2年豪掷百亿 中资医药海外并购最大买家原来是它

文/何晓鹏

3月以来，A股市场，医药板块在大盘不断走低的情况下表现亮眼，除了医药指数逆势上涨外，国内上市药企在资本市场也是动作不断。

3月20日，有媒体引述知情人士消息称，复星医药旗下控股子公司复宏汉霖最快将于今年下半年在香港上市，预计融资不低于5亿美元。复宏汉霖是复星医药旗下重要的单抗药物研发平台。

3月26日， 天津天士力在其披露的年报中表示，决定以子公司上海天士力为主体，将生物药板块从母公司进行分拆，挂牌至香港H股主板市场。

除了复星医药和天士力外，另一家医药类上市公司人福医药3月14日在其投资者互动平台上表示，公司收购Ansell全球两性健康业务，拟通过其全球营销体系和销售渠道进行大健康产业的全球业务拓展，在此基础上择机启动相关资产的海外上市工作。

海外并购市场活跃买家

在众多的上市药企中，人福医药的光环虽不如复星医药、恒瑞制药瞩目，但却是国内药企在海外并购市场最活跃的买家之一。根据晨哨并购数据统计，近两年来，人福医药海外并购的资金达百亿元之多。人福医药在海外并购上的投入甚至超过了最擅长海外并购的复星医药。晨哨数据监测显示，不考虑仍在进行中的复星医药6-7亿美元对美国专利制药商Arbor Pharmaceuticals LLC20-30%股权的竞购案，同期复星医药开展的海外并购最大宗的交易为10.9亿美元收购收购印度药企Gland Pharma约74%的股权，其余三宗交易金额均不足1亿美元。

资料显示，人福医药集团成立于1993年，1997年6月在上海证券交易所上市，是湖北省第一家上市的民营科技企业。人福医药主要业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂等多个医药分行业，产品包括中枢神经系统用药、生育调节药、维吾尔民族药、体外诊断试剂等。

2016年3月，人福医药在其营收首次突破100亿元之后，开启了海外并购的大门，从此“一发不可收”。

2016年3月29日人福医药发表公告，同意全资子公司人福美国（Humanwell Healthcare USA,LLC）以5.29亿美元收购Epic Pharma,LLC公司100%的股权，以0.21亿美元收购Epic RE Holdco,LLC公司100%的股权。此两项收购的金额合计为5.5亿美元。

Pharma成立于 2008年，主要产品均为处方药，针对胆结石、疼痛、晕动症、高血压等适应症。在研发方面，Pharma拥有 30 多个处于不同阶段的在研项目，研发产品主要集中在麻醉镇痛、神经、高血压等细分领域以及控缓释剂型。RE Holdco是 Pharma的关联企业，拥有 Pharma 公司办公地所处的房产，并将该房产出租给 Pharma 公司使用。

当年5月，人福完成对Pharma 的收购。

在首次收购初尝甜头之后，人福医药在2017年9月和10月又分别完成2宗海外并购：实施联合收购以合计6 亿美元（公司占比60%）控股原全球安全套市场第二大企业AnsellLtd.全球两性健康业务；以约1亿美元参股收购 RiteDose。

不过和首次收购Pharma不同，2017年的这两宗交易则设置了更加复杂的交易结构，且都有并购基金参与其中。经过首次并购的历练后，人福医药在并购市场显得更加成熟。

2017年5月，人福医药宣布与中信资本旗下海外并购基金CITIC Capital Cupid Investment Limited 共同出资6亿美元收购Ansel旗下全球两性健康业务的收购。标的主要资产包括以特工詹姆斯•邦德（James Bond）命名的杰士邦（Jissbon）品牌。

交易分两步进行，人福医药首先以 1.2亿美元收购杰士邦国内业务武汉杰士邦54%的股权；接着通过全资子公司人福新加坡与 CITIC Capital Cupid Investment Limited 共同设立乐福思健康集团，人福新加坡持股比例 60%，再由乐福思健康集团以4亿美元收购 Ansell Ltd.下属全球（除中国外）两性健康业务。

该项交易在去年10月实施完成。

Ansel交易结构安排

来源：上市公司公告

在参股收购RiteDose交易中，人福医药首先通过子公司人福美国与 BLUERIDGE在美国合资成立参股公司人福汉德（AGIC-HUMANWELL BLUE），其中人福美国持股比例为24.63%。汉德人福再以以 6.05 亿美元收购 RiteDose Holdings100%股权，并购资金来源于汉德人福的注册资本金以及由汉德人福申请办理的并购贷款。BLUE RIDGE是专门为本次交易在开曼群岛设立的公司，其实际控制人为汉德资本。

RiteDose 成立于 2009 年，是美国一家生产单剂量无菌药剂的制造商，RiteDose 的 BFS 技术可以在全自动无菌条件下，快速连续地完成药剂容器的“吹瓶—灌装—封口”流程而不需要人工干预。该技术适用于生产液体填充的单剂量药剂，是一种高质量的无菌药剂生产技术工艺。目前在国内市场，BFS 技术的发展尚处于初期，与国外企业相比在成熟度以及安全性上尚有较大差距。

该项收购在2017年9月实施完成。

除了上述三宗大型交易外，人福医药还在2016年8月，参与了生物技术创企Ambrx4500万美元的E轮融资。

海外并购究竟给上市公司带来多大利好？

并购是一柄双刃剑，在给股东带来业绩大幅增长的同时，又会给并购方短期带来极大的财务负担。

人福医药在2017年4月披露的一季报显示，公司管理费用和财务费用同期分别增长36.36%和41.51%，主要系购买EpicPharma产生的并购费用和贷款利息所致。

人福医药在披露完一季度业绩之后，就收到了上交所的问询函。上交所在问询函中称，“5.5亿美元收购美国 EpicPharma及附属企业，产生商誉27.76亿元，并购费用8679万元。公司大幅溢价收购 Epic Pharma及附属企业的主要考虑等”。

市场和监管机构的担忧不无道理，短期的财务压力和巨大的商誉减值风险的确值得投资者警惕。

人福医药11日晚间刚刚公布的2017年年报显示，报告期内，公司实现营收入154.45亿元，较上年同期增长 25.26 %；扣除净利润5.59亿元，其中Epic Pharm 2017年实现营收7.7亿元，净利润2.10亿元，净利润占比高达37.57%。

从财务数据看， Epic Pharma对人福医药来说无疑是一笔成功的收购。而新成立主打安全套等两性健康用品生产销售的子公司乐福思健康由于当期支付并购费用、业务整合投入增加等原因，当期（9-12月）录得亏损。

人福医药主要控股子公司业绩（2017年）

数据来源: 公司年度报告

此外，人福医药在4月4日发布的公告显示，Epic Pharma获得了FDA关于销售氨酚氢可酮片的批准文号。氨酚氢可酮片适用于缓解中度到中重度疼痛。Epic Pharma于2011年向美国FDA提交氨酚氢可酮片的ANDA申请（美国仿制药申请）。根据IMS数据库显示，2017年度氨酚氢可酮片在美国市场的总销售额约为5.5亿美元，主要生产厂商包括AMNEAL、SUN、LANNETT等。国内目前仅国药集团司持有氨酚氢可酮片的药品批准文号。

除了短期带来的业绩提升，Epic Pharma在仿制药领域的研发能力未来或将会给人福带来更长足的增长。

未来，如果人福医药能推动其两性健康业务在海外市场上市，这笔投资又将会给公司带来不菲的回报。