其次得是高端按摩椅。低端市场就不适用了。
按照灼识咨询给的定义，单件产品的价格高于3000美元的，即为高端按摩椅。
（V3品牌招股说明书）
2019-2021年前三季度，养身椅和按摩椅一直贡献了公司70%以上的营业收入。
（V3品牌招股说明书）
下图是公司部分产品系列的展示图。
公司主要透过线下门店来实现销售。线下门店又分为两种，一种是自有门店，一种是特许经营店。
公司的核心市场包括中国（中国大陆、中国台湾、中国香港等）和东南亚市场（新加坡和马来西亚）。在这些核心市场，基本以自有门店为主。而在非核心市场，则以特许经营店为主。公司70%以上的营业收入都是来自自有门店。
下图显示的是OSIM品牌门店的外观。
截至2021年三季度末，公司的自有门店有338家，其中中国有271家，占比超过80%。中国大陆有186家自有门店，占自有门店总数的比例达到55%。
（V3品牌招股说明书）
要是按照自有门店的收入划分，公司60%左右的自有门店收入是来自中国。20%来自中国大陆，20%来自中国台湾，剩下的20%来自中国的港澳地区。
（V3品牌招股说明书）
值得注意的是，尽管公司的自有门店大部分位于中国，尤其是大部分位于中国大陆，但是这些地区的同店销售数据的表现是最差的。
2020年公司整体的自有门店的同店销售增长了9.7%。其中，新加坡的自有门店表现最好，同店销售增长了31.1%。其次是马来西亚，增长了23.4%。中国大陆的自有门店表现最差，不仅没有增长，还减少了2.8%。
2021年前三季度的表现也是类似。新加坡自有门店的同店销售增长率高达108.7%，紧随其后的依旧是马来西亚，增长了28.6%。中国大陆的表现还是最差的，只增长了7.9%。
整体看，位于中国的门店的经济效益，是不如新加坡和马来西亚的。其中，中国大陆的单个门店的经济效益是最差的。所以在中国大陆地区，公司只能不断扩大门店规模，来维持业绩增长。提高中国大陆地区的单个门店的经济效益是比较困难的。
（V3品牌招股说明书）
主要供应商是关联方，供应商集中度接近100%
公司的供应商集中度非常高，前五大供应商的集中度长期接近100%。
（V3品牌招股说明书）
原因风云君在前文就已经提及。公司是不负责生产环节的，生产环节主要交给大东傲胜。大东傲胜现有的两个生产基地均位于中国江苏省。换句话说，公司虽是新加坡品牌、新加坡企业，但是产品依然是中国制造。
（V3品牌招股说明书）
由于大东傲胜是公司最核心的供货商，所以每年公司都会向大东傲胜采购大量的产品，然后再转卖出去。所以我们看到大东傲胜一直是公司最大的供应商，而且采购比例非常高，达到90%左右。这无疑会大大提高供应商集中度。
为了降低自己的供应链风险，2000年公司与大东傲胜订立了股东协议。
根据这个协议，大东傲胜的董事会有5名董事，其中2名必须由公司提名。而且大东傲胜必须向公司提交每月账目报表和年度财务报表。
（V3品牌招股说明书）
大东傲胜其实也会为其他公司生产和制造产品，但是向公司销售的产品，其价格往往是比较低的。2019-2021年前三季度，大东傲胜一半左右的收入是来自公司的采购。
（V3品牌招股说明书）
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